分(fen)析(xi)頭部(bu)基(ji)金公司的發(fa)展路徑可以(yi)發(fa)現，他們主要做到了以(yi)下(xia)三(san)(san)點：第(di)一，業(ye)績(ji)是根(gen)本。立足資(zi)產管理(li)行業(ye)本源，聚焦投(tou)資(zi)者的財富管理(li)需求，依靠專業(ye)能力和業(ye)績(ji)表現，讓(rang)投(tou)資(zi)者賺錢，這是發(fa)展壯大的根(gen)本原因。第(di)二(er)，投(tou)研(yan)是業(ye)績(ji)之(zhi)本。高度重視投(tou)研(yan)建(jian)設，相信(xin)研(yan)究能夠(gou)創造價值，沒有(you)癡(chi)迷(mi)于做各種套利等業(ye)務。第(di)三(san)(san)，高度重視人(ren)才，言出必諾，吸引優秀(xiu)人(ren)才，有(you)良好(hao)的激勵制度。

　　◎記者 趙明超(chao) ○編輯 吳曉婧

　　截至今(jin)(jin)年一季度，公募基金(jin)管理總規模已經突破21萬(wan)億(yi)元。從最初的2只各20億(yi)元的封閉基金(jin)起步，歷經23年的砥礪前行，如今(jin)(jin)公募基金(jin)已經成為居民理財(cai)的中(zhong)堅力(li)量。

　　盡管(guan)(guan)(guan)行業(ye)發展(zhan)(zhan)迅猛，但是行業(ye)內部發展(zhan)(zhan)并不均衡，頭部基(ji)金強者恒強。從非貨(huo)幣基(ji)金管(guan)(guan)(guan)理規模(mo)(mo)情(qing)況看，易方達基(ji)金高達9292億(yi)元，匯添富(fu)基(ji)金、廣發基(ji)金和華夏基(ji)金也均超過5000億(yi)元。與(yu)之相(xiang)對(dui)應的(de)是，東吳、金元順安、華富(fu)等基(ji)金公(gong)司，盡管(guan)(guan)(guan)成立時間已(yi)有(you)10多年，但規模(mo)(mo)依然只有(you)幾百(bai)億(yi)元，形成了巨大反差。

　　巨無(wu)霸基(ji)金公(gong)(gong)司是(shi)(shi)如何煉(lian)成的(de)(de)？分(fen)析以易方達為代表(biao)的(de)(de)頭部(bu)基(ji)金公(gong)(gong)司的(de)(de)發(fa)展路徑，可以發(fa)現，他們主(zhu)要做(zuo)到了以下三(san)(san)點：第一(yi)，業(ye)(ye)績是(shi)(shi)根(gen)本。立足資(zi)產管理行業(ye)(ye)本源，聚焦投資(zi)者的(de)(de)財富(fu)管理需求，依靠(kao)專業(ye)(ye)能力和業(ye)(ye)績表(biao)現，讓投資(zi)者賺錢，這是(shi)(shi)發(fa)展壯大的(de)(de)根(gen)本原(yuan)因。第二，投研(yan)是(shi)(shi)業(ye)(ye)績之本。高度(du)(du)重視投研(yan)建(jian)設，相信(xin)研(yan)究能夠創造價(jia)值，沒有癡迷于做(zuo)各種套利(li)等(deng)業(ye)(ye)務。第三(san)(san)，高度(du)(du)重視人(ren)才(cai)，言出必諾(nuo)，吸(xi)引優秀人(ren)才(cai)，有良好的(de)(de)激勵制度(du)(du)。

　　我們(men)不妨剖析一下巨頭易方達(da)的(de)發展壯大之路。

　　業績是規模之本

　　最新基(ji)金(jin)季報顯(xian)示(shi)，易(yi)方達(da)明星基(ji)金(jin)經理(li)張坤管理(li)的基(ji)金(jin)規模(mo)再度增加。截至一季度，他管理(li)的4只基(ji)金(jin)總規模(mo)達(da)到1330億元(yuan)(yuan)，其中易(yi)方達(da)藍(lan)籌精選(xuan)基(ji)金(jin)規模(mo)就高達(da)880億元(yuan)(yuan)，易(yi)方達(da)中小(xiao)盤規模(mo)達(da)315億元(yuan)(yuan)。

　　2012年9月(yue)28日，張(zhang)坤接任易(yi)方達中小盤基金經理時(shi)，規模(mo)僅有24億元。從24億元至三四百億元，張(zhang)坤用了(le)8年時(shi)間。盡管(guan)期間曾經遭遇投(tou)資者贖(shu)回，規模(mo)一度低于(yu)10億元，但在(zai)歷經波折之(zhi)后，如(ru)今已經成為(wei)巨無霸基金。

　　讓張坤(kun)所管理基金規模爆發(fa)的原因，源于搶(qiang)眼的業(ye)績。公開(kai)數據顯示，張坤(kun)管理易方達8年(nian)(nian)多來，總(zong)回報(bao)(bao)約為7倍，年(nian)(nian)化回報(bao)(bao)率超過27%。

　　對于基金公司的(de)(de)發展壯大，業(ye)界元老范勇宏(hong)認為(wei)“關鍵是業(ye)績”。在他(ta)看來，投(tou)(tou)資者(zhe)愿(yuan)意承擔較(jiao)高(gao)(gao)風險投(tou)(tou)資基金，在于投(tou)(tou)資基金有(you)可能獲取較(jiao)高(gao)(gao)的(de)(de)投(tou)(tou)資收(shou)益。業(ye)績是投(tou)(tou)資者(zhe)選擇基金的(de)(de)重要依(yi)據，良好的(de)(de)業(ye)績是基金公司得(de)以快(kuai)速發展并保持行(xing)業(ye)領(ling)先的(de)(de)根本原(yuan)因。

　　滬上某(mou)基(ji)金銷售機構人(ren)士表示，對于(yu)絕(jue)大多數投(tou)(tou)資者來說，在選擇基(ji)金時(shi)，主(zhu)(zhu)要是根(gen)據(ju)過(guo)去一段(duan)時(shi)間內(nei)(nei)的排名來選擇。基(ji)金網(wang)絡銷售平臺往往會統計各種業績排名，績優(you)基(ji)金很容易擴(kuo)大規模，尤其是短期內(nei)(nei)業績領先(xian)的基(ji)金。“很多投(tou)(tou)資者關注(zhu)度(du)高的基(ji)金，主(zhu)(zhu)要源于(yu)短期業績排名較好(hao)，被(bei)很多人(ren)跟風(feng)買入，規模快速增長。”

　　從績(ji)優基金(jin)經理管理的(de)基金(jin)規模(mo)變動情況(kuang)看，除了(le)張坤(kun)，景順長(chang)城明星(xing)基金(jin)經理劉彥春所(suo)管理的(de)基金(jin)總規模(mo)合計也(ye)超過1000億元，興全基金(jin)的(de)董(dong)承非和謝治宇、中歐基金(jin)的(de)周應波(bo)等人，都是(shi)依靠良好(hao)的(de)業績(ji)表現吸引(yin)了(le)眾多投資者的(de)申購，規模(mo)爆發式(shi)增(zeng)長(chang)。

　　投研是業績之本

　　在2021年的(de)春節(jie)獻詞中，易方(fang)達(da)基(ji)金總裁劉曉艷表示，在投資(zi)管(guan)理(li)方(fang)面，將繼續踐行“深度研(yan)究驅動，時間沉淀價值”的(de)投資(zi)理(li)念，創新優化(hua)投研(yan)組織體系和管(guan)理(li)模式。在此基(ji)礎(chu)上，依(yi)托(tuo)專業化(hua)分工協(xie)作和精細化(hua)管(guan)理(li)，有效提(ti)高投研(yan)管(guan)理(li)效率，擴大(da)投資(zi)管(guan)理(li)半(ban)徑(jing)。

　　值得(de)關注的(de)(de)是(shi)，如今在市場上受到關注的(de)(de)張(zhang)坤、蕭楠、陳皓(hao)和馮波等基(ji)金(jin)經(jing)理(li)，均是(shi)易方(fang)達基(ji)金(jin)自己(ji)培(pei)養(yang)起來(lai)的(de)(de)。

　　易方(fang)達前研究主管(guan)梁文博(bo)曾透露，易方(fang)達基金(jin)的(de)(de)投研非常市場化，有很好的(de)(de)買方(fang)文化。研究員的(de)(de)目(mu)的(de)(de)也很單(dan)純，就是找(zhao)個股(gu)，找(zhao)收益(yi)(yi)率高的(de)(de)股(gu)票，靠重倉股(gu)給基金(jin)創造高收益(yi)(yi)，研究員的(de)(de)貢獻也可以(yi)很快兌現。

　　梁文博2004年(nian)(nian)加入(ru)易方達，2年(nian)(nian)后就(jiu)做基金(jin)(jin)經理，原因是他(ta)推的(de)重倉股中(zhong)集集團給公司作出了很大(da)貢獻。推薦揚(yang)(yang)子石(shi)化讓公司賺了很多錢的(de)潘(pan)(pan)(pan)峰，加入(ru)公司1年(nian)(nian)后就(jiu)被提拔做了基金(jin)(jin)經理。梁文博回憶道，當(dang)年(nian)(nian)潘(pan)(pan)(pan)峰買(mai)揚(yang)(yang)子石(shi)化，用(yong)自己(ji)的(de)模型預(yu)(yu)測揚(yang)(yang)子石(shi)化2003年(nian)(nian)和2004年(nian)(nian)的(de)業(ye)績會(hui)爆炸式增長，表現會(hui)遠超賣(mai)方預(yu)(yu)測。甚至揚(yang)(yang)子石(shi)化的(de)董(dong)秘也認(ren)為潘(pan)(pan)(pan)峰的(de)預(yu)(yu)測不可能實現，但潘(pan)(pan)(pan)峰堅信(xin)自己(ji)的(de)預(yu)(yu)測。結果當(dang)年(nian)(nian)揚(yang)(yang)子石(shi)化業(ye)績一(yi)如(ru)潘(pan)(pan)(pan)峰所預(yu)(yu)料，讓他(ta)一(yi)戰(zhan)成名。

　　據梁文博(bo)介(jie)紹，易方達(da)早年在招聘研究員時，會(hui)充分警示職業壓(ya)力(li)(li)，往(wang)往(wang)會(hui)讓(rang)研究員去承受壓(ya)力(li)(li)的極限，幾乎天天寫報告到(dao)半夜，寫出來后(hou)要先經過小(xiao)組討論(lun)，不(bu)行就要退回去重寫。很(hen)多(duo)人受不(bu)了壓(ya)力(li)(li)就走了，淘(tao)汰(tai)率高達(da)一半，留下來的都是精兵(bing)強(qiang)將。

　　讓公(gong)司發展(zhan)聚(ju)焦在投研上(shang)，這是(shi)基(ji)金(jin)公(gong)司發展(zhan)壯大(da)的(de)根本。部分已(yi)成立(li)10多年(nian)但規模依然不大(da)的(de)基(ji)金(jin)公(gong)司，從成立(li)伊始就缺乏(fa)戰略眼光，大(da)股東看重的(de)只(zhi)是(shi)基(ji)金(jin)公(gong)司的(de)平(ping)臺(tai)，往往只(zhi)看到了政策套利空間，把基(ji)金(jin)公(gong)司看作是(shi)套利的(de)工具。前些年(nian)很(hen)多基(ji)金(jin)公(gong)司大(da)力發展(zhan)通(tong)道業務，賺得盆盈缽滿，而(er)食(shi)髓知(zhi)味之(zhi)后，往往缺乏(fa)走正(zheng)道的(de)動力了。

　　劉曉艷在(zai)談起易(yi)方達的發展時，特別(bie)強調“有(you)所為(wei)，有(you)所不為(wei)”。在(zai)很多基金公(gong)(gong)(gong)司(si)發力基金子公(gong)(gong)(gong)司(si)通(tong)道業務時，易(yi)方達堅持(chi)“有(you)所不為(wei)”，旗(qi)下子公(gong)(gong)(gong)司(si)對通(tong)道業務敬而遠之(zhi)。

　　人才是投研之本

　　業內大咖陳光明曾經(jing)說過，資產管理行(xing)業要(yao)做(zuo)到兩(liang)點：對內經(jing)營(ying)人才(cai)，對外(wai)經(jing)營(ying)信(xin)任。縱覽頭部基金公司，幾乎毫無例外(wai)地都(dou)是(shi)高度重(zhong)視人才(cai)的公司，都(dou)有一套行(xing)之有效的激勵制(zhi)度。

　　從公募基(ji)金發(fa)(fa)展(zhan)歷史看，成立時間早的基(ji)金公司大多(duo)具有(you)券(quan)商、銀行(xing)、信(xin)托的背景，普遍缺乏行(xing)之有(you)效的激勵機制，在很多(duo)大股東看來，基(ji)金公司發(fa)(fa)展(zhan)壯(zhuang)大，也(ye)是(shi)資本市場(chang)的制度紅(hong)利(li)和(he)市場(chang)紅(hong)利(li)，對(dui)人才并不太看重。這就導(dao)致了(le)即使有(you)獎勵制度，但在牛市中，所(suo)承(cheng)諾(nuo)的報酬往往無(wu)法兌現(xian)。

　　“按照激勵制度，在牛市(shi)中會有(you)業績提成，基(ji)(ji)金(jin)經(jing)(jing)理的報(bao)酬一下子高很多，往往比大股東(dong)委派的董事長工資(zi)還高很多。這種(zhong)情況下，當初的承諾往往兌現(xian)不(bu)了，結果就是優秀人才(cai)都走了。”某基(ji)(ji)金(jin)公(gong)司前任總經(jing)(jing)理無(wu)奈(nai)地說，“我給基(ji)(ji)金(jin)經(jing)(jing)理承諾的都兌現(xian)不(bu)了，公(gong)司肯定發展不(bu)了。”

　　目(mu)前很多頭部(bu)基(ji)(ji)金公(gong)(gong)司(si)，不僅有(you)良好的(de)市(shi)場化激勵(li)機(ji)制，而且還普遍實行了股(gu)權(quan)(quan)激勵(li)，其中包括匯添富(fu)、中歐(ou)、前海開(kai)源、易(yi)方達、廣(guang)發、南方等基(ji)(ji)金公(gong)(gong)司(si)。由于(yu)基(ji)(ji)金公(gong)(gong)司(si)是(shi)輕(qing)資產(chan)行業，最核心的(de)資產(chan)是(shi)投(tou)研(yan)人(ren)才，即使是(shi)大(da)型基(ji)(ji)金公(gong)(gong)司(si)也(ye)不需要資本再投(tou)入，基(ji)(ji)金公(gong)(gong)司(si)過了經(jing)營盈虧點之后，基(ji)(ji)本上就是(shi)股(gu)東的(de)現(xian)金奶(nai)牛了，每年凈利(li)潤大(da)部(bu)分會(hui)以分紅的(de)形式(shi)給(gei)股(gu)東。持有(you)基(ji)(ji)金公(gong)(gong)司(si)股(gu)權(quan)(quan)的(de)投(tou)研(yan)人(ren)員(yuan)，自然不會(hui)輕(qing)易(yi)離(li)開(kai)公(gong)(gong)司(si)。

　　以(yi)易方(fang)達(da)基(ji)金(jin)(jin)為(wei)例，2019年(nian)底，易方(fang)達(da)實(shi)行了股(gu)(gu)權激(ji)勵，185名員工(gong)變身股(gu)(gu)東，員工(gong)持(chi)股(gu)(gu)合(he)計占公司總股(gu)(gu)本的(de)9.4%。根據(ju)(ju)上市(shi)公司年(nian)報披露的(de)數據(ju)(ju)，易方(fang)達(da)基(ji)金(jin)(jin)的(de)凈(jing)利潤高(gao)達(da)27.5億(yi)元。知情人士表(biao)示，員工(gong)持(chi)股(gu)(gu)的(de)分紅(hong)較高(gao)。

　　除了易方(fang)達基(ji)(ji)金(jin)，廣發基(ji)(ji)金(jin)股權激(ji)勵股份(fen)占(zhan)總股本的(de)(de)(de)10%，該公(gong)司2020年凈利(li)潤(run)為(wei)18.24億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)。南(nan)方(fang)基(ji)(ji)金(jin)員工持(chi)股占(zhan)總股本的(de)(de)(de)8.53%，2020年南(nan)方(fang)基(ji)(ji)金(jin)凈利(li)潤(run)為(wei)14.84億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)。匯(hui)添富(fu)基(ji)(ji)金(jin)2020年凈利(li)潤(run)為(wei)25.66億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，員工持(chi)股占(zhan)比接近四分之一。匯(hui)添富(fu)基(ji)(ji)金(jin)在業內以基(ji)(ji)金(jin)營銷見長，尤其是在牛(niu)市中(zhong)，在新發基(ji)(ji)金(jin)上(shang)從(cong)來都是當仁不(bu)讓(rang)。如(ru)果(guo)從(cong)股權激(ji)勵的(de)(de)(de)角度看，對(dui)上(shang)述(shu)工作沖勁也就不(bu)難(nan)理解了。