平(ping)安(an)銀(yin)(yin)行(xing)近日可(ke)轉債認購倍數高達(da)1400倍,折射出資(zi)金充(chong)裕情況下高安(an)全性資(zi)產相對(dui)稀缺的局面。平(ping)安(an)銀(yin)(yin)行(xing)可(ke)轉債并非孤例,近期(qi)多(duo)只地方政(zheng)府(fu)債也(ye)受到(dao)資(zi)金追捧,機(ji)(ji)構(gou)人士因此感嘆“資(zi)產荒”滾滾而來。不(bu)過(guo),在資(zi)金扎堆涌向少(shao)數資(zi)產的同時,中國證券報記(ji)者了解到(dao)近期(qi)部分外資(zi)機(ji)(ji)構(gou)正(zheng)在提升風險偏好,增配高收益信用債。
新一輪資產荒到來
一般認為,資(zi)產荒是指金(jin)融(rong)系統中大量資(zi)金(jin)找不到合(he)適的投(tou)資(zi)品,配置高度集中的現象。近期,債券投(tou)資(zi)者對資(zi)產荒深有(you)體(ti)會(hui)。
平安銀(yin)行近日(ri)透(tou)露(lu)發行了總額達260億元的可轉債(zhai),其中(zhong)約(yue)80億元為網下發行。網下發行部分有(you)效申購4363個,申購總額突破10.75萬(wan)億元,有(you)效申購倍數高達1400倍。
一位私(si)募機(ji)構投資者表示,平安銀行(xing)(xing)(xing)的(de)可(ke)轉債(zhai)安全(quan)性高,股價也有(you)基本面支撐,在市場資金流動性充裕(yu)的(de)背(bei)景下,引起(qi)投資者追捧(peng)。2019年以來,央行(xing)(xing)(xing)多重寬松措施并(bing)舉,市場資金面充裕(yu)。除平安銀行(xing)(xing)(xing)可(ke)轉債(zhai)外,部分地方(fang)政府債(zhai)也炙手(shou)可(ke)熱。1月25日招標的(de)河北地方(fang)政府債(zhai)獲53倍(bei)(bei)認購,近期發行(xing)(xing)(xing)的(de)6單河南省(sheng)地方(fang)政府債(zhai),認購倍(bei)(bei)數在40-49倍(bei)(bei)之間。
“現在出(chu)現了新一輪資(zi)產荒。”上述私募機構(gou)投資(zi)者感慨。2018年債(zhai)券(quan)(quan)市場違約事(shi)件頻出(chu),很多機構(gou)不敢再投中低評(ping)級的債(zhai)券(quan)(quan),傾向于選(xuan)擇高評(ping)級債(zhai)券(quan)(quan)。
違約風(feng)(feng)(feng)險持續(xu)暴露,機構(gou)風(feng)(feng)(feng)險偏好偏低,資(zi)(zi)金都涌向(xiang)了高評(ping)級債券(quan)。例如,AAA評(ping)級的SCP(超級短期融資(zi)(zi)券(quan))收益(yi)大幅下行,目前部分個(ge)券(quan)收益(yi)率在3%以下。業內(nei)人士表示,與安(an)全(quan)性高的資(zi)(zi)產被哄搶相對比,高風(feng)(feng)(feng)險資(zi)(zi)產乏人問津,流動性變差。由此,風(feng)(feng)(feng)險提(ti)升(sheng)更乏人問津,形成(cheng)惡性循環。
部分外資提升風險偏好
在中國債(zhai)券(quan)市(shi)場,很(hen)多(duo)外資(zi)機構在相當長時間內僅(jin)投(tou)資(zi)利率債(zhai),不(bu)過這(zhe)種“高(gao)度謹慎”的作風(feng)近期發(fa)生變化。2019年開年,中國證券(quan)報記者發(fa)現部(bu)分外資(zi)的風(feng)險偏好提(ti)升,在資(zi)產荒的大背景下,顯得頗為(wei)特殊。
瑞銀(yin)亞(ya)太區固定收(shou)益(yi)投(tou)(tou)資主管(guan)Hayden Briscoe表示(shi),中國(guo)(guo)的(de)高收(shou)益(yi)債(zhai)是2019年亞(ya)太債(zhai)券市(shi)場的(de)亮(liang)點,2019年以來,海外投(tou)(tou)資者(zhe)對中國(guo)(guo)高收(shou)益(yi)債(zhai)的(de)興趣迅速攀升。“我(wo)們在砍倉美國(guo)(guo)、歐洲市(shi)場的(de)高收(shou)益(yi)債(zhai),加倉中國(guo)(guo)的(de)高收(shou)益(yi)債(zhai)。”Hayden Briscoe說。
富(fu)達國(guo)(guo)際中國(guo)(guo)區債券(quan)投資主管黃嘉誠也表(biao)示,目前富(fu)達國(guo)(guo)際看(kan)(kan)好(hao)中國(guo)(guo)債券(quan)市(shi)場的(de)(de)高(gao)收益債,部分個券(quan)的(de)(de)“性價比”很高(gao)。從中長(chang)期看(kan)(kan)好(hao)中國(guo)(guo)市(shi)場最(zui)根本的(de)(de)原因是看(kan)(kan)到(dao)了政(zheng)府(fu)金融開(kai)放的(de)(de)決心(xin)。最(zui)新外(wai)商投資準入名單的(de)(de)開(kai)放超預期,這給外(wai)資吃(chi)了定(ding)心(xin)丸。近期政(zheng)府(fu)持續(xu)發力為民企紓困,也令外(wai)資感到(dao)中國(guo)(guo)市(shi)場風險可控。
破局資產荒外資影響有限
機構(gou)(gou)預計(ji),2019年外(wai)(wai)資(zi)(zi)將持續流入(ru)中國債市,外(wai)(wai)資(zi)(zi)的風險偏好對中國債券市場(chang)(chang)(chang)的影響會提(ti)升(sheng)。機構(gou)(gou)人士認為(wei),外(wai)(wai)資(zi)(zi)入(ru)場(chang)(chang)(chang)增加了市場(chang)(chang)(chang)主體的多元性(xing),有助于市場(chang)(chang)(chang)流動性(xing)提(ti)升(sheng)。但(dan)就(jiu)資(zi)(zi)產(chan)荒破局而言,不(bu)宜(yi)對外(wai)(wai)資(zi)(zi)期(qi)望過高。
弘毅遠方首席經濟(ji)(ji)(ji)學(xue)家杜(du)彬表示,外資買入(ru)中(zhong)等評級債(zhai)(zhai)券較(jiao)內資機(ji)構(gou)更(geng)早,這反映了他們對未來經濟(ji)(ji)(ji)的(de)樂觀預期(qi)。此時買入(ru)中(zhong)高(gao)風(feng)險債(zhai)(zhai)券意味著他們認為接(jie)下來經濟(ji)(ji)(ji)大概率企穩。而決定資產(chan)荒(huang)能不能破局,最關鍵的(de)因素(su)是經濟(ji)(ji)(ji)走勢(shi)及機(ji)構(gou)對經濟(ji)(ji)(ji)走勢(shi)的(de)預期(qi)。經濟(ji)(ji)(ji)向好,同時機(ji)構(gou)預期(qi)經濟(ji)(ji)(ji)向好,資產(chan)荒(huang)就會(hui)破局。杜(du)彬表示,隨著貨幣持續變(bian)寬松、穩增長效果逐步顯(xian)現,信用(yong)債(zhai)(zhai)的(de)利差收窄,機(ji)構(gou)會(hui)逐步下沉(chen)到評級更(geng)低的(de)債(zhai)(zhai)券品種。
諾亞控股首(shou)席研究官夏春表示,就資(zi)產荒(huang)破局而(er)言不應(ying)夸大外資(zi)的(de)作用。首(shou)先。此輪資(zi)產荒(huang)是全球(qiu)性(xing)的(de),歐美等成(cheng)熟市場也出現資(zi)產荒(huang),美股包括(kuo)科技股在內(nei)的(de)諸(zhu)多板(ban)塊(kuai)泡(pao)沫破滅后(hou)合意資(zi)產稀(xi)缺。經濟下行過程(cheng)中,投資(zi)者風險偏好(hao)偏低(di)。其次(ci),外資(zi)持有中國債券目前還較(jiao)少,對整個市場的(de)影(ying)響有限,其風險偏好(hao)難以在市場形成(cheng)顯著的(de)跟(gen)隨效應(ying)。
中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)聲明(ming):凡(fan)本(ben)網(wang)(wang)注(zhu)(zhu)明(ming)“來源(yuan):中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)報(bao)(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)”的(de)(de)所(suo)有作(zuo)品,版權均屬于中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)報(bao)(bao)、中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)。中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)報(bao)(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)與(yu)作(zuo)品作(zuo)者聯合聲明(ming),任何組織未經(jing)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)報(bao)(bao)、中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)以及作(zuo)者書面授權不(bu)得轉載(zai)、摘編(bian)或利用其它方式使用上述作(zuo)品。凡(fan)本(ben)網(wang)(wang)注(zhu)(zhu)明(ming)來源(yuan)非中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)報(bao)(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)的(de)(de)作(zuo)品,均轉載(zai)自其它媒體,轉載(zai)目的(de)(de)在于更(geng)好服(fu)務讀者、傳遞信息之需,并(bing)不(bu)代表本(ben)網(wang)(wang)贊同其觀(guan)點(dian),本(ben)網(wang)(wang)亦不(bu)對其真實(shi)性(xing)負(fu)責,持異(yi)議者應(ying)與(yu)原(yuan)出處單(dan)位主張權利。
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