“近期多家券商第(di)一大股(gu)東(dong)擬發生變更，券業新一輪并購潮可能要來了(le)。”一位從(cong)業十余年的券業老兵日(ri)前對中國證券報(bao)記者表示。

　　3月29日(ri)，長江證券(quan)公告稱，湖北(bei)省國資(zi)將(jiang)成(cheng)為其(qi)第(di)一(yi)大(da)股東；同日(ri)，浙商(shang)證券(quan)公告稱，擬受讓國都證券(quan)19.1454%股份(fen)，將(jiang)成(cheng)為國都證券(quan)第(di)一(yi)大(da)股東；3月27日(ri)，東北(bei)證券(quan)公告稱，公司(si)第(di)一(yi)大(da)股東吉林亞(ya)泰（集(ji)團(tuan)）股份(fen)有限公司(si)擬出售持有的公司(si)29.81%的股份(fen)……近(jin)期，券(quan)商(shang)股權(quan)更迭消(xiao)息頻現，其(qi)中不乏同業并購消(xiao)息，引發市(shi)場(chang)討論(lun)。

　　接受記者采訪的(de)業(ye)內人士(shi)表示，復盤過去5年，同業(ye)并(bing)購(gou)每年至少一起(qi)(qi)，歷史上3次(ci)(ci)證(zheng)監會鼓勵并(bing)購(gou)發(fa)言后，當年和次(ci)(ci)年并(bing)購(gou)案(an)例均有(you)增多(duo)，2024年或是券(quan)業(ye)掀(xian)起(qi)(qi)新(xin)一輪并(bing)購(gou)潮的(de)重要(yao)窗口期(qi)。在“加速(su)一流投(tou)資(zi)銀行和投(tou)資(zi)機構建設”的(de)政策指引(yin)下，并(bing)購(gou)重組有(you)望成為證(zheng)券(quan)行業(ye)優化(hua)資(zi)源配置、助(zhu)力提(ti)質增效的(de)重要(yao)抓手。

　　券商股權更迭頻現

　　近(jin)期，券(quan)商股權更迭消息頻現，其(qi)中不乏同業(ye)并購消息，引(yin)起(qi)市場極大關(guan)注。

　　3月29日晚間，長江證券發(fa)布公告，湖北國資(zi)旗下長江產業投資(zi)集團有(you)限(xian)公司以非公開轉讓(rang)方式受讓(rang)湖北能源和三峽資(zi)本所(suo)持長江證券全部8.63億股股份，占總(zong)股本15.6%。待本次轉讓(rang)經相關部門審批通過并完成股份過戶(hu)后，湖北省(sheng)國資(zi)將成為長江證券第一(yi)大股東。

　　同日，浙商證(zheng)(zheng)券(quan)發布公告，擬(ni)通過協議(yi)轉讓方式，受讓重慶信托、天津重信、重慶嘉鴻、深圳(zhen)遠為(wei)、深圳(zhen)中峻(jun)分(fen)別持(chi)有(you)的國都證(zheng)(zheng)券(quan)4.7170%、4.7170%、3.7736%、3.3089%、2.6289%股(gu)份，合計(ji)股(gu)份為(wei)19.1454%。此(ci)次受讓成功后，浙商證(zheng)(zheng)券(quan)持(chi)股(gu)比(bi)例將(jiang)遠超中誠信托，成為(wei)國都證(zheng)(zheng)券(quan)第(di)一大股(gu)東。

　　3月27日晚，東(dong)北(bei)證券發(fa)布公告，公司(si)(si)第一大股(gu)(gu)(gu)東(dong)吉林亞(ya)泰（集(ji)團）股(gu)(gu)(gu)份有(you)限公司(si)(si)擬(ni)出(chu)售(shou)持有(you)的(de)公司(si)(si)29.81%的(de)股(gu)(gu)(gu)份。其中，擬(ni)將持有(you)的(de)公司(si)(si)20.81%股(gu)(gu)(gu)份出(chu)售(shou)給(gei)長春市城市發(fa)展(zhan)投資(zi)控股(gu)(gu)(gu)（集(ji)團）有(you)限公司(si)(si)，擬(ni)將9%股(gu)(gu)(gu)份出(chu)售(shou)給(gei)長春市金融控股(gu)(gu)(gu)集(ji)團有(you)限公司(si)(si)或其指定的(de)下屬子公司(si)(si)。從股(gu)(gu)(gu)權穿(chuan)透來看，這兩筆股(gu)(gu)(gu)權交(jiao)易的(de)轉讓方及(ji)受讓方均具有(you)國資(zi)背景。

　　值(zhi)得注意的是(shi)，券(quan)業兼(jian)并(bing)重(zhong)組的消息備受投資(zi)者關注。在日前方正(zheng)(zheng)證(zheng)券(quan)2023年度業績(ji)說(shuo)明(ming)會(hui)上(shang)，方正(zheng)(zheng)證(zheng)券(quan)董事長施華在回答投資(zi)者提問(wen)時表示，方正(zheng)(zheng)證(zheng)券(quan)會(hui)與各方一起，從(cong)股東、投資(zi)者價值(zhi)最大(da)化出發，根據方正(zheng)(zheng)集團重(zhong)整投資(zi)協議以及監(jian)管要求，按節奏推進相關工(gong)作。

　　從(cong)二級市場(chang)表現看，市場(chang)也對券業股權更(geng)迭給予了極大關注。據Wind數據，4月1日，即長(chang)江證券公告擬變更(geng)第(di)一(yi)大股東(dong)后的第(di)一(yi)個交易日，長(chang)江證券一(yi)字漲停。

　　新一輪并購潮重要窗口期

　　在業(ye)內人士看(kan)來，券商(shang)股權(quan)更迭(die)頻現的(de)(de)背(bei)后，或是券業(ye)新一輪并(bing)購潮(chao)重(zhong)要(yao)窗口期的(de)(de)到來。

　　“復盤過去(qu)5年，同(tong)業(ye)并購(gou)每年至少一起。證監會(hui)分別(bie)在2012年5月(yue)、2019年11月(yue)、2023年11月(yue)提(ti)及鼓(gu)勵(li)并購(gou)，三次表態后，當年和次年并購(gou)案例相對多發(fa)。2024年或是重(zhong)要窗(chuang)口期。”開源證券非銀行業(ye)首(shou)席分析師(shi)高超判斷。

　　據(ju)悉，2012年5月(yue)(yue)，證(zheng)(zheng)(zheng)監(jian)會發(fa)布《關于推進證(zheng)(zheng)(zheng)券公(gong)(gong)司(si)改革開放(fang)、創新發(fa)展的(de)思路與(yu)措(cuo)施（征求意見稿》，主要(yao)內容(rong)便包括(kuo)鼓勵證(zheng)(zheng)(zheng)券公(gong)(gong)司(si)發(fa)行上市和(he)并(bing)購重(zhong)組(zu)。2013年8月(yue)(yue)底，方正(zheng)證(zheng)(zheng)(zheng)券停牌并(bing)公(gong)(gong)告籌劃重(zhong)大資(zi)產重(zhong)組(zu)；2014年8月(yue)(yue)1日(ri)，方正(zheng)證(zheng)(zheng)(zheng)券公(gong)(gong)告稱(cheng)，公(gong)(gong)司(si)發(fa)行股份購買民(min)族證(zheng)(zheng)(zheng)券100%股權方案(an)獲(huo)證(zheng)(zheng)(zheng)監(jian)會核(he)準通過。2014年7月(yue)(yue)，宏源(yuan)證(zheng)(zheng)(zheng)券發(fa)布重(zhong)組(zu)預案(an)，宣布申銀(yin)萬(wan)國證(zheng)(zheng)(zheng)券以(yi)換(huan)股方式吸收(shou)合并(bing)宏源(yuan)證(zheng)(zheng)(zheng)券。

　　2019年(nian)(nian)11月，證(zheng)(zheng)監會提出(chu)“打造航母級(ji)證(zheng)(zheng)券(quan)公司”的目標(biao)。當年(nian)(nian)及次(ci)年(nian)(nian)，券(quan)業并(bing)購和股(gu)權(quan)變更(geng)掀起一波(bo)高潮。2019年(nian)(nian)5月，天風(feng)證(zheng)(zheng)券(quan)公告(gao)(gao)稱，擬收(shou)購恒(heng)泰證(zheng)(zheng)券(quan)29.99%股(gu)權(quan)。2019年(nian)(nian)11月，華(hua)(hua)創陽安(an)（現更(geng)名為華(hua)(hua)創云信）公告(gao)(gao)稱，華(hua)(hua)創證(zheng)(zheng)券(quan)擬通(tong)過協議轉讓方式現金收(shou)購北(bei)京(jing)嘉裕持有的太平(ping)洋4億(yi)股(gu)股(gu)份(fen)，本次(ci)交(jiao)易后，華(hua)(hua)創證(zheng)(zheng)券(quan)將成為太平(ping)洋第一大股(gu)東(dong)。

　　近(jin)期，監(jian)管有關券業兼并重組的表態和(he)政策(ce)更為密集(ji)。

　　2023年(nian)10月(yue)底(di)舉行(xing)的(de)中央金融工作(zuo)會(hui)(hui)議(yi)首次明確提出(chu)“培育一流(liu)(liu)投(tou)資(zi)銀(yin)行(xing)”的(de)目標。緊隨會(hui)(hui)議(yi)之后(hou)，證(zheng)(zheng)(zheng)監會(hui)(hui)于2023年(nian)11月(yue)3日表態，將支持(chi)(chi)頭部證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)公(gong)司通(tong)過(guo)業務創(chuang)新(xin)、集團化經營、并購(gou)重(zhong)組(zu)等(deng)方式做(zuo)優(you)做(zuo)強(qiang)，打(da)造一流(liu)(liu)的(de)投(tou)資(zi)銀(yin)行(xing)。2024年(nian)3月(yue)15日，證(zheng)(zheng)(zheng)監會(hui)(hui)發(fa)布《關于加(jia)強(qiang)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)公(gong)司和公(gong)募(mu)基金監管加(jia)快推進(jin)建設一流(liu)(liu)投(tou)資(zi)銀(yin)行(xing)和投(tou)資(zi)機構(gou)的(de)意見（試行(xing)）》，提出(chu)“適度拓(tuo)寬優(you)質(zhi)機構(gou)資(zi)本空(kong)間，支持(chi)(chi)頭部機構(gou)通(tong)過(guo)并購(gou)重(zhong)組(zu)、組(zu)織(zhi)創(chuang)新(xin)等(deng)方式做(zuo)優(you)做(zuo)強(qiang)”。

　　展望(wang)證券(quan)行業未來格局演(yan)繹，高(gao)超(chao)坦言(yan)，監(jian)管政策引導集(ji)約式發展、扶優限劣、鼓勵并購(gou)，行業并購(gou)整合有望(wang)進入加速期。

　　除了政策(ce)環境積極(ji)呵護，申(shen)萬宏源非銀首席分析師羅鉆輝認為，證券(quan)行業(ye)掀(xian)起并購潮的內部(bu)環境也已基本具備。他表示，一(yi)(yi)方(fang)面，中小(xiao)券(quan)商自身發展(zhan)放緩(huan)，在監(jian)管多次(ci)強調有(you)效防范化解重大經濟(ji)金融風(feng)險思路下，部(bu)分中小(xiao)券(quan)商抵御風(feng)險能力(li)仍相對較弱。另一(yi)(yi)方(fang)面，頭部(bu)券(quan)商離(li)達(da)成(cheng)國際一(yi)(yi)流綜合(he)性(xing)投行尚(shang)有(you)較大差距，需(xu)進一(yi)(yi)步提升優化業(ye)務規(gui)模(mo)和收(shou)入結構。

　　如何實現“1+1＞2”

　　在加(jia)速一(yi)流投資(zi)銀行和投資(zi)機構建設的過程中，并購(gou)重組有望成為優化資(zi)源配置、助力提質(zhi)增效的重要抓(zhua)手。不過，如何實現“1+1＞2”成為業(ye)內熱議的話題。

　　正如羅鉆(zhan)輝所說，證券公司的(de)并購重組主要(yao)包括公司治理結構、經(jing)營戰略、人力資(zi)源、市場資(zi)源、客(ke)戶資(zi)源和企業(ye)控制權(quan)等的(de)整(zheng)合(he)，是一個全方位、多元化的(de)系統工程(cheng)，影響并購整(zheng)合(he)效(xiao)果的(de)因素復雜多樣。

　　事實上，證券行業成功的并購案例并不少(shao)見。

　　例如，中(zhong)信(xin)證券(quan)2004年(nian)收(shou)(shou)(shou)購(gou)萬通(tong)證券(quan)，2005年(nian)出資參股(gu)籌(chou)建(jian)中(zhong)信(xin)建(jian)投證券(quan)，2006年(nian)收(shou)(shou)(shou)購(gou)金通(tong)證券(quan)，2007年(nian)收(shou)(shou)(shou)購(gou)中(zhong)信(xin)期貨和華夏基(ji)金，2011年(nian)收(shou)(shou)(shou)購(gou)里(li)昂(ang)證券(quan)，2020年(nian)完成全資收(shou)(shou)(shou)購(gou)廣(guang)州證券(quan)。中(zhong)信(xin)證券(quan)不(bu)斷通(tong)過并購(gou)重組將業務觸角伸至更(geng)廣(guang)區域(yu)和更(geng)多領域(yu)，綜合實(shi)力得到快速提升，穩居行(xing)業龍(long)頭地位。

　　中(zhong)信證券(quan)宏(hong)觀與政策首席(xi)分析師楊帆(fan)表示，并購重(zhong)組有(you)望成為證券(quan)行業優化資源配置、助力(li)提質增效的(de)(de)重(zhong)要抓手。同時，她也(ye)表示，在此過程中(zhong)，應(ying)加強對具(ju)有(you)較(jiao)強并購重(zhong)組整(zheng)合能力(li)和投資者回報創造能力(li)的(de)(de)潛(qian)在投資標的(de)(de)，以及(ji)在客戶(hu)資源和專業團隊層面具(ju)備特色的(de)(de)潛(qian)在被收購標的(de)(de)的(de)(de)關注(zhu)程度。

　　“并(bing)(bing)(bing)購整(zheng)合需要(yao)(yao)以公(gong)司整(zheng)體(ti)戰(zhan)略為(wei)導向(xiang)，尋找互(hu)補性(xing)強的(de)標的(de)，并(bing)(bing)(bing)充(chong)分打(da)造協(xie)同。”羅鉆輝認為(wei)，一(yi)方面，前瞻性(xing)的(de)發展戰(zhan)略對于公(gong)司發展至關重要(yao)(yao)，而并(bing)(bing)(bing)購投資方向(xiang)需要(yao)(yao)服從于公(gong)司整(zheng)體(ti)發展戰(zhan)略。另(ling)一(yi)方面，并(bing)(bing)(bing)購雙(shuang)方須具有較(jiao)強的(de)互(hu)補性(xing)，例如，業務互(hu)補性(xing)和區(qu)域互(hu)補性(xing)。