近(jin)日(ri)(ri)來，日(ri)(ri)元對(dui)美(mei)元匯(hui)率持續(xu)徘徊(huai)在近(jin)40年(nian)低(di)(di)點位置(zhi)，屢創新低(di)(di)，推高了市場對(dui)日(ri)(ri)本(ben)(ben)政(zheng)府可(ke)能干預匯(hui)市的(de)預期。但與此同時，日(ri)(ri)本(ben)(ben)通脹持續(xu)高于(yu)(yu)政(zheng)策目標、內需不振、經濟萎縮等問題愈發凸(tu)顯，且日(ri)(ri)美(mei)利差持續(xu)處(chu)于(yu)(yu)歷史高位，日(ri)(ri)本(ben)(ben)央行未來貨幣政(zheng)策正常化之路仍面臨艱難考驗。

　　日元匯率再創紀錄低點

　　據外媒報道，7月3日(ri)(ri)(ri)，日(ri)(ri)(ri)元對美元一(yi)度跌(die)至(zhi)161.96日(ri)(ri)(ri)元兌1美元的水平(ping)，創(chuang)1986年12月以(yi)來新低，已連續數日(ri)(ri)(ri)低于161日(ri)(ri)(ri)元兌1美元；日(ri)(ri)(ri)元對歐元匯(hui)率也一(yi)度創(chuang)下174.48日(ri)(ri)(ri)元兌1歐元的歷史(shi)新低。

　　在(zai)日(ri)元持續走弱的背景下，投資者普遍對日(ri)本政府將再次介(jie)入(ru)匯市的預期增強(qiang)。日(ri)本財務大(da)臣鈴(ling)木俊(jun)一7月2日(ri)表(biao)(biao)態稱，當局正在(zai)密切關(guan)注日(ri)元走勢，并表(biao)(biao)示政府對于外匯政策的立(li)場沒有(you)改變(bian)。

　　在4月(yue)底海外外匯市場日(ri)(ri)元(yuan)對美元(yuan)匯率跌破160比1關(guan)口后，日(ri)(ri)本進(jin)行了大(da)規(gui)模干(gan)預(yu)。日(ri)(ri)本財務省數據顯示，4月(yue)26日(ri)(ri)至5月(yue)29日(ri)(ri)期(qi)間，日(ri)(ri)本政府外匯干(gan)預(yu)規(gui)模近9.8萬(wan)億(yi)日(ri)(ri)元(yuan)。據路透社報道，重大(da)干(gan)預(yu)行動主(zhu)要集中(zhong)在4月(yue)底和(he)5月(yue)初。

　　不(bu)(bu)過，分(fen)析(xi)人士指出，由于(yu)貨幣政策正常化(hua)進程不(bu)(bu)及預(yu)期，加之(zhi)(zhi)日本(ben)和美國之(zhi)(zhi)間(jian)利(li)差巨大，導致上述外匯干預(yu)措施未能有效(xiao)遏制日元貶值趨勢。

　　日(ri)媒援(yuan)引分析人士(shi)的(de)話說，日(ri)本(ben)和美(mei)國貨(huo)幣政(zheng)(zheng)策差異是推動(dong)日(ri)元(yuan)對美(mei)元(yuan)持續大幅(fu)貶值的(de)根本(ben)原因。同時，6月日(ri)本(ben)央行貨(huo)幣政(zheng)(zheng)策會(hui)議公(gong)布的(de)減少購買(mai)(mai)國債計劃不及市場預期，日(ri)本(ben)暫時維持寬松(song)貨(huo)幣環境(jing)，投資(zi)者(zhe)預期日(ri)美(mei)利差仍將持續，導(dao)致(zhi)拋售日(ri)元(yuan)買(mai)(mai)入美(mei)元(yuan)操作(zuo)增多。

　　路(lu)透社等文(wen)章分析稱，日(ri)元走弱(ruo)面臨結構性(xing)問題。多(duo)年來，日(ri)本(ben)經濟(ji)增長動能不足，國債水平(ping)攀(pan)升擠壓財(cai)政空間，長期實施大規(gui)模貨幣寬松政策，導致(zhi)日(ri)元匯率(lv)一路(lu)下跌。

　　消費疲軟經濟滯脹加劇

　　日(ri)本(ben)媒體和(he)專家普遍認為，日(ri)元走軟雖然(ran)利好出口企業業績，但如果(guo)持續貶值(zhi)，將(jiang)令日(ri)本(ben)經濟明顯承(cheng)壓。

　　在日(ri)元(yuan)貶值背(bei)景下，日(ri)本(ben)物價(jia)水平(ping)居高(gao)不下，通脹壓力(li)進(jin)一步加大。日(ri)本(ben)總務(wu)省(sheng)數據顯示(shi)，5月日(ri)本(ben)去除生鮮食(shi)品后的(de)核心(xin)消費(fei)價(jia)格指數（CPI）同比上升2.5%，達到107.5，連續第33個月同比上升。當月能源價(jia)格漲幅(fu)明顯，成(cheng)為(wei)推升5月核心(xin)CPI的(de)主要(yao)原因。民間(jian)調查機構預測，今年秋(qiu)季(ji)日(ri)本(ben)將出(chu)現(xian)大規(gui)模漲價(jia)潮(chao)。

　　日元貶值也在一(yi)定程度上(shang)抵(di)消了提高工(gong)(gong)資(zi)(zi)(zi)(zi)的努(nu)力。日本(ben)(ben)最(zui)(zui)大工(gong)(gong)會組織7月3日公(gong)布2024年(nian)度工(gong)(gong)資(zi)(zi)(zi)(zi)談判結果(guo)，今年(nian)其成員(yuan)平(ping)均(jun)工(gong)(gong)資(zi)(zi)(zi)(zi)增幅達(da)5.1%，創下逾30年(nian)以來(lai)(lai)的最(zui)(zui)高水平(ping)。但日本(ben)(ben)厚生勞動省數據顯示，扣除物價(jia)上(shang)漲因素(su)后，4月份(fen)的日本(ben)(ben)實際(ji)工(gong)(gong)資(zi)(zi)(zi)(zi)收入已(yi)連續25個月同比減少，刷新1991年(nian)有(you)可比統(tong)計(ji)以來(lai)(lai)日本(ben)(ben)實際(ji)工(gong)(gong)資(zi)(zi)(zi)(zi)持(chi)續下降的最(zui)(zui)長時(shi)(shi)間紀(ji)錄。由于物價(jia)影(ying)響(xiang)，日本(ben)(ben)實際(ji)工(gong)(gong)資(zi)(zi)(zi)(zi)何時(shi)(shi)轉(zhuan)升(sheng)仍難以預測。

　　實際收入降(jiang)低影響(xiang)民眾購(gou)買(mai)力(li)，不利(li)于提振內需。個人(ren)消(xiao)費萎靡仍然是日(ri)本經(jing)濟面(mian)臨的(de)挑(tiao)戰。數據顯(xian)示，一季度，日(ri)本公共投資(zi)從(cong)環比增長3.0%下(xia)調至減少1.9%，住(zhu)宅投資(zi)從(cong)環比下(xia)降(jiang)2.5%下(xia)調至下(xia)降(jiang)2.9%；占日(ri)本經(jing)濟比重二分之一以上的(de)個人(ren)消(xiao)費維持環比下(xia)降(jiang)0.7%，連續四個季度負增長。

　　日元(yuan)疲(pi)軟還給日本零售(shou)、能源(yuan)、航空等行(xing)業帶來壓力，加(jia)重依賴進(jin)口(kou)(kou)原材料(liao)的(de)(de)企業負(fu)擔。據明治安(an)田綜合研究所(suo)測算(suan)日元(yuan)貶值(zhi)的(de)(de)影響，當(dang)日元(yuan)對美(mei)元(yuan)匯(hui)率(lv)至160比1時(shi)(shi)，進(jin)口(kou)(kou)物價將上漲8.7%；當(dang)日元(yuan)對美(mei)元(yuan)匯(hui)率(lv)至170比1時(shi)(shi)，進(jin)口(kou)(kou)物價將上漲13.5%。日本共同(tong)社分(fen)析稱，通貨膨脹加(jia)劇，反映出(chu)日元(yuan)下跌放(fang)大(da)了能源(yuan)和原材料(liao)進(jin)口(kou)(kou)成(cheng)本的(de)(de)飆升，也(ye)對消費造成(cheng)了壓力。

　　事實(shi)上，日(ri)本經濟已逐漸顯現超出預期的(de)疲(pi)(pi)軟(ruan)態勢。日(ri)本內閣府7月(yue)1日(ri)公(gong)布(bu)的(de)今年第一季度國內生產總值（GDP）修(xiu)正數據顯示(shi)，由(you)于內需疲(pi)(pi)軟(ruan)，經季節(jie)調整后(hou)，當季日(ri)本實(shi)際GDP環比下降0.7%，按年率計算(suan)下降2.9%。

　　據外媒報道(dao)，這是(shi)日(ri)本政府對(dui)經濟數據罕見的(de)“計劃(hua)外修訂”。日(ri)本政府此(ci)前已就(jiu)一(yi)(yi)季度經濟數據發(fa)布兩次報告。日(ri)本《朝日(ri)新聞》報道(dao)說，此(ci)次向下修正經濟降幅反映了日(ri)本經濟停滯問題愈(yu)發(fa)嚴重。路透(tou)社文(wen)章也(ye)稱，這可能導致日(ri)本央行(xing)下調新一(yi)(yi)季度的(de)經濟增長預期，并可能影(ying)響下一(yi)(yi)次加息時點。

　　央行逆勢加息面臨挑戰

　　有分析指(zhi)出，多重經濟挑戰令日本經濟面臨兩難境地，維持(chi)當前(qian)利(li)率(lv)無法解決日元貶值(zhi)問題，但上調利(li)率(lv)將會導致日本政府需償還的債務暴漲，抑制經濟。在此背(bei)景下，日本央行下一(yi)步(bu)政策行動備受關注。

　　日(ri)本央行(xing)3月(yue)(yue)宣布(bu)(bu)，將(jiang)(jiang)政(zheng)策(ce)利率(lv)從負0.1%提高到(dao)0至0.1%范圍內，同時決(jue)定結束收(shou)益率(lv)曲線(xian)控制政(zheng)策(ce)，并(bing)(bing)承諾將(jiang)(jiang)繼續通過購買(mai)國(guo)債(zhai)等手(shou)段保持(chi)寬松貨(huo)幣環境。這(zhe)是日(ri)本央行(xing)17年來首次加息，也標志(zhi)著日(ri)本維持(chi)了約11年的超(chao)寬松貨(huo)幣政(zheng)策(ce)開(kai)始走向正(zheng)常化。但在(zai)最(zui)近(jin)的6月(yue)(yue)貨(huo)幣政(zheng)策(ce)會議上，日(ri)本央行(xing)宣布(bu)(bu)維持(chi)政(zheng)策(ce)利率(lv)目標不(bu)變，未來將(jiang)(jiang)減(jian)(jian)少(shao)國(guo)債(zhai)購買(mai)，并(bing)(bing)在(zai)7月(yue)(yue)決(jue)定具體的減(jian)(jian)少(shao)購債(zhai)計劃。這(zhe)一結果不(bu)及市(shi)場預期。

　　日本(ben)第一(yi)生(sheng)命(ming)經(jing)(jing)濟(ji)研究所首席經(jing)(jing)濟(ji)學(xue)家(jia)永濱利廣(guang)認為，日本(ben)經(jing)(jing)濟(ji)已完全(quan)處于(yu)滯脹狀態。在這(zhe)種情況下(xia)，如果寬松貨幣政(zheng)(zheng)策和(he)財(cai)政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策倉促退(tui)出，目前(qian)良(liang)性循環的(de)跡象有可能被破壞。

　　此外(wai)，美(mei)聯(lian)儲(chu)降(jiang)息(xi)路徑(jing)尚存不確定性(xing)，也對(dui)日本(ben)央行(xing)后續(xu)行(xing)動造成壓力。盡管(guan)美(mei)國多項經(jing)(jing)濟數據疲弱刺激市(shi)場(chang)對(dui)美(mei)聯(lian)儲(chu)降(jiang)息(xi)的(de)預期，但美(mei)聯(lian)儲(chu)近期仍(reng)表態稱，在決定降(jiang)息(xi)之前，還需要更多的(de)數據證明通脹風險已經(jing)(jing)過去(qu)。目前，市(shi)場(chang)普遍預計美(mei)聯(lian)儲(chu)將于9月或更晚開始降(jiang)息(xi)。