一波(bo)(bo)未平一波(bo)(bo)又起(qi)，國聯(lian)證券近日博盡了(le)市(shi)場眼球。

　　10月13日(ri)晚(wan)間，國(guo)聯證券(quan)(quan)突然發(fa)布公(gong)告，稱董事會于近日(ri)收到公(gong)司副總裁楊明的(de)書面辭(ci)職報告，其(qi)因工作變(bian)動原因，申(shen)請(qing)辭(ci)去公(gong)司副總裁職務。而就在(zai)前一(yi)天(tian)，國(guo)聯證券(quan)(quan)、國(guo)金(jin)證券(quan)(quan)剛剛同(tong)步發(fa)布公(gong)告，表示(shi)終(zhong)止籌劃兩(liang)公(gong)司間的(de)重大資產重組(zu)事項。

　　并購(gou)同業告(gao)吹、內幕(mu)信息泄露疑云、副總裁突(tu)然請(qing)辭，國(guo)聯證券(quan)“鯨吞”國(guo)金(jin)證券(quan)失敗的內情越(yue)發(fa)撲朔(shuo)迷離。

　　十日停牌，翻天覆地

　　國聯證券吸收(shou)合并(bing)國金(jin)證券無疑是近月來券業市場的重磅消息。

　　9月20日(ri)，國(guo)聯(lian)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)和國(guo)金(jin)(jin)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)雙(shuang)雙(shuang)發(fa)布公(gong)告(gao)。公(gong)告(gao)顯示，國(guo)聯(lian)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)擬(ni)從長沙涌(yong)金(jin)(jin)（集(ji)團）有(you)限(xian)公(gong)司(si)處受讓其所持(chi)有(you)的7.82%國(guo)金(jin)(jin)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)股(gu)(gu)(gu)份(fen)，并(bing)在此之后籌劃(hua)以向國(guo)金(jin)(jin)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)全(quan)體股(gu)(gu)(gu)東發(fa)行A股(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)票的方式換(huan)股(gu)(gu)(gu)吸收合并(bing)國(guo)金(jin)(jin)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)。次(ci)日(ri)，兩家(jia)公(gong)司(si)開始停牌(pai)。

　　眼見A股(gu)歷史上(shang)首(shou)起上(shang)市(shi)券商合并案例將要成行。停牌十(shi)個交(jiao)易(yi)日(ri)后，市(shi)場(chang)等(deng)來(lai)的卻是(shi)兩(liang)家券商“分手(shou)”的消(xiao)息(xi)。

　　對(dui)于并購同業失敗的原因，國(guo)聯證券解釋為，重組事項(xiang)尚處于籌劃階段，“交易相關(guan)方(fang)均(jun)未就(jiu)具體方(fang)案最終達成實質性(xing)協議”。

　　“這個解(jie)釋(shi)我是不太認可的，兩家本身就從事并購業務(wu)的證(zheng)券公(gong)司(si)做并購，都已(yi)經走到(dao)了公(gong)告(gao)停牌這一(yi)步，具體的方案還沒拿出來？”北京(jing)地區某券商資深投行人士(shi)稱。

　　如上述投(tou)行人士一樣懷(huai)疑此次(ci)并(bing)購(gou)終(zhong)止另有隱情(qing)的(de)市場人士不(bu)在少數，而國(guo)聯國(guo)金并(bing)購(gou)事項中明(ming)顯出(chu)現(xian)的(de)內幕(mu)信息泄露，似乎又(you)成為(wei)撥(bo)開此次(ci)券業(ye)合(he)并(bing)失敗疑云的(de)突破口。

　　從市場公開信息(xi)來(lai)看，早(zao)在(zai)國聯證券與國金(jin)證券正式發布并(bing)(bing)購意向(xiang)公告的前(qian)一(yi)天，相(xiang)關消息(xi)甚至公告截圖就已在(zai)網絡上流傳。更(geng)早(zao)之(zhi)前(qian)的9月18日(ri)，兩家上市公司A股股票也雙雙漲停(ting)。9月25日(ri)，證監會正式發聲，要求國金(jin)、國聯證券自查(cha)，并(bing)(bing)提交內幕知(zhi)情人名(ming)單，啟(qi)動核查(cha)程序。

　　“在內幕信息(xi)已經(jing)基(ji)本確定泄露，公司內部高管或股東方可能牽扯其中(zhong)的情況下(xia)(xia)，監管層為維護投資者利益給(gei)予壓力(li)，讓國聯(lian)證(zheng)券(quan)主動放棄并購是合(he)理的，”上述投行人士稱，“先(xian)把并購停下(xia)(xia)，再(zai)慢(man)慢(man)核查，依據調查結果再(zai)看后續如何發展。”

　　不(bu)過(guo)，資深投行人士王(wang)驥(ji)躍則認為，市場化(hua)的重(zhong)組交易(yi)(yi)(yi)談判并不(bu)容(rong)易(yi)(yi)(yi)，重(zhong)組停牌后沒談攏終止交易(yi)(yi)(yi)復牌的情(qing)況并不(bu)鮮見，券商(shang)間的重(zhong)組交易(yi)(yi)(yi)談判失敗的也很多(duo)。“內幕交易(yi)(yi)(yi)或許是(shi)終止重(zhong)組的影響(xiang)因(yin)素(su)(su)，但并不(bu)是(shi)決(jue)定性因(yin)素(su)(su)，根本原因(yin)應(ying)該還是(shi)沒談攏。”

　　無論主(zhu)因、誘因如何，此次上市券商合(he)并已(yi)經告吹。對于市場而言，除靜候證監會調查結果外，國(guo)聯、國(guo)金兩家券商是否仍有合(he)并的(de)余地，也是討論的(de)熱(re)點。

　　“國金大(da)股(gu)東(dong)表現(xian)出(chu)了要(yao)賣股(gu)權、國聯(lian)表現(xian)出(chu)了要(yao)并購擴(kuo)張的戰略意圖，只是這雙方條件沒(mei)談好而已。這兩家公司的重組預期反而更明朗了。”王驥(ji)躍(yue)表示。

　　另(ling)一位國內(nei)(nei)證券公司高管則認為(wei)，具體能否繼(ji)續(xu)(xu)合(he)(he)并(bing)，還(huan)是(shi)要看此次(ci)合(he)(he)并(bing)失敗(bai)的根(gen)源在哪(na)。如(ru)果(guo)是(shi)因為(wei)內(nei)(nei)幕(mu)消息泄露被監(jian)管喊停(ting)，那(nei)未(wei)來合(he)(he)并(bing)的難(nan)度(du)就會加大。如(ru)果(guo)只是(shi)沒談攏，那(nei)么(me)在調查結果(guo)落地后(hou)，合(he)(he)并(bing)事宜(yi)有希望繼(ji)續(xu)(xu)推進。

　　副總裁突然請辭

　　而就在證監會對相關事件調查未(wei)明時，國聯(lian)證券分管自營業務(wu)的副總裁楊明卻(que)突然申請(qing)辭(ci)職(zhi)。

　　公(gong)開信息(xi)顯(xian)示(shi)，楊明(ming)今年(nian)(nian)尚不到40歲，1981年(nian)(nian)生人，自2016年(nian)(nian)下(xia)半年(nian)(nian)起就開始擔任國(guo)聯(lian)證券副總(zong)裁(cai)職(zhi)位(wei)，分管投資業務。同時楊明(ming)還兼任國(guo)聯(lian)證券旗下(xia)私募股(gu)權投資子公(gong)司國(guo)聯(lian)通寶的董事長、總(zong)經理(li)。

　　在國(guo)聯證券(quan)任(ren)職(zhi)(zhi)之(zhi)前，楊(yang)明還曾任(ren)申(shen)銀萬國(guo)證券(quan)投資經理、大成基(ji)金基(ji)金經理、華寶興業基(ji)金部門經理兼投資經理、太平資管高級業務(wu)副總(zong)裁等(deng)職(zhi)(zhi)務(wu)。

　　從楊明進入(ru)國(guo)聯(lian)證券的(de)(de)時間點來(lai)看，在中信證券前董事(shi)長王東明加盟國(guo)聯(lian)證券擔任顧問后一年。目(mu)前，市場多認(ren)為，正是王東明這位中信證券從前的(de)(de)“靈(ling)魂人物”，主(zhu)導國(guo)聯(lian)內部的(de)(de)“中信系”拿下了(le)對國(guo)金的(de)(de)并(bing)購事(shi)宜。

　　對于楊(yang)明的去向，部分(fen)國(guo)聯(lian)證(zheng)券(quan)內部人士表(biao)示并不(bu)知情。但從公(gong)(gong)司(si)(si)公(gong)(gong)布的副(fu)總裁辭職的公(gong)(gong)告(gao)來看，也無法(fa)確定楊(yang)明是否完全(quan)脫離國(guo)聯(lian)證(zheng)券(quan)。其中僅表(biao)示楊(yang)明辭去公(gong)(gong)司(si)(si)副(fu)總裁一職，但對其是否仍擔任(ren)國(guo)聯(lian)通寶(bao)董(dong)事長、總經理并未說明。

　　“一般只有(you)董事和(he)總經(jing)理辭(ci)任的時(shi)候才會有(you)法定的信(xin)息披(pi)(pi)(pi)(pi)(pi)露(lu)(lu)義務(wu)，副總裁級別的高(gao)(gao)管(guan)并沒有(you)強制(zhi)要求充(chong)分信(xin)披(pi)(pi)(pi)(pi)(pi)。但從(cong)對市場、投(tou)資(zi)者負(fu)責的角度，和(he)信(xin)披(pi)(pi)(pi)(pi)(pi)完整(zheng)性來說，高(gao)(gao)管(guan)一旦離開公司，需披(pi)(pi)(pi)(pi)(pi)露(lu)(lu)其(qi)在母子公司任職的全部情(qing)況。”國(guo)內某大型券商(shang)信(xin)披(pi)(pi)(pi)(pi)(pi)相關(guan)負(fu)責人(ren)向(xiang)21世紀(ji)經(jing)濟報道記(ji)者表示(shi)，從(cong)這個角度來看，楊明或(huo)仍(reng)將(jiang)留在國(guo)聯證券擔任其(qi)他(ta)職位。

　　后(hou)續(xu)波瀾仍(reng)在醞釀

　　雖然此(ci)次(ci)并(bing)購失敗并(bing)不會動搖國(guo)聯(lian)和(he)國(guo)金證券(quan)的(de)(de)根基(ji)，但未(wei)來(lai)隨著證監會對相關(guan)內幕信息泄露的(de)(de)調查，兩家(jia)上市券(quan)商業績和(he)發(fa)展(zhan)仍存有被(bei)影響的(de)(de)風險(xian)。

　　“從目前內幕信息基本已確定泄(xie)露的事實來看(kan)，兩家(jia)券商(shang)領到證監會警(jing)告和(he)罰(fa)款行政處罰(fa)的可能性(xing)比(bi)較大(da)，如果涉及資金規模再大(da)一點，可以涉刑。”上述資深投行人士稱。

　　按照(zhao)《證券(quan)公司分(fen)(fen)類監管(guan)規定》，在每年的分(fen)(fen)類評價過程中，證券(quan)公司被實施(shi)警告(gao)(gao)行(xing)政處罰，或者相關責任人被采取警告(gao)(gao)行(xing)政處罰措施(shi)的，每次扣(kou)(kou)4分(fen)(fen)。相關主體被實施(shi)罰款(kuan)行(xing)政處罰的，每次扣(kou)(kou)5分(fen)(fen)。

　　不過，《證券(quan)公司分(fen)(fen)類(lei)監(jian)管規定》也(ye)明確，就同一事項對證券(quan)公司及其(qi)負有(you)(you)責任的人員實施多項行政處(chu)罰、監(jian)管措施、紀律(lv)處(chu)分(fen)(fen)、自(zi)律(lv)管理措施的，按最高分(fen)(fen)值扣(kou)分(fen)(fen)，不重復扣(kou)分(fen)(fen)。也(ye)就是說(shuo)，在證監(jian)會調查結果(guo)出爐(lu)后(hou)，國聯、國金兩家券(quan)商極(ji)有(you)(you)可(ke)能在下一輪證券(quan)公司分(fen)(fen)類(lei)評級中被倒扣(kou)5分(fen)(fen)。

　　從2020年證券公司(si)分類結果來看(kan)，國(guo)聯證券拿到了(le)A類評(ping)級，國(guo)金證券更是位列AA級。而5分的(de)損失，則有(you)可能將兩(liang)家券商(shang)拖下A類評(ping)級。

　　實踐過程中，券商(shang)分類結果(guo)的(de)下滑將直(zhi)接影響到風險(xian)準備(bei)金(jin)規模、投資(zi)(zi)者保護基金(jin)比例等規定要(yao)求。如A類券商(shang)可按其營業(ye)收入的(de)0.5%繳(jiao)(jiao)納2019年(nian)和(he)2020年(nian)度證券投資(zi)(zi)者保護基金(jin)，B類、C類、D類證券公(gong)司則(ze)需繳(jiao)(jiao)納其營業(ye)收入的(de)0.6%、0.7%、0.7%。這(zhe)些細微的(de)差距(ju)將直(zhi)接影響證券公(gong)司的(de)資(zi)(zi)本充足(zu)情況。

　　另外，券商分(fen)類(lei)結(jie)果還會(hui)影響公司新業務的開(kai)展。按照(zhao)規定，分(fen)類(lei)結(jie)果將作(zuo)為證券公司申請增加業務種類(lei)、發行上(shang)市等(deng)事項的審慎(shen)性條件(jian)，還作(zuo)為確定新業務、新產品試點范(fan)圍(wei)和推廣順(shun)序的依據。且評分(fen)較低的券商在監管資(zi)源分(fen)配、現場(chang)檢(jian)查(cha)和非現場(chang)檢(jian)查(cha)頻率等(deng)方面(mian)也會(hui)被區別對待。

　　除兩家券商經營面臨潛在(zai)風險外(wai)，國聯國金合并失敗(bai)也或將對整(zheng)個行業帶來沖擊(ji)。

　　“此次國(guo)聯國(guo)金(jin)合并，是A股上市券(quan)(quan)商(shang)(shang)中(zhong)的(de)(de)首次，合并后體量也(ye)不(bu)小，甚(shen)至可(ke)以視(shi)作國(guo)內(nei)(nei)券(quan)(quan)業(ye)(ye)整合打造航母(mu)級券(quan)(quan)商(shang)(shang)的(de)(de)開端。如(ru)事(shi)件以相關券(quan)(quan)商(shang)(shang)涉及內(nei)(nei)幕交(jiao)易被罰收場(chang)，對(dui)后續整個券(quan)(quan)業(ye)(ye)合并進程必(bi)將(jiang)帶來負(fu)面的(de)(de)影響。”某國(guo)內(nei)(nei)中(zhong)小券(quan)(quan)商(shang)(shang)研究所(suo)分析師稱(cheng)，未來監管勢必(bi)對(dui)其中(zhong)的(de)(de)內(nei)(nei)幕信息等關鍵環節更(geng)進一(yi)步加強監管，券(quan)(quan)業(ye)(ye)整合的(de)(de)進程不(bu)會中(zhong)斷，但有可(ke)能放緩。