中證網訊(xun)（記者 周璐(lu)璐(lu)）中信證券(quan)首席經濟學家(jia)諸(zhu)建芳4月(yue)(yue)20日在研報中表(biao)示，本月(yue)(yue)1年期LPR利率(lv)下降(jiang)20個基點(dian)，為LPR改(gai)革以來(lai)的最(zui)大降(jiang)幅(fu)；LPR報價利率(lv)曲線進一步(bu)的“陡峭化”將產生(sheng)積極(ji)的作用(yong)，在促進降(jiang)低小微企業融資成本的同(tong)時，激勵銀行加大對基建投資的信用(yong)支持力(li)度(du)。諸(zhu)建芳預(yu)計后(hou)續進一步(bu)降(jiang)準、降(jiang)息均可期，最(zui)早二季度(du)有望落(luo)地。

　　諸建芳(fang)指(zhi)出，本月1年期(qi)LPR利(li)率跟(gen)隨(sui)前序OMO及MLF的(de)(de)降(jiang)(jiang)幅，等(deng)幅下(xia)降(jiang)(jiang)了(le)20個基點至3.85%的(de)(de)水平，而5年期(qi)LPR則延續(xu)了(le)過去(qu)幾次操(cao)作中“減(jian)半操(cao)作”的(de)(de)規律，下(xia)降(jiang)(jiang)了(le)10個基點至4.65%，是去(qu)年8月LPR改革開啟以來最大的(de)(de)單月降(jiang)(jiang)幅。這(zhe)充分體現(xian)了(le)新的(de)(de)LPR定價(jia)模型的(de)(de)可執行性(xing)及運(yun)轉效(xiao)率，預計后續(xu)的(de)(de)降(jiang)(jiang)息還將圍繞這(zhe)一傳導機制繼續(xu)落地。

　　諸建芳認為(wei)，不(bu)等幅的(de)(de)(de)(de)短期(qi)和中(zhong)長(chang)期(qi)降(jiang)息(xi)，也有(you)“一箭三雕”的(de)(de)(de)(de)效(xiao)應：一是(shi)1年(nian)期(qi)LPR利(li)(li)率更多(duo)對應中(zhong)小(xiao)微企業(ye)的(de)(de)(de)(de)融資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)，報價利(li)(li)率的(de)(de)(de)(de)下降(jiang)能夠一定程度(du)(du)緩解小(xiao)微企業(ye)融資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)貴的(de)(de)(de)(de)問題(ti)，幫助企業(ye)“減負”；二是(shi)從銀行盈利(li)(li)的(de)(de)(de)(de)角度(du)(du)而言(yan)，由于5年(nian)期(qi)LPR利(li)(li)率對應的(de)(de)(de)(de)是(shi)以地產融資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)、基建投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)及部分(fen)制造(zao)業(ye)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)為(wei)主的(de)(de)(de)(de)中(zhong)長(chang)期(qi)貸款(kuan)，因此較陡峭(qiao)的(de)(de)(de)(de)“斜率”也可能引導銀行從增厚自身利(li)(li)潤的(de)(de)(de)(de)層面增加(jia)對中(zhong)長(chang)期(qi)貸款(kuan)的(de)(de)(de)(de)供給(gei)，加(jia)大對基建投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金支持力度(du)(du)；三是(shi)由于現階段(duan)房(fang)(fang)貸利(li)(li)率已掛鉤5年(nian)期(qi)的(de)(de)(de)(de)LPR報價，因此較小(xiao)的(de)(de)(de)(de)5年(nian)期(qi)LPR降(jiang)幅也能夠進一步落實中(zhong)央“房(fang)(fang)住(zhu)不(bu)炒”的(de)(de)(de)(de)政(zheng)策(ce)方針(zhen)，不(bu)從需求(qiu)側給(gei)予購房(fang)(fang)者過多(duo)的(de)(de)(de)(de)政(zheng)策(ce)刺激(ji)。

　　對于后續(xu)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)，諸建芳預計降(jiang)(jiang)存款(kuan)基(ji)(ji)準(zhun)利(li)(li)率(lv)(lv)可能在二季度的(de)(de)宏(hong)觀政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)選項當中，后續(xu)進一(yi)步(bu)降(jiang)(jiang)準(zhun)、降(jiang)(jiang)息均(jun)可期，重申二季度為(wei)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)密集出臺的(de)(de)窗(chuang)口期。諸建芳認為(wei)全(quan)年有(you)約(yue)100個基(ji)(ji)點的(de)(de)準(zhun)備金(jin)率(lv)(lv)下降(jiang)(jiang)空(kong)間（或(huo)等幅(fu)的(de)(de)其他(ta)長(chang)期流(liu)動性投放措施），從(cong)而(er)幫助平抑債券(quan)市場供(gong)給加大(da)所帶來的(de)(de)流(liu)動性壓力(li)，與財(cai)政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)的(de)(de)逆(ni)周期政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)形成(cheng)合力(li)。另外，諸建芳預計后續(xu)OMO及MLF利(li)(li)率(lv)(lv)均(jun)有(you)望(wang)(wang)進一(yi)步(bu)下降(jiang)(jiang)2次(ci)左(zuo)右(you)，有(you)15個基(ji)(ji)點左(zuo)右(you)的(de)(de)下降(jiang)(jiang)空(kong)間，進一(yi)步(bu)帶動LPR利(li)(li)率(lv)(lv)下降(jiang)(jiang)，到三季度LPR利(li)(li)率(lv)(lv)有(you)望(wang)(wang)降(jiang)(jiang)至3.7%左(zuo)右(you)水平。