“都(dou)說黃金可以對(dui)抗(kang)風險,為什么今年這(zhe)條經驗不靈了(le)?”有投資者向中國證券(quan)報記者提(ti)出這(zhe)樣(yang)的疑問。
作為(wei)硬通貨,黃金(jin)通常作為(wei)對(dui)抗風險的(de)首選保(bao)值資(zi)產備(bei)受投(tou)資(zi)者青睞(lai)。2008-2012年的(de)黃金(jin)大牛市便對(dui)應(ying)著全球流動性極度寬松和(he)歐債危機爆發(fa),良(liang)好(hao)地體現了(le)(le)其抗通脹和(he)避險屬性。但如今情況悄悄發(fa)生(sheng)了(le)(le)變化。
2018年原(yuan)油(you)價(jia)格(ge)節節攀升,布倫特原(yuan)油(you)一(yi)度突破80美(mei)(mei)(mei)元(yuan)/桶,美(mei)(mei)(mei)國通(tong)脹水(shui)平加速上升,我國也承受相應的輸入性(xing)通(tong)脹壓力(li);同時,國際金(jin)融市場(chang)尤其(qi)是土(tu)耳(er)其(qi)、阿根廷等新興市場(chang)動蕩不(bu)安,按理說具(ju)有抗通(tong)脹和避險屬性(xing)的黃(huang)金(jin)應該大有用武之地才(cai)是。結(jie)果卻令人大跌(die)眼(yan)鏡,今年以(yi)來(lai),COMEX黃(huang)金(jin)價(jia)格(ge)跌(die)幅近9%,上周更(geng)跌(die)破1200美(mei)(mei)(mei)元(yuan)/盎司,最低下(xia)探至1167.1美(mei)(mei)(mei)元(yuan)/盎司,創一(yi)年半新低。
券商人士統計歷史數(shu)據(ju)發現(xian),無(wu)論是(shi)黃金(jin)與(yu)通(tong)脹之間,還是(shi)黃金(jin)與(yu)油(you)(you)價(油(you)(you)價是(shi)影(ying)響通(tong)脹的核心因(yin)素之一)之間,事實上都(dou)沒有明顯正相關(guan)關(guan)系。例如,2013年至2014年,原油(you)(you)價格持(chi)續上漲(zhang),由90美(mei)(mei)元(yuan)/桶(tong)漲(zhang)至100美(mei)(mei)元(yuan)/桶(tong)以(yi)上,但金(jin)價高位回落,由1700美(mei)(mei)元(yuan)/盎(ang)司(si)左右跌(die)至1200美(mei)(mei)元(yuan)/盎(ang)司(si)以(yi)下。
在長周(zhou)(zhou)期中尤(you)其在貨幣(bi)寬松周(zhou)(zhou)期中,投(tou)資者低價買入黃金,收益大(da)概(gai)率(lv)可跑贏通脹(zhang)指(zhi)數。但在短周(zhou)(zhou)期之中,買入價格(ge)波動(dong)較大(da)的黃金來對(dui)抗(kang)通脹(zhang),效(xiao)果十分(fen)有(you)限。
除通脹(zhang)因素對(dui)金價(jia)(jia)影響有(you)限之外,進入21世紀,風險因素也早已(yi)不是影響金價(jia)(jia)走勢(shi)的(de)主要力量。經(jing)(jing)歷兩(liang)次(ci)世界戰(zhan)爭(zheng)洗禮之后,全球化進程加(jia)速令各國(guo)更加(jia)注重經(jing)(jing)濟發展,大規(gui)模爆發戰(zhan)爭(zheng)的(de)概率逐步降低,地緣政治等(deng)避險情緒更多表現(xian)在(zai)短期內對(dui)金價(jia)(jia)造(zao)成脈沖式波動。
用來(lai)衡(heng)量生(sheng)息(xi)(xi)美元(yuan)資產(chan)(chan)收(shou)(shou)益率的(de)(de)美國實際利率才是影響金(jin)價(jia)(jia)的(de)(de)關鍵因素。作為(wei)最近似貨(huo)幣的(de)(de)商品,黃金(jin)實際上(shang)是一(yi)種不能(neng)生(sheng)息(xi)(xi)的(de)(de)類美元(yuan)資產(chan)(chan)。其價(jia)(jia)格變化(hua)的(de)(de)核心邏輯(ji),主(zhu)要在于(yu)它與生(sheng)息(xi)(xi)美元(yuan)資產(chan)(chan)之間的(de)(de)相對收(shou)(shou)益表現能(neng)否(fou)吸引資金(jin)介入。例(li)如,當(dang)美元(yuan)資產(chan)(chan)收(shou)(shou)益率上(shang)升(sheng)時(shi),黃金(jin)的(de)(de)吸引力(li)便邊際下降(jiang),價(jia)(jia)格下跌;當(dang)美元(yuan)資產(chan)(chan)收(shou)(shou)益率下降(jiang)時(shi),黃金(jin)的(de)(de)吸引力(li)將逐步(bu)提升(sheng),價(jia)(jia)格趨于(yu)上(shang)漲(zhang)。
統計顯(xian)示,從1986年(nian)至今,金(jin)價(jia)與美(mei)國(guo)國(guo)債(zhai)利率(lv)之(zhi)間(jian)存在(zai)較(jiao)強負相關關系,利率(lv)對于黃(huang)金(jin)價(jia)格的解釋力高達61.5%。這(zhe)也解釋了為什么美(mei)聯儲加息前半段黃(huang)金(jin)下跌不是非常明顯(xian),但在(zai)美(mei)國(guo)10年(nian)期國(guo)債(zhai)收益率(lv)突(tu)破3%之(zhi)后(hou),便加速下滑。
近年來,美國(guo)經濟上行動力(li)穩(wen)健,令黃金(jin)(jin)相對(dui)生(sheng)息資(zi)產(chan)的(de)比較劣勢進一步擴大,追求穩(wen)定(ding)現金(jin)(jin)流收益的(de)投(tou)資(zi)者便不再青睞黃金(jin)(jin),而是轉而流向債券資(zi)產(chan),金(jin)(jin)價因而“跌跌不休”。未來幾(ji)年美國(guo)仍(reng)處于加息周期之中,黃金(jin)(jin)投(tou)資(zi)的(de)趨勢性窗口尚難(nan)開啟。
中證(zheng)(zheng)網(wang)聲(sheng)明(ming)(ming):凡(fan)本(ben)網(wang)注明(ming)(ming)“來源(yuan):中國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)報·中證(zheng)(zheng)網(wang)”的所(suo)有作(zuo)(zuo)品(pin),版權均屬(shu)于中國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)報、中證(zheng)(zheng)網(wang)。中國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)報·中證(zheng)(zheng)網(wang)與(yu)作(zuo)(zuo)品(pin)作(zuo)(zuo)者(zhe)聯合聲(sheng)明(ming)(ming),任何組(zu)織未(wei)經中國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)報、中證(zheng)(zheng)網(wang)以(yi)及作(zuo)(zuo)者(zhe)書面授權不得轉載、摘編(bian)或利(li)用其(qi)它(ta)方式(shi)使(shi)用上(shang)述作(zuo)(zuo)品(pin)。凡(fan)本(ben)網(wang)注明(ming)(ming)來源(yuan)非中國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)券(quan)報·中證(zheng)(zheng)網(wang)的作(zuo)(zuo)品(pin),均轉載自其(qi)它(ta)媒體,轉載目的在于更好服務讀者(zhe)、傳遞信息之需(xu),并不代表本(ben)網(wang)贊(zan)同其(qi)觀點,本(ben)網(wang)亦不對(dui)其(qi)真實性負責,持異議(yi)者(zhe)應與(yu)原出處單位主張權利(li)。
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