歐(ou)盟委員會在當地時間(jian)21日(ri)發布的歐(ou)元區國家支出計劃年度審議報告中表(biao)示(shi),意(yi)大(da)利預算案是一個(ge)“嚴(yan)重的違規案例”,再次(ci)駁回意(yi)大(da)利二次(ci)提交(jiao)的未修改版預算案,并表(biao)示(shi)有(you)意(yi)啟動對意(yi)大(da)利的處罰程序。
目前意大(da)利堅持擴大(da)明(ming)年預算(suan)支出(chu),意歐就預算(suan)問題的僵(jiang)局難以(yi)打破。但市場對(dui)此局面普遍(bian)早有預期,近日股匯債(zhai)三市對(dui)其(qi)負面反應(ying)較為溫(wen)和(he)。不過機構警示,意大(da)利的國債(zhai)和(he)銀行(xing)股仍將面臨較大(da)壓(ya)力。
或啟動首次超額赤字處罰
歐(ou)(ou)盟委(wei)員會(hui)21日(ri)二度拒絕意大利的預(yu)算案,稱其在存量債務規模已經(jing)很(hen)高(gao)的情況下,實現激進的增量支出(chu)計(ji)劃,將(jiang)(jiang)對(dui)經(jing)濟增長造成負面效果,擔心(xin)該(gai)國(guo)陷(xian)入不(bu)穩定;并稱如(ru)果意大利仍強硬執著于該(gai)預(yu)算案,歐(ou)(ou)盟將(jiang)(jiang)對(dui)其啟動“超(chao)額(e)赤字(zi)程序”(EDP),并涉及高(gao)達(da)數十(shi)億歐(ou)(ou)元、占到(dao)該(gai)國(guo)國(guo)民生(sheng)產總值(GDP)0.2%-0.5%金額(e)的罰(fa)款。
目前,意(yi)大利有約2.3萬億(yi)歐(ou)元(yuan)的公共債務,占比(bi)GDP超過130%,這個比(bi)例僅次于深陷債務危機的希臘(la),在歐(ou)元(yuan)區位列第二,兩倍于歐(ou)盟60%債務警戒線。意(yi)大利央行警告稱,明(ming)后兩年,該國光是債務融資成本就(jiu)分別高達50億(yi)歐(ou)元(yuan)和90億(yi)歐(ou)元(yuan)。
上任僅幾個(ge)月的(de)(de)意(yi)(yi)大(da)利民粹主義政(zheng)(zheng)府(fu)此前向選民承諾了(le)諸(zhu)多(duo)福(fu)利性措(cuo)施,包括削減(jian)企業稅負、加大(da)養(yang)老等(deng)社保(bao)投入(ru)等(deng)。但(dan)(dan)這(zhe)(zhe)些靠借債兌現的(de)(de)舉措(cuo)顯得十分昂貴:減(jian)稅減(jian)少(shao)了(le)政(zheng)(zheng)府(fu)收入(ru),而(er)增(zeng)(zeng)(zeng)加社會福(fu)利增(zeng)(zeng)(zeng)加了(le)政(zheng)(zheng)府(fu)開支,這(zhe)(zhe)讓原本赤字(zi)龐大(da)、債務高(gao)企的(de)(de)意(yi)(yi)大(da)利政(zheng)(zheng)府(fu)面(mian)臨債務進一步增(zeng)(zeng)(zeng)加的(de)(de)風險(xian)。雖然(ran)意(yi)(yi)大(da)利政(zheng)(zheng)府(fu)稱經(jing)(jing)濟增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)可以緩解債務問題(ti),但(dan)(dan)據(ju)市場預測,意(yi)(yi)大(da)利未(wei)來(lai)(lai)三年的(de)(de)經(jing)(jing)濟增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)率并沒有政(zheng)(zheng)府(fu)預計得那(nei)么樂觀。歐盟方(fang)面(mian)也表(biao)示,意(yi)(yi)大(da)利預算案(an)(an)中經(jing)(jing)濟增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)預期存疑,經(jing)(jing)濟增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)如何實現、巨額(e)開支誰(shui)來(lai)(lai)買單等(deng)一系列問題(ti)都懸而(er)未(wei)決、缺乏明晰答案(an)(an)。
上個月(yue),該國第一次(ci)提(ti)交預算案被(bei)歐(ou)盟(meng)(meng)委員(yuan)會史無前(qian)例(li)地駁回,其(qi)占比GDP 2.4%的(de)預算赤(chi)字不(bu)僅(jin)沒(mei)有兌現前(qian)任(ren)政府(fu)降低赤(chi)字的(de)承諾,而且大幅增加、離歐(ou)盟(meng)(meng)3%的(de)紅(hong)線更近(jin)了一步。意(yi)(yi)大利(li)副總理薩爾(er)維(wei)尼等高官曾多次(ci)公(gong)開表示(shi),預算案中2.4%的(de)赤(chi)字率“沒(mei)有商量余地”。意(yi)(yi)大利(li)和歐(ou)盟(meng)(meng)在預算問題上陷(xian)入的(de)僵(jiang)局難以打破(po)。
不過,據歐(ou)盟委(wei)員會公布(bu)的(de)流程時間表(biao),EDP在獲得成(cheng)員國同意后,到今年(nian)年(nian)底或明(ming)年(nian)年(nian)初才(cai)會正式(shi)開啟,此后如果意大利仍拒絕修(xiu)改預算案,天(tian)(tian)價(jia)罰單才(cai)會在明(ming)年(nian)夏天(tian)(tian)被(bei)正式(shi)開出(chu)。由此可(ke)見(jian),歐(ou)盟在成(cheng)員國預算問題上的(de)首個罰單真正落地之(zhi)前(qian),還有很長一段路要走,半年(nian)多的(de)時間里(li)雙方仍有很大的(de)博弈空(kong)間,預算僵局仍可(ke)能出(chu)現變(bian)數。
“灰犀牛”繼續考驗市場
意(yi)(yi)大利債務(wu)問題已經(jing)存(cun)在(zai)相(xiang)當(dang)一段時間(jian)。統計數據顯(xian)示,意(yi)(yi)大利債務(wu)/GDP之比自2014年(nian)至(zhi)今都在(zai)130%以上。自今年(nian)5月政(zheng)權更迭、民(min)粹(cui)主(zhu)義政(zheng)府上臺(tai)以來,意(yi)(yi)大利不確定性增加(jia),讓其更加(jia)成為市場(chang)的一大“灰犀牛”式(shi)存(cun)在(zai)。
近(jin)兩(liang)個月,隨著意歐雙(shuang)方在2019年(nian)預算案問題上的(de)(de)分歧浮出水面(mian),其風險引(yin)(yin)起(qi)市場的(de)(de)廣泛注意。據外媒報(bao)道(dao),市場正密切觀(guan)察(cha)著意大利和(he)歐盟方面(mian)的(de)(de)言論和(he)態度,因(yin)為任何風吹草動都可能引(yin)(yin)起(qi)市場上的(de)(de)連鎖(suo)反(fan)應(ying)。
21日(ri)(ri),歐盟二次拒絕意大利預(yu)(yu)算(suan)(suan)案,雖(sui)然是負面消息,但(dan)由于市場早有預(yu)(yu)期,股匯債(zhai)三市并未出現大幅負面震蕩。薩爾維尼(ni)同日(ri)(ri)聲稱不(bu)會(hui)作出重大妥(tuo)協,但(dan)為了(le)避免歐盟處(chu)罰,表(biao)示對(dui)微調預(yu)(yu)算(suan)(suan)案“持(chi)開放態度(du)”。
“近幾周,市(shi)場一(yi)直在等待這(zhe)樣(yang)的消息,這(zhe)傳達了意大(da)利(li)政(zheng)府開(kai)始讓步(bu)的信號,”丹(dan)麥(mai)丹(dan)斯克(ke)銀行固(gu)定(ding)收益研究主管拉斯馬森表示,“這(zhe)對薩爾(er)維尼是(shi)(shi)一(yi)小(xiao)步(bu),對BTP債券市(shi)場卻是(shi)(shi)一(yi)大(da)步(bu)。或許是(shi)(shi)EDP威(wei)脅起(qi)了作用。”瑞(rui)銀全球財富管理策略師喬納斯·戴維也認(ren)為,“消息面(mian)未來可能還會(hui)出現負面(mian)風險,但目前解讀出雙方都可能會(hui)作出讓步(bu)。”
過去一(yi)段時間,意大利(li)這只“灰犀牛(niu)”帶來(lai)(lai)的(de)(de)不確定性(xing),讓市(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)擔憂情緒(xu)升(sheng)(sheng)溫,具有指(zhi)標(biao)意義的(de)(de)意大利(li)10年(nian)期國(guo)債(zhai)收益率(lv)飆升(sheng)(sheng)至(zhi)幾年(nian)來(lai)(lai)的(de)(de)高(gao)位(wei)。雖然政(zheng)府近日的(de)(de)“開放態度”讓債(zhai)市(shi)(shi)暫時舒了一(yi)口氣,意大利(li)10年(nian)期國(guo)債(zhai)收益率(lv)下跌至(zhi)3.5%附近,意大利(li)對安全資產德國(guo)國(guo)債(zhai)的(de)(de)溢價也出(chu)現收窄(zhai),但其在未來(lai)(lai)一(yi)段時間仍將(jiang)承(cheng)壓。
未來(lai)(lai),作(zuo)為(wei)意(yi)大(da)(da)利(li)(li)國(guo)(guo)(guo)債(zhai)(zhai)大(da)(da)買方的(de)歐洲央(yang)行(xing)或將(jiang)很快退出(chu)量化(hua)寬松,該行(xing)指(zhi)引(yin)顯示其(qi)將(jiang)停止購買債(zhai)(zhai)券。分析人士預(yu)測這將(jiang)給(gei)意(yi)大(da)(da)利(li)(li)債(zhai)(zhai)務帶來(lai)(lai)大(da)(da)麻煩,誰(shui)來(lai)(lai)接手近2800億(yi)歐元(yuan)的(de)意(yi)大(da)(da)利(li)(li)國(guo)(guo)(guo)債(zhai)(zhai)成了難題(ti)。而據歐洲央(yang)行(xing)數據顯示,今(jin)年二(er)季度(du)意(yi)大(da)(da)利(li)(li)家庭持有(you)國(guo)(guo)(guo)債(zhai)(zhai)規(gui)模為(wei)1150億(yi)歐元(yuan),相比2012年二(er)季度(du)的(de)1900億(yi)歐元(yuan)縮(suo)(suo)減(jian)(jian)了40%;境外(wai)持有(you)意(yi)大(da)(da)利(li)(li)國(guo)(guo)(guo)債(zhai)(zhai)規(gui)模也(ye)出(chu)現大(da)(da)幅縮(suo)(suo)減(jian)(jian)。意(yi)大(da)(da)利(li)(li)國(guo)(guo)(guo)債(zhai)(zhai)需(xu)求減(jian)(jian)少(shao),對政(zheng)府擴大(da)(da)赤(chi)字無異于釜(fu)底抽薪。Aviva Investors的(de)資金經理(li)史蒂夫·萊德表示,意(yi)大(da)(da)利(li)(li)政(zheng)府需(xu)要市場買入國(guo)(guo)(guo)債(zhai)(zhai)來(lai)(lai)提(ti)供(gong)支撐(cheng),不過(guo)考慮到(dao)政(zheng)治(zhi)走(zou)向充滿(man)挑戰和經濟增(zeng)長(chang)前景惡化(hua),他(ta)建議減(jian)(jian)倉意(yi)大(da)(da)利(li)(li)國(guo)(guo)(guo)債(zhai)(zhai)。
另外,意(yi)大利(li)股(gu)市行情低迷,導致投資者(zhe)焦慮情緒升(sheng)溫。有分(fen)析稱,若意(yi)大利(li)的(de)債務問題惡化(hua),持有數千億歐元意(yi)大利(li)國(guo)債的(de)銀(yin)(yin)行業將首當(dang)其沖,意(yi)大利(li)的(de)銀(yin)(yin)行股(gu)將格外承壓(ya)。
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