研究報告內容摘要：

　　2020年初的疫情打斷了行業正常運行節奏，同時對家電行業的消費需求、傳統渠道以及購買習慣等均造成較大沖擊，其中大家電在Q1業績全面受挫前提下，積極推進渠道改革及新模式嘗試，渠道庫存與運營模式等均進入良性階段，有望隨后續需求的回暖及旺季的到來收獲收入與盈利能力的雙向復蘇。同時疫情宅家需求也促進了消費者對小家電產品生活品質提升的認知和消費習慣的遷移，并帶動小家電產品銷售額增速在疫情之后不降反增，行業天花板有望進一步抬升。縱觀2020年下半年，家電行業發展桎(zhi)梏已逐步掃清(qing)，行(xing)業有(you)望進入穩步復蘇的(de)需求回暖區間，業績(ji)表現值(zhi)得期待。

　　白電行(xing)業：內銷需求穩(wen)步(bu)復蘇，空調行(xing)業價格(ge)戰及去(qu)庫(ku)存(cun)周期步(bu)入尾聲

　　白電行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)需求(qiu)疫(yi)情后(hou)走(zou)出V型反(fan)彈趨勢，渠(qu)道庫(ku)存(cun)(cun)已基本(ben)去化至2個(ge)月以下(xia)較低水平(ping)，進入去庫(ku)存(cun)(cun)周期尾(wei)聲。同時龍頭(tou)(tou)品牌(pai)積極探索線上(shang)直(zhi)播及(ji)線下(xia)渠(qu)道改革，份額(e)強(qiang)勢提(ti)升，后(hou)續隨新國標落地帶來的成(cheng)本(ben)端(duan)優勢有望進一步提(ti)升行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)集(ji)中度水平(ping)。同時隨龍頭(tou)(tou)份額(e)的穩步提(ti)升及(ji)行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)需求(qiu)良好(hao)復蘇，行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)價(jia)格(ge)(ge)戰已逐步邊際(ji)好(hao)轉(zhuan)，下(xia)半年龍頭(tou)(tou)盈利(li)能力修(xiu)復值得期待(dai)。建議關注美的集(ji)團(tuan)，格(ge)(ge)力電器。

　　廚(chu)電(dian)行業：竣工回暖邏(luo)輯(ji)逐步落地，工程渠道打開龍頭向上天花板

　　竣工數(shu)據逐步好轉(zhuan)成為行業(ye)需(xu)求穩(wen)定支撐，盡管期(qi)間受到疫(yi)情(qing)打(da)斷(duan)仍(reng)不改(gai)穩(wen)步復(fu)蘇(su)趨勢。渠(qu)道方面，工程渠(qu)道已逐步成為行業(ye)主(zhu)要增長動(dong)力之一，其(qi)較高的品(pin)(pin)牌背(bei)書(shu)要求和準(zhun)入門檻使得市(shi)場(chang)集(ji)中度遠高于零售渠(qu)道，工程渠(qu)道崛起(qi)有望助力龍頭品(pin)(pin)牌份額(e)強(qiang)勢提(ti)升。建議關注(zhu)老板電器，華帝(di)股(gu)份。

　　小家電行業：產品渠道雙向變革打開(kai)上行天花板，行業(ye)發(fa)展步入快車(che)道

　　經歷了疫情宅家期間消費習慣培育，小家電產品提升生活品質的屬性認知得以強化，同時配合當前社交電商、直播帶貨等決策鏈條較短的銷售渠道崛起，小家電行業全面進(jin)入產品端(duan)創造需求(qiu)、渠(qu)道(dao)端(duan)完成快速變現(xian)的發展快車(che)道(dao)，行業天花(hua)板不斷(duan)推升，其間具備(bei)優質組織架構(gou)及研發推新(xin)能(neng)力、兼具擁抱(bao)創新(xin)渠(qu)道(dao)眼界，促進(jin)渠(qu)道(dao)間融合的公(gong)司有望脫穎而出。建議關注(zhu)九陽(yang)股(gu)份，新(xin)寶股(gu)份、小熊電器。

　　風險提示：海(hai)外疫情反復，行業(ye)競爭加劇