上周最(zui)新(xin)通脹數據(ju)公布后，美聯儲再度強調不急于(yu)降(jiang)息(xi)。不過，由(you)于(yu)高利率壓力增加(jia)、商業(ye)(ye)地產風險提升，以(yi)及各方對就業(ye)(ye)數據(ju)質疑不斷，美聯儲的表態難以(yi)平復市場(chang)機(ji)構情緒，美國關于(yu)降(jiang)息(xi)預期(qi)的博弈正在擾(rao)動全球(qiu)市場(chang)。

　　3月29日，美(mei)國(guo)(guo)商務部公布(bu)數(shu)據(ju)顯示，2月美(mei)國(guo)(guo)個人消費(fei)支出(chu)（PCE）價格指數(shu)環比上漲0.3%，漲幅較前一個月的0.4%有所放緩(huan)，表(biao)明(ming)美(mei)國(guo)(guo)通貨膨脹(zhang)(zhang)率(lv)仍在整(zheng)體(ti)下行。有分(fen)析指出(chu)，最(zui)新通脹(zhang)(zhang)數(shu)據(ju)強化了市場機構的降息預期，并猜測美(mei)聯儲可能實(shi)施“5月暫緩(huan)或放緩(huan)縮表(biao)，6月開始降息，年內降息三次”的降息路徑。

　　與市場機構“殷(yin)切”期(qi)盼降息不(bu)同(tong)，美聯(lian)儲(chu)并(bing)沒有(you)對降息路徑給出明確(que)前景，在(zai)公(gong)開表(biao)態(tai)中依(yi)然延續著來回搖擺的(de)調門。在(zai)3月(yue)貨(huo)幣政策例(li)會結束后(hou)的(de)聲明中，美聯(lian)儲(chu)表(biao)示“如果出現可能(neng)阻礙目(mu)標實現的(de)風險，將準備酌情(qing)調整貨(huo)幣政策立場”，但在(zai)隨后(hou)的(de)新聞發布(bu)會上，美聯(lian)儲(chu)主席鮑(bao)威(wei)爾卻又認為長期(qi)通脹預期(qi)不(bu)穩(wen)定，“尚(shang)未在(zai)各項(xiang)數據中獲得(de)可以(yi)開始降息的(de)信心”。

　　有分析指出，擔憂(you)通(tong)脹出現反復、認為就業(ye)市場穩(wen)健以及金融市場環境(jing)相對寬松(song)等(deng)因(yin)素(su)，是美(mei)聯(lian)儲堅持(chi)暫(zan)不(bu)降(jiang)息(xi)的(de)(de)主要理(li)由(you)。由(you)于預期通(tong)脹進展(zhan)將(jiang)會是不(bu)平穩(wen)的(de)(de)，美(mei)聯(lian)儲堅稱(cheng)降(jiang)息(xi)的(de)(de)時(shi)機選(xuan)擇“事關重大(da)”。鮑威爾在(zai)3月29日也表(biao)示，勞動力市場疲軟(ruan)將(jiang)是降(jiang)息(xi)的(de)(de)一個刺激因(yin)素(su)，“就業(ye)惡化的(de)(de)跡象并(bing)不(bu)多”。

　　不(bu)(bu)過在一些市場機構看來，美聯儲的理由并不(bu)(bu)令人信服。

　　從通脹數據(ju)來(lai)看，核心PCE價(jia)格指數環比上漲(zhang)0.3%，漲(zhang)幅低于1月(yue)(yue)的(de)(de)0.5%；同比上漲(zhang)2.8%，同樣低于1月(yue)(yue)的(de)(de)2.9%，總(zong)體看來(lai)在(zai)震蕩下行，并未明(ming)顯出現美聯儲擔憂(you)的(de)(de)反復狀況。

　　從就(jiu)(jiu)業(ye)數(shu)據(ju)(ju)來(lai)看，對美國(guo)勞動力市場數(shu)據(ju)(ju)的(de)懷疑正在增加，即便是美聯儲系(xi)統內部(bu)也開(kai)始出現不同(tong)聲音。上周，美國(guo)費城(cheng)聯儲發(fa)布報告稱(cheng)，美國(guo)勞工統計局(ju)（BLS）公布的(de)就(jiu)(jiu)業(ye)數(shu)據(ju)(ju)存在嚴重(zhong)失真(zhen)，2023年美國(guo)非(fei)農就(jiu)(jiu)業(ye)數(shu)據(ju)(ju)中實際新增崗位被高估了80萬(wan)個。

　　從金融環境來(lai)看，高利(li)率(lv)帶給(gei)美(mei)國銀行(xing)業的風險并未遠去。許多中小(xiao)銀行(xing)面臨越來(lai)越嚴(yan)重的融資成本高、盈(ying)利(li)水平低問題。此(ci)外，美(mei)國商(shang)業地產空置率(lv)不斷上升。由于(yu)許多商(shang)業抵押貸款是(shi)在(zai)10年前利(li)率(lv)較低時簽訂的，隨(sui)著抵押到期，地產所(suo)有者(zhe)需要在(zai)當前高利(li)率(lv)環境下重新融資，難(nan)度不小(xiao)。一(yi)旦違約情況大量增加，勢必令銀行(xing)業財務狀況進一(yi)步(bu)惡化。

　　在高利率(lv)之下，美聯(lian)儲(chu)和一些(xie)市場機構關于降息預期的博(bo)弈牽動著美股市場，而全球市場對(dui)其風吹草動也十分敏(min)感。

　　由于歐(ou)(ou)(ou)洲央(yang)行在(zai)貨幣政(zheng)策上對美亦步亦趨，持續的高利(li)率抑制了歐(ou)(ou)(ou)洲多國(guo)經濟增(zeng)長，融資(zi)成本增(zeng)加使(shi)大(da)多數(shu)歐(ou)(ou)(ou)洲國(guo)家企業利(li)潤水平下(xia)降。美聯儲遲遲不(bu)降息(xi)給歐(ou)(ou)(ou)洲央(yang)行未來是否降息(xi)帶(dai)來不(bu)確定性。3月初，國(guo)際信用評級機構穆迪(di)宣布，把德國(guo)、英國(guo)、法國(guo)等6個歐(ou)(ou)(ou)洲國(guo)家銀行業評級展望從穩定下(xia)調至負面。

　　日(ri)本(ben)(ben)央行受美國(guo)貨幣(bi)政策(ce)影響較深(shen)，盡管(guan)已經結束負利(li)率，但(dan)日(ri)本(ben)(ben)未來(lai)貨幣(bi)政策(ce)走向并不明朗。巴克(ke)萊銀行3月(yue)底發布研究(jiu)報(bao)告稱，如果美國(guo)方面沒有出現(xian)利(li)率水平的大幅(fu)下調，日(ri)本(ben)(ben)央行可能(neng)不得不很快通過繼續加息來(lai)修正日(ri)元的持續疲軟。

　　對(dui)廣(guang)大新(xin)興市場(chang)和發展中經濟(ji)體來說，美(mei)聯(lian)儲維持高(gao)利率，不(bu)斷吸引(yin)此(ci)前(qian)大量涌入新(xin)興市場(chang)經濟(ji)體放(fang)貸的資(zi)金(jin)快速回流美(mei)國市場(chang)。巨大的美(mei)元“潮汐”引(yin)起資(zi)金(jin)鏈(lian)斷裂、貨幣貶(bian)值(zhi)等系列危機(ji)，以(yi)美(mei)元計價的償債壓力飆升(sheng)。

　　其實(shi)，高利率對美(mei)聯(lian)儲(chu)(chu)的(de)(de)影響也不(bu)小。3月26日，美(mei)聯(lian)儲(chu)(chu)發布審(shen)計后的(de)(de)財報顯示(shi)，美(mei)聯(lian)儲(chu)(chu)利息支出(chu)(chu)增長（包(bao)括美(mei)聯(lian)儲(chu)(chu)逆(ni)回購(gou)操作的(de)(de)準備金余額）在2023年幾乎增加(jia)了兩倍，達(da)到2811億(yi)美(mei)元(yuan)。受此(ci)影響，美(mei)聯(lian)儲(chu)(chu)去年支出(chu)(chu)超出(chu)(chu)收(shou)入1143億(yi)美(mei)元(yuan)，為有史以來(lai)最(zui)大運營虧損(sun)。美(mei)聯(lian)儲(chu)(chu)一(yi)再(zai)強調，凈虧損(sun)不(bu)會妨礙(ai)其運作或實(shi)施貨幣政(zheng)策的(de)(de)能(neng)力。這份定力能(neng)堅持多久，不(bu)妨拭目以待(dai)。（本文來(lai)源(yuan)：經濟日報 作者：連俊）