當前(qian)(qian)，約5000億元規模的(de)(de)(de)紓(shu)困(kun)基(ji)金，正陸續進場(chang)(chang)尋找投資(zi)標的(de)(de)(de)，市(shi)(shi)場(chang)(chang)各(ge)方都對其緩解上(shang)市(shi)(shi)公司(si)流動(dong)性風(feng)險寄予厚望。從(cong)目前(qian)(qian)落地項目的(de)(de)(de)投資(zi)運(yun)作來看，亦是方式(shi)多樣(yang)。不(bu)管形(xing)式(shi)如何，設(she)立(li)紓(shu)困(kun)基(ji)金的(de)(de)(de)初衷是為了緩解因股權質押(ya)引發的(de)(de)(de)上(shang)市(shi)(shi)公司(si)流動(dong)性風(feng)險以及由此(ci)可能(neng)導致(zhi)的(de)(de)(de)資(zi)本市(shi)(shi)場(chang)(chang)“反身(shen)性”之困(kun)。不(bu)過，對瑕疵企(qi)業(ye)救助(zhu)時也應防(fang)范道德風(feng)險。紓(shu)困(kun)基(ji)金的(de)(de)(de)運(yun)作應當堅持資(zi)源有(you)效(xiao)配置，推行市(shi)(shi)場(chang)(chang)化(hua)運(yun)作和專業(ye)化(hua)遴(lin)選，篩選標的(de)(de)(de)時應不(bu)忘(wang)初心，救助(zhu)具備發展前(qian)(qian)景且只是流動(dong)性暫時遇到(dao)困(kun)難的(de)(de)(de)企(qi)業(ye)，而非那些本應被市(shi)(shi)場(chang)(chang)淘汰的(de)(de)(de)落后產能(neng)。

　　首先，紓(shu)困基金(jin)選(xuan)擇投資標的(de)(de)時(shi)，應當本著“幫困不(bu)幫劣”的(de)(de)原則，為有(you)市場前景、有(you)技術優(you)勢(shi)但暫時(shi)出現(xian)資金(jin)鏈(lian)緊張(zhang)的(de)(de)優(you)質企(qi)業(ye)提供支持，給(gei)予(yu)其擺(bai)脫(tuo)困境的(de)(de)時(shi)間和(he)空間；而對于一些質地較差、并沒有(you)救助(zhu)希望的(de)(de)公司，尤其是一些已(yi)經(jing)淪為僵尸企(qi)業(ye)，或者僅剩下(xia)殼價值(zhi)的(de)(de)垃圾股，則不(bu)宜納入選(xuan)擇范圍。救助(zhu)一些主(zhu)業(ye)慘淡、不(bu)符合產(chan)業(ye)發展趨(qu)勢(shi)的(de)(de)企(qi)業(ye)，也無助(zhu)于營(ying)造一個鼓勵(li)企(qi)業(ye)家發揮積(ji)極性和(he)創造力(li)的(de)(de)營(ying)商環境。

　　其次，對(dui)激進高(gao)杠(gang)桿企業(ye)的救援往往容易(yi)助長(chang)道(dao)德(de)(de)風(feng)險，紓(shu)困(kun)(kun)基金(jin)(jin)的投資(zi)(zi)決(jue)策(ce)中要警惕道(dao)德(de)(de)風(feng)險，防范惡意隱瞞、利益輸(shu)送、趁機套現(xian)等(deng)不(bu)良企圖。在(zai)(zai)具體實(shi)踐(jian)中，可(ke)能(neng)存在(zai)(zai)個別上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司大股(gu)(gu)東刻意隱瞞隱性負(fu)債的情況(kuang)，也可(ke)能(neng)存在(zai)(zai)一些(xie)大股(gu)(gu)東此(ci)前(qian)借股(gu)(gu)權(quan)質押變相(xiang)減(jian)持(chi)且資(zi)(zi)金(jin)(jin)去向(xiang)不(bu)明，對(dui)于(yu)這(zhe)些(xie)企業(ye)的救助極(ji)易(yi)引發道(dao)德(de)(de)風(feng)險和(he)逆向(xiang)激勵，因(yin)此(ci)盡(jin)調過(guo)程(cheng)中尤其需要進行嚴格的風(feng)險甄別，保證資(zi)(zi)金(jin)(jin)的安全。甚至，不(bu)排除有一些(xie)市(shi)(shi)場主體希望利用救助資(zi)(zi)金(jin)(jin)為自己解套并進行違(wei)規炒作(zuo)。前(qian)段時間，就已(yi)經出現(xian)了個別上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司股(gu)(gu)東借紓(shu)困(kun)(kun)救助趁機減(jian)持(chi)“金(jin)(jin)蟬脫殼”的情況(kuang)，這(zhe)種亂象(xiang)極(ji)易(yi)引發市(shi)(shi)場的擔憂。

　　此外，紓困(kun)基金的牽頭主體包(bao)括地方政府(fu)、證(zheng)券(quan)公(gong)(gong)司(si)和保險(xian)(xian)資管(guan)等，各有訴求(qiu)在所難免(mian)(mian)，地方政府(fu)希望(wang)(wang)救助當地重點上(shang)市公(gong)(gong)司(si)脫(tuo)困(kun)，保住利(li)稅大(da)戶和就業(ye)大(da)戶；而(er)券(quan)商則(ze)希望(wang)(wang)化解股權(quan)質押(ya)存(cun)量出險(xian)(xian)資產的危機，因此對于誰來實際操盤(pan)、選(xuan)擇(ze)什么樣的標(biao)的等，不(bu)(bu)同出資人意見可(ke)能(neng)存(cun)在分歧。有著不(bu)(bu)同的訴求(qiu)在所難免(mian)(mian)，但參與(yu)項目的各方盡可(ke)能(neng)以專業(ye)化的視角進(jin)行標(biao)的遴選(xuan)和投資決策十分重要(yao)。因此，對被救助公(gong)(gong)司(si)治理結構、經營(ying)指標(biao)、盈利(li)能(neng)力、社會責任等方面(mian)的考(kao)察都應(ying)符合市場化、專業(ye)化原則(ze)。

　　同時，對于(yu)紓(shu)困基(ji)金(jin)的出(chu)資(zi)人而言，要(yao)明確(que)紓(shu)困不能指(zhi)望(wang)一蹴而就(jiu)，最終(zhong)基(ji)金(jin)實現盈利必然需要(yao)依賴于(yu)所(suo)投標的的經營改善和(he)估值提升，不可抱有急功(gong)近利的想法。若(ruo)過多(duo)考慮其(qi)他因素，最終(zhong)紓(shu)困基(ji)金(jin)的運作效果可能難(nan)以(yi)達到(dao)預期。