6月(yue)26日(ri)，A股三大股指低開高走，截(jie)至收(shou)盤(pan)集體收(shou)漲(zhang)；從板塊看，券(quan)商板塊呈現跟漲(zhang)態(tai)勢，全(quan)天漲(zhang)逾1%。

　　近期券(quan)(quan)商(shang)(shang)板塊因并(bing)購重組消息持(chi)續(xu)引發市場關注，對于其中涌現(xian)的投資(zi)機會，多位業(ye)內(nei)人士認為(wei)，未來龍頭(tou)券(quan)(quan)商(shang)(shang)、具(ju)備資(zi)本實力的區(qu)域券(quan)(quan)商(shang)(shang)可通過持(chi)續(xu)外延(yan)并(bing)購實現(xian)擴張，行業(ye)格局呈現(xian)整(zheng)合趨(qu)勢，券(quan)(quan)商(shang)(shang)全年(nian)業(ye)績(ji)也有望繼(ji)續(xu)復蘇(su)。具(ju)體標的選擇(ze)上，具(ju)有深度整(zheng)合能(neng)力的頭(tou)部券(quan)(quan)商(shang)(shang)，財富管理業(ye)務(wu)占比高、有望受益政策支持(chi)下(xia)市場逐(zhu)步回暖的券(quan)(quan)商(shang)(shang)，以及特色(se)區(qu)域券(quan)(quan)商(shang)(shang)等值得(de)投資(zi)者關注。

　　行業整合或進一步加速

　　Wind數(shu)據顯(xian)示(shi)，截(jie)至6月26日(ri)收盤，券(quan)商板(ban)塊(kuai)(kuai)指(zhi)數(shu)上(shang)(shang)漲1.34%，成分(fen)股(gu)(gu)中，哈投股(gu)(gu)份大漲逾(yu)(yu)5%，華林證(zheng)券(quan)上(shang)(shang)漲逾(yu)(yu)3%，天風證(zheng)券(quan)、國海證(zheng)券(quan)、財(cai)達證(zheng)券(quan)、國泰君安等多只個股(gu)(gu)均上(shang)(shang)漲逾(yu)(yu)2%。從券(quan)商板(ban)塊(kuai)(kuai)近期表現看，在跟隨市場調整(zheng)的(de)同時，部分(fen)券(quan)商合并重組的(de)消息(xi)也一度引發板(ban)塊(kuai)(kuai)階段性(xing)反彈。

　　6月24日，瑞銀(yin)宣(xuan)布公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)和方正(zheng)證(zheng)券(quan)(quan)已(yi)與北京市國有資產經營有限責任公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)就出(chu)售瑞信證(zheng)券(quan)(quan)共85.01%股權達成三方協議。同(tong)日，方正(zheng)證(zheng)券(quan)(quan)也發布關于出(chu)售瑞信證(zheng)券(quan)(quan)49%股權的(de)公(gong)(gong)(gong)(gong)告。6月7日，浙商證(zheng)券(quan)(quan)公(gong)(gong)(gong)(gong)告稱，公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)已(yi)與兩家機構簽署合(he)同(tong)，擬受(shou)讓國都(dou)證(zheng)券(quan)(quan)合(he)計超7%的(de)股份；5月底(di)，國泰(tai)君安、海(hai)通證(zheng)券(quan)(quan)2家頭(tou)部(bu)券(quan)(quan)商合(he)并的(de)傳言也曾引發市場高度(du)關注，不過其迅速被當事券(quan)(quan)商辟謠。

　　“新‘國九條’及證監會(hui)政策文(wen)件明確強調券(quan)商應將功(gong)能(neng)性(xing)放到首位，證券(quan)行業(ye)(ye)向(xiang)功(gong)能(neng)型(xing)、集約型(xing)、專業(ye)(ye)化、特色化發展(zhan)，同時鼓(gu)勵頭部并購重組，行業(ye)(ye)集中度將進一(yi)步提升(sheng)，中小機構(gou)差異化發展(zhan)趨勢將更明顯。”開源證券(quan)非(fei)銀金融行業(ye)(ye)首席分析師高超表示(shi)。

　　在華(hua)泰證(zheng)券金(jin)融首(shou)席分(fen)析師沈娟看來，證(zheng)券行(xing)業格(ge)局(ju)將(jiang)發生較大(da)(da)變化，預(yu)計未(wei)來將(jiang)朝著兩大(da)(da)方向演(yan)繹：一是(shi)存量(liang)競(jing)爭、優(you)勝劣(lie)汰的(de)市場環境下，核心競(jing)爭力除業務創新探索(suo)之外(wai)，風險控制能(neng)力是(shi)重(zhong)中之重(zhong)，優(you)秀的(de)龍頭券商業務結構(gou)均衡、內控合規完(wan)善，有望在嚴監管(guan)的(de)環境下保持(chi)經(jing)營的(de)穩健性。二是(shi)監管(guan)明確(que)提(ti)出(chu)鼓(gu)勵頭部機(ji)構(gou)通過(guo)并購(gou)實現(xian)做(zuo)大(da)(da)做(zuo)強(qiang)，同時致力于打造國際(ji)一流(liu)投行(xing)，未(wei)來龍頭券商、具備資本(ben)實力的(de)區域(yu)券商，可通過(guo)持(chi)續(xu)外(wai)延并購(gou)實現(xian)擴張，行(xing)業格(ge)局(ju)呈現(xian)整合趨勢。

　　對投資(zi)者而言，券(quan)商(shang)(shang)(shang)(shang)一季度業(ye)(ye)績承壓(ya)對板塊二(er)級市場表現(xian)的(de)(de)抑制(zhi)作(zuo)用(yong)也有望逐(zhu)漸消除。招商(shang)(shang)(shang)(shang)證券(quan)非銀(yin)金融行業(ye)(ye)首席(xi)分(fen)析師鄭積沙預計，后市資(zi)本市場將呈現(xian)“股市小(xiao)幅走高，債市平(ping)穩運行”的(de)(de)格(ge)局，對券(quan)商(shang)(shang)(shang)(shang)多(duo)數業(ye)(ye)務構成有利局面，全(quan)年業(ye)(ye)績有望呈現(xian)繼續(xu)復蘇態勢。“當(dang)前溫和修復的(de)(de)行業(ye)(ye)基本面和歷史底部的(de)(de)估值存在錯配，堅定看好券(quan)商(shang)(shang)(shang)(shang)板塊，等待右側(ce)布(bu)局機會(hui)。”

　　在(zai)興業證券非銀首席分(fen)析師徐一洲看來，對券商而(er)言，后市投資類業務(wu)等資金類業務(wu)收(shou)益將決定券商盈利(li)表現。“例如，債券投資或(huo)是(shi)為數(shu)不多(duo)的收(shou)入增(zeng)量，在(zai)規(gui)模和杠桿上仍具(ju)有一定提升空(kong)間，是(shi)當下券商增(zeng)厚利(li)潤墊的重要方式(shi)。”

　　看好具備深度整合能力的頭部券商

　　對于券商板(ban)塊，考慮(lv)到并(bing)購主題仍是(shi)驅(qu)動板(ban)塊行情(qing)的重要(yao)因素(su)，且板(ban)塊估值處于低位(wei)，沈娟建議，后市(shi)關注三大維度(du)投資機遇：一是(shi)財富管理業務占(zhan)比高、有望受(shou)益政策(ce)支持下市(shi)場(chang)逐步回(hui)暖(nuan)的券商；二是(shi)經營穩健、風控(kong)完善、有望在市(shi)場(chang)規(gui)范期繼續積累競爭力的頭部券商；三是(shi)特(te)色區域券商。

　　對于頭(tou)部券(quan)(quan)商(shang)，國泰君安證券(quan)(quan)非(fei)銀首席分析(xi)師劉(liu)欣琦(qi)認為，有(you)(you)望實現深(shen)度(du)整合的(de)(de)(de)券(quan)(quan)商(shang)能夠取得更優(you)的(de)(de)(de)合并效果，推薦具有(you)(you)有(you)(you)力的(de)(de)(de)領導核心和突出的(de)(de)(de)業務優(you)勢，進而具有(you)(you)深(shen)度(du)整合能力的(de)(de)(de)標的(de)(de)(de)。

　　徐一洲建議，配置(zhi)上聚(ju)焦兩條主線(xian)：一是估(gu)值具有(you)(you)擴張(zhang)空間的公司，推(tui)薦(jian)綜合能力強勁的標的；二是長期具備盈利增長的公司，推(tui)薦(jian)有(you)(you)望(wang)通過并(bing)購重組提升綜合競爭力和有(you)(you)望(wang)率先(xian)受益海外流動性改(gai)善的標的。