中證網訊(xun)（記者(zhe) 徐(xu)金忠）由季(ji)文(wen)華擔(dan)綱的(de)(de)興(xing)證全球基金旗下2020年首只主(zhu)投(tou)(tou)A股的(de)(de)主(zhu)動權(quan)益類(lei)基金——興(xing)全合(he)豐三年持有期混合(he)型(xing)基金將于8月25日起正式(shi)發行。日前(qian)，季(ji)文(wen)華接受中國(guo)證券報記者(zhe)的(de)(de)采訪，介紹(shao)了自(zi)己的(de)(de)投(tou)(tou)資方(fang)法(fa)論。尋找有凸(tu)性的(de)(de)投(tou)(tou)資；對(dui)新(xin)事物保持敏感，不斷修(xiu)正、完善(shan)投(tou)(tou)資方(fang)法(fa)，鍛造護城河等(deng)等(deng)，成為季(ji)文(wen)華投(tou)(tou)資的(de)(de)“法(fa)寶”。

　　尋找凸性投資

　　資料(liao)顯(xian)示，季(ji)文華(hua)自2016年管(guan)理(li)基(ji)金(jin)(jin)起迅速成長，這(zhe)(zhe)(zhe)期間既經(jing)歷了2017年的(de)結構性牛市，又經(jing)歷了2018年的(de)系統(tong)性風險；其(qi)所管(guan)理(li)的(de)這(zhe)(zhe)(zhe)兩(liang)只基(ji)金(jin)(jin)產(chan)品(pin)既有(you)出色的(de)業(ye)績(ji)回報，又在市場風險中有(you)效(xiao)控(kong)制回撤(che)，因此一(yi)(yi)舉(ju)成名。這(zhe)(zhe)(zhe)也是(shi)季(ji)文華(hua)不太一(yi)(yi)樣的(de)地(di)方，并不是(shi)依(yi)賴重(zhong)倉(cang)單一(yi)(yi)強勢板塊贏得超(chao)額收益，而是(shi)行業(ye)分散、個股集(ji)中，這(zhe)(zhe)(zhe)樣的(de)持(chi)倉(cang)風格是(shi)有(you)機(ji)會實現(xian)組(zu)合兼顧進攻性與防守(shou)能力。

　　初出江湖的(de)季文(wen)華(hua)被市場稱為“白(bai)馬王子”，與其當時在(zai)白(bai)馬股的(de)投資上(shang)(shang)有(you)(you)較為突(tu)出優勢有(you)(you)一定關系。事隨(sui)時移，季文(wen)華(hua)在(zai)投資方(fang)法(fa)上(shang)(shang)發生(sheng)了(le)進化。“做組合的(de)時候，可能大部分還是(shi)大白(bai)馬，但是(shi)也會(hui)配(pei)置(zhi)黑馬，使得我的(de)組合有(you)(you)一定進取性。”季文(wen)華(hua)說，表現(xian)在(zai)組合上(shang)(shang)，會(hui)將醫藥、消(xiao)費、科技作(zuo)為持(chi)倉的(de)戰略性資產(chan)。

　　具體談到白馬股(gu)與(yu)黑(hei)馬股(gu)，季文華(hua)對個(ge)股(gu)的(de)“線條”十分挑剔。在季文華(hua)看來(lai)，投資一定要(yao)注(zhu)重賠(pei)率，“落實到投資標的(de)，會去(qu)思考(kao)這個(ge)投資帶來(lai)的(de)收益是線性(xing)(xing)的(de)、凸性(xing)(xing)的(de)、還是凹性(xing)(xing)的(de)。”所謂線性(xing)(xing)投資即市場(chang)研究比較充分的(de)，每年可以(yi)清晰地根據業(ye)績增(zeng)長而反映到價格上漲的(de)股(gu)票，很(hen)多偏(pian)白馬的(de)公司就是線性(xing)(xing)的(de)標的(de)。

　　不過，季文華也(ye)一直(zhi)在(zai)尋找凸(tu)性(xing)的(de)投(tou)資(zi)，也(ye)就(jiu)是(shi)上(shang)行(xing)空(kong)間較大，向下(xia)有足夠的(de)安全邊際。這(zhe)樣的(de)標的(de)有很多催化劑(ji)或者利(li)好因(yin)素并沒有被市場挖(wa)掘，但是(shi)這(zhe)些利(li)好因(yin)素一旦兌現，上(shang)漲的(de)空(kong)間是(shi)比較大的(de)。“這(zhe)是(shi)我尋找黑(hei)馬的(de)來源(yuan)，構建組(zu)合(he)總體說來就(jiu)是(shi)摒(bing)棄上(shang)漲有限但向下(xia)空(kong)間無(wu)限的(de)凹(ao)性(xing)投(tou)資(zi)，通過線性(xing)投(tou)資(zi)和(he)凸(tu)性(xing)投(tou)資(zi)實現組(zu)合(he)的(de)防守(shou)能力(li)與彈性(xing)。”

　　凸性(xing)投資(zi)(zi)，自然是需要基金經理(li)慧眼識(shi)珠。季文華(hua)以其投資(zi)(zi)的(de)(de)(de)標的(de)(de)(de)為(wei)例，個股的(de)(de)(de)挖掘是建立在(zai)他對這個行(xing)業(ye)的(de)(de)(de)深度研究之上。“首先從(cong)經典(dian)的(de)(de)(de)分析框架去看(kan)公(gong)(gong)司(si)所(suo)處的(de)(de)(de)賽(sai)道(dao)，賽(sai)道(dao)增(zeng)長的(de)(de)(de)趨勢明(ming)顯(xian)，其中該公(gong)(gong)司(si)所(suo)處的(de)(de)(de)細(xi)分行(xing)業(ye)，又屬于(yu)其中較好的(de)(de)(de)領域，增(zeng)長的(de)(de)(de)中樞在(zai)中高速度。第二則是看(kan)競爭(zheng)格局(ju)，該公(gong)(gong)司(si)所(suo)處行(xing)業(ye)排他性(xing)強，公(gong)(gong)司(si)具(ju)有的(de)(de)(de)競爭(zheng)壁壘(lei)高。第三是需要看(kan)價(jia)格，需要從(cong)估(gu)值(zhi)角度來觀察公(gong)(gong)司(si)投資(zi)(zi)的(de)(de)(de)性(xing)價(jia)比。”

　　基金經理的護城河

　　如果投資也(ye)論門派，那么季文(wen)華(hua)(hua)可以(yi)說(shuo)是(shi)巴菲特的(de)(de)忠實粉絲，《投資的(de)(de)護城河(he)》是(shi)季文(wen)華(hua)(hua)常(chang)讀(du)常(chang)伴的(de)(de)一(yi)本書。在采訪中，季文(wen)華(hua)(hua)說(shuo)：“我原來覺得(de)一(yi)個基金(jin)經理最大的(de)(de)護城河(he)就是(shi)過往的(de)(de)業績(ji)，可以(yi)代(dai)表基金(jin)經理的(de)(de)能(neng)力水平(ping)。但是(shi)現在我的(de)(de)想法(fa)有些變化，業績(ji)好這其實是(shi)一(yi)個果，并不是(shi)因。”

　　“投(tou)資(zi)是(shi)對認(ren)知的(de)變現(xian)，業(ye)績是(shi)伴隨著認(ren)知提升，基金(jin)經(jing)理的(de)護(hu)城河是(shi)在(zai)不斷(duan)學(xue)習(xi)、否定、提升的(de)循環中逐漸建(jian)立的(de)。”季文華舉巴菲特(te)的(de)例子(zi)談到，“早年(nian)間的(de)巴菲特(te)喜(xi)歡(huan)便宜(yi)的(de)公司(si)，遠離他覺得(de)貴(gui)的(de)公司(si)，但在(zai)1974年(nian)他跟芒(mang)格(ge)一(yi)起收購(gou)了(le)喜(xi)詩糖果，并獲得(de)巨額回(hui)報(bao)后，發現(xian)好的(de)公司(si)有的(de)時候是(shi)值得(de)付(fu)出一(yi)定價格(ge)的(de)。”季文華補(bu)充道，“時代(dai)有局限性(xing)，市場有局限性(xing)，個人也有局限性(xing)，只有對新事物保持敏(min)感，不斷(duan)修正、完善(shan)投(tou)資(zi)方(fang)法，才是(shi)基金(jin)經(jing)理的(de)護(hu)城河。”