陳宇，碩士研究生，2007年7月至2009年12月，任興業證券資產管理部行業研究員；2009年12月至2012年2月，任興業證券研發部行業研究員；2012年2月至2013年2月，任興業全球基金研究部研究員；2013年2月至2015年8月，任興業全球基金管理有限公司專戶投資部投資經理。

　　在采(cai)訪中，能明顯地感覺到(dao)陳宇身上的(de)靈動氣息：較之(zhi)其他基金經理，她(ta)并沒有太多(duo)的(de)壓力和(he)束縛(fu)，而是在交談之(zhi)中，言辭活躍、神態(tai)輕盈。13年的(de)研究(jiu)和(he)投資經驗，已(yi)經足以(yi)打磨一個(ge)基金經理的(de)棱角，磨滅大多(duo)數(shu)人(ren)(ren)自己的(de)印記，但在陳宇身上，時間(jian)積淀的(de)背后，可能用“靈動”表述更(geng)為形象(xiang)。能夠想象(xiang)，她(ta)會是在機場自動人(ren)(ren)行道(dao)上奔跑的(de)人(ren)(ren)——在前進(jin)的(de)賽道(dao)上，還要跑出加速度。

　　但如果(guo)再給她(ta)一(yi)(yi)個“大(da)箱子”——較大(da)的(de)管理規(gui)(gui)模(mo)(mo)，她(ta)是(shi)(shi)(shi)否還會在(zai)自動人行道上奔跑？陳(chen)宇的(de)回答是(shi)(shi)(shi)，她(ta)會繼續向著加(jia)速度而去。在(zai)她(ta)看來，只要不是(shi)(shi)(shi)規(gui)(gui)模(mo)(mo)的(de)突然放(fang)(fang)大(da)，在(zai)業(ye)績帶動的(de)規(gui)(gui)模(mo)(mo)徐徐增長下(xia)，投資(zi)的(de)姿勢是(shi)(shi)(shi)可以保持(chi)的(de)。但是(shi)(shi)(shi)畢(bi)竟所承載的(de)托付不斷增加(jia)，投資(zi)在(zai)靈(ling)動之余，思量的(de)東西也會更多。“放(fang)(fang)下(xia)執念，不執拗于一(yi)(yi)些事情，在(zai)多方(fang)面獲得(de)平衡，讓(rang)投資(zi)獲得(de)精進。”陳(chen)宇思索之后表示。

　　獨特之處

　　認識一(yi)位基金(jin)經理，最好的切入(ru)點之一(yi)，應該是其所管理的基金(jin)產品(pin)。觀(guan)察(cha)基金(jin)經理所管理的產品(pin)，不僅要看業績表現和投資(zi)方法，產品(pin)背(bei)后，更是基金(jin)經理性格態(tai)度(du)、人生觀(guan)與世(shi)界觀(guan)的體現，同時(shi)也是基金(jin)公司投資(zi)文化的縮影。

　　細(xi)看陳(chen)宇(yu)的(de)(de)(de)投研(yan)(yan)經(jing)驗(yan)，這位曾(ceng)經(jing)的(de)(de)(de)清華大(da)學(xue)“學(xue)霸(ba)”，在13年間，成就了投資(zi)上(shang)的(de)(de)(de)長袖善舞。陳(chen)宇(yu)曾(ceng)擔任過(guo)金(jin)融、地產、化工、食品(pin)飲料等行(xing)業研(yan)(yan)究員(yuan)，擁有扎實的(de)(de)(de)基本面研(yan)(yan)究經(jing)驗(yan)基礎，對周(zhou)期、價值(zhi)、成長等不(bu)同(tong)風(feng)格都(dou)有自己的(de)(de)(de)獨特理(li)解和(he)把控力。由(you)此，她的(de)(de)(de)投資(zi)視閾和(he)投資(zi)譜系(xi)，是(shi)(shi)完備且多樣的(de)(de)(de)，不(bu)同(tong)的(de)(de)(de)研(yan)(yan)究領域，也讓她擁有在不(bu)同(tong)風(feng)格和(he)行(xing)業中切換的(de)(de)(de)能力。都(dou)說基金(jin)經(jing)理(li)這個職業需(xu)要的(de)(de)(de)是(shi)(shi)“專才”，但事實上(shang)，這里(li)的(de)(de)(de)“專才”，專注的(de)(de)(de)應該是(shi)(shi)投資(zi)本身(shen)，而(er)不(bu)是(shi)(shi)風(feng)格、行(xing)業等條(tiao)條(tiao)框(kuang)框(kuang)。

　　從陳宇管(guan)理(li)的(de)(de)基金產品來(lai)看，興(xing)全(quan)精(jing)(jing)選(xuan)(xuan)混(hun)合(he)基金無(wu)疑(yi)是她的(de)(de)代(dai)表作。數據顯示，興(xing)全(quan)精(jing)(jing)選(xuan)(xuan)基金2017年(nian)9月6日由保本型(xing)(xing)(xing)基金轉型(xing)(xing)(xing)為混(hun)合(he)型(xing)(xing)(xing)基金，當時正值上證綜(zong)指(zhi)3380點之際，截至2020年(nian)8月28日，興(xing)全(quan)精(jing)(jing)選(xuan)(xuan)基金轉型(xing)(xing)(xing)約3年(nian)來(lai)復權單位凈(jing)值增長134.99%，年(nian)化回報達32%，位居同(tong)期偏(pian)股型(xing)(xing)(xing)基金前5%（14/355，銀河數據）。從規模(mo)數據來(lai)看，2017年(nian)三季度(du)末為4.31億元，今年(nian)二(er)季度(du)末的(de)(de)最新(xin)規模(mo)為35.63億元。

　　如果再分析陳宇投(tou)資中的(de)(de)細節，可以看(kan)到她的(de)(de)獨特(te)之處以及興證全(quan)球基金多(duo)樣化的(de)(de)基金經(jing)理風(feng)格。從股票倉位(wei)來看(kan)，2017年(nian)三季度至(zhi)今(jin)，興全(quan)精選(xuan)基金的(de)(de)股票倉位(wei)平均值為85.55%，可以說興全(quan)精選(xuan)基本淡化擇時。

　　另外，陳宇管理的興全(quan)精(jing)選(xuan)(xuan)基金，在持股集(ji)中(zhong)度(du)上也自成一(yi)(yi)派。從二季報公開信息來看，興全(quan)精(jing)選(xuan)(xuan)基金的持股相當分(fen)散，第一(yi)(yi)大(da)(da)重(zhong)(zhong)倉股占(zhan)比(bi)(bi)僅(jin)5.68%，前(qian)十大(da)(da)重(zhong)(zhong)倉股占(zhan)比(bi)(bi)合計(ji)僅(jin)33.26%。一(yi)(yi)季度(du)末(mo)(mo)，第一(yi)(yi)大(da)(da)重(zhong)(zhong)倉股的占(zhan)比(bi)(bi)為4.61%，前(qian)十大(da)(da)重(zhong)(zhong)倉股占(zhan)比(bi)(bi)合計(ji)為30.18%。去年四(si)季度(du)末(mo)(mo)，興全(quan)精(jing)選(xuan)(xuan)基金的前(qian)十大(da)(da)重(zhong)(zhong)倉股占(zhan)比(bi)(bi)合計(ji)也僅(jin)為32.65%。

　　淡(dan)化(hua)擇時、分(fen)散持股，興全精選(xuan)基(ji)金的(de)(de)業(ye)績(ji)表(biao)現來源何(he)處(chu)？陳宇(yu)將超額收益的(de)(de)來源歸結為對行(xing)(xing)業(ye)和個(ge)股的(de)(de)精挑(tiao)細選(xuan)。“選(xuan)取現階段最(zui)景(jing)氣的(de)(de)行(xing)(xing)業(ye)，然后在行(xing)(xing)業(ye)中再挑(tiao)優秀的(de)(de)公司(si)。自下而(er)上(shang)精選(xuan)個(ge)股獲取超額收益，但(dan)挑(tiao)選(xuan)個(ge)股的(de)(de)標準是(shi)基(ji)于其所處(chu)的(de)(de)行(xing)(xing)業(ye)，賽道很(hen)重(zhong)要。”陳宇(yu)表(biao)示。

　　靈動投資

　　在公司層面(mian)的風險把控、長期投資考(kao)核制度(du)之(zhi)下(xia)，“基(ji)金經(jing)理”負(fu)責制要求(qiu)基(ji)金經(jing)理本人對產品(pin)的業績表現(xian)負(fu)責，錘煉基(ji)金經(jing)理獨立(li)思考(kao)能力并保持(chi)個性化的投資體系(xi)。

　　在(zai)前進的賽道上跑出加速度，陳(chen)宇(yu)的投資(zi)，靈動曼(man)妙。“興全精選(xuan)現在(zai)的持倉結構是(shi)大(da)消費為底層(ceng)，這部分基本上不會大(da)動，大(da)概有(you)30%多的比例(li)，里面的細分行業(ye)，包括醫療服務、教育、化妝品(pin)(pin)、寵(chong)物(wu)食品(pin)(pin)，這些(xie)都是(shi)現在(zai)正在(zai)快速滲透進我們生活的東(dong)西。階段性增強品(pin)(pin)種里面，排第(di)(di)一(yi)的應該是(shi)中游制造行業(ye)，第(di)(di)二是(shi)軍工行業(ye)，第(di)(di)三是(shi)新能源(yuan)車相關產業(ye)鏈，第(di)(di)四是(shi)計(ji)算機行業(ye)里的語音和網絡安全；第(di)(di)五則是(shi)半導體。”陳(chen)宇(yu)表示。

　　“近期，在上(shang)(shang)市公司中(zhong)(zhong)報季，順勢降低在半導(dao)體(ti)(ti)行(xing)業(ye)(ye)上(shang)(shang)的(de)(de)(de)配(pei)(pei)置(zhi)，增加(jia)在中(zhong)(zhong)游(you)(you)制造(zao)行(xing)業(ye)(ye)和(he)軍工(gong)行(xing)業(ye)(ye)的(de)(de)(de)配(pei)(pei)置(zhi)。”在陳(chen)宇看來，半導(dao)體(ti)(ti)行(xing)業(ye)(ye)受國內外多重因素(su)的(de)(de)(de)綜(zong)合作用已經(jing)發(fa)生變化，投資(zi)的(de)(de)(de)性(xing)價(jia)比改變；而中(zhong)(zhong)游(you)(you)制造(zao)和(he)軍工(gong)行(xing)業(ye)(ye)則到了機會(hui)涌現(xian)的(de)(de)(de)階(jie)段。“制造(zao)業(ye)(ye)在去(qu)年(nian)四季度去(qu)庫(ku)存就(jiu)已成(cheng)(cheng)效顯著，但(dan)(dan)是(shi)被突(tu)發(fa)的(de)(de)(de)疫情所打斷，隨后的(de)(de)(de)貨幣寬松又有(you)利于制造(zao)業(ye)(ye)投資(zi)，表現(xian)在細分(fen)板(ban)塊(kuai)上(shang)(shang)就(jiu)是(shi)汽車、家電和(he)出口(kou)等領(ling)域的(de)(de)(de)數據改善，這(zhe)也是(shi)我(wo)(wo)重點挖掘的(de)(de)(de)領(ling)域。軍工(gong)通常(chang)被看成(cheng)(cheng)主題投資(zi)、事件驅動的(de)(de)(de)機會(hui)，但(dan)(dan)這(zhe)不是(shi)我(wo)(wo)加(jia)大配(pei)(pei)置(zhi)的(de)(de)(de)理(li)由。軍工(gong)企(qi)業(ye)(ye)的(de)(de)(de)計劃性(xing)特別強(qiang)，成(cheng)(cheng)長性(xing)出色，而且接下來還有(you)一些(xie)質地很好的(de)(de)(de)軍工(gong)企(qi)業(ye)(ye)將(jiang)要上(shang)(shang)市，對這(zhe)個板(ban)塊(kuai)我(wo)(wo)抱以(yi)中(zhong)(zhong)長期投資(zi)的(de)(de)(de)思路。”陳(chen)宇介紹。

　　由此可(ke)見，陳(chen)宇的(de)(de)(de)(de)投資是穩(wen)定的(de)(de)(de)(de)基(ji)礎(chu)持倉，疊加多個領域的(de)(de)(de)(de)增強(qiang)品(pin)種(zhong)(zhong)(zhong)。基(ji)礎(chu)持倉穩(wen)定但并不占太多比重，增強(qiang)品(pin)種(zhong)(zhong)(zhong)較為分(fen)散、靈活機(ji)動，但是所占的(de)(de)(de)(de)比重并不低。基(ji)礎(chu)持倉提(ti)供(gong)穩(wen)健表(biao)現(xian)，增強(qiang)品(pin)種(zhong)(zhong)(zhong)收(shou)獲超額收(shou)益，考驗基(ji)金(jin)經(jing)理功夫(fu)的(de)(de)(de)(de)在(zai)于增強(qiang)品(pin)種(zhong)(zhong)(zhong)的(de)(de)(de)(de)精準抓取。回顧陳(chen)宇的(de)(de)(de)(de)從業(ye)經(jing)歷，金(jin)融、地產、化工、食品(pin)飲料等多領域的(de)(de)(de)(de)投資研究視野(ye)，為增強(qiang)品(pin)種(zhong)(zhong)(zhong)的(de)(de)(de)(de)捕捉提(ti)供(gong)了基(ji)礎(chu)。回顧興(xing)全精選基(ji)金(jin)2017年(nian)三季度(du)以來的(de)(de)(de)(de)行業(ye)分(fen)布情(qing)況，在(zai)日常(chang)消(xiao)費、可(ke)選消(xiao)費等底倉之外，信息技術(shu)、醫療保健、金(jin)融、公用事業(ye)、電信服務、房地產等行業(ye)都曾出現(xian)在(zai)重點配置的(de)(de)(de)(de)行業(ye)之列。

　　那么陳宇如何(he)選擇行業(ye)，如何(he)精選個(ge)股？“我對(dui)投資(zi)標的(de)(de)業(ye)績增速(su)(su)是(shi)(shi)有(you)要(yao)求(qiu)的(de)(de)，如果(guo)投資(zi)標的(de)(de)增速(su)(su)能達(da)到(dao)35%的(de)(de)水平，或者連(lian)續(xu)做(zuo)到(dao)超(chao)過30%的(de)(de)增速(su)(su)，那會(hui)(hui)是(shi)(shi)非常理想的(de)(de)機會(hui)(hui)。在基(ji)金持有(you)的(de)(de)底倉(cang)中，很(hen)多公司業(ye)績表現穩(wen)健，但是(shi)(shi)可(ke)能達(da)不到(dao)這樣(yang)的(de)(de)增速(su)(su)要(yao)求(qiu)，所以底倉(cang)的(de)(de)配(pei)置(zhi)比例不會(hui)(hui)太高(gao)。而增強品種(zhong)中的(de)(de)新興行業(ye)，具備這樣(yang)的(de)(de)增速(su)(su)條件，需要(yao)做(zuo)的(de)(de)是(shi)(shi)優中選優。一旦全市(shi)場(chang)沒(mei)有(you)滿足(zu)增速(su)(su)要(yao)求(qiu)的(de)(de)投資(zi)機會(hui)(hui)，那么我會(hui)(hui)買可(ke)預期(qi)收益的(de)(de)標的(de)(de)，等待高(gao)增速(su)(su)機會(hui)(hui)的(de)(de)出現。”陳宇表示。

　　在這(zhe)樣的投資框架(jia)和投資方法(fa)之下，興(xing)全(quan)精(jing)選基(ji)金(jin)(jin)的表(biao)(biao)現，經受(shou)住了市場(chang)的考驗。除(chu)過(guo)去三(san)年興(xing)全(quan)精(jing)選基(ji)金(jin)(jin)的長期優異表(biao)(biao)現外，在今年三(san)月(yue)的下跌中，雖然興(xing)全(quan)精(jing)選基(ji)金(jin)(jin)的凈(jing)值也有明顯回撤，但在探底后三(san)個月(yue)內，凈(jing)值上漲超過(guo)50%。事實上，把時間周(zhou)期放長，每一次(ci)調整過(guo)后興(xing)全(quan)精(jing)選的凈(jing)值都能快速(su)回升。

　　放下執念

　　陳(chen)宇靈(ling)動的(de)投(tou)(tou)資，積極進取的(de)布局，是否也會(hui)(hui)遭遇一些難題(ti)，比(bi)如高增速(su)標(biao)的(de)的(de)高估值問題(ti)，又(you)比(bi)如對投(tou)(tou)資靈(ling)動變化是否會(hui)(hui)形成執念(nian)？陳(chen)宇有(you)她(ta)自己的(de)答案(an)。

　　對于個(ge)(ge)股的(de)(de)高估值，陳宇(yu)認(ren)為，還需要(yao)根(gen)據業(ye)績增(zeng)速(su)的(de)(de)變化，檢(jian)視自己的(de)(de)投(tou)資(zi)布局。“個(ge)(ge)股高估值的(de)(de)出現，首先我會認(ren)為，結(jie)構(gou)性(xing)高估的(de)(de)狀態，是市(shi)場(chang)默認(ren)的(de)(de)結(jie)果(guo)(guo)。但(dan)是，還是有(you)必要(yao)檢(jian)視自己的(de)(de)持(chi)倉，特別是依據財報(bao)數據，審(shen)視投(tou)資(zi)持(chi)倉的(de)(de)性(xing)價比(bi)情況。如果(guo)(guo)這個(ge)(ge)公司能夠(gou)保持(chi)高增(zeng)速(su)，在邊(bian)際利(li)潤(run)上持(chi)續(xu)向上并(bing)消化估值，就可(ke)以繼續(xu)持(chi)有(you)。如果(guo)(guo)公司的(de)(de)增(zeng)速(su)邊(bian)際利(li)潤(run)有(you)所減緩或有(you)更具性(xing)價比(bi)的(de)(de)標的(de)(de)出現，則(ze)要(yao)快速(su)切換，時刻打磨并(bing)保持(chi)組(zu)合的(de)(de)銳度和彈性(xing)。而且持(chi)有(you)最(zui)優秀的(de)(de)個(ge)(ge)股也能保證組(zu)合的(de)(de)流動性(xing)。”陳宇(yu)表示。

　　此(ci)外，陳(chen)宇評價(jia)自(zi)己投(tou)資(zi)方(fang)法(fa)的(de)精進之(zhi)(zhi)處，則是(shi)將放下執(zhi)念(nian)作(zuo)為(wei)(wei)其(qi)中(zhong)(zhong)(zhong)最(zui)重(zhong)要(yao)的(de)方(fang)面(mian)。陳(chen)宇認(ren)為(wei)(wei)，投(tou)資(zi)不應(ying)該對市場、風(feng)(feng)格、行(xing)業和個股配置存在(zai)執(zhi)念(nian)。行(xing)業中(zhong)(zhong)(zhong)有太(tai)多的(de)基(ji)金經理(li)，希(xi)望(wang)自(zi)己的(de)投(tou)資(zi)方(fang)法(fa)論(lun)有明確而穩(wen)定(ding)的(de)體(ti)系，希(xi)望(wang)自(zi)己的(de)投(tou)資(zi)風(feng)(feng)格有明確易懂的(de)標簽，希(xi)望(wang)自(zi)己的(de)投(tou)資(zi)偏好鮮明，這些在(zai)陳(chen)宇看(kan)來，并不應(ying)該如此(ci)。“對成長(chang)的(de)布局可以(yi)作(zuo)為(wei)(wei)案例，可能市場給(gei)我的(de)標簽是(shi)成長(chang)風(feng)(feng)格，但實際上，我并不會(hui)執(zhi)拗(ao)于此(ci)，我可能會(hui)更(geng)前瞻(zhan)地(di)布局成長(chang)機(ji)會(hui)，比(bi)成長(chang)風(feng)(feng)格更(geng)為(wei)(wei)鮮明，也可能會(hui)尋找相對確定(ding)的(de)機(ji)會(hui)。基(ji)金經理(li)在(zai)投(tou)資(zi)之(zhi)(zhi)中(zhong)(zhong)(zhong)，需要(yao)放下執(zhi)念(nian)。”陳(chen)宇說(shuo)道。

　　這也符(fu)合陳宇在前進的(de)賽道(dao)(dao)上還(huan)要跑出加速度的(de)投(tou)(tou)資姿態。試想，在前進的(de)賽道(dao)(dao)上，希望(wang)與眾不同，如(ru)果(guo)執(zhi)念(nian)(nian)于(yu)一些機會(hui)，念(nian)(nian)茲在茲，到頭來(lai)可能錯(cuo)過(guo)更多機會(hui)；執(zhi)念(nian)(nian)于(yu)一些原則，希望(wang)框(kuang)架(jia)放之四(si)海(hai)而(er)皆準，不免刻舟求(qiu)劍、削足適履，投(tou)(tou)資框(kuang)架(jia)需要不斷修正(zheng)完(wan)善。前進賽道(dao)(dao)上的(de)加速度，來(lai)自于(yu)沒有負(fu)擔(dan)的(de)靈活機動，沒有執(zhi)念(nian)(nian)的(de)不斷修正(zheng)。

　　但是(shi)(shi)，如果市場(chang)給這位在(zai)自動人行(xing)道(dao)上(shang)加速前進的投資女將一個“大箱(xiang)子”，給她很大的管理規(gui)(gui)模(mo)，陳(chen)(chen)宇是(shi)(shi)否(fou)還(huan)能(neng)放下(xia)執念，不(bu)執拗于固有(you)的理念、方法和模(mo)式呢？陳(chen)(chen)宇的回答是(shi)(shi)，她會繼續向著加速度而去。在(zai)她看(kan)來，只要不(bu)是(shi)(shi)規(gui)(gui)模(mo)的突然放大，在(zai)業績帶(dai)動的規(gui)(gui)模(mo)徐徐增長(chang)下(xia)，投資的姿(zi)勢是(shi)(shi)可以保持的，但是(shi)(shi)畢竟所承載的托(tuo)付不(bu)斷(duan)增加，投資在(zai)靈動之余(yu)，思量的東西也會更多。

　　“可能一些(xie)東西要改變，比如完全的(de)左側交易可能很難實現，還(huan)有底倉(cang)和增(zeng)強品種的(de)安(an)排，調(diao)倉(cang)換(huan)股(gu)的(de)實施(shi)，以(yi)及(ji)收(shou)益目標(biao)的(de)設立等等。現在很難講清楚變化會在哪里，不過，還(huan)是需(xu)要放下執念，不執拗于一些(xie)事情(qing)，在多方面獲得平衡(heng)，讓投資獲得精進(jin)。”陳宇(yu)表示。

　　我(wo)(wo)們(men)現在(zai)還(huan)不(bu)知道這(zhe)位在(zai)興(xing)(xing)證(zheng)全球的(de)平臺上靈(ling)動的(de)投資女(nv)將如(ru)何面對更(geng)大規(gui)模的(de)挑(tiao)戰(zhan)，也很難為(wei)她投資的(de)精進做出定義。但是，在(zai)采訪之中，陳宇(yu)也多次(ci)講到興(xing)(xing)證(zheng)全球向基金(jin)(jin)經理(li)傳(chuan)遞的(de)理(li)念(nian)，在(zai)興(xing)(xing)證(zheng)全球的(de)平臺上，基金(jin)(jin)經理(li)動輒管理(li)百億元規(gui)模并(bing)不(bu)鮮見(jian)，“但是，公司一(yi)直倡導投資者第(di)一(yi)位，基金(jin)(jin)經理(li)自(zi)己的(de)重要性靠(kao)后。我(wo)(wo)們(men)也是一(yi)直這(zhe)么(me)做的(de)。所以，如(ru)果更(geng)大規(gui)模在(zai)手(shou)，在(zai)這(zhe)樣的(de)理(li)念(nian)指導下，我(wo)(wo)自(zi)己認(ren)為(wei)是可以做好的(de)。”陳宇(yu)認(ren)為(wei)。