上周末金(jin)融(rong)管(guan)理部門表態(tai)嚴(yan)處各種“逃廢債”行為(wei)，市(shi)場情(qing)緒(xu)得到緩解。機構人(ren)士認(ren)為(wei)，信用債風波(bo)引發的市(shi)場情(qing)緒(xu)波(bo)動將慢(man)慢(man)平復。

　　部分品種被“錯殺”

　　多位機構(gou)人(ren)士表(biao)(biao)示(shi)，這(zhe)次風波既有在預期(qi)之內(nei)(nei)的(de)成(cheng)分(fen)，也有出(chu)乎意料(liao)的(de)成(cheng)分(fen)。南方基金(jin)國際部總經理黃亮在接受(shou)中(zhong)國證券報記(ji)者(zhe)采訪時(shi)表(biao)(biao)示(shi)，“永煤(mei)事(shi)件”發生后，不少機構(gou)開始嚴格(ge)(ge)篩查(cha)投(tou)資標(biao)的(de)并重新梳理債(zhai)券投(tou)資池(chi)，許多信評研究員對與永煤(mei)同(tong)(tong)一行(xing)(xing)業、同(tong)(tong)一地域甚至相近(jin)主營構(gou)成(cheng)、相似背景資質(zhi)的(de)發債(zhai)主體(ti)均表(biao)(biao)達了(le)(le)負(fu)面的(de)預期(qi)，對于其他(ta)盈利能力較(jiao)弱、債(zhai)務負(fu)擔(dan)較(jiao)重、以(yi)往處于債(zhai)券投(tou)資池(chi)“邊緣”的(de)主體(ti)也普遍(bian)做(zuo)了(le)(le)出(chu)庫調(diao)整，從而引發了(le)(le)進一步的(de)拋售以(yi)及(ji)相關品種價(jia)(jia)格(ge)(ge)普跌(die)。由于機構(gou)的(de)同(tong)(tong)質(zhi)化較(jiao)強，市場情況影響(xiang)機構(gou)行(xing)(xing)為(wei)，機構(gou)行(xing)(xing)為(wei)反作用(yong)于市場成(cheng)交與價(jia)(jia)格(ge)(ge)，短期(qi)內(nei)(nei)的(de)負(fu)反饋(kui)循環可能難以(yi)避免(mian)。

　　他(ta)坦言(yan)，站在整個市(shi)場(chang)的(de)維度來看，個別(bie)信用事(shi)件(jian)直(zhi)接導(dao)致(zhi)(zhi)其他(ta)發(fa)債(zhai)主體的(de)基本面(mian)發(fa)生根本變化的(de)可能性(xing)不大(da)。本輪違約事(shi)件(jian)的(de)后續波動應該會(hui)緩慢地控制在短期(qi)影響的(de)層面(mian)，但投(tou)資(zi)者信心可能需要較長時(shi)(shi)間(jian)恢復。因為(wei)多數(shu)投(tou)資(zi)人并不是直(zhi)接參與(yu)信用債(zhai)市(shi)場(chang)，可能通過基金(jin)或(huo)者其他(ta)渠道參與(yu)，由(you)于(yu)凈值(zhi)下跌而導(dao)致(zhi)(zhi)情緒加(jia)劇，容(rong)易促(cu)使投(tou)資(zi)者盲目(mu)加(jia)入到(dao)贖(shu)回大(da)軍中。由(you)于(yu)債(zhai)券(quan)的(de)流(liu)動性(xing)問題(ti)，債(zhai)基面(mian)對(dui)大(da)額(e)贖(shu)回會(hui)更(geng)(geng)難處理，不少管理人為(wei)了抵(di)御贖(shu)回端對(dui)基金(jin)運作產(chan)生的(de)負(fu)面(mian)影響，被迫(po)先(xian)賣出流(liu)動性(xing)更(geng)(geng)好的(de)利率債(zhai)和高(gao)等級的(de)信用債(zhai)以(yi)換取更(geng)(geng)多的(de)現金(jin)頭寸(cun)，部(bu)分(fen)相對(dui)優質的(de)信用債(zhai)“被錯(cuo)殺”，“所以(yi)在市(shi)場(chang)資(zi)金(jin)面(mian)偏(pian)緊(jin)的(de)時(shi)(shi)候，央行(xing)及時(shi)(shi)出手(shou)補充流(liu)動性(xing)就顯得尤為(wei)重(zhong)要。”

　　釋放積極信號

　　“現在(zai)很(hen)(hen)多(duo)投(tou)資(zi)者都在(zai)關(guan)(guan)心(xin)(xin)，這(zhe)波(bo)信(xin)用(yong)(yong)債風(feng)波(bo)究(jiu)竟何時(shi)能過去(qu)，市(shi)場(chang)信(xin)心(xin)(xin)何時(shi)得(de)到恢復，不(bu)少人還猶豫不(bu)決。”一位(wei)業內(nei)人士認為，近期高層定(ding)調(diao)，對恢復市(shi)場(chang)信(xin)心(xin)(xin)很(hen)(hen)重要(yao)，“永(yong)煤事(shi)件”對投(tou)資(zi)者的(de)(de)情緒產(chan)生(sheng)了很(hen)(hen)大的(de)(de)影響，如果近期相(xiang)關(guan)(guan)信(xin)用(yong)(yong)事(shi)件最終都能得(de)到妥(tuo)善解決，市(shi)場(chang)信(xin)心(xin)(xin)會恢復得(de)更快，但是“震(zhen)蕩的(de)(de)信(xin)用(yong)(yong)體系需要(yao)時(shi)間來(lai)修(xiu)復，現階(jie)段(duan)首(shou)要(yao)的(de)(de)是回歸理性思考(kao)。”

　　對于(yu)廣大(da)投(tou)資(zi)者，尤其(qi)是基金(jin)持有(you)人而言(yan)，多(duo)位機(ji)構人士(shi)均表示不建議投(tou)資(zi)者進行較大(da)贖(shu)回(hui)。債券(quan)的(de)(de)(de)流動性(xing)并不像股票那么強(qiang)，特別是處于(yu)贖(shu)回(hui)環(huan)境中(zhong)，債券(quan)的(de)(de)(de)表現(xian)會很差，大(da)量贖(shu)回(hui)對持有(you)人不利。基金(jin)公司會通(tong)過(guo)自己優(you)質的(de)(de)(de)信(xin)用分析能力(li)，盡力(li)幫助(zhu)投(tou)資(zi)者篩選掉大(da)多(duo)數的(de)(de)(de)尾部主體信(xin)用風險。

　　“如果部分高等級的(de)信用債受到(dao)較(jiao)大流(liu)動性沖擊(ji)，導致收益率顯著(zhu)提升，將是一個不錯的(de)配(pei)置(zhi)機會。”黃亮(liang)表示，由于實(shi)際(ji)基本面并(bing)沒有發(fa)生變(bian)化，估值修復(fu)是比(bi)較(jiao)確定的(de)。有關(guan)部門以及一些(xie)大型企業(ye)也(ye)都(dou)在(zai)采取一些(xie)積極(ji)主動的(de)措施，在(zai)市(shi)場中釋(shi)放出(chu)了(le)積極(ji)信號。

　　“目(mu)前信用(yong)債市(shi)場對發行人約束不足(zu)，違(wei)約成本不高，這是未來(lai)政策的著(zhu)力方向之一。”琨(kun)山(shan)資(zi)本董事長(chang)(chang)武(wu)良山(shan)表示，近期(qi)(qi)爆雷的企業(ye)債務負(fu)擔確實較重(zhong)，主要是受到了目(mu)前經(jing)濟大環境等(deng)因素影(ying)響，在這樣的環境中，信用(yong)利差長(chang)(chang)期(qi)(qi)擴大化的勢頭仍在繼續。短期(qi)(qi)看(kan)，對市(shi)場有(you)(you)一定影(ying)響，但尚在可控范圍(wei)內(nei)，市(shi)場情緒料較快回歸穩定。中長(chang)(chang)期(qi)(qi)來(lai)看(kan)，違(wei)約事件有(you)(you)利于推(tui)動信用(yong)債市(shi)場逐步走向市(shi)場化定價(jia)。

　　京師深圳(zhen)金融律控中(zhong)心主(zhu)任、宜春學院經濟與(yu)管(guan)理學院副教授江澤利表示，未來應完善對信用評級機構的監管(guan)。普通投資者缺乏足夠的風險辨識(shi)度，因此(ci)打造良性健康市場至關重要。