融(rong)資融(rong)券（以下簡稱“兩(liang)融(rong)”）業務(wu)是券商重要的主(zhu)營業務(wu)之一，今年(nian)以來(lai)，證監(jian)會多(duo)次表(biao)態對兩(liang)融(rong)業務(wu)加強監(jian)管(guan)，堅決打(da)擊借(jie)融(rong)券之名行(xing)繞道(dao)減(jian)持(chi)、套現之實的違法違規行(xing)為(wei)，保障兩(liang)融(rong)業務(wu)平穩運行(xing)。從3月18日(ri)起(qi)，轉融(rong)券業務(wu)新規開始實施，正式(shi)由“T+0”變(bian)為(wei)“T+1”。

　　業內相關分析人士告訴記者，3月18日是轉(zhuan)融(rong)券“T+1”正式實施的第一天，具體數(shu)據(ju)最(zui)快在(zai)3月19日才(cai)會更(geng)新顯示，此后轉(zhuan)融(rong)券的存量(liang)將(jiang)逐步了結。

　　中國銀河(he)研究(jiu)院策略分(fen)析師(shi)、團(tuan)隊負(fu)責人(ren)楊超向《證券(quan)日(ri)(ri)報(bao)》記者(zhe)表(biao)示，3月18日(ri)(ri)起，轉(zhuan)融(rong)券(quan)的(de)實時可用(yong)機制(zhi)(zhi)(zhi)由“T+0”調(diao)整為“T+1”，將有利于限制(zhi)(zhi)(zhi)相關方式的(de)繞(rao)道減持(chi)。此前(qian)，少(shao)數上(shang)市(shi)公司(si)大(da)股東、實際控(kong)制(zhi)(zhi)(zhi)人(ren)利用(yong)其本身的(de)信息(xi)優勢、資源優勢，通過各種(zhong)繞(rao)道減持(chi)、套現，將個人(ren)利益(yi)置(zhi)于公司(si)利益(yi)之上(shang)，同(tong)時也損害了(le)中小投資者(zhe)的(de)利益(yi)。

　　突出公平合理

　　堅決打擊繞道減持

　　轉(zhuan)融券業(ye)務是指中(zhong)(zhong)國證券金融股份有限公(gong)司(si)（以下簡稱“中(zhong)(zhong)證金融”）向上市公(gong)司(si)股東等出(chu)借(jie)人(ren)借(jie)入(ru)流通(tong)證券，再(zai)融出(chu)給券商，由(you)券商提(ti)供給客戶(hu)供其賣出(chu)。

　　為(wei)貫徹(che)“以投資者(zhe)為(wei)本”的監管理(li)念，加強對(dui)限(xian)售股(gu)出(chu)借(jie)的監管，1月(yue)28日(ri)(ri)(ri)，證監會(hui)優化(hua)融(rong)(rong)券(quan)機制，提出(chu)兩項舉措(cuo)，一是全面暫(zan)停限(xian)售股(gu)出(chu)借(jie)；二(er)是將轉融(rong)(rong)券(quan)市場化(hua)約(yue)定申報由實(shi)時可(ke)(ke)用(yong)調整為(wei)次日(ri)(ri)(ri)可(ke)(ke)用(yong)，對(dui)融(rong)(rong)券(quan)效率(lv)進行(xing)限(xian)制。第二(er)項舉措(cuo)自3月(yue)18日(ri)(ri)(ri)起(qi)正式實(shi)施(shi)。

　　證監(jian)(jian)會表示，此次證監(jian)(jian)會優化融券機制，主要體現以(yi)下(xia)監(jian)(jian)管意圖(tu)：一(yi)是突(tu)出(chu)公平(ping)合理，降低融券效率(lv)，制約機構在信息(xi)(xi)、工具(ju)運(yun)用方面的(de)優勢，給各類(lei)投資者更(geng)充足的(de)時(shi)間(jian)消(xiao)化市場信息(xi)(xi)，營造更(geng)加公平(ping)的(de)市場秩序。二是突(tu)出(chu)從嚴監(jian)(jian)管，階段性(xing)限制所(suo)有限售(shou)股出(chu)借(jie)，進一(yi)步加強對限售(shou)股融券監(jian)(jian)管，同時(shi)，堅決(jue)打擊借(jie)融券之名行(xing)繞道(dao)減持、套現之實的(de)違法(fa)違規(gui)行(xing)為。

　　為做好暫(zan)停轉融通借入證券實(shi)時可(ke)用(yong)技術準(zhun)備(bei)工(gong)(gong)作，近日，《證券日報》記(ji)者從(cong)券商處獲悉，中證金融向部分券商下發(fa)《關于(yu)做好暫(zan)停轉融通借入證券實(shi)時可(ke)用(yong)業務(wu)通關測試(shi)(shi)工(gong)(gong)作的(de)通知》，于(yu)3月16日進行(xing)了(le)測試(shi)(shi)工(gong)(gong)作。據(ju)記(ji)者了(le)解，多家券商已積極配合通關測試(shi)(shi)相關流程，并于(yu)上周(zhou)末完(wan)成測試(shi)(shi)，確保3月18日起(qi)業務(wu)平(ping)穩(wen)運行(xing)。

　　記(ji)者了解(jie)到，上(shang)述(shu)通關(guan)測試(shi)重點包括市(shi)場(chang)化轉(zhuan)融資申(shen)報/撤單、市(shi)場(chang)化轉(zhuan)融券(quan)(quan)約定借入和(he)撤單、轉(zhuan)融券(quan)(quan)非(fei)(fei)約定借入和(he)撤單、市(shi)場(chang)化轉(zhuan)融通證(zheng)券(quan)(quan)出(chu)(chu)借、非(fei)(fei)約定申(shen)報轉(zhuan)融通證(zheng)券(quan)(quan)出(chu)(chu)借、保(bao)證(zheng)金交易，以及上(shang)述(shu)業務的(de)清算等業務處理。

　　廣發(fa)證券(quan)(quan)相(xiang)關負責人告訴記者，此次調(diao)整體(ti)現了證監會(hui)按照“穩(wen)妥推進、分步實(shi)施”的(de)(de)(de)思(si)路優(you)(you)化融券(quan)(quan)機制(zhi)；公(gong)司(si)結合近期(qi)監管(guan)提出(chu)的(de)(de)(de)融券(quan)(quan)優(you)(you)化機制(zhi)和逆(ni)周期(qi)調(diao)節政策(ce)精(jing)神，積(ji)極(ji)落實(shi)，不斷優(you)(you)化；長期(qi)來(lai)看，上述政策(ce)有助于(yu)提升融券(quan)(quan)業務(wu)的(de)(de)(de)穩(wen)健性(xing)和成熟(shu)性(xing)，有利于(yu)業務(wu)長遠(yuan)健康發(fa)展(zhan)。同(tong)時，針對本(ben)次融券(quan)(quan)機制(zhi)優(you)(you)化，東北(bei)證券(quan)(quan)積(ji)極(ji)配合中(zhong)證金(jin)融及交易(yi)所(suo)完成制(zhi)度(du)優(you)(you)化及系統(tong)改造工作。西部證券(quan)(quan)也積(ji)極(ji)參與中(zhong)證金(jin)融、交易(yi)所(suo)、中(zhong)國結算組織的(de)(de)(de)各項系統(tong)端業務(wu)測試，已做好系統(tong)、流程、人員等各方面(mian)就(jiu)緒工作。

　　在(zai)上述(shu)通關(guan)測試(shi)前，包括西南證券(quan)(quan)、國(guo)信證券(quan)(quan)、華安(an)證券(quan)(quan)等多家券(quan)(quan)商已經發布了(le)轉(zhuan)融(rong)券(quan)(quan)相關(guan)條(tiao)款(kuan)的修訂工(gong)作。例如，國(guo)信證券(quan)(quan)根據監管規則變化和業務發展需要，對《轉(zhuan)融(rong)通證券(quan)(quan)出借委托(tuo)代(dai)理協議》及《轉(zhuan)融(rong)通證券(quan)(quan)出借交(jiao)易風險揭示書》部分(fen)條(tiao)款(kuan)進行了(le)修訂，條(tiao)款(kuan)中(zhong)多處“實(shi)時”的表述(shu)被刪除。

　　對此，薩摩耶云科技集團首席經濟學家鄭(zheng)磊在接受《證券(quan)(quan)日報(bao)》記者(zhe)采訪時表示，轉融券(quan)(quan)的(de)(de)(de)實時可用(yong)(yong)機(ji)制(zhi)由“T+0”變成“T+1”，沒有從本(ben)質上改變這種業務(wu)的(de)(de)(de)屬性，只是在操作層面進(jin)行了優化，有效減少了一些過度投(tou)機(ji)性的(de)(de)(de)融券(quan)(quan)交(jiao)易行為，有助于打造更加公平合理的(de)(de)(de)市場秩序，限制(zhi)在信息獲取、工(gong)具運用(yong)(yong)方(fang)面擁有突出優勢的(de)(de)(de)大型(xing)機(ji)構，更好保障(zhang)市場上中小投(tou)資者(zhe)的(de)(de)(de)利益。

　　南開大學金融(rong)發展研究院(yuan)院(yuan)長田利輝(hui)也(ye)對(dui)記者(zhe)表示，轉(zhuan)融(rong)券實時(shi)(shi)可用機(ji)制變為“T+1”的(de)(de)新(xin)規實施，能夠(gou)減緩市場的(de)(de)短(duan)期波動(dong)，降低即(ji)時(shi)(shi)交易壓力(li)，打(da)擊過度投機(ji)行為，讓(rang)投資者(zhe)在融(rong)券賣出(chu)前需要更多(duo)時(shi)(shi)間進(jin)行決策，有助于穩定市場情緒。同時(shi)(shi)，也(ye)能讓(rang)投資者(zhe)減少趨勢交易，更加(jia)關注上市公司的(de)(de)基本面(mian)和長期價值，推動(dong)市場形成(cheng)更加(jia)理性(xing)的(de)(de)投資氛圍，有助于價值投資新(xin)生態的(de)(de)形成(cheng)。

　　旨在防止惡意做空

　　利好券商高質量發展

　　“優化(hua)融券機制已成(cheng)為(wei)(wei)目(mu)前(qian)監管重(zhong)點工作之一。”華福證(zheng)券非銀首席分析師周穎婕表示，轉融券約定(ding)申報(bao)出(chu)借(jie)的證(zheng)券從供融券投資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)實(shi)時(shi)賣(mai)出(chu)改為(wei)(wei)次日可用，能夠給各類投資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)充足時(shi)間消(xiao)化(hua)市(shi)(shi)場(chang)信(xin)息，營造更加公平合理的市(shi)(shi)場(chang)環境。限制融券效率(lv)，一定(ding)程度(du)上增加了部分投資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)做空成(cheng)本，有利于維護(hu)資(zi)(zi)本市(shi)(shi)場(chang)平穩運行(xing)、穩定(ding)投資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)信(xin)心。

　　券(quan)商是參與轉融券(quan)業務(wu)、向投資者提(ti)供融券(quan)的中(zhong)介主體(ti)，近期(qi)(qi)融券(quan)相(xiang)關(guan)業務(wu)規則(ze)不(bu)斷優化，從短期(qi)(qi)、長期(qi)(qi)分別來看，對(dui)券(quan)商業務(wu)發展有(you)何影響？

　　從(cong)市場(chang)數據(ju)來(lai)看，自2月(yue)6日證監會(hui)新聞(wen)發言人(ren)提到(dao)“依法暫停新增(zeng)證券公司(si)轉(zhuan)融(rong)券規模(mo)，存(cun)量逐(zhu)步了結”后，轉(zhuan)融(rong)券和融(rong)券規模(mo)均穩步下降(jiang)。中證金融(rong)3月(yue)18日的最新數據(ju)顯示(shi)，截至3月(yue)15日，轉(zhuan)融(rong)券余額(e)為601.46億元(yuan)，較2月(yue)6日下降(jiang)31.36%；融(rong)券余額(e)為424.52億元(yuan)，較2月(yue)6日下降(jiang)28.8%。

　　方(fang)(fang)正證券(quan)金融(rong)(rong)首席分析師許旖珊表(biao)示(shi)：“暫停新增轉融(rong)(rong)券(quan)規(gui)模(mo)，旨(zhi)在(zai)進一步(bu)呵護市場(chang)并防止惡意做空力量，打擊利(li)用融(rong)(rong)券(quan)交(jiao)易實施不(bu)當(dang)套利(li)等違法違規(gui)行為，確(que)保融(rong)(rong)券(quan)業(ye)務平穩運行。”而在(zai)對(dui)券(quan)商的影響方(fang)(fang)面(mian)，據方(fang)(fang)正證券(quan)金融(rong)(rong)團隊此前測算，融(rong)(rong)券(quan)業(ye)務收入占證券(quan)行業(ye)營收不(bu)足1%，影響較為有限。許旖珊表(biao)示(shi)，制度公(gong)平性提升有望更好(hao)地服務居民財富保值增值，利(li)好(hao)證券(quan)業(ye)長(chang)期高質量發(fa)展。

　　“融(rong)券(quan)(quan)(quan)業(ye)(ye)務(wu)改(gai)革對于改(gai)善市(shi)場(chang)多空(kong)結構、約束不當套利(li)行為、提升市(shi)場(chang)公平性具有積極意義。”中信證券(quan)(quan)(quan)金融(rong)產業(ye)(ye)首席(xi)分析(xi)師田良也(ye)表示，對于券(quan)(quan)(quan)商(shang)而言，融(rong)券(quan)(quan)(quan)業(ye)(ye)務(wu)的(de)階段性收(shou)(shou)緊可能(neng)導致券(quan)(quan)(quan)商(shang)融(rong)資融(rong)券(quan)(quan)(quan)利(li)息收(shou)(shou)入小(xiao)幅下(xia)滑。融(rong)券(quan)(quan)(quan)業(ye)(ye)務(wu)高度頭部集中，十大券(quan)(quan)(quan)商(shang)融(rong)券(quan)(quan)(quan)業(ye)(ye)務(wu)市(shi)場(chang)份額在90%左右。若改(gai)革后融(rong)券(quan)(quan)(quan)規模下(xia)降15%至(zhi)20%，同時考(kao)慮利(li)息支出同步下(xia)降的(de)影響(xiang)(xiang)，對十大券(quan)(quan)(quan)商(shang)扣除其他業(ye)(ye)務(wu)收(shou)(shou)入后的(de)營(ying)業(ye)(ye)收(shou)(shou)入的(de)影響(xiang)(xiang)約在0.16%至(zhi)0.22%左右。

　　“對券(quan)(quan)商(shang)而言，短期來(lai)看，近期的(de)(de)規則調整可能會影響融(rong)券(quan)(quan)業(ye)務(wu)(wu)的(de)(de)交易(yi)量(liang)，流失(shi)部分追(zhui)求即時(shi)交易(yi)機會的(de)(de)投資(zi)者。長期來(lai)看，券(quan)(quan)商(shang)的(de)(de)融(rong)券(quan)(quan)業(ye)務(wu)(wu)策略將不斷優化，同(tong)時(shi)需更加注重風險(xian)管理。未來(lai)，融(rong)券(quan)(quan)業(ye)務(wu)(wu)可能與自營交易(yi)、資(zi)產管理等(deng)其他金融(rong)業(ye)務(wu)(wu)進行深度(du)融(rong)合(he)，形成綜合(he)性的(de)(de)金融(rong)服務(wu)(wu)方(fang)案，提升客戶的(de)(de)整體(ti)滿意度(du)。”田利輝進一(yi)步補充道。