【靈光一閃】

　　從(cong)2019年開始，國內每年都(dou)有(you)大量(liang)公(gong)募(mu)基金選擇(ze)降低(di)管(guan)理費率，且(qie)數量(liang)有(you)增長趨勢。

　　蔣光祥

　　自2019年公(gong)募(mu)基(ji)金(jin)(jin)(jin)行業出(chu)現(xian)浮動管(guan)(guan)理(li)(li)(li)費(fei)(fei)(fei)模式，將收費(fei)(fei)(fei)與業績直接掛鉤的(de)基(ji)金(jin)(jin)(jin)以(yi)來，已(yi)有(you)多只基(ji)金(jin)(jin)(jin)下(xia)調管(guan)(guan)理(li)(li)(li)費(fei)(fei)(fei)率，其中不(bu)(bu)乏有(you)基(ji)金(jin)(jin)(jin)的(de)管(guan)(guan)理(li)(li)(li)費(fei)(fei)(fei)率直接被降(jiang)至(zhi)(zhi)0%。拋卻為(wei)(wei)吸引機構客戶(hu)大(da)“金(jin)(jin)(jin)主”，想把(ba)規(gui)(gui)模做大(da)，從(cong)而(er)“薄利多銷”的(de)債基(ji)品種之外，面向散戶(hu)的(de)混合(he)型或者(zhe)股票型基(ji)金(jin)(jin)(jin)的(de)降(jiang)費(fei)(fei)(fei)最為(wei)(wei)令人困惑。因(yin)為(wei)(wei)眾所周知，基(ji)金(jin)(jin)(jin)管(guan)(guan)理(li)(li)(li)費(fei)(fei)(fei)是(shi)基(ji)金(jin)(jin)(jin)公(gong)司公(gong)募(mu)產品線最主要，同時也幾乎是(shi)唯(wei)一(yi)的(de)收入(ru)來源，基(ji)金(jin)(jin)(jin)公(gong)司的(de)生存與運作，均是(shi)依靠(kao)基(ji)金(jin)(jin)(jin)管(guan)(guan)理(li)(li)(li)費(fei)(fei)(fei)，現(xian)在(zai)管(guan)(guan)理(li)(li)(li)費(fei)(fei)(fei)率從(cong)通常的(de)1.5%下(xia)降(jiang)至(zhi)(zhi)0%，也就(jiu)(jiu)(jiu)意味著該基(ji)金(jin)(jin)(jin)期間(jian)管(guan)(guan)理(li)(li)(li)費(fei)(fei)(fei)收入(ru)為(wei)(wei)0。以(yi)十(shi)個億基(ji)金(jin)(jin)(jin)規(gui)(gui)模來算，就(jiu)(jiu)(jiu)是(shi)1500萬說不(bu)(bu)要就(jiu)(jiu)(jiu)不(bu)(bu)要了，行業再多金(jin)(jin)(jin)，也沒有(you)人會(hui)和合(he)法合(he)規(gui)(gui)的(de)錢過(guo)(guo)不(bu)(bu)去。這背后(hou)深層原因(yin)，其實在(zai)于公(gong)募(mu)基(ji)金(jin)(jin)(jin)行業過(guo)(guo)往為(wei)(wei)投資者(zhe)詬病(bing)已(yi)久(jiu)的(de)“旱澇保收”邏(luo)輯，已(yi)經(jing)悄然(ran)生變。

　　將自己(ji)管(guan)(guan)(guan)理(li)的(de)(de)(de)混(hun)(hun)合或(huo)者(zhe)股票型(xing)(xing)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)的(de)(de)(de)管(guan)(guan)(guan)理(li)費(fei)(fei)(fei)(fei)(fei)率(lv)(lv)(lv)(lv)降(jiang)至(zhi)0%，并非(fei)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)公(gong)司本意，更不(bu)(bu)(bu)是(shi)自己(ji)想看到的(de)(de)(de)局面。但又(you)不(bu)(bu)(bu)得不(bu)(bu)(bu)免除管(guan)(guan)(guan)理(li)費(fei)(fei)(fei)(fei)(fei)，因(yin)為與傳統的(de)(de)(de)固(gu)定管(guan)(guan)(guan)理(li)費(fei)(fei)(fei)(fei)(fei)率(lv)(lv)(lv)(lv)模(mo)式不(bu)(bu)(bu)同(tong)(tong)，采用浮動(dong)管(guan)(guan)(guan)理(li)費(fei)(fei)(fei)(fei)(fei)率(lv)(lv)(lv)(lv)模(mo)式的(de)(de)(de)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)管(guan)(guan)(guan)理(li)費(fei)(fei)(fei)(fei)(fei)率(lv)(lv)(lv)(lv)與基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)表現(xian)(xian)直(zhi)接(jie)掛鉤，上下浮動(dong)。達到業績(ji)基(ji)(ji)準，基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)公(gong)司就(jiu)(jiu)(jiu)能理(li)直(zhi)氣壯地收管(guan)(guan)(guan)理(li)費(fei)(fei)(fei)(fei)(fei)，達不(bu)(bu)(bu)到甚至(zhi)給基(ji)(ji)民帶來(lai)虧損(sun)，不(bu)(bu)(bu)好(hao)意思，這(zhe)錢也就(jiu)(jiu)(jiu)沒(mei)臉要，基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)合同(tong)(tong)里當(dang)初(chu)(chu)也就(jiu)(jiu)(jiu)是(shi)這(zhe)么(me)立的(de)(de)(de)規矩。以近日公(gong)告的(de)(de)(de)靈活配置混(hun)(hun)合型(xing)(xing)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)東(dong)方紅產(chan)(chan)業升級基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)為例，自2021年12月(yue)初(chu)(chu)起至(zhi)2022年3月(yue)初(chu)(chu)，對該季(ji)度(du)日區間適用的(de)(de)(de)管(guan)(guan)(guan)理(li)費(fei)(fei)(fei)(fei)(fei)率(lv)(lv)(lv)(lv)為0%，也就(jiu)(jiu)(jiu)是(shi)說(shuo)這(zhe)三個月(yue)內(nei)該基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)將不(bu)(bu)(bu)再收取(qu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)管(guan)(guan)(guan)理(li)費(fei)(fei)(fei)(fei)(fei)。而(er)12月(yue)6日前的(de)(de)(de)上一個季(ji)度(du)，該基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)管(guan)(guan)(guan)理(li)費(fei)(fei)(fei)(fei)(fei)費(fei)(fei)(fei)(fei)(fei)率(lv)(lv)(lv)(lv)為1.5%。背后原因(yin)就(jiu)(jiu)(jiu)是(shi)雖然該基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)單(dan)位凈值一度(du)在(zai)今年2月(yue)刷(shua)新歷史紀(ji)錄(lu)，但隨后迎來(lai)大幅(fu)回(hui)撤，年內(nei)收益率(lv)(lv)(lv)(lv)在(zai)同(tong)(tong)類產(chan)(chan)品(pin)中排(pai)名靠(kao)后，業績(ji)表現(xian)(xian)不(bu)(bu)(bu)佳直(zhi)接(jie)觸發管(guan)(guan)(guan)理(li)費(fei)(fei)(fei)(fei)(fei)費(fei)(fei)(fei)(fei)(fei)率(lv)(lv)(lv)(lv)下降(jiang)至(zhi)0%。對于(yu)該只基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)20多萬戶個人投資(zi)者(zhe)來(lai)說(shuo)，雖然可能在(zai)買入后沒(mei)掙錢或(huo)者(zhe)出現(xian)(xian)浮虧，但避免了以往那種基(ji)(ji)民虧錢，基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)公(gong)司管(guan)(guan)(guan)理(li)費(fei)(fei)(fei)(fei)(fei)照(zhao)收不(bu)(bu)(bu)誤之“怪現(xian)(xian)狀”。

　　統計(ji)顯示，從2019年(nian)開始，國內每年(nian)都有(you)大量(liang)(liang)公募(mu)基(ji)金(jin)(jin)選擇降低(di)(di)管(guan)理費率(lv)，且數(shu)量(liang)(liang)有(you)增(zeng)長趨(qu)勢(shi)，基(ji)金(jin)(jin)公司或(huo)主(zhu)動(dong)或(huo)被動(dong)，下(xia)調(diao)管(guan)理費率(lv)漸成(cheng)常態。參(can)考競爭充分(fen)的(de)(de)境(jing)外(wai)成(cheng)熟資本(ben)市場(chang)，基(ji)金(jin)(jin)費率(lv)多呈下(xia)降趨(qu)勢(shi)，甚至出現(xian)大批免傭產品。同樣(yang)對(dui)于公募(mu)基(ji)金(jin)(jin)產品多達(da)近9000只，且還在(zai)不斷擴張的(de)(de)國內市場(chang)，行業(ye)競爭同樣(yang)激烈，低(di)(di)費率(lv)是(shi)大勢(shi)所趨(qu)。但(dan)需(xu)要(yao)注意的(de)(de)是(shi)，并非低(di)(di)費率(lv)或(huo)者零(ling)費率(lv)就對(dui)投資者最有(you)利(li)。實際上(shang)，上(shang)例東方紅產業(ye)升級基(ji)金(jin)(jin)的(de)(de)基(ji)民(min)，可(ke)能(neng)(neng)比誰都希望基(ji)金(jin)(jin)公司能(neng)(neng)收到自己(ji)的(de)(de)管(guan)理費，因為那說明基(ji)金(jin)(jin)業(ye)績(ji)達(da)標，對(dui)比自己(ji)的(de)(de)可(ke)觀(guan)盈利(li)來(lai)說，那點管(guan)理費算(suan)(suan)不上(shang)啥，出得也心甘情(qing)愿。也就是(shi)說，短期內基(ji)金(jin)(jin)公司可(ke)以通過下(xia)調(diao)管(guan)理費率(lv)以“自罰”來(lai)吸引投資者，但(dan)長期還是(shi)要(yao)看基(ji)金(jin)(jin)業(ye)績(ji)，投資者沒有(you)好的(de)(de)回報(bao)，即(ji)便(bian)不收管(guan)理費也很可(ke)能(neng)(neng)是(shi)“坑(keng)”，算(suan)(suan)上(shang)機會成(cheng)本(ben)更是(shi)瞎耽誤(wu)功夫。

　　同(tong)時，管(guan)理費(fei)(fei)對(dui)于基(ji)金(jin)(jin)公(gong)(gong)(gong)司(si)來說，畢(bi)竟是最重要(yao)的(de)收(shou)(shou)入來源，基(ji)金(jin)(jin)公(gong)(gong)(gong)司(si)投研(yan)團隊的(de)研(yan)究(jiu)實(shi)力(li)、投資(zi)水準(zhun)和風險控制(zhi)能力(li)，都需要(yao)合(he)(he)理的(de)管(guan)理費(fei)(fei)用來支撐。過往(wang)那種基(ji)民不掙錢(qian)，自己旱(han)澇保收(shou)(shou)的(de)買賣，當然不合(he)(he)理；現在(zai)(zai)這種基(ji)民不掙錢(qian)，自己也(ye)就(jiu)沒錢(qian)掙的(de)邏輯，顯然更通順；但將來如果業(ye)績(ji)遠超基(ji)準(zhun)，基(ji)民掙大(da)錢(qian)的(de)同(tong)時，基(ji)金(jin)(jin)公(gong)(gong)(gong)司(si)能不能在(zai)(zai)固定管(guan)理費(fei)(fei)之上，另外有(you)一些正向的(de)激勵，也(ye)頗值得探(tan)究(jiu)。實(shi)際上，國內公(gong)(gong)(gong)募基(ji)金(jin)(jin)行業(ye)也(ye)正一直在(zai)(zai)不斷探(tan)索管(guan)理費(fei)(fei)用領域的(de)創新，力(li)求在(zai)(zai)為投資(zi)者減輕負擔與(yu)給基(ji)金(jin)(jin)公(gong)(gong)(gong)司(si)合(he)(he)理激勵之間謀得一個平衡(heng)。所(suo)以，制(zhi)定滿足投資(zi)者不同(tong)需求的(de)產(chan)品、建(jian)立合(he)(he)理的(de)比較基(ji)準(zhun)、豐(feng)富管(guan)理費(fei)(fei)率(lv)模式都是行業(ye)創新探(tan)索的(de)重要(yao)方向。

　　（作者系基金從業者）

　　以上文(wen)章發表的言論，僅代(dai)表作者個人觀(guan)點，不(bu)代(dai)表證券時報(bao)立場。