市場(chang)波動(dong)似乎并未結(jie)束！

　　今天(tian)午后(hou)，日(ri)本(ben)市場突現大(da)(da)波動(dong)。日(ri)元兌(dui)美元于午后(hou)突然(ran)大(da)(da)漲(zhang)，并(bing)領漲(zhang)G10貨幣(bi)，日(ri)元兌(dui)美元升(sheng)值(zhi)1%，再度升(sheng)破146重要關口。與此同時，日(ri)本(ben)股市大(da)(da)跳水，跌(die)幅(fu)快速擴大(da)(da)至(zhi)1.5%，韓國殺跌(die)幅(fu)度亦同步(bu)增大(da)(da)至(zhi)1%附近(jin)。

　　截至日(ri)股收盤，日(ri)經225指數收盤跌1.77%，報37388.62點，結束5日(ri)連漲，個股方(fang)面，豐田汽車、日(ri)立(li)、東京電子(zi)、RECRUIT、信越化(hua)學工業等多股跌超(chao)3%。與此同(tong)時，集運指數（歐(ou)線(xian)）主力合約持續下挫，跌幅擴大至逾10%。

　　8月初，全球(qiu)股市(shi)巨震就是(shi)因為日(ri)(ri)元升值導致套息交易(yi)框架崩塌(ta)。今天(tian)早盤，亞太貨幣全線(xian)飛漲，美元和(he)日(ri)(ri)元則(ze)動靜(jing)不大。然(ran)而(er)，午后日(ri)(ri)元突然(ran)發力。這(zhe)是(shi)否意味著(zhu)日(ri)(ri)元套息交易(yi)會再度出現問題(ti)？此(ci)前這(zhe)類交易(yi)到底平(ping)倉了多(duo)少(shao)？

　　突然大跳水

　　今天午(wu)后，日(ri)(ri)元(yuan)(yuan)突(tu)(tu)然大(da)幅升值(zhi)，美(mei)元(yuan)(yuan)兌日(ri)(ri)元(yuan)(yuan)狂跌達1.3%以上，并一舉(ju)突(tu)(tu)破146重要(yao)關口，而今天早盤美(mei)元(yuan)(yuan)兌日(ri)(ri)元(yuan)(yuan)曾達到148這個位置(zhi)。

　　有業內(nei)人士稱，隨著交易員為日(ri)(ri)本央行行長植田(tian)和男于8月(yue)(yue)23日(ri)(ri)在(zai)議(yi)會發言以及美(mei)(mei)聯(lian)儲(chu)主(zhu)席鮑威爾在(zai)杰克(ke)遜(xun)霍爾的講話做(zuo)準備，日(ri)(ri)元一(yi)直在(zai)受到美(mei)(mei)元普遍(bian)疲軟(ruan)的推動而(er)上漲。日(ri)(ri)本央行副行長內(nei)田(tian)真(zhen)一(yi)在(zai)7月(yue)(yue)會議(yi)上采(cai)取了比(bi)較鴿派的立場，暗(an)示(shi)決策者在(zai)市場不穩定時不會提高利率。日(ri)(ri)本國(guo)內(nei)政(zheng)治未(wei)來的預期(qi)變得(de)模糊，因(yin)為日(ri)(ri)本首(shou)相岸(an)田(tian)文雄表示(shi)不會在(zai)9月(yue)(yue)再次(ci)競選(xuan)(xuan)執政(zheng)黨自由民主(zhu)黨主(zhu)席。但今(jin)天(tian)早上，支持加息(xi)的石破茂宣布參選(xuan)(xuan)，可能是(shi)日(ri)(ri)元獲得(de)支持一(yi)大理(li)由。

　　其實，今天非(fei)美(mei)貨幣(bi)(bi)都迎來(lai)了大(da)幅(fu)上漲(zhang)，韓元(yuan)(yuan)漲(zhang)幅(fu)同樣很大(da)。美(mei)元(yuan)(yuan)兌(dui)韓元(yuan)(yuan)亦(yi)是大(da)跌(die)超(chao)1.3%，人民幣(bi)(bi)、印(yin)尼盧比(bi)、馬(ma)來(lai)西(xi)亞本幣(bi)(bi)、新加坡元(yuan)(yuan)、泰銖等皆出現(xian)大(da)漲(zhang)行情(qing)。但隨著日元(yuan)(yuan)的(de)上漲(zhang)，權(quan)益市場(chang)迎來(lai)了變局，日股午后(hou)大(da)跳水(shui)，日經(jing)225指(zhi)數一度(du)大(da)跌(die)超(chao)1.7%。韓國(guo)股指(zhi)亦(yi)迎來(lai)將(jiang)近1%的(de)跌(die)幅(fu)。美(mei)股三(san)大(da)期(qi)指(zhi)走勢亦(yi)比(bi)較弱。

　　很顯然，市場在擔(dan)心(xin)再次出現套息(xi)交(jiao)易平(ping)倉盤。8月(yue)5日(ri)(ri)(ri)(ri)，由(you)于日(ri)(ri)(ri)(ri)元大(da)漲，導致全線暴跌，當天日(ri)(ri)(ri)(ri)經指數跌幅超過10%。但隨(sui)著日(ri)(ri)(ri)(ri)元的貶值，市場情緒有所緩和，日(ri)(ri)(ri)(ri)經225指數上(shang)周(zhou)整周(zhou)大(da)漲8.7%，較8月(yue)5日(ri)(ri)(ri)(ri)“黑色星(xing)期(qi)一”累計(ji)反彈21%，但仍(reng)比7月(yue)11日(ri)(ri)(ri)(ri)高點下跌9.9%。今天日(ri)(ri)(ri)(ri)元繼續升(sheng)值，市場可(ke)能(neng)會(hui)擔(dan)心(xin)日(ri)(ri)(ri)(ri)元再次升(sheng)值引發套息(xi)交(jiao)易平(ping)倉盤的出現。

　　究竟還有多大影響？

　　那么，日元套息交易的規模究竟還有(you)多大呢？

　　根據國際(ji)清算銀行(xing)(BIS)的(de)數據，截(jie)至3月份，日(ri)本銀行(xing)業(ye)向(xiang)外國借款人(ren)借出了大約相當于1萬(wan)億美元(yuan)(yuan)的(de)日(ri)元(yuan)(yuan)，較2021年(nian)增長(chang)21%。跨境(jing)日(ri)元(yuan)(yuan)借貸的(de)增長(chang)有很大一部分(fen)都在銀行(xing)間市場(chang)，此(ci)外還有對資產管理公司(si)等非(fei)銀行(xing)金(jin)融機構的(de)借貸。另外，截(jie)至第一季度，日(ri)本投資者(zhe)的(de)國際(ji)凈投資額達(da)到487萬(wan)億日(ri)元(yuan)(yuan)（約合3.4萬(wan)億美元(yuan)(yuan)），比(bi)三年(nian)前增加了17%。

　　瑞(rui)銀全球(qiu)策略師James Malcolm曾估(gu)計(ji)，自2011年(nian)(nian)以來(lai)建立的日元套利交(jiao)易規模(mo)約(yue)為5000億(yi)美元，其(qi)中大約(yue)一半是在過(guo)去兩到三(san)年(nian)(nian)內增長的。他(ta)認(ren)為，過(guo)去幾周(zhou)投(tou)資者已(yi)經平(ping)倉了大約(yue)2000億(yi)美元的頭寸，約(yue)占(zhan)他(ta)最終預(yu)計(ji)將被平(ping)倉的頭寸的四分之三(san)。

　　在(zai)8月(yue)5日(ri)(ri)，全球股(gu)市大跌之后，高盛外匯團隊倉(cang)位評分(fen)曾表(biao)明，日(ri)(ri)元(yuan)空(kong)頭(tou)倉(cang)位已基本(ben)清算，這預示著(zhu)市場即(ji)將觸(chu)底；法興(xing)7月(yue)CFTC持倉(cang)數據也顯示，大部分(fen)日(ri)(ri)元(yuan)空(kong)頭(tou)頭(tou)寸已被平倉(cang)。

　　然而(er)，過去一周日元(yuan)空(kong)頭倉(cang)位增加(jia)約(yue)30%至40%，主要(yao)來自對沖(chong)基金和高凈值投資(zi)者。據新浪財經，美國零售(shou)銷售(shou)數據好于預期(qi)后，日元(yuan)套利交易顯著回歸(gui)，多(duo)個賬(zhang)戶(hu)賣日元(yuan)買(mai)入澳元(yuan)、英鎊(bang)。

　　8月16日，野村(cun)國(guo)際(ji)觀察到，不同類型的(de)投資者開始(shi)重新拋售日元(yuan)，將資金轉移到其他高(gao)(gao)收益資產中。這表明曾經熱衷于(yu)套利交(jiao)易的(de)企業客戶(hu)和對(dui)(dui)沖(chong)基金正在重新進(jin)入(ru)市(shi)場。根據ATFX Global Markets的(de)數據，過去一周內，日元(yuan)空頭倉(cang)位增加(jia)了約30%至(zhi)40%，主(zhu)要來自對(dui)(dui)沖(chong)基金和高(gao)(gao)凈值投資者。野村(cun)駐倫(lun)敦G-10貨幣現貨交(jiao)易主(zhu)管Antony Foster透露，多個賬戶(hu)正在賣出日元(yuan)，轉而(er)買入(ru)澳元(yuan)和英鎊。

　　隨著(zhu)日元升值，這類交易(yi)是否會(hui)發生反(fan)轉，是否會(hui)有別的(de)突發事(shi)件引發更多(duo)的(de)踩踏？分(fen)析(xi)人士認為，下一(yi)個(ge)重(zhong)大(da)事(shi)件，應是美聯(lian)儲在9月開(kai)始的(de)降息。目前，市場預期(qi)，9月美國降息50個(ge)基點的(de)概率已經超過70%，美元也(ye)已經開(kai)始大(da)幅殺跌，外匯市場可能也(ye)會(hui)提前反(fan)應。