“你覺得意大(da)利國債崩(beng)盤風波(bo)會轉移對沖(chong)基金的視(shi)線嗎?其實(shi)不然。只要美元(yuan)還在持續上漲(zhang),對沖(chong)基金隨時重返(fan)新興市場沽空套利。”一(yi)位(wei)美國對沖(chong)基金經理感慨說。
截至(zhi)6月(yue)1日11時,美元指數徘徊在94.01附近,盡(jin)管從5月(yue)29日創下的年內高點95.01滑(hua)落,但過(guo)去一(yi)個半月(yue)美元指數漲幅依然(ran)超過(guo)5.4%。
與此對(dui)應的是,眾多新(xin)興市(shi)場(chang)國家(jia)貨幣(bi)慘(can)遭滑鐵盧(lu)。整個5月(yue)阿(a)根廷比索、土耳其里拉(la)、巴西雷亞爾、印(yin)度盧(lu)比等貨幣(bi)跌幅均一度超過(guo)10%,今年以來累計跌幅高達約20%。
這背后,是對沖基金正借(jie)助美(mei)元(yuan)、油價、美(mei)債收益率持續飆(biao)漲之機,大舉(ju)沽空(kong)新興市場貨(huo)幣獲利。
“坦(tan)白說,蒼蠅(ying)不叮(ding)無縫的(de)蛋。新(xin)興市場國家自身經濟發(fa)展模式的(de)漏洞,給(gei)對沖(chong)基金帶來了絕(jue)佳沽空機會(hui)。”布朗(lang)兄弟(di)哈里曼(BBH)全球外(wai)匯策略主管Marc Chandler向(xiang)記者坦(tan)言。
此前在全球貨(huo)幣(bi)(bi)量化寬松期間,為了(le)刺激經(jing)濟發展(zhan),多個新興市(shi)場(chang)國(guo)家(jia)大(da)(da)舉引(yin)入外(wai)債(zhai)資金,導致負(fu)債(zhai)率(lv)、償債(zhai)率(lv)與短(duan)期外(wai)債(zhai)占外(wai)匯儲備比重紛(fen)紛(fen)大(da)(da)幅走高(gao),加之(zhi)低利(li)率(lv)政策觸發高(gao)通脹(zhang),亮麗GDP增長(chang)數據背后,經(jing)濟基礎“弱不禁風”——一旦美(mei)債(zhai)收益(yi)率(lv)、油(you)價、美(mei)元同時飆漲,這些(xie)國(guo)家(jia)貨(huo)幣(bi)(bi)將不可避免陷入匯率(lv)大(da)(da)幅下跌窘(jiong)境。
“從去年美(mei)聯儲啟動(dong)鷹派加息(xi)起(qi),對(dui)(dui)沖基金(jin)(jin)就意識到這(zhe)個套利(li)機會,潛伏了整整一年多,總算在今(jin)年5月迎來了收獲的季節。”對(dui)(dui)沖基金(jin)(jin)MKS PAMP分析師(shi)Sam Laughlin透(tou)露。
沽空路線圖“浮出水面”4月中(zhong)旬,隨著(zhu)美國決定退出伊朗核協(xie)議引發地緣(yuan)政治風險,布倫特原油期貨(huo)價格迅速開(kai)啟凌(ling)厲上(shang)漲行情。
這(zhe)讓對沖基(ji)金嗅到(dao)了(le)新的投機套利(li)機會(hui)。具體而言,隨(sui)著布倫(lun)特原油期貨價(jia)格一度突破80美(mei)元(yuan)整數關口,帶動全球通漲(zhang)壓力回升(sheng)與美(mei)債(zhai)收益率持續上漲(zhang)創2011年以來最(zui)(zui)高值3.122%,令美(mei)聯儲(chu)鷹派(pai)加息預期驟然升(sheng)溫,觸發美(mei)元(yuan)持續強勢反彈,新興市場國家資本流(liu)出壓力驟增,最(zui)(zui)終導致新興市場國家貨幣(bi)被動大幅下跌。
“對沖基金將它稱為通脹套利交(jiao)(jiao)易(yi),這類交(jiao)(jiao)易(yi)的最大(da)獲利來源,不是押注油價美(mei)元(yuan)上漲,而是大(da)舉沽空(kong)新興市(shi)場國家貨幣(bi)。”Sam Laughlin分析說,相比美(mei)元(yuan)與油價約5%漲幅(fu),不少新興市(shi)場國家貨幣(bi)5月單月跌幅(fu)超過10%,因(yin)此后者(zhe)收(shou)益(yi)預期可能是前者(zhe)2倍之多(duo)。
記者(zhe)多方了解到,去年不少(shao)對沖基金(jin)鑒于美(mei)聯(lian)儲鷹派(pai)加(jia)息(xi),早已研發沽空新興(xing)市場國(guo)(guo)家貨幣的套(tao)利模型(xing),但很快發現相(xiang)關模型(xing)落地缺乏兩大必(bi)要條件(jian):一是美(mei)聯(lian)儲加(jia)息(xi)并沒有觸發美(mei)國(guo)(guo)長(chang)期(qi)國(guo)(guo)債收益率(lv)持(chi)續(xu)上(shang)漲,難以吸(xi)引大量(liang)資(zi)本(ben)回流(liu)美(mei)國(guo)(guo)加(jia)劇新興(xing)市場國(guo)(guo)家資(zi)本(ben)流(liu)出壓力;二是當時低油(you)價令新興(xing)市場國(guo)(guo)家保持(chi)相(xiang)對低通脹(zhang)高增長(chang)的經濟發展狀況,反而(er)吸(xi)引大量(liang)歐(ou)美(mei)資(zi)金(jin)流(liu)向這些(xie)國(guo)(guo)家賺取(qu)利差收益,令這些(xie)國(guo)(guo)家央行擁(yong)有更(geng)充裕外匯(hui)資(zi)金(jin)穩定本(ben)國(guo)(guo)貨幣匯(hui)率(lv)。
“所幸的是,美元(yuan)(yuan)下跌(die)與(yu)低油價(jia)也讓不少新(xin)興市場(chang)國家忽略(lve)自(zi)身外債占比(bi)偏大(da)(da)與(yu)高通脹等(deng)經濟風險。甚至(zhi)個別國家認為美元(yuan)(yuan)與(yu)原(yuan)油價(jia)格波動(dong)長期存在(zai)負相關性,不大(da)(da)會出現(xian)油價(jia)、美元(yuan)(yuan)、美債收益率同(tong)步飆(biao)漲的局面。”英(ying)國對沖基(ji)金Amber Capital創始(shi)人(ren)Joseph Oughourlian對此表示。
然而,他們認為(wei)不大可能發生的事,卻讓對沖基(ji)(ji)金沽空新興市場貨(huo)幣找到了最佳的突破(po)口(kou)——4月下(xia)(xia)旬以(yi)來,在對沖基(ji)(ji)金的積極買盤推動下(xia)(xia),美(mei)元、原油價格與10年期美(mei)債收益率持續大漲,到了5月初,多個新興市場國家驟然發現正(zheng)遭遇資本流出壓力增加、通脹率持續走(zou)高、外債占比過高、美(mei)元融資成(cheng)本驟增、外債償(chang)付能力下(xia)(xia)滑(hua)、貿易進一(yi)步(bu)失衡等多重困局(ju)。
“這讓對(dui)(dui)沖基(ji)(ji)金(jin)輕松鎖定(ding)各(ge)自(zi)沽(gu)(gu)空對(dui)(dui)象(xiang)。”Joseph Oughourlian透露。幾乎每家對(dui)(dui)沖基(ji)(ji)金(jin)都(dou)擁有(you)一份沽(gu)(gu)空清單,阿根廷、巴西、印(yin)度(du)、印(yin)尼(ni)、土耳其(qi)、菲律賓、南非、烏克(ke)蘭(lan)等國家均在(zai)列。他們會通(tong)(tong)過各(ge)種方式對(dui)(dui)這些國家償(chang)債(zhai)能力與抗通(tong)(tong)脹措(cuo)施進行壓力測試(shi),尋找最薄弱的國家率(lv)先發動(dong)沽(gu)(gu)空貨幣攻擊。
期(qi)間個(ge)別(bie)對沖基(ji)金還趁(chen)著中(zhong)美10年(nian)期(qi)國(guo)債(zhai)收益率(lv)利差(cha)(cha)大幅(fu)收窄(zhai)至65個(ge)基(ji)點之際沽(gu)(gu)空人民(min)幣(bi),但很快發(fa)現中(zhong)國(guo)不(bu)存在資本流(liu)出壓力增(zeng)加跡象(xiang),且(qie)4月中(zhong)國(guo)銀行代客結(jie)售匯與(yu)(yu)遠期(qi)結(jie)售匯分別(bie)出現147億美元(yuan)(yuan)與(yu)(yu)50億美元(yuan)(yuan)順差(cha)(cha),迅速放(fang)棄將人民(min)幣(bi)作為沽(gu)(gu)空對象(xiang)。
相比而言,阿根廷日(ri)子就沒那么好過(guo),很快淪為眾多對沖基金共同的沽空(kong)狙擊(ji)對象。
究其原因(yin),一是去年(nian)底阿根廷(ting)外(wai)債總額(e)達(da)到2329.52億美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan),外(wai)匯(hui)儲備卻僅有(you)498.92億美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan),占外(wai)債總額(e)的(de)21.4%,因(yin)此在美(mei)債收(shou)益率、美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)雙雙大漲引發美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)融資成本(ben)、資本(ben)流出壓(ya)力(li)驟增的(de)情況(kuang)下,阿根挺成為(wei)償債能力(li)下滑(hua)速度最快的(de)新興市場國家(jia)之(zhi)一;二(er)是油價(jia)走高(gao)導致阿根廷(ting)CPI同比持續(xu)水(shui)漲船高(gao),短(duan)期內可能持續(xu)突破25%,比索大幅貶值壓(ya)力(li)與日俱增。
不少對(dui)沖基(ji)金(jin)認為阿根(gen)廷(ting)已陷入囚徒困境——若(ruo)動用外儲干預(yu)匯(hui)市力挺比索(suo),自身償債能力還(huan)將(jiang)進一步(bu)下滑,令比索(suo)持續下跌;反之留(liu)住外儲“聽任”比索(suo)大幅下跌,對(dui)沖基(ji)金(jin)正好順勢(shi)坐收沽空巨額收益。
“由于阿根(gen)廷(ting)汲取(qu)97年亞洲金(jin)融(rong)危(wei)機教訓(xun)而積(ji)累數(shu)額不低的外匯儲備作(zuo)為(wei)防(fang)火墻(qiang),因此(ci)對(dui)沖基(ji)金(jin)沽(gu)空(kong)(kong)能否(fou)成功,關鍵(jian)就在于能否(fou)讓這(zhe)道防(fang)火墻(qiang)難以(yi)發揮作(zuo)用(yong)。”上述美(mei)國對(dui)沖基(ji)金(jin)經(jing)理透露。為(wei)此(ci)對(dui)沖基(ji)金(jin)各顯神通,一則(ze)不斷削減(jian)美(mei)元(yuan)凈(jing)空(kong)(kong)頭頭寸持續(xu)推高美(mei)元(yuan)匯率刷(shua)新年內高點,令(ling)阿根(gen)廷(ting)比(bi)索(suo)身陷大(da)幅下跌漩渦;二則(ze)持續(xu)買漲布(bu)倫特原油期貨“引導(dao)”美(mei)債收益率持續(xu)攀升(sheng),從而加快資本從阿根(gen)廷(ting)等(deng)新興市場國家撤(che)離回流美(mei)國,給沽(gu)空(kong)(kong)潮涌推波(bo)助瀾(lan)。
Marc Chandler算了一筆賬,2月份(fen)對沖(chong)基金持有(you)的(de)美元凈空(kong)頭頭寸超過140億(yi)美元,3個月后這個數值驟(zou)降至不到5億(yi)美元。此舉的(de)最(zui)大好處,就(jiu)是讓阿根廷等新興市場國家(jia)央行(xing)的(de)外(wai)匯干(gan)預與加息措施被美元匯率飆(biao)漲所“抵消”。
“此舉收效不(bu)錯。”他(ta)透露。4月27日(ri)(ri)-5月4日(ri)(ri)七天內(nei)阿根(gen)廷央行(xing)連續三次加息,將(jiang)基(ji)準利(li)率(lv)上調1275個基(ji)點至(zhi)40%,依然難以(yi)扭(niu)轉比索持(chi)續大跌的頹勢。不(bu)少(shao)海外資本一看新興市場國家干預(yu)“徒勞無功”,恐慌(huang)避(bi)險(xian)情緒進一步升溫,將(jiang)大量資金從這些國家金融市場撤走,導致阿根(gen)廷、土(tu)耳其、巴西等國家出現股債匯三殺(sha),對(dui)沖(chong)基(ji)金賺(zhuan)得盆滿缽滿。
“不少對(dui)沖(chong)基金(jin)靠沽(gu)空比(bi)索與里拉(la),實現單月凈值9%漲幅。”上述美國(guo)對(dui)沖(chong)基金(jin)經(jing)理向記者透(tou)露。部分在開曼群島(dao)等避(bi)險(xian)天堂設(she)立殼公司、利用逾10倍高杠桿(gan)沽(gu)空新興市場(chang)貨幣(bi)的對(dui)沖(chong)基金(jin)得到逾20%回報。
“鏖戰”央行外匯干預針(zhen)對對沖基金精(jing)準(zhun)沽空狙擊,阿根廷等(deng)新興市場(chang)國家央行隨即紛紛做出(chu)強硬回應。
在連續加息三次未能阻止比索(suo)持續下跌趨勢后,5月8日阿根廷(ting)政府宣布啟動與(yu)IMF的(de)談判,尋求其(qi)支持以緩解比索(suo)對美元持續貶值壓力(li)。
此外,阿(a)根廷央(yang)行(xing)與國(guo)際大型基金公司富蘭克林鄧普(pu)頓合作,打出新(xin)一輪外匯干(gan)預(yu)組合拳。5月11日當周,阿(a)根廷央(yang)行(xing)動用逾1/10外匯儲備,投(tou)入50億美(mei)(mei)元干(gan)預(yu)匯市力挺比(bi)索反彈,與此同時富蘭克林鄧普(pu)頓則買入22.5億美(mei)(mei)元阿(a)根廷BOTE國(guo)債(zhai),凸顯國(guo)際大型金融機構對阿(a)根廷的(de)投(tou)資信心。
此(ci)舉令(ling)比(bi)(bi)索(suo)暫時(shi)擺脫持(chi)續下跌(die)頹(tui)勢。5月15日(ri)(ri)比(bi)(bi)索(suo)對美(mei)元匯率漲(zhang)幅(fu)超過(guo)5%,此(ci)后10多個交易日(ri)(ri)基本維(wei)持(chi)在(zai)1美(mei)元兌(dui)換24.5比(bi)(bi)索(suo)上下波(bo)動。
但在德意志(zhi)銀行(xing)金融市(shi)場策略分析(xi)師Aleksandar Kocic看來,這未(wei)必是阿根廷匯(hui)市(shi)干預(yu)策略取得(de)“效果”,而是因對沖基金主(zhu)動(dong)轉(zhuan)移戰線——向土耳(er)其(qi)里拉、印度(du)盧比、印尼盾(dun)等(deng)新(xin)興市(shi)場貨幣發動(dong)新(xin)的沽空攻擊(ji)。
以土耳(er)其為例,去年土耳(er)其政府通過低利率政策刺激(ji)GDP增速高達7.4%,創(chuang)下(xia)(xia)G20國(guo)家最佳表現,但(dan)光環(huan)背后(hou),是(shi)通脹率持(chi)續(xu)(xu)徘徊(huai)在10%以上(shang),經常(chang)賬戶赤字快速膨脹,因此在美元、美債收益率、油(you)價持(chi)續(xu)(xu)飆(biao)漲的(de)(de)壓力(li)下(xia)(xia),土耳(er)其遭遇類似阿根廷(ting)的(de)(de)困(kun)局:貿易收支面臨進一步失(shi)衡、資本流出(chu)壓力(li)增加與償債能力(li)迅速下(xia)(xia)滑。
加之(zhi)土耳(er)其政(zheng)府(fu)強(qiang)勢(shi)干預央行貨(huo)幣政(zheng)策獨(du)立性(xing)并拒(ju)絕加息,令全球金融(rong)機構對其主權信用狀況(kuang)持續惡化(hua),以致對沖(chong)基金認為沽空土耳(er)其里拉勝算(suan)比比索更高(gao)。
他透露,鑒于阿(a)根廷尋求IMF融資加強匯市干預能力,此次對(dui)沖基金改(gai)變策略——直(zhi)接(jie)大幅壓低土耳其里拉匯率與國債價格迫使(shi)海外資本紛紛撤離避(bi)險(xian),迫使(shi)里拉出現(xian)更大幅度(du)下跌。
具(ju)體而(er)言(yan),3月(yue)日本散(san)戶(hu)投(tou)資者持有約1000億(yi)日元土耳其(qi)(qi)國(guo)債,原因是土耳其(qi)(qi)國(guo)債利(li)率比日本國(guo)債高(gao)出至少7%,利(li)差收(shou)益(yi)可觀。因此對沖基金(jin)從(cong)5月(yue)初起大舉押注(zhu)土耳其(qi)(qi)里(li)拉(la)與國(guo)債價格下(xia)跌,令日本散(san)戶(hu)投(tou)資者發現套利(li)收(shou)益(yi)驟降紛紛撤離(li),進而(er)引發土耳其(qi)(qi)金(jin)融市場迅(xun)速(su)遭遇股債匯三殺窘境。
截至5月(yue)15日,日本散戶投(tou)資者(zhe)持有的(de)(de)土耳其(qi)國(guo)債(zhai)(zhai)規模較3月(yue)驟(zou)降逾(yu)30%,與此對應(ying)的(de)(de)是,土耳其(qi)10年(nian)期國(guo)債(zhai)(zhai)收益率(lv)一度升至14.16%,以美(mei)元計價(jia)的(de)(de)10年(nian)期債(zhai)(zhai)券收益率(lv)也創下(xia)7.21%的(de)(de)新高(gao),里拉兌美(mei)元匯(hui)率(lv)跌至歷史最低點(dian),股市隨(sui)之大幅下(xia)跌。
在他看來,對沖基金(jin)之所以如此(ci)胸有成竹,一個重要原(yuan)因(yin)是土耳其政府(fu)干預央行貨幣政策(ce)獨立性(xing)的舉(ju)措,令其一時難以獲(huo)得國際金(jin)融(rong)組織的大筆美元貸款,因(yin)此(ci)他們(men)認為沽空里拉的回(hui)報高于沽空比索。
面對日(ri)益嚴峻(jun)的資本流出與匯率大幅貶(bian)值壓力,土(tu)(tu)耳(er)(er)其(qi)政(zheng)府不得不轉(zhuan)變策略,在(zai)5月23日(ri)加(jia)息(xi)300個(ge)基(ji)(ji)點后,5月底土(tu)(tu)耳(er)(er)其(qi)央行(xing)行(xing)長Murat Cetinkaya與主管(guan)經(jing)濟的副總理Mehmet Simsek到訪(fang)倫敦(dun),會見90位基(ji)(ji)金經(jing)理、銀行(xing)高管(guan)和分析(xi)師(shi),旨在(zai)重拾(shi)外國(guo)投資者對土(tu)(tu)耳(er)(er)其(qi)的信心。此(ci)外土(tu)(tu)耳(er)(er)其(qi)政(zheng)府官員暗示(shi)若5月通脹持續走高,土(tu)(tu)耳(er)(er)其(qi)央行(xing)很可能再度加(jia)息(xi)。受此(ci)影(ying)響,上周土(tu)(tu)耳(er)(er)其(qi)里拉在(zai)美元指數(shu)觸及95期間(jian)出現逆勢上漲(zhang)。
“這是因為對沖基金(jin)(jin)(jin)紛紛平倉里拉空頭獲利退(tui)出。”Aleksandar Kocic告訴(su)記(ji)者。究其(qi)原因,一(yi)是越來越多(duo)新興市場(chang)國家(jia)開始尋求“外部支持”穩定本國貨幣匯率,令(ling)(ling)對沖基金(jin)(jin)(jin)感到(dao)沽(gu)空獲利操作難度驟增(zeng),不如見好就收;二是支撐對沖基金(jin)(jin)(jin)沽(gu)空策略的(de)“三駕(jia)馬車”開始退(tui)潮,比如OPEC在6月會議達成增(zeng)產共識的(de)傳聞令(ling)(ling)油(you)價(jia)沖高回落(luo),意大利國債崩盤(pan)導致(zhi)避險投資潮涌令(ling)(ling)10年期美債收益率從3%回落(luo)至2.8%附(fu)近,美元(yuan)指數(shu)也(ye)從95回落(luo)至94附(fu)近。
不過,Marc Chandler也發現不少(shao)對沖(chong)基金決定留守(shou)新興市(shi)場。
上(shang)周(zhou)四他參加(jia)了一個對(dui)沖基(ji)(ji)(ji)金(jin)沙龍,不少與會對(dui)沖基(ji)(ji)(ji)金(jin)認為近期意(yi)大(da)(da)利(li)國(guo)債(zhai)崩盤風波預(yu)示著意(yi)大(da)(da)利(li)脫歐隱患增加(jia),由此將觸發(fa)歐元(yuan)估值下跌(die)與美元(yuan)持(chi)續上(shang)漲,因此烏(wu)克蘭、南非、菲(fei)律賓、印(yin)度(du)等新興市場國(guo)家依然(ran)面臨較高(gao)資本(ben)流出(chu)壓(ya)力(li),加(jia)之意(yi)大(da)(da)利(li)國(guo)債(zhai)崩盤事(shi)件令(ling)歐洲投資基(ji)(ji)(ji)金(jin)開始從(cong)新興市場撤回資金(jin)“救急”,新興市場貨幣沽空行情(qing)尚(shang)未劃(hua)上(shang)休止符。
“其實,南非蘭特、印尼盾、墨西哥比索早已(yi)被對沖基(ji)金納入新的沽空(kong)標(biao)的,只要(yao)美元持(chi)續上(shang)漲令這些國家(jia)觸發(fa)股債(zhai)匯(hui)三殺,他們就會卷土(tu)重(zhong)來。”他直言(yan)。
值得注(zhu)意的是(shi),不(bu)少新興市(shi)場國家央(yang)行也(ye)(ye)已嚴陣以待(dai),過去兩(liang)周印尼央(yang)行連續兩(liang)次加息(xi),將(jiang)7天基(ji)準(zhun)回購利率從(cong)4.25%提高至(zhi)4.75%,墨西哥(ge)中(zhong)央(yang)銀行也(ye)(ye)加息(xi)25個基(ji)點至(zhi)7.25%。
“沒人愿重(zhong)蹈此前阿根廷與(yu)土(tu)耳其的覆轍。”上(shang)述美國(guo)對(dui)沖基金(jin)經理直言(yan)。
中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)聲(sheng)明(ming):凡(fan)本網(wang)(wang)(wang)注(zhu)明(ming)“來源:中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)報·中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)”的所有作(zuo)(zuo)品,版權(quan)均屬于(yu)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)報、中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)。中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)報·中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)與作(zuo)(zuo)品作(zuo)(zuo)者聯(lian)合聲(sheng)明(ming),任何組織(zhi)未經中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)報、中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)以及作(zuo)(zuo)者書面(mian)授權(quan)不(bu)得轉載(zai)(zai)、摘編或利(li)用(yong)其(qi)(qi)它方式使用(yong)上述作(zuo)(zuo)品。凡(fan)本網(wang)(wang)(wang)注(zhu)明(ming)來源非中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)報·中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)的作(zuo)(zuo)品,均轉載(zai)(zai)自(zi)其(qi)(qi)它媒體(ti),轉載(zai)(zai)目的在于(yu)更(geng)好服(fu)務讀者、傳遞信(xin)息之(zhi)需,并不(bu)代表本網(wang)(wang)(wang)贊(zan)同(tong)其(qi)(qi)觀點,本網(wang)(wang)(wang)亦不(bu)對其(qi)(qi)真實性(xing)負責(ze),持異議者應(ying)與原出處單位(wei)主(zhu)張權(quan)利(li)。
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