“2024年是(shi)超級選(xuan)舉年”“大(da)選(xuan)選(xuan)情是(shi)年內重(zhong)點關(guan)注的(de)(de)市(shi)場變(bian)(bian)量(liang)”“荷蘭和(he)阿根(gen)廷大(da)選(xuan)后右翼政黨上(shang)臺風險要持續關(guan)注”……在2024年年初各大(da)機構的(de)(de)年度預(yu)測中(zhong)，大(da)選(xuan)因(yin)素和(he)政治右轉(zhuan)變(bian)(bian)化已(yi)經(jing)被納入各方關(guan)注視野。即使(shi)如此(ci)，此(ci)次歐洲議會的(de)(de)選(xuan)舉還是(shi)讓市(shi)場嚇(xia)了一跳。

　　在歐洲議(yi)會(hui)選舉(ju)前，各方(fang)(fang)普遍認為(wei)，此次(ci)大選重點要看歐洲議(yi)會(hui)中右(you)翼政黨崛起對(dui)歐洲未來政策的走向。同時，由于前期各方(fang)(fang)對(dui)于右(you)翼黨團席(xi)位上升早有預期，各大機構原本(ben)認為(wei)此次(ci)大選對(dui)市場(chang)影響(xiang)相對(dui)有限，然而，選舉(ju)走勢(shi)及后續發展顯(xian)然超出了(le)各方(fang)(fang)預期，引(yin)發了(le)市場(chang)的持續動蕩。

　　雖然(ran)此次大選(xuan)初步(bu)結果顯(xian)(xian)示，中(zhong)(zhong)間派仍然(ran)占據主導(dao)地(di)位，然(ran)而右(you)(you)(you)翼(yi)和極右(you)(you)(you)翼(yi)政(zheng)(zheng)黨(dang)(dang)從中(zhong)(zhong)間派黨(dang)(dang)團手(shou)中(zhong)(zhong)奪得(de)(de)了大量席位。在德國(guo)(guo)(guo)，作為歐洲人民黨(dang)(dang)黨(dang)(dang)團組成部分的基民盟(meng)/基社(she)盟(meng)獲(huo)得(de)(de)了30%的選(xuan)票(piao)，贏得(de)(de)了德國(guo)(guo)(guo)96個(ge)(ge)席位中(zhong)(zhong)的29個(ge)(ge)；右(you)(you)(you)翼(yi)民粹(cui)政(zheng)(zheng)黨(dang)(dang)德國(guo)(guo)(guo)另擇黨(dang)(dang)獲(huo)得(de)(de)了15.9%的選(xuan)票(piao)，贏得(de)(de)15個(ge)(ge)席位。更(geng)令(ling)市(shi)場震(zhen)驚的是，法(fa)國(guo)(guo)(guo)極右(you)(you)(you)翼(yi)政(zheng)(zheng)黨(dang)(dang)表現尤為強勁，導(dao)致法(fa)國(guo)(guo)(guo)總統馬克龍宣(xuan)布提前(qian)舉行議(yi)會選(xuan)舉。這一(yi)系列超預期(qi)的發展，尤其是法(fa)國(guo)(guo)(guo)國(guo)(guo)(guo)內政(zheng)(zheng)壇的震(zhen)動(dong)，顯(xian)(xian)然(ran)令(ling)資本市(shi)場高度不適應。

　　在(zai)大選初(chu)步結果公布的(de)第(di)一個(ge)交易日，歐洲股(gu)市(shi)(shi)開(kai)盤(pan)全面下挫，其中(zhong)受(shou)(shou)右(you)翼(yi)沖擊(ji)明顯的(de)法德(de)兩國市(shi)(shi)場(chang)開(kai)盤(pan)分別下跌(die)2.04%和(he)0.84%，西班牙(ya)、意(yi)大利兩國也(ye)出現了(le)不同程度(du)的(de)下跌(die)。受(shou)(shou)此影響，歐洲斯托克50指數(shu)開(kai)盤(pan)跌(die)幅高達1.45%。在(zai)匯率市(shi)(shi)場(chang)上(shang)，歐元兌美(mei)元匯率一度(du)跌(die)超0.6%，歐元兌十國集團（G10）中(zhong)的(de)所有其他貨(huo)幣也(ye)大幅走弱。在(zai)債券(quan)市(shi)(shi)場(chang)上(shang)，各(ge)方(fang)對于法國財政可持續性(xing)和(he)不確定性(xing)的(de)擔(dan)憂進一步加劇，不僅法國國債收益率大幅上(shang)升，10年期法國國債與10年期德(de)國國債收益率基差(cha)也(ye)擴大至今(jin)年最(zui)高水(shui)平。

　　市場(chang)的(de)動向是各方對(dui)歐(ou)洲未(wei)來(lai)(lai)前景(jing)擔(dan)(dan)憂的(de)直觀(guan)反映(ying)。在內外環境變化(hua)之下(xia)，歐(ou)盟(meng)面臨一(yi)系(xi)列(lie)嚴峻的(de)風(feng)險(xian)和挑(tiao)戰，這需要新(xin)一(yi)屆(jie)歐(ou)洲議會高(gao)度關注(zhu)，予以應對(dui)。然而，多數(shu)機(ji)構認(ren)為，當前的(de)選舉(ju)結(jie)果意味(wei)著未(wei)來(lai)(lai)歐(ou)洲應對(dui)挑(tiao)戰的(de)能(neng)力令人擔(dan)(dan)憂。

　　在能源安(an)全領域，持續推(tui)進能源轉型(xing)和應對氣候變化(hua)是(shi)其重點，這需要強化(hua)歐元區內(nei)部電力(li)的互聯互通，并(bing)為歐洲綠色協(xie)議持續提供(gong)大量資金。

　　在經濟(ji)發展方面，面對全(quan)球主要(yao)經濟(ji)體(ti)強(qiang)(qiang)化(hua)新經濟(ji)產(chan)業的(de)戰略(lve)競爭態勢(shi)，歐(ou)(ou)盟推出了《歐(ou)(ou)洲經濟(ji)安全(quan)戰略(lve)》等(deng)一(yi)系(xi)列(lie)發展規劃，繼續強(qiang)(qiang)化(hua)對半導體(ti)、電動車、人工智能等(deng)產(chan)業的(de)資(zi)(zi)源投入(ru)。這一(yi)系(xi)列(lie)經濟(ji)發展需求(qiu)，不僅需要(yao)進行大規模的(de)預算改革來(lai)提供資(zi)(zi)金，更需要(yao)建立真正(zheng)的(de)資(zi)(zi)本市場聯盟，加強(qiang)(qiang)單一(yi)市場和促進私人投資(zi)(zi)。

　　此(ci)次歐(ou)洲議(yi)會(hui)(hui)(hui)選(xuan)(xuan)舉為(wei)上述經(jing)濟構想和規(gui)劃澆了一(yi)盆冷(leng)水。當(dang)前(qian)的選(xuan)(xuan)舉結果將造成更(geng)加分化(hua)的歐(ou)洲議(yi)會(hui)(hui)(hui)，同時(shi)也將造成極端黨派，尤其是右翼政黨更(geng)具掌控力的局面(mian)。這(zhe)一(yi)系(xi)列變化(hua)將使歐(ou)洲強(qiang)化(hua)一(yi)體(ti)化(hua)建(jian)設的諸(zhu)多努(nu)力面(mian)臨(lin)巨大挑戰，各國本(ben)身的國家利益將在(zai)歐(ou)洲議(yi)會(hui)(hui)(hui)中得到更(geng)多體(ti)現，而實施資本(ben)市(shi)場(chang)聯盟和共同產(chan)業(ye)政策(ce)戰略的進展可(ke)能(neng)會(hui)(hui)(hui)變得復雜，也可(ke)能(neng)將重(zhong)塑歐(ou)洲產(chan)業(ye)經(jing)濟發展的底層財政根基和金融環境(jing)。

　　在(zai)能(neng)(neng)源(yuan)安(an)全(quan)議程上，發展可(ke)再生能(neng)(neng)源(yuan)的(de)(de)(de)(de)綠色議程幾乎(hu)不會得到(dao)歐(ou)洲(zhou)右翼(yi)(yi)政黨(dang)(dang)的(de)(de)(de)(de)支(zhi)持(chi)。與之相反的(de)(de)(de)(de)是，右翼(yi)(yi)黨(dang)(dang)團具有縮減氣候政策的(de)(de)(de)(de)訴求。此前曾支(zhi)持(chi)應對氣候變(bian)化政策的(de)(de)(de)(de)歐(ou)洲(zhou)人民黨(dang)(dang)立場也在(zai)發生變(bian)化，表示環境政策不會成為下(xia)一屆(jie)(jie)立法期的(de)(de)(de)(de)優先事項(xiang)。新(xin)一屆(jie)(jie)歐(ou)洲(zhou)議會的(de)(de)(de)(de)大多數成員(yuan)可(ke)能(neng)(neng)會主張(zhang)更漸進(jin)的(de)(de)(de)(de)過(guo)渡，這增加了過(guo)渡路徑從“有序凈零”情(qing)(qing)景(jing)轉(zhuan)向(xiang)“延遲過(guo)渡”情(qing)(qing)景(jing)的(de)(de)(de)(de)風險，從而引發2030年后(hou)氣候政策的(de)(de)(de)(de)更大轉(zhuan)變(bian)。在(zai)這一新(xin)的(de)(de)(de)(de)延遲過(guo)渡情(qing)(qing)景(jing)下(xia)，歐(ou)洲(zhou)未來不僅(jin)將(jiang)面臨氣候變(bian)化政策上的(de)(de)(de)(de)國際履約風險，其確(que)保能(neng)(neng)源(yuan)安(an)全(quan)的(de)(de)(de)(de)效(xiao)能(neng)(neng)和走向(xiang)也具有更為突出的(de)(de)(de)(de)不確(que)定性(xing)。

　　事實上，在大選初步結果公布后，部(bu)分機構已經開始發布報告，警示(shi)相關風險。

　　在(zai)短期層面(mian)，部分機構認為(wei)，在(zai)歐洲舉(ju)行議(yi)會(hui)選(xuan)舉(ju)結果中，右翼勢(shi)力(li)的(de)上升和(he)法國(guo)提前舉(ju)行議(yi)會(hui)選(xuan)舉(ju)，顯(xian)著(zhu)增(zeng)加了歐元區的(de)政治風險(xian)。雖(sui)然歐洲央行在(zai)貨幣政策方面(mian)仍保持(chi)相對謹慎態度，但政治不確定性將在(zai)7月法國(guo)選(xuan)舉(ju)前后持(chi)續打壓(ya)歐元。

　　在中(zhong)長期(qi)(qi)層(ceng)面(mian)，部(bu)分機構認(ren)為，歐(ou)元區(qu)相較于世界其他主要經濟(ji)體(ti)而言，其獨(du)有(you)(you)的(de)優勢(shi)是對全球主要發達(da)經濟(ji)體(ti)的(de)有(you)(you)機整(zheng)合，進(jin)而形(xing)成規模經濟(ji)。市場更(geng)(geng)加擔心未(wei)來的(de)歐(ou)盟無法通過(guo)更(geng)(geng)高層(ceng)次的(de)一體(ti)化實現更(geng)(geng)高水平(ping)的(de)規模經濟(ji)，這將(jiang)進(jin)一步(bu)打壓本已(yi)增長緩(huan)慢的(de)歐(ou)洲(zhou)勞(lao)動生產率(lv)，進(jin)而影響歐(ou)洲(zhou)中(zhong)長期(qi)(qi)增長動力。

　　值得關注的(de)(de)(de)是(shi)，在(zai)(zai)新冠疫情期間，歐(ou)盟建立了(le)規模龐大的(de)(de)(de)復(fu)(fu)蘇基(ji)金，這(zhe)一(yi)(yi)投資基(ji)金已(yi)經(jing)成為歐(ou)元區經(jing)濟(ji)增(zeng)長的(de)(de)(de)重要支撐。歐(ou)洲委員會(hui)預計(ji)，到2026年復(fu)(fu)蘇基(ji)金對歐(ou)元區實際GDP貢獻率將(jiang)高(gao)達1.4%。在(zai)(zai)復(fu)(fu)蘇基(ji)金推(tui)出過(guo)程中，法國發揮了(le)關鍵(jian)的(de)(de)(de)作用，而歐(ou)洲邊緣國家受(shou)益(yi)突出。在(zai)(zai)法國和其(qi)他國家右傾(qing)傾(qing)向進一(yi)(yi)步(bu)凸(tu)顯的(de)(de)(de)背景下，不僅歐(ou)盟推(tui)進類似基(ji)金的(de)(de)(de)計(ji)劃前景更為黯淡，而且部分機構(gou)對復(fu)(fu)蘇基(ji)金的(de)(de)(de)后(hou)續(xu)效果存疑。這(zhe)不僅影響(xiang)未來歐(ou)元區的(de)(de)(de)發展動(dong)力，也(ye)將(jiang)造(zao)成歐(ou)元區高(gao)負債國家的(de)(de)(de)債券(quan)結構(gou)性(xing)風險(xian)溢價上升(sheng)。

　　在上述悲觀(guan)預(yu)期(qi)之外，仍(reng)有相(xiang)對積極的觀(guan)點。其中(zhong)，部(bu)分機構(gou)認為(wei)，雖然(ran)歐(ou)(ou)洲議會(hui)(hui)選舉呈(cheng)現(xian)出(chu)右(you)翼勢力上升的態勢，但政(zheng)治右(you)傾的趨勢并不(bu)過(guo)于極端，中(zhong)間派(pai)仍(reng)然(ran)處于相(xiang)對優勢地位(wei)。更為(wei)重要的是，當前的歐(ou)(ou)盟預(yu)算將持續覆蓋至(zhi)2027年(nian)(nian)，新議會(hui)(hui)對歐(ou)(ou)盟預(yu)算的任何影響都將從2028年(nian)(nian)開始顯現(xian)。與此同(tong)時(shi)，現(xian)任歐(ou)(ou)洲議會(hui)(hui)近期(qi)剛批(pi)準了新的歐(ou)(ou)盟財政(zheng)規則，因此，此次選舉不(bu)會(hui)(hui)在短(duan)期(qi)內對財政(zheng)產生過(guo)度沖擊(ji)和影響。

　　另有(you)部分機構認為，相較而言，歐元(yuan)區未來經濟走勢高(gao)度依(yi)賴歐盟委員會的政策(ce)(ce)(ce)制定和歐洲理事(shi)(shi)會的最終決策(ce)(ce)(ce)，這一決策(ce)(ce)(ce)機制事(shi)(shi)實(shi)上淡化了歐洲議會選舉結果對(dui)市場的影響。