今(jin)年(nian)7月，美聯儲時(shi)隔(ge)逾十年(nian)首次(ci)降(jiang)(jiang)(jiang)息。盡(jin)管其(qi)降(jiang)(jiang)(jiang)息幅度僅為25基(ji)點，被不少市場人士戲稱為“鷹派降(jiang)(jiang)(jiang)息”，但此后全(quan)(quan)球多(duo)家(jia)央(yang)行緊隨其(qi)降(jiang)(jiang)(jiang)息，一股全(quan)(quan)球貨(huo)幣寬松潮(chao)再度掀起。據記者不完全(quan)(quan)統計，截(jie)至目前，今(jin)年(nian)年(nian)內已有25個經濟體相繼宣布降(jiang)(jiang)(jiang)息，其(qi)中(zhong)新西(xi)蘭、土耳(er)其(qi)等國更是“不走尋常路(lu)”，超出預期的(de)降(jiang)(jiang)(jiang)息幅度震(zhen)撼了全(quan)(quan)球投資者。

　　然而(er)本周，阿根廷市(shi)(shi)(shi)場成為全球主角，此(ci)次引人注目的并(bing)非其足球，而(er)是其股市(shi)(shi)(shi)、匯市(shi)(shi)(shi)、債市(shi)(shi)(shi)一日(ri)之內同時(shi)出現“閃崩”，資金(jin)大(da)量(liang)拋售相關資產。

　　投資者開(kai)始關心，如果這種單個(ge)國(guo)家(jia)市(shi)場的風險開(kai)始蔓延(yan)，會否(fou)演變(bian)成(cheng)區(qu)域性的經濟(ji)危機或市(shi)場風險？一些國(guo)家(jia)貨(huo)幣(bi)出(chu)現大(da)幅貶值(zhi)，會不會打亂全球貨(huo)幣(bi)寬松潮？屆時(shi)經濟(ji)和貨(huo)幣(bi)同時(shi)疲軟，寬松之路又被堵死，該如何走(zou)出(chu)困境(jing)？

　　首先，需要(yao)明(ming)確(que)的(de)(de)是(shi)全球(qiu)寬松潮(chao)是(shi)否全面開(kai)啟(qi)，未來主要(yao)影(ying)響因素是(shi)什么。應該說全球(qiu)貨幣(bi)寬松潮(chao)目前仍只算是(shi)初期階段(duan)，未來對于全球(qiu)貨幣(bi)政(zheng)策(ce)能夠起(qi)到引導作用的(de)(de)還(huan)是(shi)一(yi)些大型央行，特(te)別是(shi)美聯(lian)(lian)儲，而美聯(lian)(lian)儲是(shi)否會持續降(jiang)息存在變數。正(zheng)如(ru)美聯(lian)(lian)儲主席鮑(bao)威爾所言，美聯(lian)(lian)儲7月的(de)(de)降(jiang)息僅僅是(shi)“加息周期中的(de)(de)政(zheng)策(ce)調整，并不代表一(yi)長串降(jiang)息的(de)(de)開(kai)始。”換言之，此次降(jiang)息只是(shi)一(yi)次“預防性降(jiang)息”，一(yi)旦(dan)未來美國經(jing)濟不再(zai)明(ming)顯轉弱(ruo)，美聯(lian)(lian)儲再(zai)次降(jiang)息的(de)(de)動力也(ye)將(jiang)明(ming)顯轉弱(ruo)，隨后其(qi)它央行的(de)(de)貨幣(bi)政(zheng)策(ce)空間(jian)也(ye)將(jiang)擴大，可進(jin)可退。

　　其次(ci)，需(xu)要明確即(ji)使(shi)寬(kuan)松潮全面啟動，阿根(gen)廷的影響(xiang)力到底有多大。從經(jing)濟體量和(he)金融影響(xiang)等綜合(he)因(yin)素(su)看，阿根(gen)廷市場(chang)和(he)貨幣政(zheng)策本身的輻射力較(jiao)為(wei)有限，且阿根(gen)廷目前(qian)的市場(chang)危(wei)機、本幣大幅(fu)貶值更(geng)多是由特(te)殊事(shi)件性因(yin)素(su)導(dao)致(zhi)，即(ji)阿根(gen)廷大選初(chu)選結果。本次(ci)初(chu)選中(zhong)，民粹(cui)傾向候選人費爾南德斯獲得超(chao)過(guo)47%的選票，遠超(chao)處于第二名的現任總統馬(ma)克里的32%，其最(zui)后獲勝概率已經(jing)很(hen)大。而民粹(cui)政(zheng)府上臺可能中(zhong)斷阿根(gen)廷正在(zai)進行(xing)的財政(zheng)改革，使(shi)得財政(zheng)環境(jing)再度陷(xian)入(ru)混亂(luan)，投資者(zhe)因(yin)此才大幅(fu)拋售阿根(gen)廷資產，其本幣大幅(fu)貶值。

　　將時間拉(la)長至過(guo)去一年來看，雖然新興(xing)市場(chang)貨(huo)幣(bi)整體(ti)呈現(xian)(xian)貶(bian)值狀態，但出(chu)現(xian)(xian)大(da)(da)幅貶(bian)值的僅僅是阿根廷、南非、土耳其等少數國家(jia)。上(shang)述國家(jia)高外債、高通(tong)脹壓(ya)力(li)(li)始終難(nan)以(yi)得(de)(de)到緩(huan)解，特別(bie)是近期短期償(chang)債壓(ya)力(li)(li)開始升(sheng)溫，使得(de)(de)市場(chang)信心持續不足。總體(ti)來看，這也預示著新興(xing)市場(chang)資產未來可(ke)能出(chu)現(xian)(xian)明顯分化(hua)，一些基(ji)本面較為(wei)良(liang)好、外匯(hui)儲備充裕(yu)的新興(xing)經(jing)濟體(ti)不太可(ke)能出(chu)現(xian)(xian)貨(huo)幣(bi)大(da)(da)幅貶(bian)值的趨勢，其貨(huo)幣(bi)政策(ce)也存(cun)在較大(da)(da)的可(ke)調整空間，一旦經(jing)濟下行壓(ya)力(li)(li)加大(da)(da)，可(ke)以(yi)適度放寬政策(ce)加以(yi)提(ti)振(zhen)；反之一旦出(chu)現(xian)(xian)過(guo)熱跡(ji)象也可(ke)以(yi)從容調整。反之，一些基(ji)本面欠佳的經(jing)濟體(ti)面臨本幣(bi)大(da)(da)幅貶(bian)值的壓(ya)力(li)(li)，使用寬松手段來提(ti)振(zhen)經(jing)濟的空間已經(jing)不大(da)(da)。

　　總(zong)體來看，一些影響不大的(de)(de)區域性事(shi)件難以(yi)對全球性的(de)(de)貨幣政(zheng)策造成影響，后者(zhe)的(de)(de)決定因素(su)一是與(yu)美(mei)(mei)聯儲和(he)美(mei)(mei)元有關，二是與(yu)本國(guo)基本面因素(su)和(he)市(shi)場信心有關。