費逸，廣發基金成長投資部基金經理，11年從業年限，4年多投資管理經驗，管理廣發聚瑞、廣發鑫益、廣發瑞安等基金。2010年7月至2017年7月期間在廣發基金研究發展部任研究員，先后覆蓋鋼鐵、煤炭、造紙輕工、中小盤股票、計算機等行業。

　　作為85后基金經理，費逸身上有著年輕人所特有的少年氣。然而，這個看著純真、略有些靦腆的年輕人，一談起投資時，卻有著同齡人少見的淡定、沉著。

　　金融科班出身的費逸，入行后先做了7年行業研究，先后覆蓋鋼鐵、煤炭、造紙輕工、中小盤股票、計算機等行業。廣泛的行業研究經歷，讓他能站在更高的視角上去選擇好的賽道。

　　“投資需要聆聽時代的聲音，尋找驅動時代發展的主導產業進行投資。”在費逸看來，要做好投資這件事，首先要謀定賽道，選擇推動時代發展的行業；其次放眼長期，與優秀企業一起成長；最后是要有行穩致遠的價值觀。

　　如果說投資是認知的變現，那么，相對于認知來說，變現則更為關鍵，因為豐厚收益往往來自極端行情中的篤定。回望過去四年，市場經歷牛熊周期輪換，但費逸始終按照自己的想法規劃事業路徑，按自己的節奏做研究和投資，一步一步擴展自己的能力圈。

　　正如那句行話，基金持倉是基金經理價值觀、人生觀的折現。透過廣發聚瑞四年的持倉，我們能看到費逸對成長的堅定信仰，對長期主義的執著，以及強大的定力。他似乎把很多東西都考慮清楚了，在洞察投資之門后，余下只需持續努力，篤定堅守。

　　古人云：藏于心,篤于行,德必向善,學必精進,功自然成。而這，正是費逸的投資觀，也是他的價值觀。

　　遠見：深耕成長 踐行長期主義

　　2010年，費(fei)逸從(cong)中國人民大學畢業后，加(jia)入廣發基金研(yan)究(jiu)發展部，負責(ze)行(xing)業研(yan)究(jiu)。入行(xing)前(qian)幾年，他覆蓋的(de)是(shi)鋼鐵、煤炭、造紙、輕工(gong)等周期行(xing)業，隨后幾年覆蓋的(de)是(shi)TMT。豐富的(de)研(yan)究(jiu)經歷，讓費(fei)逸擁有(you)更開闊(kuo)的(de)視(shi)野。

　　金(jin)融科班出身的(de)他，在(zai)校期間就熟讀彼得·林奇、查理·芒格等海外投(tou)資大師的(de)書籍，因(yin)此深(shen)受其影響，初(chu)步形成關于價(jia)值(zhi)投(tou)資的(de)理論框架。而在(zai)走上工作崗(gang)位后，費逸(yi)更在(zai)實踐過程(cheng)中(zhong)打磨(mo)深(shen)化，對價(jia)值(zhi)投(tou)資有了更深(shen)的(de)理解(jie)。

　　“在我的(de)投資框(kuang)架里，資產(chan)的(de)價值是(shi)指該資產(chan)未來產(chan)生的(de)現金(jin)流的(de)現值。”費逸認為，堅持價值投資需要滿足兩(liang)個前提條件：第一，企業具有(you)成長(chang)價值；第二，買入時要有(you)安(an)全邊際。因此(ci)，他對自己的(de)定位(wei)(wei)是(shi)偏GARP策(ce)略：重點配置(zhi)大盤成長(chang)股，希望在相對合(he)理(li)的(de)位(wei)(wei)置(zhi)買入，對安(an)全邊際有(you)一定要求。

　　正如美(mei)國哲學家安·蘭(lan)德(de)所說，財(cai)富(fu)是(shi)一個人認(ren)知能力的(de)(de)(de)產(chan)物。費逸也認(ren)為，投資業績最終(zhong)是(shi)價值觀在(zai)(zai)市場上(shang)的(de)(de)(de)映射。費逸秉持長期主義的(de)(de)(de)價值觀，在(zai)(zai)他(ta)看來，“做長期正確的(de)(de)(de)事情(qing)(qing)，早晚會沉淀出(chu)一個好結果(guo)。反之如果(guo)總是(shi)做短期正確的(de)(de)(de)事情(qing)(qing)，那么長期可能有損競(jing)爭力。”因(yin)此，他(ta)在(zai)(zai)底(di)層(ceng)方法論上(shang)是(shi)從(cong)長期角度出(chu)發，選擇有長期邏輯的(de)(de)(de)行(xing)業，而不是(shi)在(zai)(zai)全(quan)市場做行(xing)業輪動。

　　“行(xing)業(ye)(ye)輪(lun)動(dong)聽上去(qu)很(hen)(hen)美好(hao)(hao)，但這一(yi)策略實際(ji)上很(hen)(hen)難執(zhi)行(xing)，當你不是(shi)長(chang)期在一(yi)個行(xing)業(ye)(ye)做積累，相比于專注在某些行(xing)業(ye)(ye)的選(xuan)手(shou)，你是(shi)處于劣(lie)勢的。” 費逸希望能夠在持(chi)續長(chang)大的公司(si)上投入自己的時間和(he)精(jing)力。因此(ci)，他(ta)的方法是(shi)從中觀入手(shou)，在中長(chang)期發(fa)展前景好(hao)(hao)的行(xing)業(ye)(ye)中精(jing)選(xuan)個股。

　　“我(wo)比較注(zhu)重長期(qi)生(sheng)意模式，希望我(wo)買的(de)公(gong)(gong)司能看長期(qi)，陪伴它(ta)5年、10年，在這些公(gong)(gong)司積累(lei)自己的(de)認知深度。” 7年的(de)研究經歷(li)中，費逸經歷(li)過周期(qi)行業(ye)的(de)高光與落寞，也(ye)見證(zheng)了科技產(chan)業(ye)的(de)蓬勃(bo)發展。因此。當他走上投資崗位后，就明確了重點投資時代主導產(chan)業(ye)的(de)方向。

　　“每個(ge)國家的(de)(de)(de)資(zi)本市場都有時代背景(jing)，我(wo)們要找(zhao)到反映這(zhe)個(ge)時代背景(jing)的(de)(de)(de)行業(ye)，這(zhe)些行業(ye)大(da)概率是(shi)(shi)跑(pao)贏(ying)的(de)(de)(de)。”經(jing)過大(da)量的(de)(de)(de)研究分析，費(fei)逸提(ti)出兩(liang)條投資(zi)主(zhu)線，一條是(shi)(shi)中(zhong)國的(de)(de)(de)制造(zao)業(ye)升(sheng)級(ji)，另一條是(shi)(shi)中(zhong)國的(de)(de)(de)消費(fei)升(sheng)級(ji)。在他看來，這(zhe)兩(liang)條主(zhu)線不僅代表著國家未來的(de)(de)(de)發展方向，也蘊含(han)著長(chang)期可持(chi)續的(de)(de)(de)投資(zi)機(ji)會。

　　篤行：知行合一 和好公司同行

　　以扎實的(de)理論研(yan)究基礎，輔之(zhi)科學(xue)的(de)方(fang)法論和(he)勤奮的(de)付出，費逸在投(tou)資這條路走得(de)踏實而從(cong)容。2017年，費逸開始擔(dan)任基金經理，先后管理廣(guang)發聚瑞、廣(guang)發鑫益、廣(guang)發瑞安、廣(guang)發盛興等4只產品(pin)。在管理這些組(zu)合時(shi)，費逸踐言于行，堅守制造升(sheng)級和(he)消(xiao)費升(sheng)級兩條賽道。

　　作(zuo)為費(fei)逸管理時(shi)間(jian)最長(chang)的(de)(de)基金，廣發(fa)聚(ju)瑞(rui)稱得上是他(ta)的(de)(de)代表(biao)作(zuo)。據海通證券統計(ji)，截至9月14日，費(fei)逸在廣發(fa)聚(ju)瑞(rui)的(de)(de)任職累(lei)計(ji)收(shou)益(yi)185.11%，年(nian)化收(shou)益(yi)28.65%，相對業績比較(jiao)基準的(de)(de)超額收(shou)益(yi)達153.50%。另(ling)外(wai)一只任職時(shi)間(jian)較(jiao)長(chang)的(de)(de)產品是廣發(fa)鑫益(yi)，費(fei)逸的(de)(de)任職累(lei)計(ji)收(shou)益(yi)170.66%，年(nian)化收(shou)益(yi)37.59%，具有(you)較(jiao)好(hao)的(de)(de)上漲彈性。

　　難能可(ke)貴(gui)的(de)(de)(de)是，費逸的(de)(de)(de)組(zu)合(he)(he)持(chi)倉(cang)(cang)和(he)投資理念(nian)相互印證，真正(zheng)做(zuo)到知行合(he)(he)一。根據海通(tong)證券對廣發(fa)聚瑞的(de)(de)(de)持(chi)倉(cang)(cang)統計(ji)，自2017年末到2021年6月末，TMT和(he)大消費的(de)(de)(de)平(ping)均持(chi)倉(cang)(cang)分別(bie)為37.89%、38.38%。行業層(ceng)面(mian)，大消費賽道以醫(yi)藥和(he)家(jia)電(dian)為主，先進制造以電(dian)子(zi)為主，三(san)者(zhe)合(he)(he)計(ji)平(ping)均持(chi)倉(cang)(cang)占(zhan)比接近60%。

　　海通證(zheng)券的研究(jiu)表(biao)明，費逸(yi)在(zai)行(xing)(xing)業(ye)(ye)配置上有很強的穩定(ding)性，始(shi)終沿著制造業(ye)(ye)升級(ji)和消費升級(ji)進行(xing)(xing)布局。不(bu)過，相比(bi)重倉一兩(liang)個(ge)行(xing)(xing)業(ye)(ye)的極致成長選(xuan)手，費逸(yi)會(hui)在(zai)細分行(xing)(xing)業(ye)(ye)進行(xing)(xing)均衡(heng)配置。以廣(guang)發聚瑞(rui)今年(nian)中報披(pi)露的持倉為例，組合配置超過5個(ge)點(dian)的行(xing)(xing)業(ye)(ye)有電(dian)子、電(dian)力設備及新能源、醫(yi)藥、通信、家電(dian)。

　　查(cha)理芒格曾給出成功投資的兩個(ge)原(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)則：原(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)則一，選擇在(zai)魚(yu)(yu)多的地(di)方釣魚(yu)(yu)；原(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)則二，永遠(yuan)不要忘記原(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)則一。行業配(pei)置就是(shi)“選擇魚(yu)(yu)多的地(di)方”，而(er)“釣什么魚(yu)(yu)”則是(shi)聚(ju)焦個(ge)股。

　　在費逸看(kan)來，選股的重點在于對(dui)(dui)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)的價值(zhi)評(ping)估，需從行業(ye)(ye)(ye)(ye)空(kong)間、管理(li)層、競爭(zheng)格局和(he)財務數據四方(fang)面出發去評(ping)估判斷，但本質還(huan)是對(dui)(dui)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)的商業(ye)(ye)(ye)(ye)模式和(he)管理(li)層的理(li)解(jie)。他(ta)認為(wei)，商業(ye)(ye)(ye)(ye)模式決定(ding)了企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)賺錢的難易程度(du)，而投資企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)歸根結底還(huan)是投人，他(ta)希望(wang)與優秀的企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)家(jia)同行。

　　對(dui)于(yu)重倉(cang)股(gu)，只(zhi)要企(qi)業基本面持(chi)續向上，費逸會以(yi)持(chi)有為主(zhu)，除非股(gu)價階(jie)段性大幅(fu)上漲(zhang)導致(zhi)估值提(ti)升，他(ta)才會階(jie)段性減持(chi)。根據海通(tong)證券統計，截至(zhi)2021年6月30日，廣發聚瑞合計有46只(zhi)重倉(cang)股(gu)（含新進重倉(cang)），平均重倉(cang)期約(yue)3個(ge)季度。

　　堅守：投資自洽 聚焦長期回報

　　投(tou)資，不同的方法論之間沒有高下之分(fen)，是投(tou)資人(ren)持續(xu)自(zi)知(zhi)、自(zi)洽、知(zhi)行合一的結果。

　　了(le)解費(fei)逸從(cong)業(ye)經(jing)歷的人時(shi)常(chang)會問他，這么豐富的研究經(jing)驗，為什(shen)么不(bu)做行(xing)業(ye)輪(lun)動？畢竟，沒(mei)有(you)哪(na)一種(zhong)風(feng)格能長期(qi)占優，也(ye)沒(mei)有(you)哪(na)個行(xing)業(ye)能在不(bu)同的市場持續領跑。而行(xing)業(ye)輪(lun)動則不(bu)同，踩著(zhu)市場風(feng)口走，把握(wo)得好，將會帶(dai)來顯著(zhu)的超(chao)額收益。

　　在費逸看來(lai)，這是一(yi)個概率的(de)選擇。他認為，做行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)輪(lun)動(dong)，沒法指望自己每(mei)(mei)次輪(lun)動(dong)都能夠成功，帶有很強的(de)運氣成分(fen)，但(dan)如果能找到一(yi)個長期前景向(xiang)好(hao)的(de)行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)，持續(xu)深耕和研究(jiu)，在熟悉的(de)領(ling)域精(jing)選個股，勝率會高很多(duo)。“我不追求投到每(mei)(mei)一(yi)年最好(hao)的(de)行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)，但(dan)希望所投行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)是長期趨勢向(xiang)上的(de)，從(cong)5-10年的(de)維度看，行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)的(de)復合收益(yi)率比較高。”

　　但(dan)拉(la)長時間來看最好(hao)的行業，表現不一定年(nian)(nian)(nian)年(nian)(nian)(nian)頂尖，甚至在(zai)某些年(nian)(nian)(nian)份會墊底。費(fei)逸在(zai)走上投資崗位的第二年(nian)(nian)(nian)，就遭遇了這一考驗(yan)。

　　2017年(nian)，費(fei)逸(yi)(yi)開始擔任基金經理，他選了(le)兩個最看好的(de)(de)行(xing)(xing)業(ye)(ye)——醫藥和(he)電子(zi)。次年(nian)，受外部形勢變化和(he)行(xing)(xing)業(ye)(ye)周期(qi)影響，電子(zi)成為當(dang)年(nian)度表現最差(cha)的(de)(de)行(xing)(xing)業(ye)(ye)，醫藥也受行(xing)(xing)業(ye)(ye)政(zheng)策沖擊(ji)當(dang)年(nian)收跌。中長期(qi)最看好的(de)(de)兩大行(xing)(xing)業(ye)(ye)表現低(di)迷，這讓費(fei)逸(yi)(yi)深入反思，是(shi)方法論有問題，還(huan)是(shi)選錯(cuo)了(le)行(xing)(xing)業(ye)(ye)？要不要做行(xing)(xing)業(ye)(ye)輪動，去找當(dang)年(nian)景(jing)氣好的(de)(de)行(xing)(xing)業(ye)(ye)？

　　經過反復斟酌(zhuo)思考，費逸最終(zhong)選(xuan)擇堅持自(zi)己的(de)(de)(de)策略(lve)。不過，基于(yu)產(chan)業(ye)(ye)的(de)(de)(de)長期趨(qu)勢和行業(ye)(ye)周期，他對電(dian)(dian)子行業(ye)(ye)的(de)(de)(de)細(xi)分配置(zhi)方向做了修正，主戰場由(you)消費電(dian)(dian)子變(bian)為(wei)半(ban)導體。2019年和2020年，電(dian)(dian)子和醫(yi)藥成為(wei)當(dang)年的(de)(de)(de)熱(re)門板(ban)塊(kuai)，其中在2019年，電(dian)(dian)子（申萬一(yi)級行業(ye)(ye)）以(yi)超(chao)70%的(de)(de)(de)漲(zhang)幅在全市場排(pai)名第1，且大幅收(shou)復了2018年的(de)(de)(de)回撤(che)。截(jie)至(zhi)2021年10月15日，電(dian)(dian)子和醫(yi)藥均是2018年以(yi)來(lai)漲(zhang)幅前十的(de)(de)(de)行業(ye)(ye)。

　　作為中生代基金經理，費逸身上有著同齡人少見的(de)淡定(ding)、沉著。生活(huo)中的(de)他，說話(hua)不緊(jin)不慢，但卻有著強大的(de)定(ding)力。無論是面對2018年熊市時的(de)挑戰，還是2021年的(de)周期行情(qing)，他都能堅守(shou)初心(xin)，篤定(ding)地沿著選定(ding)的(de)方(fang)向前行。

　　例如(ru)，今年上半年，鋼鐵(tie)、煤炭等(deng)重周(zhou)期(qi)行(xing)業(ye)表現較好，但作(zuo)為(wei)從周(zhou)期(qi)研究(jiu)員(yuan)起步成長(chang)起來的基金(jin)經理，費逸并未參(can)與這波行(xing)情(qing)，核(he)心(xin)原因是(shi)他認為(wei)這是(shi)一筆估(gu)值修(xiu)復的錢(qian)，不(bu)符(fu)合他的投資邏輯。

　　“如果(guo)經(jing)常無視自(zi)己的(de)能力(li)圈，偏離方法論，什(shen)么錢都想賺(zhuan)，本質上這種(zhong)盈(ying)利模式是不穩定的(de)，運(yun)氣的(de)成分偏多。而投資時代的(de)主導產業，與時代緊緊站在一起，里面會涌現出非(fei)常多機會，而且，這個跨度很長，你(ni)有足夠多的(de)時間去學習、參與，實現自(zi)己的(de)投資目標。”

　　在費(fei)逸看來，投資要(yao)有所(suo)為，有所(suo)不為。一個(ge)人的(de)投資邏輯(ji)和方法(fa)論(lun)要(yao)經得(de)起時間(jian)的(de)檢驗(yan)，如(ru)果偏離方法(fa)論(lun)去投資，短(duan)期(qi)可能賺錢，但長期(qi)并不具(ju)有持續(xu)性，還(huan)會(hui)影(ying)響精力(li)分配。如(ru)果抓住這種(zhong)“偏財”導致風格和方法(fa)漂移，那無疑是撿(jian)了芝麻掉了西瓜，并不可取。

　　看得清，培(pei)養遠見；跟得上，堅定(ding)篤行(xing)；守得住，永(yong)葆(bao)初心。這不僅是(shi)廣發(fa)基金費逸給(gei)(gei)自己的投資、給(gei)(gei)職業規(gui)劃提出的要求，也是(shi)他(ta)人生中歷久彌新的航(hang)標。