研究報告內容摘要：

　　事項：

　　2月3日，寧德(de)時代發布關(guan)于公司與特斯拉開展(zhan)業務合作的公告，宣布已與Tesla,Inc.簽署(shu)《Production Pricing Agreement(China)》，協(xie)議中約定，寧德(de)時代將向特斯拉供應鋰離子動力電池產品。

　　平安觀點:

　　特(te)(te)斯(si)(si)拉(la)(la)本(ben)土化(hua)進(jin)程再(zai)提(ti)速，2H20國產Model 3有望搭載(zai)中(zhong)國“芯”：在寧(ning)德(de)時(shi)代(dai)(dai)(dai)的(de)(de)公告(gao)(gao)中(zhong)，對(dui)雙方(fang)此(ci)次簽署(shu)協(xie)(xie)議的(de)(de)具體表述為(wei)：目(mu)前，寧(ning)德(de)時(shi)代(dai)(dai)(dai)、Tesla, Inc.已簽署(shu)該(gai)協(xie)(xie)議，尚(shang)需特(te)(te)斯(si)(si)拉(la)(la)(上(shang)海(hai))有限(xian)公司簽署(shu)；在協(xie)(xie)議約定的(de)(de)期(qi)限(xian)內，特(te)(te)斯(si)(si)拉(la)(la)將向寧(ning)德(de)時(shi)代(dai)(dai)(dai)采(cai)購鋰(li)離(li)子(zi)動力電(dian)(dian)池(chi)，具體的(de)(de)采(cai)購情況特(te)(te)斯(si)(si)拉(la)(la)會(hui)根據(ju)自(zi)身需求以(yi)(yi)訂(ding)單(dan)方(fang)式確定，協(xie)(xie)議未對(dui)特(te)(te)斯(si)(si)拉(la)(la)的(de)(de)采(cai)購量進(jin)行強制約束，最(zui)終銷售金額(e)須(xu)以(yi)(yi)特(te)(te)斯(si)(si)拉(la)(la)發出的(de)(de)采(cai)購訂(ding)單(dan)實際結算(suan)為(wei)準；供(gong)貨(huo)有效期(qi)限(xian):2020年(nian)(nian)7月(yue)1日至2022年(nian)(nian)6月(yue)30日。該(gai)協(xie)(xie)議透露出以(yi)(yi)下幾點：1）特(te)(te)斯(si)(si)拉(la)(la)已正式選(xuan)擇寧(ning)德(de)時(shi)代(dai)(dai)(dai)作為(wei)其在華(hua)的(de)(de)動力電(dian)(dian)池(chi)供(gong)應商，這與(yu)之前報道的(de)(de)兩方(fang)高(gao)層會(hui)見以(yi)(yi)及產品方(fang)案對(dui)接消息相襯映(ying)；2）特(te)(te)斯(si)(si)拉(la)(la)先前表示計劃(hua)將國產Model 3零部件的(de)(de)本(ben)土化(hua)率(lv)從目(mu)前的(de)(de)30%，提(ti)升(sheng)到年(nian)(nian)中(zhong)的(de)(de)70%，直至2020年(nian)(nian)底實現100%，作為(wei)占據(ju)整車(che)成本(ben)近40%的(de)(de)動力電(dian)(dian)池(chi)即是特(te)(te)斯(si)(si)拉(la)(la)提(ti)升(sheng)本(ben)土化(hua)率(lv)計劃(hua)的(de)(de)關鍵一(yi)環，預計后續電(dian)(dian)機電(dian)(dian)控等(deng)零部件的(de)(de)本(ben)土化(hua)進(jin)程會(hui)進(jin)一(yi)步(bu)加速；3）協(xie)(xie)議自(zi)三(san)季度(du)開(kai)始供(gong)貨(huo)，對(dui)應應不晚于(yu)二季度(du)完成配套車(che)型上(shang)公告(gao)(gao)，屆時(shi)寧(ning)德(de)時(shi)代(dai)(dai)(dai)的(de)(de)811圓柱電(dian)(dian)池(chi)解決方(fang)案或將亮相。

　　相繼引入(ru)LG、寧(ning)德，降(jiang)本訴(su)求(qiu)愈發強烈：2019年(nian)之(zhi)前，特(te)斯(si)拉(la)的(de)動力(li)電池由(you)松下獨供，在19年(nian)傳出特(te)斯(si)拉(la)要求(qiu)電池降(jiang)價(jia)&松下出于(yu)投資回(hui)報率的(de)考(kao)慮(lv)暫停對(dui)(dui)Gigafactory追加投資后(hou)，特(te)斯(si)拉(la)的(de)在華產(chan)Model 3于(yu)19年(nian)下正式引入(ru)了(le)LG，而今時(shi)隔不久又(you)新增(zeng)引入(ru)了(le)寧(ning)德時(shi)代。將(jiang)中日韓三大動力(li)電池巨(ju)頭齊聚一處(chu)，帶來供應鏈管理維護復雜(za)度大幅(fu)提升的(de)背后(hou)，是特(te)斯(si)拉(la)對(dui)(dui)加速降(jiang)本的(de)強烈訴(su)求(qiu)——從(cong)Model S到Model 3，從(cong)豪華車型(xing)到平價(jia)車型(xing)，價(jia)格(ge)的(de)敏感度在持續增(zeng)強，降(jiang)本的(de)快(kuai)慢對(dui)(dui)其終端的(de)起量(liang)影響至深。因此(ci)，寧(ning)德時(shi)代的(de)入(ru)局，或(huo)將(jiang)激起一場價(jia)與(yu)量(liang)的(de)盛大波(bo)瀾。

　　寧(ning)德(de)實(shi)現大滿貫配(pei)套(tao)，全球(qiu)化只爭(zheng)朝夕：2019年國內(nei)的(de)(de)動力電池(chi)市場(chang)上(shang)，寧(ning)德(de)時(shi)代占據了(le)半(ban)壁(bi)江山，實(shi)現裝機量近32GWh，客戶涵(han)蓋一眾合資車(che)企和(he)一線(xian)自(zi)主(zhu)品牌，在(zai)(zai)(zai)全球(qiu)一線(xian)車(che)企客戶中獨缺特(te)斯(si)拉，這次的(de)(de)簽約意味著其對全球(qiu)頭部電動車(che)企的(de)(de)全覆蓋，以特(te)斯(si)拉2020/2021年在(zai)(zai)(zai)華10/20萬輛產(chan)銷規模測算，按(an)寧(ning)德(de)配(pei)套(tao)占比1/2計，對應動力電池(chi)裝機增量在(zai)(zai)(zai)3/6GWh。考慮到特(te)斯(si)拉柏林(lin)工廠和(he)寧(ning)德(de)時(shi)代德(de)國工廠的(de)(de)建設推進，我們認為雙方的(de)(de)合作在(zai)(zai)(zai)2021年有望順勢(shi)拓(tuo)展(zhan)至歐洲(zhou)乃至美(mei)國市場(chang)。

　　投(tou)資建議：特斯拉(la)牽(qian)手(shou)寧(ning)德時(shi)代(dai)，世界級巨頭(tou)的強強聯合(he)將進(jin)一步加快產業化(hua)(hua)進(jin)程，使終端消(xiao)費者獲益(yi)，帶動銷量(liang)的有力(li)增長。在板塊預期(qi)得(de)到提振的同時(shi)，建議更多(duo)關(guan)(guan)注(zhu)車型銷量(liang)的變化(hua)(hua)，對(dui)應(ying)預期(qi)到基本面的雙(shuang)重共振，建議關(guan)(guan)注(zhu)寧(ning)德時(shi)代(dai)、當升(sheng)科技、杉(shan)杉(shan)股份、璞泰來、新宙邦、恩捷股份、星源(yuan)材質(zhi)、匯川技術、臥龍電驅(qu)。

　　風險(xian)提示：1）疫(yi)情影響時間延長的(de)風險(xian)：若疫(yi)情中短期(qi)內(nei)沒有(you)得到有(you)效控(kong)制(zhi)，可能(neng)(neng)(neng)(neng)導(dao)(dao)致企業(ye)(ye)復工時間和消(xiao)費(fei)者購(gou)買需求的(de)延后，對(dui)(dui)新(xin)能(neng)(neng)(neng)(neng)源汽(qi)車(che)產(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)鏈(lian)的(de)復蘇(su)造成負面影響；2）政(zheng)策力(li)度不及預期(qi)的(de)風險(xian)：如(ru)果國內(nei)外(wai)政(zheng)策對(dui)(dui)實現(xian)新(xin)能(neng)(neng)(neng)(neng)源汽(qi)車(che)支持力(li)度軟化(hua)或改(gai)變，導(dao)(dao)致政(zheng)策出臺力(li)度低于預期(qi)，將顯著影響新(xin)能(neng)(neng)(neng)(neng)源汽(qi)車(che)市場整(zheng)體規模；3）行業(ye)(ye)復蘇(su)緩慢帶來的(de)產(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)鏈(lian)壞賬(zhang)風險(xian)：行業(ye)(ye)調整(zheng)期(qi)對(dui)(dui)企業(ye)(ye)的(de)融資能(neng)(neng)(neng)(neng)力(li)和現(xian)金(jin)流(liu)是一大考驗。現(xian)金(jin)流(liu)短缺、產(chan)(chan)(chan)品(pin)質量較差的(de)企業(ye)(ye)有(you)破產(chan)(chan)(chan)風險(xian)，可能(neng)(neng)(neng)(neng)給產(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)鏈(lian)帶來壞賬(zhang)隱患，影響相關企業(ye)(ye)的(de)盈利能(neng)(neng)(neng)(neng)力(li)。