“周(zhou)期(qi)肯定會落到你(ni)頭上，你(ni)沒辦法改變它。你(ni)如(ru)何采取(qu)行動應對它，才是問題的關(guan)鍵。”

　　繼《投資最重要的事》后，《周(zhou)期》是霍華德馬(ma)克斯的又一力(li)作(zuo)，這個讓巴菲特都贊不絕(jue)口的價值(zhi)投資大師，是美國知名(ming)投資公司(si)橡(xiang)(xiang)樹(shu)資本的聯合創始人。橡(xiang)(xiang)樹(shu)資本2019年一季度(du)投資報告數據顯示(shi)，自(zi)1988年10月至2019年3月，過去(qu)近30年公司(si)的年化(hua)收益達到了18.8%。

　　如(ru)果要概括(kuo)《周(zhou)期(qi)(qi)》這本書，大概可(ke)以用這樣(yang)一句話：周(zhou)期(qi)(qi)永遠存在。我(wo)們投資失敗，往(wang)往(wang)是(shi)(shi)因(yin)為覺得“這次不一樣(yang)”，但事(shi)后(hou)才(cai)發現，“歷史不會簡單地重復，卻(que)總(zong)是(shi)(shi)驚人地相似”。

　　霍華德認為(wei)，所謂周期，就是資產價(jia)格長期是圍繞中心線上(shang)下波動的，在短期則常常表(biao)現(xian)為(wei)走(zou)極(ji)端(duan)，在大跌和大漲(zhang)之間交替。一(yi)個(ge)完整的周期會經(jing)歷：復蘇(su)(su)（a）→上(shang)漲(zhang)（b）→筑頂（c）→反轉(zhuan)（d）→下跌（e）→筑底（f）→再次復蘇(su)(su)（g）→再次上(shang)漲(zhang)（h）八個(ge)階段。

　　這個(ge)描述(shu)的(de)(de)確和(he)真實情況非常(chang)接近。他(ta)(ta)經(jing)過統計(ji)發現，在他(ta)(ta)投資(zi)生(sheng)涯的(de)(de)47年(nian)中，標(biao)普指數在47年(nian)的(de)(de)平(ping)均年(nian)化收益是(shi)10%，但回(hui)過頭(tou)來看(kan)，只有3年(nian)是(shi)落(luo)在中心線附近的(de)(de)（8%－12%），其(qi)他(ta)(ta)44年(nian)都是(shi)遠離中心線，向極端偏(pian)離的(de)(de)。

　　為(wei)什么市場(chang)會出現(xian)周期性的(de)波動？

　　霍(huo)華德(de)將各類周期(qi)分為(wei)(wei)三(san)(san)個層(ceng)面(mian)，分別是基本(ben)面(mian)，心(xin)理面(mian)和市場面(mian)。這三(san)(san)個層(ceng)面(mian)都存在不同程度(du)的周期(qi)性，而且(qie)都跟人(ren)的行(xing)為(wei)(wei)有關。

　　比如經濟基本面，當人們對未來(lai)樂觀，企業家積極投(tou)資、消(xiao)費(fei)(fei)者打(da)開(kai)錢包消(xiao)費(fei)(fei)，經濟就(jiu)(jiu)會往好的方向(xiang)發展。但當人們被壞消(xiao)息籠罩，對未來(lai)感到悲觀的時候(hou)，一切就(jiu)(jiu)會反過來(lai)，經濟就(jiu)(jiu)會進入下行周(zhou)期。

　　再比如心理面的周期性(xing)，看人們對股(gu)(gu)票投資(zi)的態度就明白了(le)。俗(su)話說“三根(gen)陽線(xian)改變(bian)信(xin)仰”。在股(gu)(gu)票價格大漲的時候，人們會變(bian)得非(fei)常樂觀，并且開始(shi)敢于冒險；而當(dang)市(shi)場(chang)接(jie)連下(xia)跌(die)時，人們的心理又會變(bian)得謹慎，仿佛下(xia)跌(die)會永遠沒(mei)有盡頭。

　　霍華德在(zai)書(shu)中(zhong)指出(chu)，在(zai)現(xian)實世界(jie)中(zhong)，我們對事物的評(ping)價會在(zai)“非常(chang)好“和(he)”不是那么好“之間取一個位置，但(dan)在(zai)投資界(jie)，我們通(tong)常(chang)感到的，要么就是”好到完美無(wu)缺“，要不就是”壞的無(wu)可救藥(yao)“。

　　市場參(can)與(yu)人的(de)情(qing)緒總(zong)在貪婪和恐(kong)懼之間游(you)走(zou)(zou)，這就是為(wei)什么資產價(jia)格容易走(zou)(zou)過頭，。而出現周期反復(fu)的(de)原因。

　　觀察資(zi)產如何定價(jia)和其他的投資(zi)人(ren)如何行事是應對周(zhou)期的秘訣。

　　書中(zhong)霍華(hua)德舉了一個“逆勢”投(tou)資(zi)的(de)例子(zi)。2008年雷曼兄(xiong)弟破產之后，市場普遍陷入了悲觀(guan)，這個時(shi)(shi)候(hou)投(tou)資(zi)者的(de)心理(li)“鐘擺“就(jiu)走(zou)到了一個悲觀(guan)的(de)極端。但(dan)是橡樹資(zi)本卻連續(xu)15個星期(qi)都(dou)(dou)在(zai)持續(xu)買入，這15周市場都(dou)(dou)在(zai)跌。到了2009年初，市場慢慢鎮定下來(lai)，對于(yu)投(tou)資(zi)者來(lai)說，這個時(shi)(shi)候(hou)再想(xiang)大(da)量買入而不推高市場價格，已經為時(shi)(shi)已晚。霍華(hua)德因此特別強(qiang)調，“一波(bo)下跌之后，賣出離開市場，由此不能參與后面的(de)周期(qi)性反彈，是投(tou)資(zi)大(da)忌”。