行業競(jing)爭(zheng)形勢(shi)愈發嚴峻，中小券商(shang)如(ru)何破局，做出特色、做出專(zhuan)業？

　　3月(yue)15日，中國證監會發布(bu)《關于(yu)加(jia)強證券公司(si)和(he)公募基金監管加(jia)快推(tui)進建設一流投資銀行(xing)和(he)投資機(ji)(ji)構的意見（試行(xing)）》，鼓(gu)勵中小機(ji)(ji)構差(cha)異化(hua)(hua)發展、特色化(hua)(hua)經營，結合股東特點、區域優勢、人才儲備(bei)等資源稟賦和(he)專業(ye)能(neng)力做(zuo)精做(zuo)細，為中小金融機(ji)(ji)構的發展指明(ming)了方(fang)向。

　　“對于中小券(quan)商來(lai)說，只有(you)通過特色賽(sai)道(dao)突圍(wei)，比如利用股東協同(tong)和賦能形成閉環(huan)生態服務圈等(deng)，否則前景堪憂(you)。”一位資深行業人士感嘆道(dao)。

　　中小券商轉型迫在眉睫

　　當前證(zheng)(zheng)券行業集中化趨(qu)勢(shi)明顯，頭部券商規(gui)模(mo)效應(ying)顯著。Choice數據顯示，目(mu)前行業共有127家(jia)(jia)證(zheng)(zheng)券公(gong)司，資(zi)(zi)產(chan)(chan)規(gui)模(mo)超過萬億(yi)元(yuan)的(de)只有1家(jia)(jia)，千(qian)億(yi)元(yuan)規(gui)模(mo)以上的(de)不(bu)到30家(jia)(jia)，80%的(de)券商資(zi)(zi)產(chan)(chan)規(gui)模(mo)不(bu)足(zu)千(qian)億(yi)元(yuan)。

　　從盈利(li)規模看，頭(tou)部(bu)券(quan)(quan)商(shang)與中小券(quan)(quan)商(shang)盈利(li)能(neng)力的(de)差距也在(zai)拉大。開(kai)源證券(quan)(quan)表示，凈(jing)資產排名前15的(de)券(quan)(quan)商(shang)2023年前三(san)季度年化ROE平均值為6.5%，比40家上市券(quan)(quan)商(shang)平均值高27%。重(zhong)資本(ben)業務具有規模效應(ying)，競(jing)爭加劇(ju)、政策傾斜、向資本(ben)化和機構(gou)化轉型均加快證券(quan)(quan)行業的(de)馬太(tai)效應(ying)，頭(tou)部(bu)券(quan)(quan)商(shang)內生盈利(li)能(neng)力較強。

　　在拓寬優質機構(gou)資(zi)本(ben)空間方(fang)面(mian)，監(jian)(jian)管(guan)方(fang)面(mian)已有所行動。去年(nian)(nian)11月，中國證(zheng)(zheng)監(jian)(jian)會就修訂《證(zheng)(zheng)券公司(si)風(feng)險(xian)控制指標(biao)計算(suan)標(biao)準(zhun)規定》公開(kai)征求(qiu)意見。中國證(zheng)(zheng)監(jian)(jian)會表示，征求(qiu)意見稿堅持強(qiang)化分類監(jian)(jian)管(guan)，拓展優質證(zheng)(zheng)券公司(si)資(zi)本(ben)空間。適當調(diao)整(zheng)連續三年(nian)(nian)分類評價居前(qian)的證(zheng)(zheng)券公司(si)的風(feng)險(xian)資(zi)本(ben)準(zhun)備調(diao)整(zheng)系數(shu)和表內外(wai)資(zi)產總額折算(suan)系數(shu)，推動試點(dian)內部模型法等風(feng)險(xian)計量高級方(fang)法，支(zhi)持合規穩健的優質證(zheng)(zheng)券公司(si)適度拓展資(zi)本(ben)空間，提升資(zi)本(ben)使用效率(lv)，做優做強(qiang)。

　　一(yi)方面(mian)，行業高(gao)質量(liang)發(fa)展(zhan)的號角已(yi)經吹響；另一(yi)方面(mian)，基于(yu)分(fen)類評級的監管思路不斷升級，優勝劣汰成(cheng)為大勢(shi)所趨。在(zai)此背景下，中小券商(shang)唯有奮(fen)起思變(bian)、謀求轉(zhuan)型，才能厚植自身競爭(zheng)力。

　　探索特色業務發展路徑

　　“中小券商頂層設計很重要，有章(zhang)法才(cai)會有打法，最(zui)終形成合力。”一位券商人士說。

　　相比(bi)于頭部券商的“大而全”，對于中小券商來說，做好設計、找準定(ding)位成為突破的關鍵。標簽鮮明，才能彰顯自身長板。

　　談及(ji)金(jin)(jin)融(rong)科技(ji)(ji)的基因，行業常(chang)會聯想(xiang)到(dao)華(hua)鑫證(zheng)券。華(hua)鑫證(zheng)券相關負責人向上海證(zheng)券報記者透露，公司幾年前提出了“金(jin)(jin)融(rong)科技(ji)(ji)引領(ling)業務發展(zhan)”的核心(xin)戰略，目前共有21個業務線(xian)，幫助投(tou)資者在仿真交易(yi)、策略回測、大(da)數據分析(xi)、基金(jin)(jin)評估分析(xi)等投(tou)資環節賦能。

　　作(zuo)為(wei)一家(jia)中型券(quan)商，國金(jin)證券(quan)投(tou)行業務多年居(ju)于行業第一梯隊。Choice數據顯(xian)示，近三年國金(jin)證券(quan)承銷保(bao)薦收入(ru)均(jun)排(pai)名(ming)行業前(qian)十。這離不(bu)開其(qi)提出的“以(yi)投(tou)行為(wei)牽引(yin)，以(yi)研究為(wei)驅動”的戰略原則，前(qian)瞻性地將(jiang)相關(guan)業務上升到(dao)公司戰略層面。

　　“中小券(quan)商(shang)(shang)人力資(zi)本與金融資(zi)本投(tou)(tou)入(ru)規(gui)模有限，難以與大型(xing)券(quan)商(shang)(shang)進行(xing)全業務(wu)條線的(de)(de)(de)競爭。精品(pin)投(tou)(tou)行(xing)更(geng)應(ying)專(zhuan)注于某(mou)個行(xing)業領(ling)域(yu)(yu)或(huo)某(mou)項業務(wu)領(ling)域(yu)(yu)，因此往往在(zai)該(gai)細分(fen)領(ling)域(yu)(yu)中可以實(shi)現更(geng)深的(de)(de)(de)產業理(li)解(jie)和資(zi)源(yuan)積累(lei)，掌握細分(fen)行(xing)業的(de)(de)(de)垂直資(zi)源(yuan)，培(pei)養(yang)其在(zai)細分(fen)行(xing)業領(ling)域(yu)(yu)或(huo)業務(wu)中的(de)(de)(de)核心(xin)競爭力。”談及發展(zhan)投(tou)(tou)行(xing)業務(wu)的(de)(de)(de)初衷，國金證券(quan)相(xiang)關負責人如此解(jie)釋。

　　將目光放到整個證券行(xing)業，當前發(fa)展勢(shi)頭迅(xun)猛的(de)中(zhong)(zhong)小(xiao)券商幾乎都(dou)有自身(shen)(shen)的(de)“強(qiang)勢(shi)業務”。對于(yu)中(zhong)(zhong)小(xiao)券商來說，某一項特色業務往(wang)往(wang)成為自身(shen)(shen)品牌塑(su)造、業務協同的(de)起(qi)點。

　　財(cai)富管(guan)(guan)理與資產(chan)管(guan)(guan)理兩者密不可分，國聯證券(quan)以財(cai)富管(guan)(guan)理為核心，在泛財(cai)富管(guan)(guan)理領(ling)域謀篇布(bu)局(ju)，備受行業關注(zhu)。去年，國聯證券(quan)在資管(guan)(guan)賽道接連“落(luo)子”：獲批設立(li)資管(guan)(guan)子公司，收購中融(rong)基金(jin)并將其(qi)更名為國聯基金(jin)。

　　根植區域及股東方資源稟賦

　　相比(bi)于全面布局的頭(tou)部(bu)券(quan)商(shang)，中小券(quan)商(shang)只有單點突破(po)、做精做細，才(cai)能謀得(de)一席之地。作為地方資本市場的主力軍，扎根地方、服務區域經濟發展(zhan)成為部(bu)分中小券(quan)商(shang)探索的“破(po)局之道”。

　　記者梳理多家券(quan)商年度會(hui)議報告(gao)發(fa)現，部分(fen)中(zhong)(zhong)小券(quan)商在年度發(fa)展(zhan)目(mu)標中(zhong)(zhong)明確提出區域化(hua)發(fa)展(zhan)的目(mu)標。天風證券(quan)表示，要堅持目(mu)標導向，保持戰(zhan)略定位，提升公司(si)發(fa)展(zhan)戰(zhan)略能級(ji)，搶占中(zhong)(zhong)部資本市場高地，不斷提升市場化(hua)、專(zhuan)業化(hua)、國際化(hua)水平。

　　西部證券董事長徐(xu)朝暉表示，要(yao)融(rong)入陜(shan)西大(da)局，服務(wu)集(ji)團轉型(xing)，以三(san)投聯動(dong)打造產融(rong)協同特色(se)模式。

　　記(ji)者從山(shan)西證券處了解(jie)到，早(zao)在2016年，公司就(jiu)成立了服務山(shan)西實(shi)體(ti)經濟工作(zuo)組。目前，山(shan)西證券資本市場服務基本全面覆蓋山(shan)西省屬大型國企，以及近半數的省內新三板企業。

　　“這兩年各地國資(zi)(zi)也在(zai)積極尋求券商(shang)(shang)牌(pai)照，比如山東國資(zi)(zi)擬收購部分(fen)德邦證(zheng)券股(gu)權等，屬地化的金融牌(pai)照資(zi)(zi)源將為(wei)當地產業轉(zhuan)型賦能。地方(fang)券商(shang)(shang)應密切關注地方(fang)經濟和(he)監管政策的變(bian)化，比如和(he)區(qu)域股(gu)權市(shi)場(chang)(chang)加強合作，協助地方(fang)市(shi)場(chang)(chang)服(fu)務專精特新專板等。”中國政法(fa)大學資(zi)(zi)本研究中心研究員劉彪表(biao)示。

　　還(huan)有券(quan)商充分利用股(gu)東方的(de)(de)背景資源，實現(xian)自(zi)身價值的(de)(de)最大化。背靠(kao)中(zhong)國寶武集團，華(hua)寶證券(quan)以綠色金融(rong)、碳(tan)金融(rong)服務為戰(zhan)略業務，致力于打造成為聚(ju)焦綠色產業的(de)(de)特色券(quan)商。華(hua)寶證券(quan)相關負(fu)責(ze)人表示，公司未來(lai)將持(chi)續緊(jin)密圍繞(rao)中(zhong)國寶武及(ji)其產業生態圈的(de)(de)綠色轉型，推動碳(tan)金融(rong)業務不斷迭代與創新。

　　在行業人士看來，如何充(chong)分挖掘自身(shen)(shen)資(zi)源稟賦(fu)，并將其最大化為良性發展的(de)動力(li)，是中小(xiao)券(quan)商(shang)亟待思(si)考的(de)問題(ti)。“中小(xiao)券(quan)商(shang)應明確(que)自身(shen)(shen)的(de)優勢和特色，這(zhe)可能涉及對自身(shen)(shen)股東特點、人才儲(chu)備、地(di)域優勢等方(fang)面(mian)的(de)全面(mian)審視，從而(er)為差(cha)異化發展打下堅實(shi)的(de)基礎(chu)。”劉彪(biao)說。