央行(xing)(xing)18日(ri)開(kai)展了1200億(yi)(yi)元(yuan)逆回購操作(zuo)，包括重啟14天期逆回購并(bing)調降(jiang)操作(zuo)利(li)率20基點。分(fen)析人士認為，半年(nian)末(mo)將至(zhi)、千億(yi)(yi)特(te)別國債發行(xing)(xing)、資金(jin)利(li)率大幅抬升是央行(xing)(xing)開(kai)展逆回購操作(zuo)的主要原(yuan)因。考慮到近(jin)期決策層(ceng)又提(ti)降(jiang)準，央行(xing)(xing)在近(jin)期下調存款準備金(jin)率的可能性增加。

　　資金面維持緊平衡

　　18日，央(yang)行開(kai)展了1200億(yi)(yi)元逆(ni)(ni)回購(gou)操作，包(bao)括500億(yi)(yi)元7天期(qi)和700億(yi)(yi)元14天期(qi)逆(ni)(ni)回購(gou)。這是時(shi)隔4個月(yue)央(yang)行首度開(kai)展14天期(qi)逆(ni)(ni)回購(gou)操作。操作利率(lv)為2.35%，較前次下調20基點。

　　分析人士(shi)指出，18日大額逆回購操作“卷土重來(lai)”，主要原因有(you)三點：第一，維(wei)護半年(nian)末(mo)(mo)流動(dong)(dong)性(xing)平穩。6月末(mo)(mo)是跨(kua)月、跨(kua)季、跨(kua)半年(nian)時(shi)點，今年(nian)又(you)多疊(die)加“跨(kua)節”因素，流動(dong)(dong)性(xing)可(ke)(ke)能收緊；第二，18日有(you)1000億元特別國債發行，可(ke)(ke)能會(hui)對資金面(mian)形(xing)成擾動(dong)(dong)；第三，近期(qi)資金利率大幅上(shang)行，有(you)必要給上(shang)漲的(de)利率“降溫(wen)”。截(jie)至17日，DR001、DR007已升破2%，并出現倒掛。

　　不過，資(zi)金面還是維(wei)持緊平衡。18日，資(zi)金利率(lv)繼續上(shang)行，Shibor全(quan)線上(shang)漲，隔夜和7天期品種利率(lv)升至2.1%以上(shang)，隔夜Shibor創(chuang)逾4個月新高。DR001已升破2.1%，仍高于DR007。

　　降準可能性更大

　　中信證券首席固(gu)定收益(yi)分析(xi)師明明表(biao)示(shi)，國常會明確(que)了下(xia)一階(jie)段政策需要在量(liang)價(jia)兩方面(mian)繼續寬信用和降成本，并提及(ji)降準(zhun)，降準(zhun)有望在近期落地。

　　天風證券孫(sun)彬彬團(tuan)隊認為，7月份利率(lv)債(zhai)的周發行(xing)規模可能在5000億元左(zuo)右，不(bu)管(guan)是(shi)降低存(cun)款準備(bei)金率(lv)，還(huan)是(shi)提供定向流動(dong)性支持(chi)，央(yang)行(xing)需要(yao)采取一些行(xing)動(dong)，降準的可能性更(geng)大。從邏(luo)輯上來說，降準公告應該是(shi)在6月份，實施(shi)在7月份。

　　有分析人士認為(wei)(wei)，即便實(shi)施(shi)降準，也更多是為(wei)(wei)了(le)對沖特別國(guo)債等發行，不(bu)代表流(liu)動性投放再趨寬松。