中(zhong)證網(wang)訊（記者 周璐璐 趙(zhao)中(zhong)昊 郭夢迪 吳玉華） 央(yang)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)網(wang)站(zhan)3日消(xiao)息，中(zhong)國人民(min)(min)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)決定(ding)對農村(cun)(cun)信用社、農村(cun)(cun)商(shang)業(ye)(ye)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)、農村(cun)(cun)合(he)作銀(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)、村(cun)(cun)鎮(zhen)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)和僅在省級行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)政區域內(nei)經營的城市商(shang)業(ye)(ye)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)定(ding)向下調(diao)存款準備(bei)金(jin)率1個(ge)百(bai)分(fen)點(dian)，于4月15日和5月15日分(fen)兩次實施到位(wei)，每(mei)次下調(diao)0.5個(ge)百(bai)分(fen)點(dian)，共釋放長期資金(jin)約4000億元。中(zhong)國人民(min)(min)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)決定(ding)自4月7日起(qi)將金(jin)融(rong)機(ji)構(gou)在央(yang)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)超(chao)額(e)存款準備(bei)金(jin)利(li)率從(cong)0.72%下調(diao)至0.35%。

　　多(duo)家券商首席經濟(ji)學家、首席宏觀分(fen)析(xi)師表示，央(yang)行“精準(zhun)滴灌”、結(jie)構引(yin)導的思(si)路非常明確，意在引(yin)導資金流向實體，緩(huan)解小微企業當前的流動性(xing)困境(jing)。展(zhan)望(wang)后續(xu)政策，其(qi)普遍認為(wei)后續(xu)貨(huo)幣政策工(gong)具和空(kong)間都(dou)仍充裕，全面降準(zhun)仍然可期。

　　提高中小行在普惠金融領域競爭力

　　多家(jia)(jia)券商均提及，本(ben)次(ci)定(ding)(ding)向降準(zhun)面向中(zhong)小(xiao)銀(yin)行(xing)(xing)，包括兩類(lei)(lei)機(ji)構，一類(lei)(lei)是農村(cun)(cun)(cun)信(xin)用社、農村(cun)(cun)(cun)商業(ye)銀(yin)行(xing)(xing)、農村(cun)(cun)(cun)合(he)作銀(yin)行(xing)(xing)、村(cun)(cun)(cun)鎮銀(yin)行(xing)(xing)等(deng)農村(cun)(cun)(cun)金(jin)融(rong)機(ji)構，另(ling)一類(lei)(lei)是僅在(zai)省級行(xing)(xing)政區域內(nei)經營的城市商業(ye)銀(yin)行(xing)(xing)。獲(huo)得定(ding)(ding)向降準(zhun)資(zi)金(jin)的中(zhong)小(xiao)銀(yin)行(xing)(xing)有近4000家(jia)(jia)，在(zai)銀(yin)行(xing)(xing)體系中(zhong)家(jia)(jia)數占比為99%，平均每家(jia)(jia)中(zhong)小(xiao)銀(yin)行(xing)(xing)可獲(huo)得長期(qi)資(zi)金(jin)約1億元，此次(ci)降準(zhun)后，中(zhong)小(xiao)存款類(lei)(lei)金(jin)融(rong)機(ji)構的存款準(zhun)備金(jin)率已降至6%。

　　對此，粵開證券(quan)首席(xi)經濟(ji)學家、研究(jiu)院院長李奇霖認為(wei)，降(jiang)準本身(shen)具有必要(yao)性，降(jiang)準可以(yi)通過提(ti)高貨幣乘(cheng)數的方式，增加實體的貨幣供(gong)給，給企(qi)業外部融資現(xian)金(jin)流(liu)，應對短期的償債壓力(li)。

　　李奇(qi)霖進一步表示，盡管從貨幣(bi)市場的(de)(de)資(zi)(zi)金利率(lv)持續處于低(di)位看，銀(yin)行(xing)表內并不缺流動(dong)性(xing)，但降(jiang)準繼續釋(shi)放基(ji)礎貨幣(bi)，可以繼續壓(ya)低(di)短端利率(lv)。短端利率(lv)的(de)(de)下行(xing)至少可以部分降(jiang)低(di)銀(yin)行(xing)的(de)(de)負(fu)債成本(ben)，緩解降(jiang)息引導(dao)貸款利率(lv)下降(jiang)對銀(yin)行(xing)息差的(de)(de)壓(ya)力。降(jiang)準釋(shi)放的(de)(de)流動(dong)性(xing)也讓銀(yin)行(xing)有了更(geng)多(duo)的(de)(de)負(fu)債，肯定要配更(geng)多(duo)的(de)(de)資(zi)(zi)產。不管是(shi)增(zeng)加貸款，還是(shi)增(zeng)加債券配置，都有利于提高(gao)社(she)會融(rong)資(zi)(zi)規模，達到信用擴(kuo)張的(de)(de)目的(de)(de)。選擇中小(xiao)行(xing)定向降(jiang)準，是(shi)為(wei)了兜住中小(xiao)行(xing)的(de)(de)存量風險，也是(shi)為(wei)了提高(gao)中小(xiao)行(xing)在普(pu)惠金融(rong)領域(yu)的(de)(de)競爭力。

　　方正證券首席(xi)經濟學家顏色表(biao)示，這(zhe)次央(yang)行(xing)進行(xing)了100bp的(de)定(ding)向降(jiang)(jiang)準，目(mu)的(de)是在總體(ti)上要求銀行(xing)業（尤其是大型國有(you)銀行(xing)）向實(shi)體(ti)經濟讓利，同時(shi)兼顧中(zhong)小銀行(xing)的(de)穩(wen)健性經營，降(jiang)(jiang)低(di)金融(rong)風險，提高貸款意(yi)愿，更好的(de)服務于(yu)實(shi)體(ti)經濟。

　　加大中小微企業支持力度

　　中(zhong)國銀行(xing)(xing)研究院(yuan)報告指出(chu)，中(zhong)小(xiao)銀行(xing)(xing)客戶多為中(zhong)小(xiao)企業(ye)，存(cun)在地(di)區聚集性，其(qi)貸(dai)款(kuan)結構(gou)與當地(di)產業(ye)結構(gou)高度(du)(du)相關，受疫情沖擊或面(mian)臨違(wei)約集中(zhong)暴露，沖擊資產質量(liang)。中(zhong)小(xiao)行(xing)(xing)在普惠金融(rong)領域競(jing)爭力提(ti)升之后(hou)，能夠帶來(lai)小(xiao)微企業(ye)貸(dai)款(kuan)利率的(de)(de)更(geng)大幅度(du)(du)的(de)(de)下降，讓(rang)中(zhong)小(xiao)微企業(ye)享受到(dao)更(geng)好(hao)的(de)(de)金融(rong)服務。

　　“對部分處于經濟(ji)欠發達、優(you)質小(xiao)微企業客戶偏少(shao)區域(yu)的(de)(de)(de)(de)小(xiao)行來說，可能即使降準，有更(geng)多(duo)便宜的(de)(de)(de)(de)負債，他們(men)也(ye)不(bu)愿意去擴大風險敞(chang)口，給高風險的(de)(de)(de)(de)企業放貸。但降準至少(shao)攤(tan)薄了(le)這些(xie)銀行的(de)(de)(de)(de)負債成本，保護了(le)它(ta)們(men)的(de)(de)(de)(de)息(xi)差與利潤，能讓它(ta)們(men)更(geng)好的(de)(de)(de)(de)應(ying)對，不(bu)景氣的(de)(de)(de)(de)經濟(ji)環境下資(zi)產質量惡化(hua)的(de)(de)(de)(de)風險。” 李奇霖表示。

　　中(zhong)信證券首席(xi)經(jing)(jing)濟學家諸建(jian)芳分析稱，此次定向降準可釋放長期資金(jin)約4000億元，預計可降低銀(yin)行(xing)資金(jin)成本(ben)每(mei)年(nian)約60億元，通(tong)過銀(yin)行(xing)傳(chuan)導(dao)有(you)利(li)于(yu)促進(jin)降低小微、民營企(qi)業貸款實(shi)際利(li)率，直接支持實(shi)體經(jing)(jing)濟。由于(yu)中(zhong)小銀(yin)行(xing)的(de)企(qi)業客戶大多(duo)為當(dang)地的(de)中(zhong)小微企(qi)業，因(yin)此，此次降準能夠(gou)從金(jin)融暢通(tong)實(shi)體經(jing)(jing)濟的(de)角(jiao)度(du)幫(bang)助加大對中(zhong)小微企(qi)業的(de)扶持力度(du)。

　　長江證券(quan)首席宏觀分(fen)析師趙(zhao)偉認為，央行(xing)“精準(zhun)(zhun)滴(di)灌(guan)”、結構(gou)引(yin)導的思路非常明(ming)確，先后(hou)通過再(zai)貸款再(zai)貼現、普(pu)惠金融(rong)定(ding)向降(jiang)準(zhun)(zhun)、對(dui)中小銀行(xing)定(ding)向降(jiang)準(zhun)(zhun)等(deng)，引(yin)導國有(you)大行(xing)、股份行(xing)和中小行(xing)，加大對(dui)實體的支持力度(du)，尤其是受疫情沖擊(ji)較大的中小微(wei)企業。

　　中(zhong)銀證(zheng)券表示，此次降(jiang)準(zhun)(zhun)是為了引導(dao)相應金融機(ji)構以更(geng)優惠的(de)(de)利率向中(zhong)小微(wei)企業發(fa)放貸(dai)款，擴大涉(she)農(nong)、外貿和受疫情影響較(jiao)嚴(yan)重(zhong)產業的(de)(de)信貸(dai)投(tou)放。另外，此次央行將超(chao)額(e)(e)準(zhun)(zhun)備金利率由0.72%下調至0.35%，有利于推(tui)動金融機(ji)構提(ti)高對超(chao)額(e)(e)準(zhun)(zhun)備金的(de)(de)使用，防止降(jiang)準(zhun)(zhun)釋放的(de)(de)資金淤(yu)積在金融體(ti)系和金融市場(chang)內部(bu)，從而真正緩解(jie)小微(wei)企業當前的(de)(de)流動性困境。

　　后續貨幣政策寬松幅度或加碼

　　展望后續貨(huo)幣政策，券商人士普遍表示，后續貨(huo)幣政策工具和空間都仍充裕，寬松幅(fu)度加(jia)碼可期。

　　諸建芳認為，盡管(guan)此(ci)次央行(xing)采取了定向降(jiang)(jiang)準(zhun)(zhun)的(de)措(cuo)施，但后(hou)續(xu)(xu)全面的(de)降(jiang)(jiang)準(zhun)(zhun)仍然可(ke)期，預計(ji)后(hou)續(xu)(xu)還將(jiang)有2次共100個基點(dian)左(zuo)右的(de)存(cun)款(kuan)準(zhun)(zhun)備金率下(xia)降(jiang)(jiang)，應(ying)對后(hou)續(xu)(xu)債(zhai)券供給加大所面臨的(de)流(liu)動性壓力。此(ci)外，維持后(hou)續(xu)(xu)存(cun)款(kuan)基準(zhun)(zhun)利(li)率將(jiang)下(xia)降(jiang)(jiang)10-15個基點(dian)的(de)判斷，原因(yin)是(shi)這(zhe)將(jiang)適當降(jiang)(jiang)低(di)銀行(xing)的(de)成(cheng)本壓力，促(cu)進實體企業融資成(cheng)本下(xia)降(jiang)(jiang)。

　　顏色(se)表示，央(yang)行(xing)操作進一步明確了(le)在當前的(de)(de)經(jing)濟環境下，央(yang)行(xing)決心(xin)貫徹政(zheng)治局會(hui)(hui)議和國常(chang)會(hui)(hui)的(de)(de)精(jing)神，實施(shi)更加(jia)寬(kuan)松靈活的(de)(de)貨幣政(zheng)策，但是對(dui)于存款(kuan)(kuan)基準利(li)率(lv)的(de)(de)調(diao)(diao)整更加(jia)謹慎。4月下旬，隨著一季(ji)度(du)數據公布(bu)，財政(zheng)和貨幣政(zheng)策的(de)(de)寬(kuan)松幅度(du)有可能進一步加(jia)碼，不排除(chu)到月底政(zheng)治局開會(hui)(hui)以后(hou)出(chu)現(xian)超預期的(de)(de)寬(kuan)松，包括(kuo)2-4萬(wan)億的(de)(de)特別國債(zhai)，也包括(kuo)可能對(dui)存款(kuan)(kuan)基準利(li)率(lv)的(de)(de)調(diao)(diao)整。

　　國泰君安證券認為，此次超額準備金利(li)(li)率(lv)(lv)意味(wei)著整個利(li)(li)率(lv)(lv)體系(xi)重(zhong)心進入(ru)快速下(xia)(xia)(xia)行通道(dao)。第一，作為實際“利(li)(li)率(lv)(lv)走廊(lang)”下(xia)(xia)(xia)限的(de)超額準備金利(li)(li)率(lv)(lv)下(xia)(xia)(xia)移(yi)將(jiang)牽引(yin)MLF、OMO等利(li)(li)率(lv)(lv)下(xia)(xia)(xia)調(diao)(diao)。預計4月(yue)份(fen)MLF降(jiang)低20BP；第二，央(yang)行通過(guo)(guo)“持續(xu)(xu)降(jiang)準+下(xia)(xia)(xia)調(diao)(diao)OMO”引(yin)導貸(dai)款端的(de)LPR利(li)(li)率(lv)(lv)下(xia)(xia)(xia)調(diao)(diao)。預計4月(yue)份(fen)LPR將(jiang)降(jiang)低20個BP；第三，后(hou)續(xu)(xu)將(jiang)通過(guo)(guo)降(jiang)低存款基準利(li)(li)率(lv)(lv)來系(xi)統降(jiang)低商業(ye)銀行負債(zhai)端成本。后(hou)續(xu)(xu)逆周期調(diao)(diao)控政策(ce)將(jiang)陸續(xu)(xu)出臺，4月(yue)是重(zhong)要政策(ce)窗口期。