業內人士認(ren)為，資管(guan)機構正迎(ying)來最好的發展時(shi)代(dai)(dai)，在(zai)打(da)破剛兌、無風險收益率下行(xing)的大(da)(da)背景下，賺錢效應凸顯的公(gong)募基金已成為居民財富投資的新方向。在(zai)這(zhe)場資管(guan)浪潮(chao)中，小基金公(gong)司該(gai)如何走(zou)出困境，能(neng)否(fou)借(jie)時(shi)代(dai)(dai)東風而成長壯(zhuang)大(da)(da)，成為行(xing)業必(bi)須(xu)面對的問題。

　　公募(mu)基金已邁(mai)入21萬億元時(shi)代，但在行業繁榮(rong)發展的(de)背后，是愈演愈烈的(de)馬太效應。

　　有人(ren)一(yi)路高(gao)歌，成長(chang)為(wei)(wei)資(zi)管巨頭(tou)；有人(ren)深陷低谷，如華宸未(wei)來基金，雖經過(guo)多年發展，規模(mo)仍停留在(zai)個位(wei)數，10億元成為(wei)(wei)其難以邁過(guo)去的門檻。

　　業內人士認為(wei)，資(zi)管機構正迎來最好的(de)發展時(shi)代，在(zai)打破剛(gang)兌、無風險(xian)收益率下行(xing)(xing)的(de)大背景下，賺錢效應凸顯的(de)公(gong)募基金已成為(wei)居民財富(fu)投資(zi)的(de)新方(fang)向。在(zai)這場資(zi)管浪潮中，小基金公(gong)司該如何(he)走(zou)出(chu)困境，能否借時(shi)代東風而成長(chang)壯大，成為(wei)行(xing)(xing)業必須面對的(de)問題(ti)。

　　馬太效應顯著

　　公募基(ji)金(jin)行(xing)業馬太效應(ying)愈發顯著。天相投(tou)顧數據(ju)顯示，從非貨幣(bi)短期理(li)(li)財規(gui)(gui)模(mo)（即剔(ti)除貨幣(bi)市(shi)場基(ji)金(jin)和短期理(li)(li)財債券型基(ji)金(jin)之后的(de)(de)規(gui)(gui)模(mo)）來看，排(pai)名前30的(de)(de)基(ji)金(jin)管(guan)理(li)(li)人合(he)計管(guan)理(li)(li)規(gui)(gui)模(mo)超9萬億(yi)元，占全市(shi)場管(guan)理(li)(li)規(gui)(gui)模(mo)的(de)(de)73.61%，該比(bi)例較去(qu)年底有所提升。

　　各大(da)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)公司間的(de)(de)差距頗大(da)。有37家(jia)(jia)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)管(guan)理人的(de)(de)非貨幣短期理財規(gui)模超過1000億(yi)元，其中銀華(hua)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)、景順長城基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)、鵬華(hua)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)等20家(jia)(jia)頭(tou)部基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)管(guan)理人的(de)(de)規(gui)模超2000億(yi)元，易方達(da)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)、廣(guang)發基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)、匯添富基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)、華(hua)夏基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)等4家(jia)(jia)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)公司更是躋身(shen)5000億(yi)元俱樂(le)部。

　　一(yi)半是(shi)海水，一(yi)半是(shi)火(huo)焰。部分小型基(ji)金管(guan)(guan)理(li)(li)(li)人的管(guan)(guan)理(li)(li)(li)規(gui)(gui)模甚(shen)至不到上述基(ji)金公(gong)司的零頭。據(ju)統(tong)計，共有33家基(ji)金管(guan)(guan)理(li)(li)(li)人的管(guan)(guan)理(li)(li)(li)規(gui)(gui)模低(di)于50億元，其中10家基(ji)金公(gong)司管(guan)(guan)理(li)(li)(li)規(gui)(gui)模只有個(ge)位數。

　　頭部效應在權益基(ji)金管理規模(mo)(mo)上發(fa)揮得格外明(ming)顯。權益基(ji)金規模(mo)(mo)排名前30的(de)基(ji)金公司(si)合計管理規模(mo)(mo)占全市場(chang)管理規模(mo)(mo)的(de)82.33%，去年底該比例為81.58%。

　　資金(jin)(jin)越來(lai)越向績優產品集中。廣發證(zheng)券統計發現，無論從基金(jin)(jin)產品還是基金(jin)(jin)經(jing)理維度來(lai)評估，公(gong)募基金(jin)(jin)的頭(tou)部化(hua)趨(qu)勢都在(zai)進一步增強。

　　從基(ji)(ji)金(jin)產品來看，截至3月底，存(cun)量(liang)超過百億元的(de)主動(dong)偏股類基(ji)(ji)金(jin)數量(liang)為(wei)73只，規(gui)模(mo)(mo)排名前(qian)5%的(de)基(ji)(ji)金(jin)產品占據了接近50%的(de)基(ji)(ji)金(jin)總規(gui)模(mo)(mo)，規(gui)模(mo)(mo)前(qian)10%的(de)基(ji)(ji)金(jin)產品占了總規(gui)模(mo)(mo)的(de)約四分之三。

　　目前，仍有超過2800只左右的基(ji)金(jin)產品規模不足10億元。相(xiang)較于去年底，基(ji)金(jin)規模前5%、前10%、前20%的集中度均出(chu)現比較明顯的提升，頭部化程(cheng)度繼(ji)續(xu)加深(shen)。

　　從基(ji)(ji)金(jin)經(jing)理(li)來看，A股權益(yi)口徑下“百(bai)億(yi)級基(ji)(ji)金(jin)經(jing)理(li)”約有119人，管(guan)(guan)(guan)理(li)市場75%的(de)市值(zhi)規(gui)模，而去年底，這(zhe)一比例(li)為67%。值(zhi)得(de)注意的(de)是(shi)，目前(qian)全市場主動偏(pian)股型基(ji)(ji)金(jin)經(jing)理(li)的(de)數(shu)量超(chao)過1000位，而管(guan)(guan)(guan)理(li)規(gui)模前(qian)50名的(de)基(ji)(ji)金(jin)經(jing)理(li)管(guan)(guan)(guan)理(li)了近一半(ban)的(de)規(gui)模，景順長城基(ji)(ji)金(jin)劉彥春、易方達基(ji)(ji)金(jin)張坤的(de)管(guan)(guan)(guan)理(li)規(gui)模均超(chao)過千億(yi)元，相當于(yu)一家中型基(ji)(ji)金(jin)公(gong)司(si)的(de)權益(yi)管(guan)(guan)(guan)理(li)規(gui)模。

　　滬上(shang)某(mou)基金(jin)研(yan)究員表示，明星(xing)基金(jin)經(jing)理越來越受追捧，而這(zhe)(zhe)些明星(xing)基金(jin)經(jing)理一般屬于大型(xing)基金(jin)公司。“今年基金(jin)明顯(xian)出圈了(le)，但是火的(de)是一小撥人，明星(xing)基金(jin)經(jing)理管(guan)理的(de)新基金(jin)基本發(fa)一個(ge)火一個(ge)，小型(xing)基金(jin)公司的(de)新基金(jin)發(fa)行并沒有享受到這(zhe)(zhe)股(gu)行業(ye)熱度。”

　　小公司的艱辛

　　10億元正(zheng)成為部(bu)(bu)分小型基金(jin)(jin)公(gong)司(si)邁不過(guo)去的檻(jian)，部(bu)(bu)分基金(jin)(jin)公(gong)司(si)已經淪(lun)為迷你型基金(jin)(jin)公(gong)司(si)。

　　以(yi)華(hua)宸(chen)(chen)未(wei)來(lai)(lai)基(ji)(ji)(ji)金為例，經(jing)過長達9年多(duo)的發(fa)(fa)展，截至(zhi)今年3月底，公(gong)司(si)在管基(ji)(ji)(ji)金規模已不(bu)足2億元(yuan)。梳理華(hua)宸(chen)(chen)未(wei)來(lai)(lai)基(ji)(ji)(ji)金的發(fa)(fa)展脈絡可以(yi)發(fa)(fa)現，2012年3月21日華(hua)宸(chen)(chen)未(wei)來(lai)(lai)基(ji)(ji)(ji)金獲得中國(guo)證(zheng)監會批文(wen)，由(you)華(hua)宸(chen)(chen)信托(tuo)有限(xian)責任公(gong)司(si)、韓國(guo)未(wei)來(lai)(lai)資產基(ji)(ji)(ji)金管理公(gong)司(si)、咸陽長濤電子科(ke)技有限(xian)公(gong)司(si)3家(jia)單(dan)位共同發(fa)(fa)起(qi)設立(li)。

　　2013年，華宸(chen)(chen)未(wei)(wei)來(lai)(lai)基金(jin)(jin)相繼(ji)推出華宸(chen)(chen)未(wei)(wei)來(lai)(lai)滬(hu)深(shen)300指數增強、華宸(chen)(chen)未(wei)(wei)來(lai)(lai)信用增利債券2只發起(qi)式(shi)基金(jin)(jin)。不過，在(zai)(zai)(zai)基金(jin)(jin)成立(li)后不久，華宸(chen)(chen)未(wei)(wei)來(lai)(lai)基金(jin)(jin)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)旗下的資管子公(gong)(gong)司(si)(si)(si)在(zai)(zai)(zai)2014年被曝(pu)專項資產(chan)管理計劃陷入(ru)實(shi)質性(xing)違約。證監(jian)會發布(bu)公(gong)(gong)告，包(bao)括(kuo)華宸(chen)(chen)未(wei)(wei)來(lai)(lai)基金(jin)(jin)在(zai)(zai)(zai)內的3家公(gong)(gong)募基金(jin)(jin)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)因其(qi)各自子公(gong)(gong)司(si)(si)(si)存在(zai)(zai)(zai)合(he)規性(xing)問題，分別被處(chu)以暫停新業務3個月的處(chu)罰(fa)，暫停業務范(fan)圍包(bao)括(kuo)母公(gong)(gong)司(si)(si)(si)和子公(gong)(gong)司(si)(si)(si)。

　　失去發(fa)新基(ji)(ji)金(jin)的機會，基(ji)(ji)金(jin)公司要想實現發(fa)展，只能做好老基(ji)(ji)金(jin)的持續營運工作。可是，2016年(nian)，華(hua)宸(chen)未來滬深300指數增強基(ji)(ji)金(jin)由(you)于規(gui)模(mo)太小被(bei)清盤。直(zhi)到2019年(nian)11月，時(shi)隔6年(nian)之久，華(hua)宸(chen)未來基(ji)(ji)金(jin)終(zhong)于發(fa)行公司的第3只基(ji)(ji)金(jin)——華(hua)宸(chen)未來價值先鋒混(hun)合型基(ji)(ji)金(jin)，該(gai)基(ji)(ji)金(jin)成(cheng)立規(gui)模(mo)為(wei)8000多萬元(yuan)。

　　遺憾(han)的是，新(xin)基金也未發展起來。截至今年3月底(di)，華宸未來價值(zhi)先鋒規模(mo)只有2500多萬(wan)元，另一只華宸未來穩健添利債(zhai)券（華宸未來信用增(zeng)利債(zhai)券轉型(xing)而來）規模(mo)也不(bu)足9000萬(wan)元。

　　多年發(fa)展止(zhi)步不前的(de)背(bei)后還有核心(xin)人員的(de)頻繁(fan)變(bian)更(geng)。一方(fang)面(mian)，從(cong)高管(guan)層面(mian)來(lai)看，自(zi)2014年至(zhi)今的(de)不到7年的(de)時(shi)間里，華(hua)宸未來(lai)基金經(jing)歷了多任(ren)(ren)董事(shi)長，包括劉曉兵、向旭平、于建琳、趙澍(shu)堂。今年1月，趙澍(shu)堂退休離任(ren)(ren)，宋(song)小(xiao)龍(long)接(jie)棒成為新(xin)董事(shi)長。該公司總經(jing)理也頻頻變(bian)更(geng)，例如，楊桐被免職，闕(que)水深因個人原因而離職，許春華(hua)因任(ren)(ren)期屆(jie)滿(man)，不再(zai)被聘任(ren)(ren)。

　　另一方面，從基(ji)(ji)金經(jing)理來(lai)看，獨孤(gu)南薰(xun)管理了華宸未來(lai)價值先鋒混合型基(ji)(ji)金1年，今年因個人原因離任(ren)，張(zhang)翼翔開始接任(ren)基(ji)(ji)金管理。

　　同華宸未來(lai)基(ji)金(jin)(jin)(jin)較(jiao)為相似(si)，國(guo)融基(ji)金(jin)(jin)(jin)也淪為迷你(ni)型基(ji)金(jin)(jin)(jin)公司。截至3月底(di)，國(guo)融基(ji)金(jin)(jin)(jin)旗下共有6只(zhi)基(ji)金(jin)(jin)(jin)，合計(ji)規模只(zhi)有1.17億元。

　　國融基(ji)金管理(li)規(gui)模大幅(fu)下降的背后(hou)同樣是核心人(ren)員的流失。2018年(nian)，國融基(ji)金成立了第一只基(ji)金，不(bu)到3年(nian)的時間里，董事長丁險峰、副總(zong)經(jing)理(li)黃向武、總(zong)經(jing)理(li)李宇龍、投資總(zong)監(jian)田宏偉等先后(hou)因(yin)個人(ren)原因(yin)離職。

　　對于小基(ji)金公(gong)司而言，1億(yi)元的資(zi)本金早已不夠“燒”。2019年9月，國(guo)融(rong)基(ji)金宣布(bu)將(jiang)公(gong)司注(zhu)(zhu)冊資(zi)本由(you)1億(yi)元增至1.3億(yi)元。但(dan)頹勢難挽(wan)，2020年7月，國(guo)融(rong)基(ji)金發布(bu)公(gong)告(gao)稱(cheng)，注(zhu)(zhu)銷國(guo)融(rong)基(ji)金管理(li)有限(xian)公(gong)司上海分公(gong)司。

　　從整體來(lai)(lai)看，無(wu)論是(shi)(shi)(shi)國融基金(jin)(jin)還是(shi)(shi)(shi)華宸未來(lai)(lai)基金(jin)(jin)或是(shi)(shi)(shi)其他規模遲(chi)遲(chi)發展不起來(lai)(lai)的(de)基金(jin)(jin)公司，核心(xin)(xin)人員頻繁變動成為他們發展中的(de)痛點。在(zai)業(ye)內人士(shi)看來(lai)(lai)，基金(jin)(jin)公司最關鍵(jian)的(de)是(shi)(shi)(shi)人才，如果(guo)不能保證核心(xin)(xin)管理層的(de)穩定，基金(jin)(jin)公司就像無(wu)源(yuan)之水、無(wu)本之木，無(wu)法實現長足(zu)的(de)發展。

　　路在何方？

　　華(hua)宸(chen)未(wei)(wei)來(lai)(lai)(lai)們是否還有未(wei)(wei)來(lai)(lai)(lai)？多位業內人士看來(lai)(lai)(lai)，基(ji)(ji)金業機遇與(yu)挑(tiao)戰并(bing)存。一方面(mian)，財富管理市場迎來(lai)(lai)(lai)蓬(peng)勃發展，基(ji)(ji)金行(xing)業黃(huang)金時(shi)代(dai)已經到(dao)來(lai)(lai)(lai)；另一方面(mian)，當前公募(mu)基(ji)(ji)金行(xing)業馬太效(xiao)應凸顯，小基(ji)(ji)金公司突(tu)出重圍的難(nan)度原來(lai)(lai)(lai)越(yue)高(gao)。

　　在(zai)這條小基(ji)金(jin)公司(si)逆襲之路上(shang)，也(ye)有(you)人信(xin)心(xin)十足。滬上(shang)某(mou)小型基(ji)金(jin)公司(si)的(de)總經理表示，保證核心(xin)人員的(de)穩定(ding)頗(po)為重要。“去年(nian)我(wo)們(men)的(de)基(ji)金(jin)管理規(gui)模不足10億(yi)元，到了(le)今年(nian)3月底，規(gui)模已超過60億(yi)元。公司(si)一半以上(shang)都(dou)是投研人員，我(wo)們(men)的(de)想法很簡單，給(gei)基(ji)金(jin)經理最好的(de)激勵，將(jiang)其留下來。現在(zai)互(hu)聯網(wang)(wang)平臺也(ye)給(gei)了(le)我(wo)們(men)更多(duo)的(de)露臉機會，我(wo)們(men)的(de)幾(ji)只產品表現頗(po)為亮眼，在(zai)互(hu)聯網(wang)(wang)代銷平臺上(shang)有(you)很多(duo)投資(zi)者(zhe)主(zhu)動申購。”

　　也有人愁容滿面。“小基(ji)(ji)金(jin)公司(si)很(hen)難留人，大(da)公司(si)有更好的平(ping)臺，更強的激勵措施(shi)。現在類(lei)似于創業(ye)階段，要比別人花費更多的心(xin)血。”在另一(yi)家小型基(ji)(ji)金(jin)公司(si)的董(dong)事(shi)長看來，公司(si)的發展需要時間(jian)，長期優秀的業(ye)績是基(ji)(ji)金(jin)公司(si)發展壯大(da)的基(ji)(ji)礎。

　　部(bu)分年輕的基金公司管理規模實現了快速躍升，其經驗具有較大的參考價(jia)值(zhi)。以(yi)永(yong)贏基金為例，成立時(shi)間稍晚于華宸未來基金，截至3月底，非貨(huo)幣(bi)公募管理規模超過1400億元。

　　永(yong)贏(ying)基(ji)金董事(shi)長馬宇暉此前在(zai)接(jie)受采訪時表(biao)示(shi)，管理規模快(kuai)速(su)增長主(zhu)要有三(san)個原因：一(yi)是市(shi)場提供天時，二是員工價(jia)值觀相符，三(san)是股東層(ceng)面的(de)支持(chi)。“首先，我們是主(zhu)打固定收益(yi)(yi)投資(zi)(zi)的(de)公司(si)。2018年5月布局第(di)一(yi)個權益(yi)(yi)產品，之后的(de)2019年、2020年權益(yi)(yi)投資(zi)(zi)表(biao)現突出，所以是市(shi)場給了我們機會。其次，整個公司(si)剛開始只有40多人，到(dao)現在(zai)有近(jin)280人，我們尋找到(dao)了一(yi)批價(jia)值觀相合(he)的(de)同事(shi)。最(zui)后，公司(si)股東對公司(si)的(de)長期(qi)戰略投入一(yi)直很(hen)支持(chi)，也沒有給我們過大(da)的(de)短期(qi)績效(xiao)考核壓力。”