中(zhong)證網訊（記者 趙中(zhong)昊(hao)）華泰證券研究所(suo)日前發布(bu)研報表示，國家統計(ji)局發布(bu)10月經(jing)濟(ji)(ji)數(shu)據，整(zheng)體(ti)好于市(shi)場預期，經(jing)濟(ji)(ji)延續企穩(wen)態勢。數(shu)據呈現出諸多(duo)亮點，價(jia)格和庫(ku)存周(zhou)期位(wei)置對(dui)供需均有帶動，在(zai)上游表現更強；汽車內外(wai)需共振、全球消費電子(zi)換機(ji)周(zhou)期疊(die)加(jia)新品發布(bu)，相關行業產(chan)需兩旺；市(shi)場預期有所(suo)改(gai)善。展望(wang)明年，經(jing)濟(ji)(ji)修復基礎有望(wang)進一(yi)步夯實。

　　具(ju)體而言，10月經濟數據呈(cheng)現六大特征(zheng)。

　　第一(yi)，10月(yue)(yue)規模(mo)以上(shang)工業(ye)增(zeng)加值同比增(zeng)長(chang)(chang)4.6%，較9月(yue)(yue)上(shang)升0.1個百分點(dian)，強于Wind一(yi)致預(yu)期(qi)的4.3%，季調后(hou)環比增(zeng)長(chang)(chang)0.39%，較9月(yue)(yue)略有上(shang)升。數據略超預(yu)期(qi)，同比與(yu)季調環比皆(jie)有所增(zeng)長(chang)(chang)，或反(fan)映(ying)庫存周期(qi)的位置正逐漸(jian)迎來(lai)拐點(dian)。結構(gou)上(shang)，上(shang)游數據分化但(dan)維持高增(zeng)，中下游相對偏弱。

　　第二，地(di)產(chan)銷(xiao)(xiao)(xiao)售降(jiang)幅(fu)收(shou)窄，期(qi)(qi)待政策進(jin)(jin)一(yi)(yi)步(bu)發(fa)力。10月房(fang)(fang)地(di)產(chan)開發(fa)投資(zi)同比(bi)下降(jiang)11.3%，與9月持平。商品房(fang)(fang)銷(xiao)(xiao)(xiao)售額回升(sheng)5.5個百分點。結合高頻數據，10月地(di)產(chan)銷(xiao)(xiao)(xiao)售降(jiang)幅(fu)收(shou)窄，一(yi)(yi)方(fang)(fang)面有(you)去年(nian)低基(ji)數的原因，另一(yi)(yi)方(fang)(fang)面也反映前(qian)期(qi)(qi)地(di)產(chan)政策的效果(guo)逐漸顯(xian)現(xian)。往前(qian)看，地(di)產(chan)銷(xiao)(xiao)(xiao)售端可能逐漸迎來筑底過程(cheng)，收(shou)入預(yu)期(qi)(qi)（名義增長拉動）、房(fang)(fang)價預(yu)期(qi)(qi)（銷(xiao)(xiao)(xiao)售拉動）、交房(fang)(fang)預(yu)期(qi)(qi)（取決(jue)于房(fang)(fang)企現(xian)金(jin)流）等(deng)向(xiang)好趨勢仍在(zai)；房(fang)(fang)企端關注金(jin)融工作(zuo)會(hui)議“一(yi)(yi)視(shi)同仁(ren)滿足(zu)不同所有(you)制(zhi)房(fang)(fang)地(di)產(chan)企業合理融資(zi)需(xu)求”帶來的進(jin)(jin)一(yi)(yi)步(bu)積極變化(hua)；投資(zi)端的亮點在(zai)于城中村改造和(he)保障性住(zhu)房(fang)(fang)建(jian)設的拉動，近期(qi)(qi)配套資(zi)金(jin)存在(zai)積極進(jin)(jin)展(zhan)(zhan)，預(yu)計后續在(zai)落(luo)地(di)規模上有(you)一(yi)(yi)定靈活性，關注相(xiang)關進(jin)(jin)展(zhan)(zhan)和(he)數據驗證。

　　第三，基(ji)(ji)(ji)建(jian)沖量后正常回(hui)歸，新(xin)(xin)基(ji)(ji)(ji)建(jian)表(biao)(biao)現(xian)更(geng)強(qiang)。10月全口(kou)徑(jing)基(ji)(ji)(ji)建(jian)投資同比增(zeng)長5.6%，較9月回(hui)落1.2個(ge)百分(fen)點，一(yi)方(fang)(fang)面(mian)存在(zai)基(ji)(ji)(ji)數走(zou)高的原(yuan)因(yin)，另一(yi)方(fang)(fang)面(mian)在(zai)季末(mo)沖量之后略有(you)回(hui)落，兩年平均增(zeng)速(su)維持在(zai)9.1%的高位；全口(kou)徑(jing)基(ji)(ji)(ji)建(jian)增(zeng)速(su)繼續(xu)高于狹義口(kou)徑(jing)基(ji)(ji)(ji)建(jian)增(zeng)速(su)，反(fan)映新(xin)(xin)能源等新(xin)(xin)基(ji)(ji)(ji)建(jian)表(biao)(biao)現(xian)更(geng)好。

　　第四，制(zhi)造(zao)業(ye)投資(zi)(zi)由分(fen)化走向收斂。10月制(zhi)造(zao)業(ye)投資(zi)(zi)同比增長6.2%，維持(chi)在韌性(xing)區間。結(jie)構(gou)上，傳(chuan)統行(xing)業(ye)和(he)高(gao)技(ji)術(shu)制(zhi)造(zao)業(ye)的(de)分(fen)化有所收斂。整(zheng)體(ti)來看，制(zhi)造(zao)業(ye)仍是發(fa)展重心所在，新(xin)一輪朱格拉周期方興未艾，制(zhi)造(zao)業(ye)投資(zi)(zi)有望維持(chi)韌性(xing)。

　　第五，社零(ling)(ling)(ling)分項不(bu)乏亮(liang)(liang)點。10月(yue)社會消費品零(ling)(ling)(ling)售(shou)總額同比增(zeng)(zeng)長(chang)7.6%，較9月(yue)提高2.1個百分點。結構上，結合兩年平(ping)均(jun)增(zeng)(zeng)速來看，呈現兩大亮(liang)(liang)點：一(yi)是(shi)，家電、裝(zhuang)潢(huang)、家具等地產后周期(qi)商品零(ling)(ling)(ling)售(shou)均(jun)有邊際改善，可能對應(ying)二手房(fang)銷售(shou)景氣提高；二是(shi)，量價蹺(qiao)蹺(qiao)板效(xiao)應(ying)繼續凸顯，汽車、通訊器材(cai)、辦(ban)公用品等降價較為(wei)明顯的商品，零(ling)(ling)(ling)售(shou)額反(fan)而邊際改善，說明量的貢(gong)獻相對更大，后續期(qi)待(dai)名(ming)義(yi)增(zeng)(zeng)長(chang)的進一(yi)步帶動。

　　第六(liu)，勞動(dong)力市(shi)場邊際改(gai)善(shan)。10月全(quan)國(guo)城(cheng)鎮調查(cha)失業率為(wei)5%，與上(shang)月持平；外來農業戶籍人口失業率4.6%，較上(shang)月降低(di)0.1個(ge)百(bai)分(fen)點(dian)，反映(ying)農民(min)工就業繼(ji)續改(gai)善(shan)；就業市(shi)場的需求(qiu)數量依舊(jiu)積(ji)極。

　　展望(wang)2024年(nian)，經(jing)濟修復基(ji)礎有(you)望(wang)進一(yi)步夯(hang)實。首先，政策拉動(dong)(dong)相對明確，尤其是財政端加杠桿；其次，城中村(cun)改(gai)造和保障性住房若得到足夠的(de)(de)(de)資金(jin)支持，可能(neng)對地產投資形成更(geng)(geng)大(da)的(de)(de)(de)拉動(dong)(dong)作用，或是明年(nian)的(de)(de)(de)預期(qi)差來源；第三，伴(ban)隨著(zhu)價格尤其是PPI逐(zhu)漸完(wan)成筑底后，存在(zai)(zai)“價格→企業利潤→居(ju)民收入(ru)”的(de)(de)(de)傳導鏈條(tiao)，且(qie)在(zai)(zai)中央金(jin)融工(gong)作會議(yi)“金(jin)融強國”的(de)(de)(de)要求之下(xia)，經(jing)濟循環的(de)(de)(de)傳導會更(geng)(geng)為順暢(chang)，名義增速將(jiang)顯著(zhu)抬升，經(jing)濟的(de)(de)(de)內生動(dong)(dong)能(neng)也有(you)望(wang)逐(zhu)漸強化(hua)。