陳錦泉，歷任華安證券股份有限公司證券投資總部投資經理，平安保險資產運營中心高級組合經理，平安資產管理公司投資管理部副總經理。2010年8月加入興證全球基金，先后從事公募基金、專戶和固收的資產管理工作，現任興證全球基金副總經理兼專戶投資部總監、固定收益部總監、投資經理。

　　連(lian)續兩年榮(rong)膺固(gu)定收(shou)(shou)益投資(zi)金(jin)牛基(ji)(ji)金(jin)公司獎(jiang)，興證(zheng)全(quan)球(qiu)基(ji)(ji)金(jin)的固(gu)收(shou)(shou)投資(zi)有何(he)制勝之道(dao)？在興證(zheng)全(quan)球(qiu)基(ji)(ji)金(jin)副總(zong)經理、固(gu)收(shou)(shou)部及專戶部總(zong)監、投資(zi)經理陳錦泉看來，以“精品策略”為宗旨，興證(zheng)全(quan)球(qiu)基(ji)(ji)金(jin)固(gu)收(shou)(shou)投資(zi)擎舉的是長期(qi)主義的“指(zhi)揮棒”：追求長期(qi)業績，規避短期(qi)的極致。

　　在(zai)(zai)這(zhe)(zhe)樣(yang)的(de)“指揮棒”下，興(xing)證全(quan)球(qiu)基金固收(shou)團隊(dui)正(zheng)知正(zheng)行。“我們(men)的(de)主要特點，是(shi)把(ba)投(tou)(tou)資(zi)這(zhe)(zhe)件(jian)事做得簡單而純粹。搭建一個好平臺(tai)，決(jue)策、流程、評(ping)價、獎懲(cheng)機制都圍繞投(tou)(tou)資(zi)展開(kai)，做到(dao)考核(he)公(gong)平、獎勵到(dao)位、注(zhu)重長期。在(zai)(zai)這(zhe)(zhe)個平臺(tai)上，用最簡單的(de)方式，做好投(tou)(tou)資(zi)這(zhe)(zhe)件(jian)事。”陳錦泉說(shuo)。 

　　固收團隊踐行長(chang)期主義，背后的(de)核心是(shi)對于(yu)風險的(de)控(kong)制和駕馭。“固收投(tou)資一定要有長(chang)期理念(nian)。這(zhe)(zhe)個長(chang)不是(shi)三年(nian)、五年(nian)，而(er)是(shi)比(bi)一個人的(de)生命(ming)還要長(chang)。一定要把底層(ceng)風險管控(kong)好，這(zhe)(zhe)個生命(ming)線(xian)要一直(zhi)保持。”這(zhe)(zhe)是(shi)陳(chen)錦泉(quan)領軍的(de)興(xing)證全(quan)球基金固收團隊的(de)立身之本、取(qu)舍(she)之道。

　　長期主義“指揮棒”

　　興證(zheng)全(quan)球(qiu)基(ji)金(jin)以(yi)精品策略著稱于行業(ye)，相較于備受市場關注的權益投(tou)資，興證(zheng)全(quan)球(qiu)基(ji)金(jin)固收團隊(dui)在過(guo)去幾年(nian)中快速進(jin)化(hua)，連續(xu)兩年(nian)榮膺固定收益投(tou)資金(jin)牛基(ji)金(jin)公司獎。 

　　“興(xing)證全球基金奉行‘精(jing)品策略’，固收團(tuan)隊實力同(tong)樣強(qiang)勁。公司旗(qi)下(xia)對于每種風險收益類型僅設(she)有少數基金，并盡力將每只基金打造(zao)為精(jing)品。部分(fen)產品通過可(ke)轉(zhuan)債、權益等為固收‘做加(jia)法(fa)’。” 興(xing)證全球基金副董事長、總(zong)經理(li)莊園芳介紹。 

　　在(zai)“精品策略”引(yin)導下，興(xing)證全球(qiu)基金固(gu)收(shou)投(tou)資(zi)(zi)立意高遠。“固(gu)定收(shou)益投(tou)資(zi)(zi)是一家資(zi)(zi)產管(guan)理公(gong)司很重(zhong)要(yao)的組成部(bu)分。”陳錦(jin)泉(quan)表示，“機構和市場對固(gu)收(shou)投(tou)資(zi)(zi)的需求(qiu)很大，資(zi)(zi)產管(guan)理機構要(yao)有(you)能力去滿足需求(qiu)，并且要(yao)做得好，這個好的標準不單是指業績，還有(you)流動性管(guan)理出眾、管(guan)理風(feng)格明晰等多方面(mian)綜合能力。” 

　　“合抱之木，生于(yu)毫(hao)末(mo)；九層之臺，起于(yu)累土”，興(xing)證全球基金固(gu)收(shou)團隊也是一步一步搭建起來。13年前(qian)，陳錦泉加(jia)入興(xing)證全球基金時，敏銳地感知到公司整個固(gu)收(shou)條線的(de)人(ren)員和研究仍有較(jiao)大發展(zhan)空間(jian)。 

　　“我(wo)們看(kan)到(dao)市(shi)場對固收產(chan)品(pin)需(xu)求很大，先(xian)選(xuan)擇從貨幣基金突破，陸續發行了一些債券產(chan)品(pin)，也布局了‘固收＋’產(chan)品(pin)。”陳錦泉回憶道(dao)。 

　　選(xuan)擇(ze)將(jiang)貨幣基(ji)金(jin)(jin)作為興證全球基(ji)金(jin)(jin)固收投資(zi)的起點，但(dan)陳錦泉(quan)并沒有想(xiang)要把貨幣基(ji)金(jin)(jin)做成巨無霸，“我們并不希望把貨幣（基(ji)金(jin)(jin)）做大(da)，長(chang)期來(lai)看全市(shi)場(chang)貨幣（基(ji)金(jin)(jin)）都會溢出(chu)，溢出(chu)到(dao)很(hen)多其他類型產品(pin)里，而(er)不同期限的短債可以承(cheng)載很(hen)大(da)一部分(fen)需求。”陳錦泉(quan)說。 

　　因此，興證(zheng)全(quan)(quan)球(qiu)基(ji)金開(kai)(kai)始向純債類產品開(kai)(kai)疆拓土。隨著投資者配置需求變(bian)化，結(jie)合歷史數據回測(ce)，興證(zheng)全(quan)(quan)球(qiu)基(ji)金固收(shou)產品序列中，又(you)增(zeng)加了各類“固收(shou)+”基(ji)金產品。 

　　市場在(zai)(zai)變化，產品在(zai)(zai)豐富，需求在(zai)(zai)多元化，興證全球(qiu)基金固(gu)收投資主線一直(zhi)很清晰。“在(zai)(zai)興證全球(qiu)基金，我們都(dou)明白所有固(gu)收投資都(dou)是要(yao)(yao)做(zuo)長(chang)(chang)期，在(zai)(zai)收益率上(shang)，長(chang)(chang)期主義意味著做(zuo)到(dao)相對好就(jiu)(jiu)可以了(le)，如果(guo)追求極(ji)致的收益率，就(jiu)(jiu)必然需要(yao)(yao)在(zai)(zai)高風險(xian)領域里(li)博弈(yi)。”陳錦泉表示。 

　　陳錦泉將“長(chang)(chang)(chang)期(qi)(qi)”界定為固收(shou)投(tou)(tou)(tou)資的(de)核心屬(shu)性(xing)。在他看(kan)來(lai)，在固收(shou)投(tou)(tou)(tou)資上，真(zhen)(zhen)正(zheng)的(de)配置需(xu)求必(bi)定是朝著(zhu)長(chang)(chang)(chang)期(qi)(qi)穩(wen)健而來(lai)，真(zhen)(zhen)正(zheng)的(de)固收(shou)投(tou)(tou)(tou)資也(ye)必(bi)定向著(zhu)長(chang)(chang)(chang)期(qi)(qi)穩(wen)健而去。 

　　正是在(zai)長期主義上達成的“共(gong)識”，讓興證(zheng)全球基金(jin)(jin)固收(shou)投(tou)資積累了黏(nian)性(xing)較高的一批投(tou)資者。年(nian)報數據顯(xian)示(shi)，截至2022年(nian)年(nian)底(di)，興證(zheng)全球基金(jin)(jin)的固收(shou)系列公募(mu)基金(jin)(jin)吸引超過2320萬持(chi)有人。 

　　以(yi)長期主(zhu)義為“指揮(hui)棒”的(de)固收(shou)投(tou)資(zi)的(de)實操(cao)重點(dian)，在陳錦泉(quan)看來是(shi)直白無疑的(de)——管(guan)控風(feng)險(xian)、控制回撤。“固收(shou)投(tou)資(zi)的(de)核心是(shi)管(guan)控風(feng)險(xian)，生命(ming)線就是(shi)管(guan)控風(feng)險(xian)底線，這樣我們才敢多做一(yi)點(dian)，否(fou)則做得越多，可(ke)能受到的(de)風(feng)險(xian)挑(tiao)戰(zhan)越大。”陳錦泉(quan)說。在興證(zheng)全球基金固收(shou)團隊(dui)，只有在管(guan)控風(feng)險(xian)基礎上(shang)再多做一(yi)定的(de)阿爾法，才被認為是(shi)可(ke)以(yi)接(jie)受的(de)。 

　　綱舉目張(zhang)，擎舉長期(qi)主(zhu)義“指揮棒”的興(xing)證(zheng)全球基金固收(shou)投(tou)資自(zi)然不負(fu)“精(jing)品策(ce)略(lve)”的公司專業主(zhu)義文(wen)化(hua)。

　　產品生態“廣度+深度”

　　為了滿足市場長期配置(zhi)性需求，陳錦泉介紹(shao)，目前(qian)興證全球基(ji)金的(de)固(gu)收產品體系圍繞貨幣型基(ji)金、純債型基(ji)金、“固(gu)收+”基(ji)金三條(tiao)主線鋪(pu)展開(kai)來，具體產品類型也在逐步豐富當中。 

　　Wind數據顯示，截至(zhi)7月(yue)22日，興證(zheng)全球(qiu)基(ji)(ji)金(jin)旗下擁有3只(zhi)貨幣市場型基(ji)(ji)金(jin)、13只(zhi)純(chun)債(zhai)(zhai)型基(ji)(ji)金(jin)以及(ji)10只(zhi)股債(zhai)(zhai)混合型基(ji)(ji)金(jin)（不(bu)同份額(e)合并計(ji)算），基(ji)(ji)金(jin)規模分別為2925.29億(yi)元、964.42億(yi)元、229.02億(yi)元。 

　　雖(sui)然市場總(zong)量較大，但陳錦泉(quan)認為(wei)，貨(huo)幣型基(ji)(ji)金往往很難滿(man)足大量投資(zi)(zi)者的(de)(de)(de)差異化(hua)需(xu)求(qiu)(qiu)。基(ji)(ji)于對(dui)貨(huo)基(ji)(ji)投資(zi)(zi)者可(ke)能大量溢(yi)出(chu)的(de)(de)(de)判(pan)斷，在他看來(lai)，短債(zhai)(zhai)基(ji)(ji)金或許有(you)更大的(de)(de)(de)作(zuo)為(wei)空(kong)間(jian)，“政(zheng)金債(zhai)(zhai)、ESG債(zhai)(zhai)、商金債(zhai)(zhai)、債(zhai)(zhai)券ETF等多種類型的(de)(de)(de)純債(zhai)(zhai)產品(pin)還是有(you)很多長(chang)期需(xu)求(qiu)(qiu)的(de)(de)(de)，特(te)別是對(dui)于那些(xie)無(wu)法直接投資(zi)(zi)此類資(zi)(zi)產的(de)(de)(de)中(zhong)小機構來(lai)說(shuo)，需(xu)求(qiu)(qiu)可(ke)能更加明顯。” 

　　除了(le)投(tou)資(zi)品類豐(feng)富，在陳錦泉眼中(zhong)，純債基金的(de)長期生命力還(huan)在于(yu)，目前(qian)貸(dai)款利(li)率(lv)(lv)(lv)已跌破4%，很多競爭(zheng)性的(de)貸(dai)款利(li)率(lv)(lv)(lv)甚至低至2%-3%，考慮到(dao)壞(huai)賬計提甚至信用債違約計提，純債特別是利(li)率(lv)(lv)(lv)債還(huan)會有很大的(de)配置(zhi)需求。由于(yu)相應的(de)獲取(qu)阿(a)爾法(fa)的(de)空間也會縮小，所以機(ji)構投(tou)資(zi)者將更(geng)加看重根據資(zi)產(chan)價格、收(shou)益率(lv)(lv)(lv)曲線變化賺取(qu)這部(bu)分阿(a)爾法(fa)的(de)投(tou)資(zi)能力。 

　　近年(nian)來，“固收(shou)+”產品迅速(su)興起，興證全球(qiu)基金固收(shou)團(tuan)隊(dui)也在這一領(ling)域迅速(su)開辟。據(ju)市場歷史數據(ju)測算，陳錦泉介紹，風險(xian)調(diao)整后的(de)最(zui)優(you)組合(he)基本(ben)都落(luo)在“固收(shou)+”區(qu)間內，但(dan)要想長期堅持(chi)下去，并且能(neng)(neng)夠(gou)做出(chu)一定規模(mo)，核心考驗的(de)還是基金管(guan)理人對于(yu)回撤的(de)把(ba)控能(neng)(neng)力。 

　　興(xing)證全球基(ji)金固收(shou)(shou)團(tuan)(tuan)隊(dui)正是緊(jin)緊(jin)抓住這一首要目標，將“固收(shou)(shou)+”產品按照不同(tong)風(feng)險水平進行精(jing)細化定位，保證不同(tong)回撤“檔(dang)位”產品都(dou)能(neng)夠對(dui)應到(dao)不同(tong)基(ji)金經理的(de)投資風(feng)格。以工匠(jiang)精(jing)神做好“固收(shou)(shou)+”產品，不僅僅是陳錦泉提出(chu)的(de)要求，更(geng)是興(xing)證全球基(ji)金固收(shou)(shou)團(tuan)(tuan)隊(dui)希望肩(jian)負(fu)起來的(de)使命。 

　　“不論是(shi)平臺、外(wai)部FOF還是(shi)機構(gou)端，他們都是(shi)高度專業(ye)的(de)(de)投資者(zhe)，所(suo)以我們要做的(de)(de)就是(shi)收益率能夠跟(gen)負債匹配，管(guan)控好底線(xian)，收益率低(di)的(de)(de)時候限購，收益率高的(de)(de)時候放開。”陳錦泉說。

　　固收團隊正知正行

　　豐富的(de)產品(pin)線背后，同樣離不(bu)開固收團隊的(de)大力建設。

　　陳錦(jin)泉介紹，目前興證全(quan)球基(ji)金(jin)固(gu)收團(tuan)(tuan)(tuan)隊(dui)共有(you)12位(wei)基(ji)金(jin)經(jing)理(li)、9位(wei)研究員(yuan)，團(tuan)(tuan)(tuan)隊(dui)整體管(guan)理(li)能力、管(guan)理(li)經(jing)驗近(jin)年來都有(you)明顯提升，研究支持上日(ri)漸成熟(shu)，信評團(tuan)(tuan)(tuan)隊(dui)也非常(chang)扎實，覆(fu)蓋面比較廣(guang)泛(fan)，基(ji)金(jin)經(jing)理(li)可復(fu)制(zhi)、可擴張的產能也相對(dui)較好。

　　在交(jiao)易方(fang)面(mian)，興證全球基(ji)(ji)金(jin)固收(shou)團隊(dui)同樣有(you)著亮眼表(biao)現：一(yi)(yi)方(fang)面(mian)，很(hen)多研究員、基(ji)(ji)金(jin)經理(li)都(dou)具備(bei)交(jiao)易工作經驗，對細微價值變化較(jiao)了解；另一(yi)(yi)方(fang)面(mian)，公司在業內推出的首個AI輔助交(jiao)易機器(qi)人顯著提升了資(zi)金(jin)、現券詢價的效率(lv)，未來現券交(jiao)易效率(lv)還將繼續(xu)提升。

　　陳錦泉給固收團隊提出的底線要(yao)求，就是(shi)不(bu)能(neng)去賭：“如果追求相對極致的收益，‘指揮棒’必然會指向風(feng)險較多的領(ling)域(yu)，特別是(shi)大(da)規模的資(zi)產管理(li)，一旦轉向低(di)等級城(cheng)投債或房地產等行業，如果出現問題，大(da)規模的資(zi)產是(shi)沒有任何流動性的，就會面臨巨大(da)挑戰(zhan)。”

　　所以在搭建(jian)投(tou)資框架時，收(shou)益率(lv)并不(bu)是興證全(quan)球基金固收(shou)團隊(dui)首要(yao)關(guan)心的(de)(de)，風(feng)險控制才(cai)是生(sheng)命(ming)線，剔除不(bu)能參與的(de)(de)投(tou)資標(biao)的(de)(de)是第一(yi)(yi)步(bu)，其(qi)次(ci)再針(zhen)對邊(bian)緣(yuan)部分(fen)進行精細化管理。“邊(bian)緣(yuan)個券的(de)(de)風(feng)險事件，就(jiu)像是一(yi)(yi)輪(lun)一(yi)(yi)輪(lun)的(de)(de)搶凳子游戲(xi)，每(mei)年都(dou)在進行，每(mei)年都(dou)會有出局的(de)(de)情況(kuang)，所以盡早識別、盡早避開，受到(dao)的(de)(de)挑(tiao)戰才(cai)能越(yue)少。”陳錦泉如(ru)此(ci)比喻。

　　“長期(qi)做到相(xiang)對(dui)(dui)好就可以，不要追求短期(qi)的(de)極(ji)致”，陳(chen)錦(jin)泉希望，基金(jin)經理(li)獲取阿爾法的(de)能力更多還(huan)是放在應對(dui)(dui)收益(yi)率曲(qu)線(xian)波動、期(qi)限結構變化(hua)、利差變化(hua)上去，并且(qie)保持對(dui)(dui)標的(de)持續跟蹤(zong)。在他看來，這不僅對(dui)(dui)個人(ren)職業生涯有益(yi)，也(ye)與(yu)公司倡導的(de)長期(qi)理(li)念十分契合。

　　此(ci)外，由于興證全球基金本身在行業、企業當(dang)中積(ji)累了非常豐富的(de)(de)(de)渠(qu)道資源，陳錦(jin)泉也十(shi)分鼓勵固收(shou)團隊能夠多(duo)走出去(qu)，去(qu)接觸“活(huo)生(sheng)生(sheng)”的(de)(de)(de)企業和(he)企業中的(de)(de)(de)人，及時感(gan)知(zhi)企業和(he)行業發生(sheng)的(de)(de)(de)變(bian)化(hua)，這樣在捕捉阿爾法機會的(de)(de)(de)同時，也可以防范潛在的(de)(de)(de)風險問題。

　　在(zai)陳錦泉眼中，興證(zheng)全球基金固收團(tuan)隊(dui)還很(hen)年(nian)輕，整(zheng)體偏穩健風格。隨著產(chan)(chan)品逐漸多樣化(hua)、投資(zi)策略不斷(duan)豐(feng)富，他希望每一(yi)(yi)個(ge)人(ren)、每一(yi)(yi)個(ge)產(chan)(chan)品都能找到(dao)相對精準的(de)(de)定(ding)位(wei)，就(jiu)像前(qian)面提(ti)到(dao)的(de)(de)“固收+”產(chan)(chan)品分檔，設(she)定(ding)了目標(biao)(biao)就(jiu)要做(zuo)到(dao)，不是(shi)(shi)業(ye)績目標(biao)(biao)，而(er)是(shi)(shi)控制(zhi)回撤的(de)(de)目標(biao)(biao)。