導讀
“目前(qian)選擇撤離中(zhong)國(guo)的(de)對沖(chong)基金(jin)占比很(hen)低,主要(yao)是一些小型事件(jian)驅(qu)動型對沖(chong)基金(jin),多數大型基金(jin)依然對中(zhong)國(guo)經濟增長(chang)持樂(le)觀(guan)態度(du)并加大人民幣資產配置力度(du)。”
中(zhong)美貿易摩擦等(deng)外部風(feng)險沖(chong)擊,并沒有阻擋全球(qiu)大型對(dui)沖(chong)基金淘金中(zhong)國(guo)的步(bu)伐。
7月4日,中國(guo)證(zheng)券(quan)投資(zi)基金業協會(hui)網站顯示全球規模最大的對沖基金——橋水(Bridgewater Associates)已完成備案登記,正式成為境(jing)內私(si)募管理(li)人。
這意味著半年后,這家資產管理(li)規模超1700億美元的橋水基金首款境內私募產品(pin)即將面世。
隨著橋水基金的加入(ru),當前(qian)已有13家(jia)外資(zi)(zi)資(zi)(zi)產管(guan)理(li)機構獲(huo)得境(jing)內私募基金管(guan)理(li)人(ren)牌照,其中還包括貝萊(lai)德等(deng)知(zhi)名對沖基金,8家(jia)外資(zi)(zi)資(zi)(zi)產管(guan)理(li)機構已在(zai)中國發(fa)行私募產品。
“隨著中國居民財富日益增(zeng)加,越(yue)(yue)來越(yue)(yue)多海外對沖基金開始在中國向(xiang)機構投(tou)資者與個人(ren)富豪募資,以抵消歐美市場業務下滑的沖擊。”投(tou)資機構BB&T負(fu)責人(ren)Rick Herman向(xiang)21世(shi)紀經濟報道記(ji)者直言,更(geng)重要的是(shi),中國經濟轉型(xing)發(fa)展與平穩(wen)增(zeng)長(chang)趨(qu)勢(shi),加之(zhi)人(ren)民幣匯率(lv)保(bao)持雙向(xiang)波動態勢(shi),讓(rang)他們看到新的投(tou)資機會。
有人選(xuan)擇進來,也有人選(xuan)擇離開。
“不(bu)過,目前選擇撤(che)離(li)中(zhong)國(guo)的對沖基金(jin)占比很低,主要(yao)是一些小(xiao)型(xing)事件驅動(dong)型(xing)對沖基金(jin),多數大(da)型(xing)基金(jin)依(yi)然對中(zhong)國(guo)經(jing)濟增(zeng)長持樂觀態度并加大(da)人民(min)幣資產配置力度。”Rick Herman直言(yan)。
“榜樣”效應
6月6日,橋水(shui)基金(jin)的唱空言(yan)論一度令全球(qiu)金(jin)融市場倍感震驚。
當(dang)天橋水聯席首(shou)席投(tou)資官Greg Jensen再度(du)釋放新的沽空言(yan)論:“我們將(jiang)(jiang)沽空幾乎所(suo)有金(jin)融資產(chan),因為美國(guo)經濟正邁(mai)向(xiang)擴張周期尾聲,美聯儲還將(jiang)(jiang)繼續收緊貨幣政(zheng)策,這將(jiang)(jiang)對全(quan)球(qiu)金(jin)融市場(chang)(chang)帶來沖擊,但金(jin)融市場(chang)(chang)依然預期全(quan)球(qiu)經濟將(jiang)(jiang)呈現通脹溫和、經濟穩健的發展趨勢,這勢必帶來資產(chan)泡(pao)沫(mo)破(po)裂(lie)。”
熟悉橋水基金(jin)投資(zi)運作的(de)知情人(ren)士向21世(shi)紀經濟報道(dao)記者(zhe)透露,橋水高層所說的(de)沽空幾乎所有金(jin)融(rong)資(zi)產,主要是指(zhi)美國(guo)證(zheng)券品種,并(bing)不影響他們對中國(guo)等新興(xing)市(shi)場(chang)投資(zi)機會(hui)的(de)樂觀情緒。
具體而言,截至(zhi)5月底橋水(shui)基金的(de)美(mei)股凈多倉頭(tou)寸投資占比降至(zhi)10%左右,遠(yuan)低于今(jin)年(nian)(nian)年(nian)(nian)初120%的(de)比例,反而是其(qi)歐(ou)洲股票空倉頭(tou)寸從2月份的(de)220億美(mei)元,驟降逾4/5至(zhi)40億美(mei)元左右。
21世紀經濟報道記者多方了解(jie)到,布局中國新興市場(chang)投(tou)資業(ye)務,一直是(shi)橋水(shui)基金的業(ye)務發展重點。早在2016年3月橋水(shui)基金落戶上海自貿(mao)區,設立(li)橋水(shui)中國投(tou)資管(guan)理有限(xian)公司,注冊(ce)資本5000萬(wan)人民幣。
不(bu)過(guo)在(zai)相當長一段時間內,這家(jia)機(ji)構沒有配置(zhi)員工與拓展業務,很(hen)多客戶關系維護工作(zuo)依然由橋水基(ji)金(jin)上海代表處(chu)完成。
“其實(shi)橋(qiao)水基金圍繞橋(qiao)水中國投資(zi)管理有限公司(si)業務拓展,做(zuo)了不少工作。”上述(shu)知情人士透(tou)露(lu),其中包括以此為(wei)運作主體掌握中國境內私募基金與證券投資(zi)的(de)相(xiang)關法律法規(gui),熟悉A股市場波動(dong)規(gui)律等,為(wei)橋(qiao)水基金在華拓展業務做(zuo)鋪(pu)墊。
去年9月橋水基(ji)金(jin)開始運作在北京設立(li)分支機(ji)構(gou),并(bing)向中國相關(guan)部門申請私募證券基(ji)金(jin)管理公司(si)經(jing)營資質。
這位知(zhi)情人(ren)士向(xiang)21世紀經濟報道記(ji)者透露(lu),橋水基(ji)(ji)金(jin)擬推出的私募(mu)基(ji)(ji)金(jin)產品將引入橋水擅(shan)長(chang)的風險平(ping)價All Weather策略,投資范圍包括中國股票、債券與大宗(zong)商品期貨(huo)等,不排除等時(shi)機(ji)成熟將部分(fen)資金(jin)投向(xiang)海(hai)外證券市場進行多(duo)元(yuan)化資產配置。
在Rick Herman看來,橋水基金(jin)此次獲(huo)批境內私募管(guan)理(li)人(ren)資格,也將(jiang)給(gei)其他全球大型基金(jin)在華業務拓展帶來“榜樣效應”。
以往,不(bu)少全球大型(xing)基金(jin)(jin)主要通(tong)過上(shang)海QDLP等政(zheng)策(ce)措施,在(zai)境(jing)內向高(gao)凈值人群募集資(zi)金(jin)(jin)申購旗下(xia)旗艦(jian)基金(jin)(jin),投(tou)向自己(ji)熟悉的海外證(zheng)券(quan)市(shi)場(chang)(chang)。如今(jin)隨(sui)著(zhu)橋水等知(zhi)名大型(xing)對(dui)沖基金(jin)(jin)看好中國經(jing)濟發展并(bing)紛紛布局中國證(zheng)券(quan)市(shi)場(chang)(chang)投(tou)資(zi)機(ji)會(hui),這些基金(jin)(jin)也(ye)將陸續研究(jiu)旗下(xia)核(he)心投(tou)資(zi)策(ce)略在(zai)A股市(shi)場(chang)(chang)的投(tou)資(zi)應用,由此給A股帶(dai)來更(geng)多元(yuan)化(hua)的投(tou)資(zi)策(ce)略與增量資(zi)金(jin)(jin),盤活(huo)A股交易活(huo)躍度。
“撤離”機構(gou)占比低(di)
在橋水基金(jin)積極(ji)落戶中(zhong)國發行私募產品之際(ji),也有(you)個別(bie)海外(wai)對沖基金(jin)卻選擇離開。
21世紀經濟報(bao)道記者(zhe)多方(fang)了解到,近(jin)期(qi)Kingsmead Asset Management,風和集團(tuan)、保銀投(tou)資等海(hai)外(wai)對沖基金正悄(qiao)悄(qiao)削減(jian)中國股票(主要是在海(hai)外(wai)上市的中國概念股與港交(jiao)所紅籌股)的配置。
其中(zhong),總部位于新加坡的(de)Kingsmead Asset Management顯得(de)相當激進,這只對沖基金管理(li)著約6000萬美(mei)元(yuan)的(de)亞洲焦點對沖基金,中(zhong)國股票(piao)持倉一度占據這只基金多空押注差(cha)值凈風(feng)險(xian)敞(chang)口(kou)的(de)40%。如今,這只基金管理(li)人John Foo坦言(yan)自己已經(jing)在5月前(qian)清空了所有中(zhong)國股票(piao)持倉。
在一(yi)位美國對沖基金經(jing)理看來,Kingsmead Asset Management之所以選擇離場,表面(mian)而(er)(er)言是基金管理人擔心去杠桿進程與中(zhong)美貿易摩擦升(sheng)級將(jiang)令中(zhong)國經(jing)濟增長放緩,深層(ceng)次原因仍是業(ye)(ye)績下滑所迫——由于這(zhe)只基金此(ci)前沒有對沖匯(hui)(hui)率風險,導致其凈(jing)值受4月(yue)底(di)以來亞洲貨(huo)幣兌美元匯(hui)(hui)率大幅下跌(die)(die)沖擊而(er)(er)大跌(die)(die)7%,較去年22%回報(bao)出現明(ming)顯業(ye)(ye)績變臉,不得(de)不拋售中(zhong)國股票頭寸填補其投資組合虧損。
事實上,近期A股(gu)低(di)迷以及(ji)人(ren)民幣匯率下跌(die)并沒有放緩全球大型(xing)對沖基金配置人(ren)民幣資產的腳步(bu)——其中最明顯的跡象,就是6月境外機構投資者(zhe)增持中國(guo)(guo)國(guo)(guo)債額度(du)創下歷史新高。
在對(dui)沖基(ji)金Oxford Economics宏觀(guan)經濟研(yan)究主管Gregory Daco看來(lai),這一方(fang)面(mian)是相比西(xi)方(fang)發達國(guo)家與主要新興市場經濟體(ti),中國(guo)債(zhai)券(quan)的(de)收(shou)益率(lv)依然是最(zui)高的(de),其(qi)中中美10年期(qi)國(guo)債(zhai)收(shou)益率(lv)利差依然徘徊在60個基(ji)點以上,吸引不少全(quan)球大(da)型對(dui)沖基(ji)金加倉人民(min)幣債(zhai)券(quan)套取上述無風(feng)險(xian)利差收(shou)益;另一方(fang)面(mian)中國(guo)債(zhai)券(quan)與海外(wai)資(zi)產(chan)的(de)波動(dong)相關(guan)性依然較低(di),在全(quan)球金融市場動(dong)蕩時期(qi)能形成(cheng)不錯的(de)避(bi)風(feng)港效應。
“更重要(yao)的(de)是,在(zai)6月人(ren)民幣(bi)(bi)匯率持續下滑后(hou),不(bu)少對(dui)沖基(ji)(ji)金(jin)認為人(ren)民幣(bi)(bi)匯率已經低估,與中國(guo)經濟增(zeng)長(chang)(chang)基(ji)(ji)本面不(bu)符,因此趁機抄底加(jia)倉人(ren)民幣(bi)(bi)債(zhai)券資(zi)(zi)產獲取(qu)額外的(de)匯率收益(yi)。”Gregory Daco指出。鑒于(yu)對(dui)中國(guo)經濟增(zeng)長(chang)(chang)的(de)長(chang)(chang)期(qi)看(kan)好,大(da)型對(dui)沖基(ji)(ji)金(jin)加(jia)倉人(ren)民幣(bi)(bi)債(zhai)券股票并不(bu)是基(ji)(ji)于(yu)短期(qi)套利投(tou)資(zi)(zi)獲利需要(yao),而是將它作為資(zi)(zi)產長(chang)(chang)期(qi)分(fen)散配置的(de)重要(yao)組成部(bu)分(fen)。
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