3月16日，新證券法實(shi)施逾(yu)半月，作為(wei)最大亮點(dian)的(de)“注冊(ce)制(zhi)改革”正有(you)序推(tui)進，不(bu)斷“開花(hua)結果”。目(mu)前公司債已正式(shi)實(shi)行注冊(ce)制(zhi)，創業板(ban)將(jiang)跟(gen)進，而即將(jiang)“誕(dan)生”的(de)新三(san)板(ban)精選(xuan)層也在對(dui)標注冊(ce)制(zhi)。不(bu)難看出，“注冊(ce)制(zhi)”將(jiang)成為(wei)2020年我國資本市場的(de)關鍵詞之一。

　　“注冊制(zhi)的分(fen)步(bu)有(you)序推(tui)進，既是(shi)基于科創板注冊制(zhi)成功經驗的推(tui)廣和復(fu)制(zhi)，也是(shi)我(wo)國資(zi)本市(shi)場歷經30年發(fa)(fa)展(zhan)后逐步(bu)走(zou)向成熟的必然(ran)選(xuan)擇。注冊制(zhi)的實施將有(you)利于完善我(wo)國資(zi)本市(shi)場的資(zi)源(yuan)配置(zhi)功能，充分(fen)發(fa)(fa)揮(hui)市(shi)場機制(zhi)的作(zuo)用，提升直接融資(zi)比重，促進實體經濟(ji)的發(fa)(fa)展(zhan)。” 華財(cai)新(xin)三板研究(jiu)院副(fu)院長、首席行業分(fen)析(xi)師謝(xie)彩對《證(zheng)券日報》記者(zhe)表示。

　　“新(xin)證券法的(de)實(shi)施標志著我國(guo)全面注冊(ce)制(zhi)改革(ge)(ge)拉開(kai)帷(wei)幕，這是(shi)近十(shi)年(nian)來我國(guo)資本市場最重要(yao)的(de)基礎(chu)性制(zhi)度變革(ge)(ge)，將大(da)(da)力引領我國(guo)創(chuang)(chuang)新(xin)經濟(ji)發(fa)展。”安信證券新(xin)三(san)板研究負責(ze)人諸海濱對《證券日報》記(ji)者表示(shi)，公(gong)司(si)債(zhai)注冊(ce)制(zhi)率先(xian)落地，新(xin)規(gui)不再區分(fen)(fen)“大(da)(da)小公(gong)募”債(zhai)券，大(da)(da)公(gong)募債(zhai)券流(liu)程簡化，且(qie)刪(shan)除“累計債(zhai)券余(yu)額不超過(guo)公(gong)司(si)凈資產的(de)百分(fen)(fen)之四十(shi)”等(deng)條件，部分(fen)(fen)公(gong)司(si)發(fa)債(zhai)額度有望增(zeng)加，此舉將強化直接融資力度，對我國(guo)債(zhai)券市場意義重大(da)(da)。隨后，創(chuang)(chuang)業板注冊(ce)制(zhi)改革(ge)(ge)也將跟進，針對創(chuang)(chuang)新(xin)創(chuang)(chuang)業型高新(xin)技術企業的(de)盈利和股權特點，推動完善IPO發(fa)行上市條件，擴大(da)(da)創(chuang)(chuang)業板包容性。

　　諸海濱表示(shi)，目前，精選層對標注冊制相關政(zheng)策均(jun)已落地(di)，支持中小成(cheng)長型(xing)企業在(zai)新(xin)三板(ban)公開發(fa)行(xing)，以及在(zai)精選層培育后成(cheng)為科創板(ban)或創業板(ban)的潛在(zai)力量，一(yi)方面(mian)解(jie)決中小企業融資問題，另一(yi)方面(mian)打(da)通精選層轉板(ban)路徑，實現資本“投融管退”的暢(chang)通銜(xian)接。

　　記者注(zhu)意到，以“精(jing)選層”為核心的本次新三板全面深改充分借(jie)鑒科創板有益經驗，包(bao)括掛牌(pai)公開轉讓、融(rong)資并購等(deng)在內的眾多改革舉(ju)措均是按照注(zhu)冊制理念和程序設計的。

　　謝彩告訴記者，新證券(quan)法第21條(tiao)規(gui)定，“按照國務院的規(gui)定，證券(quan)交易所(suo)等可以審核公開(kai)發行(xing)證券(quan)申請，判斷發行(xing)人(ren)是(shi)否符(fu)合發行(xing)條(tiao)件、信息(xi)披露(lu)要求，督促發行(xing)人(ren)完(wan)善信息(xi)披露(lu)內(nei)容(rong)”，其中的“等”字(zi)內(nei)涵豐富，為(wei)新三板(ban)實施(shi)注(zhu)冊(ce)制留出了必(bi)要的法律(lv)空間，具體實施(shi)時(shi)間與(yu)進程可根據國務院推(tui)行(xing)注(zhu)冊(ce)制的具體步驟確(que)定。

　　就我國資本市(shi)場注(zhu)冊(ce)制改革(ge)的(de)板(ban)(ban)塊聯(lian)動(dong)性來(lai)看，謝彩認為，新三板(ban)(ban)精選層(ceng)及其轉板(ban)(ban)上市(shi)制度是(shi)重要(yao)“紐帶(dai)”。精選層(ceng)轉板(ban)(ban)機制明確未來(lai)精選層(ceng)企(qi)業(ye)可轉板(ban)(ban)至科創板(ban)(ban)或創業(ye)板(ban)(ban)上市(shi)，且轉板(ban)(ban)無需經監(jian)管部(bu)門核準，由交易所依(yi)據上市(shi)規則進(jin)行(xing)(xing)審核并作(zuo)出決定，這就要(yao)求轉板(ban)(ban)上市(shi)的(de)板(ban)(ban)塊必須已經實施注(zhu)冊(ce)制，否則無法(fa)進(jin)行(xing)(xing)操作(zuo)。精選層(ceng)企(qi)業(ye)若想(xiang)順利轉板(ban)(ban)創業(ye)板(ban)(ban)，還需要(yao)創業(ye)板(ban)(ban)的(de)注(zhu)冊(ce)制改革(ge)先完成(cheng)。預計創業(ye)板(ban)(ban)注(zhu)冊(ce)制改革(ge)在2020年完成(cheng)，才能有效銜接2021年精選層(ceng)企(qi)業(ye)的(de)轉板(ban)(ban)。

　　另(ling)外，從科創(chuang)企(qi)業(ye)(ye)(ye)的(de)發(fa)(fa)展規(gui)律來(lai)(lai)(lai)看，這類企(qi)業(ye)(ye)(ye)往往具有投資(zi)時間周期長(chang)、失(shi)敗率較高、一(yi)旦成功收益巨大(da)等特點。中國(guo)(guo)(guo)國(guo)(guo)(guo)際科技(ji)促進(jin)會理事布(bu)娜新在接(jie)受《證(zheng)券日報(bao)》記(ji)者采(cai)訪時表示，科技(ji)創(chuang)新企(qi)業(ye)(ye)(ye)的(de)發(fa)(fa)展需要嶄(zhan)新的(de)制(zhi)(zhi)度(du)設計，而(er)注冊(ce)制(zhi)(zhi)發(fa)(fa)行(xing)理念(nian)能夠減(jian)少行(xing)政(zheng)審批(pi)、精(jing)簡優(you)化證(zheng)券發(fa)(fa)行(xing)條(tiao)件，有望孕育(yu)出(chu)一(yi)大(da)批(pi)代表著(zhu)我國(guo)(guo)(guo)新經濟未來(lai)(lai)(lai)發(fa)(fa)展方向的(de)優(you)質企(qi)業(ye)(ye)(ye)。預計未來(lai)(lai)(lai)，符合注冊(ce)制(zhi)(zhi)發(fa)(fa)行(xing)條(tiao)件的(de)主體將增多，科技(ji)創(chuang)新類企(qi)業(ye)(ye)(ye)估值也將進(jin)一(yi)步上移，有望催(cui)生出(chu)一(yi)批(pi)優(you)秀科創(chuang)龍頭企(qi)業(ye)(ye)(ye)。