研究報告內(nei)容摘(zhai)要：

　　【民生(sheng)有色】黃(huang)金(jin)配(pei)置價(jia)值(zhi)兌現，關注后續黃(huang)金(jin)珠寶標(biao)的機會

　　（1）堅(jian)定看(kan)好黃金(jin)長期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)上(shang)(shang)漲趨勢。7月美(mei)(mei)國(guo)如(ru)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)進(jin)入降息(xi)周期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)、中美(mei)(mei)貿易談(tan)判超預(yu)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)遇冷，全球(qiu)避險需求上(shang)(shang)漲。考慮9月美(mei)(mei)國(guo)落地關稅(shui)或(huo)引起美(mei)(mei)國(guo)輸入型(xing)通脹(zhang)、全年降息(xi)預(yu)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)牢固(gu)、多國(guo)負利率從(cong)資產(chan)配置的(de)角(jiao)度(du)支持黃金(jin)的(de)價值、全球(qiu)供應鏈競爭導致(zhi)匯率松動，我們(men)重申短期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)黃金(jin)震蕩(dang)上(shang)(shang)行，中期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)震蕩(dang)，長期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)進(jin)入上(shang)(shang)行周期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)的(de)觀點。

　　（2）年(nian)內(nei)(nei)黃(huang)金(jin)(jin)大(da)漲(zhang)利好黃(huang)金(jin)(jin)珠寶(bao)消(xiao)費(fei)。國內(nei)(nei)黃(huang)金(jin)(jin)消(xiao)費(fei)屬于(yu)保(bao)值(zhi)剛需(xu)(xu)，從(cong)2013年(nian)的(de)(de)搶金(jin)(jin)潮來(lai)看，2013年(nian)黃(huang)金(jin)(jin)價格(ge)階段性探(tan)底刺激(ji)國內(nei)(nei)黃(huang)金(jin)(jin)消(xiao)費(fei)大(da)幅上漲(zhang)，驗證黃(huang)金(jin)(jin)作為民(min)間投資(zi)(zi)的(de)(de)有效渠道。同時，自2000年(nian)以來(lai)，中國黃(huang)金(jin)(jin)消(xiao)費(fei)需(xu)(xu)求Comex黃(huang)金(jin)(jin)的(de)(de)呈現較高的(de)(de)相關關系，黃(huang)金(jin)(jin)的(de)(de)上漲(zhang)伴隨(sui)著實(shi)物黃(huang)金(jin)(jin)消(xiao)費(fei)量的(de)(de)上升，本輪(lun)黃(huang)金(jin)(jin)價格(ge)的(de)(de)上漲(zhang)有望激(ji)活民(min)間資(zi)(zi)產保(bao)值(zhi)需(xu)(xu)求，從(cong)而帶(dai)動黃(huang)金(jin)(jin)消(xiao)費(fei)的(de)(de)上行。

　　（3）關(guan)注專注黃金(jin)(jin)(jin)類(lei)銷(xiao)售(shou)的(de)標(biao)的(de)。6月以來(lai)黃金(jin)(jin)(jin)價格出現較大上漲，有(you)望帶動黃金(jin)(jin)(jin)庫存價值重估；預期黃金(jin)(jin)(jin)需求得到提(ti)振，高(gao)黃金(jin)(jin)(jin)類(lei)銷(xiao)售(shou)占比的(de)公司業(ye)績(ji)彈性(xing)更強。考慮黃金(jin)(jin)(jin)珠寶(bao)品類(lei)結構繁(fan)雜、單品營銷(xiao)策略差異導致各公司黃金(jin)(jin)(jin)類(lei)毛(mao)利率(lv)存在分(fen)化，我們(men)建議關(guan)注有(you)望受(shou)益(yi)高(gao)黃金(jin)(jin)(jin)庫存、高(gao)黃金(jin)(jin)(jin)類(lei)銷(xiao)售(shou)占比（2018數據約為60%）的(de)國內黃金(jin)(jin)(jin)零售(shou)領(ling)先企業(ye)老鳳祥。

　　風(feng)險(xian)提示：黃(huang)金價(jia)格漲(zhang)幅不(bu)及預期(qi)。