3月21日，中信(xin)證券2024年春季資本市場論壇在武漢(han)舉行(xing)。

　　中(zhong)信證券首(shou)席策略分(fen)析師秦培景在主題演講環(huan)節表示，預計A股將呈現中(zhong)樞整(zheng)體(ti)上移、杠鈴策略占優和中(zhong)小(xiao)市值股票修(xiu)復(fu)三大特征，“紅利+新質生(sheng)產(chan)力(li)”主題構(gou)成的杠鈴結構(gou)仍(reng)將貫穿(chuan)整(zheng)輪春夏(xia)行情。

　　秦(qin)培景指出(chu)，當(dang)前市場生(sheng)態出(chu)現了三大變化，決定了春夏行情將呈(cheng)現三大特征。

　　首(shou)先(xian)，資金(jin)供需結構階段性發生逆轉，匯金(jin)托底、融資節奏變化(hua)和企業回購改變了資金(jin)面格局，市(shi)場轉變為(wei)增量市(shi)，推動(dong)A股中樞整體上移。截至目前(qian)，根(gen)據對中信(xin)證券渠道調(diao)研數據，中小型活躍(yue)私募倉位仍(reng)處(chu)低(di)位，在私募系統性抬升A股持倉前(qian)，市(shi)場資金(jin)面格局仍(reng)呈現(xian)增量態勢。

　　其次，投資者更加(jia)追求確定(ding)性，上(shang)市(shi)公司加(jia)強分(fen)紅提(ti)高現金回(hui)報的確定(ding)性，“新質(zhi)生產力”政策陸(lu)續推出提(ti)高主題(ti)催化的確定(ding)性，兩者共同加(jia)強杠鈴結(jie)構。近期，A股公司陸(lu)續披露2023年年報，其中不乏優質(zhi)上(shang)市(shi)公司大幅提(ti)升分(fen)紅率水平。如果這種變化在(zai)今(jin)年年報季更為普遍，在(zai)中性假(jia)設(she)(she)下測算，滬深300和(he)中證500指數的股息(xi)率有望(wang)由2.4%、1.8%提(ti)升至(zhi)2.7%和(he)2.1%；在(zai)積極(ji)假(jia)設(she)(she)下，股息(xi)率有望(wang)進一(yi)步提(ti)升至(zhi)3.2%、2.3%。

　　最后(hou)(hou)，主動和量(liang)化的力(li)(li)量(liang)出現(xian)再(zai)平衡，量(liang)化邊際影(ying)響減弱，主觀(guan)多頭(tou)定(ding)價(jia)能力(li)(li)加強。在(zai)激烈的同業競爭下，主觀(guan)多頭(tou)可能繼續市(shi)值下沉在(zai)細分行(xing)業尋(xun)(xun)找景氣(qi)，量(liang)化在(zai)此(ci)輪(lun)流動性危機后(hou)(hou)，有望跟隨主觀(guan)多頭(tou)重新(xin)回流中小市(shi)值股票尋(xun)(xun)求超(chao)額收(shou)益。

　　在配(pei)置上，秦培景建議繼(ji)續堅持杠(gang)鈴策略。

　　一(yi)方(fang)面，紅利(li)資(zi)產做底倉，未來需更聚焦盈(ying)利(li)和現(xian)金流穩(wen)定(ding)(ding)；在行(xing)業層面，建議(yi)關注自(zi)由現(xian)金回(hui)報率穩(wen)定(ding)(ding)的水電板(ban)塊(kuai)(kuai)，全球定(ding)(ding)價的資(zi)源(yuan)品（銅、油），保費(fei)穩(wen)定(ding)(ding)增長的財險行(xing)業，股(gu)息率預期(qi)依舊(jiu)可觀且(qie)受(shou)益于(yu)化債緩釋風險的銀行(xing)板(ban)塊(kuai)(kuai)，受(shou)益以舊(jiu)換新的家電板(ban)塊(kuai)(kuai)。

　　另(ling)一方(fang)面(mian)，新質(zhi)生產力主題做(zuo)進攻，在活躍資金倉位系統(tong)性抬升(sheng)前仍可積(ji)極參與(yu)。重(zhong)點可關(guan)注新型要(yao)素建(jian)設(she)（國產算力）與(yu)配(pei)套（材料(liao)、基礎(chu)軟件、基礎(chu)裝備等）相關(guan)標的，以及從導(dao)入期(qi)進入成長期(qi)的大模型應(ying)用、人形機(ji)器(qi)人、自動駕(jia)駛、衛星互聯網、低空經濟和(he)生物技術(shu)等領域。