嘉實基金大科技研究團隊主要成員：王貴重

　　嘉實基金大科技研究團隊主要成員：王宇恒

　　嘉實基金大科技研究團隊主要成員：王鑫晨

　　在公募基(ji)金走(zou)過“跑馬圈地”的(de)高速發(fa)展階段后(hou)，如(ru)何保證(zheng)業績穩(wen)定性，持續打造標準化(hua)和數字(zi)化(hua)的(de)投(tou)研(yan)流程，成為(wei)近幾年(nian)極(ji)致化(hua)行情下，嘉實(shi)基(ji)金投(tou)研(yan)團隊深度思考的(de)目標與方向(xiang)。

　　2017年(nian)AlphaGo大(da)模型上線(xian)時，嘉實(shi)基金大(da)科(ke)技研(yan)究(jiu)團隊對(dui)AI大(da)模型的研(yan)究(jiu)種子便已種下，逐漸生(sheng)長(chang)。2023年(nian)，ChatGPT的躥紅(hong)又為投(tou)(tou)資(zi)領域帶來一陣AI投(tou)(tou)資(zi)東(dong)風。大(da)科(ke)技研(yan)究(jiu)團隊對(dui)科(ke)技板塊的布局趁勢而上，以(yi)亮眼的業績回饋了廣大(da)投(tou)(tou)資(zi)者。在(zai)“投(tou)(tou)資(zi)需研(yan)究(jiu)，研(yan)究(jiu)即投(tou)(tou)資(zi)”的長(chang)坡中，持續地(di)滾雪球(qiu)，成為嘉實(shi)基金投(tou)(tou)研(yan)團隊愈加堅(jian)持的追求。

　　科技板塊布局趁勢而上

　　2023年(nian)2月，北京國際俱(ju)樂部C座寫字樓，在一場工作(zuo)午餐會上，幾個人邊(bian)(bian)吃工作(zuo)餐邊(bian)(bian)興奮地(di)討論(lun)，大(da)(da)家聲音逐漸(jian)高亢，有(you)人大(da)(da)聲地(di)說(shuo)：“這(zhe)或許(xu)就(jiu)是科技帶來新(xin)的(de)(de)產業變革機遇，不應該錯(cuo)過(guo)。”這(zhe)群人正是嘉(jia)實基金大(da)(da)科技研究團(tuan)隊的(de)(de)成員。早在2016年(nian)“人機大(da)(da)戰”時，大(da)(da)科技研究團(tuan)隊就(jiu)開始(shi)關注AI人工智能(neng)方向。

　　2023年年初，AIGC迅(xun)速在全球科(ke)技領域躥紅，ChatGPT的(de)出(chu)現，讓人們看到機(ji)器成為決(jue)策者的(de)可能。中國證券報(bao)記(ji)者了解(jie)到，在看到全新(xin)的(de)內容生產模式后，嘉(jia)(jia)實大科(ke)技研究團(tuan)隊(dui)立即行動，在2月便進行了投資和(he)布局。“很(hen)自豪，我們團(tuan)隊(dui)領先了市場半個(ge)月的(de)時間(jian)。”嘉(jia)(jia)實大科(ke)技研究總(zong)監王貴重說。

　　從更長的時間維度上，記(ji)者了解到，無論(lun)是(shi)2017年AlphaGo大(da)(da)模型(xing)上線，還(huan)是(shi)2019年半導體(ti)機會(hui)，科(ke)(ke)技全產業(ye)鏈均出(chu)現過嘉實大(da)(da)科(ke)(ke)技研究團隊(dui)的身(shen)影(ying)。團隊(dui)表示，要用長期的研究把握科(ke)(ke)技變化背后的本質。

　　今(jin)年年初，當市場普(pu)遍還認為ChatGPT引領的(de)(de)AI浪(lang)潮只是一個(ge)(ge)主(zhu)題投資時(shi)，嘉(jia)實大(da)(da)科技(ji)(ji)(ji)研究團隊(dui)結(jie)合一直(zhi)以來(lai)的(de)(de)前瞻研究，研判(pan)出這是一個(ge)(ge)巨大(da)(da)的(de)(de)產(chan)業趨勢機(ji)會(hui)，提前了(le)半個(ge)(ge)月的(de)(de)時(shi)間布局。銀河證(zheng)券(quan)數據顯示，上半年，嘉(jia)實基金有14只主(zhu)動權益科技(ji)(ji)(ji)主(zhu)題基金今(jin)年以來(lai)回(hui)報率超10%，有4只科技(ji)(ji)(ji)主(zhu)題基金近(jin)1年回(hui)報率位居同類前1/5。

　　在嘉實大科(ke)技(ji)研究(jiu)團(tuan)隊(dui)看來，把研究(jiu)應用到投(tou)資中，意味著要(yao)對事物有本質的洞察：商業(ye)模式、企業(ye)經(jing)營、估值體系、背后的底層邏輯和(he)變量都必須要(yao)探究(jiu)清楚，唯有如此，才(cai)能提高投(tou)資決(jue)策的正確率。

　　以(yi)上的思考和(he)動作，在嘉實基金被抽象概括為“投資須研(yan)究(jiu)，研(yan)究(jiu)即(ji)投資”。那么，嘉實基金如何沉淀出這(zhe)樣的投研(yan)思考？

　　看見不確定性中的確定性

　　2022年12月初，嘉實創新先鋒基金(jin)經理王(wang)宇恒在科技(ji)投研微信群(qun)里(li)分享了一篇文章，內容是(shi)介紹最新發布(bu)的ChatGPT大模型技(ji)術(shu)。

　　2023年1-2月，在(zai)預期(qi)催化階段，投(tou)資(zi)圈(quan)普(pu)遍對人工智(zhi)能整體市場發展還不明確，大廠仍(reng)在(zai)觀望。嘉實深耕科(ke)技(ji)板塊的(de)研(yan)究(jiu)員和(he)基金經理們(men)基于(yu)長期(qi)以來的(de)研(yan)究(jiu)，便開(kai)始著手地毯式看文獻和(he)走(zou)訪上市公司。他(ta)們(men)表示，那時的(de)調研(yan)核心是尋找出科(ke)技(ji)投(tou)資(zi)中的(de)變與(yu)不變。

　　2023年(nian)3-4月，整體大(da)(da)語言模型(xing)進入發(fa)布(bu)階段(duan)，市場迎來“千(qian)模大(da)(da)戰”，產業鏈慢慢開始有(you)了兌現。嘉(jia)實大(da)(da)科技研究(jiu)團隊在持倉中加快(kuai)布(bu)局硬件板塊，當時的(de)市場行(xing)情(qing)充分印證了終(zhong)端的(de)需(xu)求加大(da)(da)了算(suan)力(li)的(de)效(xiao)能這個產業現象。

　　2023年5-6月，大語言模型應用探索落(luo)地(di)階段，人工智能開始走進普通人的(de)(de)生活，內容(rong)生產(chan)形式逐漸被(bei)重塑。嘉實大科技研究團隊表(biao)示，當時(shi)堅定(ding)地(di)看好產(chan)業趨(qu)勢的(de)(de)力量，但團隊也(ye)謹慎判斷，從估(gu)值視角出(chu)發，伴隨著快速上漲，AI板(ban)塊已經出(chu)現泡沫(mo)，需要進一步去(qu)偽(wei)存真、仔細去(qu)篩選(xuan)業績能夠落(luo)地(di)的(de)(de)標的(de)(de)。

　　上(shang)半年行情落幕，二季報顯示，嘉(jia)實(shi)信息產業(ye)收益(yi)率44.61%，嘉(jia)實(shi)創新先鋒收益(yi)率為(wei)25.49%……這(zhe)是嘉(jia)實(shi)大(da)科技研(yan)究團隊在產業(ye)研(yan)究投(tou)資中(zhong)一(yi)段短小精煉的時光。

　　上(shang)半年，AI投(tou)資(zi)領域(yu)充(chong)斥著“炒波段”的(de)喧(xuan)囂聲音，但觀察嘉實大科(ke)技研究(jiu)團隊對于AI方(fang)向的(de)每一步投(tou)資(zi)動(dong)作，背后(hou)都對應著一步一個(ge)腳(jiao)印(yin)的(de)研究(jiu)。

　　2020年至(zhi)2021年低潮(chao)期，科技賽(sai)道并(bing)不如(ru)現(xian)在這么“性感”，嘉實大科技研究團(tuan)隊也(ye)對(dui)AI整體(ti)偏悲觀。王貴重介(jie)紹，他和團(tuan)隊當時(shi)放(fang)下(xia)信(xin)息(xi)載荷的焦慮(lv)，沉(chen)靜下(xia)來，繼續深入產業研究，細致(zhi)調研布局，耐(nai)心等待機會。

　　回到今年2月(yue)那場(chang)工作餐(can)，當(dang)大科技團(tuan)隊感(gan)嘆“苦等的時(shi)刻(ke)，終于來了”，這(zhe)樣的激昂與興奮讓團(tuan)隊成員格外感(gan)同身受。

　　深入到產業“毛細血管”中

　　觀察多位基(ji)金(jin)經(jing)理的(de)持倉發現，尋找產(chan)業變革下的(de)強阿爾(er)法所在，始終是嘉實基(ji)金(jin)投研(yan)一條(tiao)清(qing)晰的(de)主線。在布(bu)局時點上，從產(chan)業研(yan)究到真正發動進攻，嘉實基(ji)金(jin)投研(yan)團隊一直(zhi)敢于(yu)左側布(bu)局。

　　嘉實成長增強基金經理陳(chen)濤，在2022年三季度大(da)幅增持計算機軟件。陳(chen)濤表(biao)示，投資布局的動作要快(kuai)，抓住估值、機構持倉(cang)的歷史底部(bu)位置。信創(chuang)、數(shu)字(zi)化、智能化當時即將迎來(lai)景氣周期(qi)，也是為數(shu)不多處于成長前期(qi)的板塊。

　　同(tong)在2022年三季(ji)度，同(tong)為成長(chang)(chang)風格的(de)嘉(jia)實優(you)勢成長(chang)(chang)基金(jin)經理孟夏(xia)對重(zhong)倉(cang)股進行了(le)一(yi)定的(de)調(diao)整，增(zeng)加芯片、軟件等標的(de)。談起調(diao)整的(de)原因，他表(biao)示，是以3-5年乃至更長(chang)(chang)維度投(tou)資優(you)秀(xiu)成長(chang)(chang)企業(ye)，以長(chang)(chang)久期高質量成長(chang)(chang)的(de)投(tou)資策略，挖掘出有時代感的(de)偉大企業(ye)。

　　一(yi)(yi)個(ge)投(tou)研戰隊的兩(liang)位基金經理，在重要窗口期同步調整，給出清晰投(tou)研判斷，一(yi)(yi)個(ge)緊抓估(gu)值(zhi)機會(hui)，一(yi)(yi)個(ge)深挖產業趨勢。看起來是(shi)一(yi)(yi)快一(yi)(yi)慢兩(liang)個(ge)動作，背后支撐的是(shi)“在產業研究投(tou)資中(zhong)持續積累的扎(zha)實(shi)內功。” 

　　嘉實投研(yan)的(de)(de)身影活躍在(zai)產(chan)業鏈上下游的(de)(de)協同研(yan)究(jiu)和交叉(cha)驗證中，形成了深度投研(yan)的(de)(de)錨點。不(bu)(bu)同投資風格的(de)(de)思想認知匯聚在(zai)一起(qi)，不(bu)(bu)斷調(diao)整優化投資組合(he)，來配(pei)置最具投資價值(zhi)的(de)(de)環節和企業，以“網格狀”的(de)(de)形式，組成了嘉實基金對(dui)產(chan)業鏈立體(ti)、全(quan)面的(de)(de)研(yan)究(jiu)。

　　據(ju)了解(jie)，“聚焦(jiao)”是(shi)近年嘉實(shi)(shi)基金投研(yan)戰略升(sheng)級(ji)的(de)關鍵詞之一。嘉實(shi)(shi)基金表示，今天看來(lai)，研(yan)究(jiu)(jiu)的(de)收斂(lian)聚焦(jiao)，促進(jin)投研(yan)產出升(sheng)級(ji)。在傳統(tong)賽道研(yan)究(jiu)(jiu)的(de)基礎上(shang)，加深(shen)構(gou)建產業(ye)視角(jiao)和思(si)維，形成產業(ye)研(yan)究(jiu)(jiu)小(xiao)組(zu)，用產業(ye)維度把(ba)許多個(ge)行(xing)業(ye)連接起來(lai)。只有把(ba)握住產業(ye)研(yan)究(jiu)(jiu)的(de)前瞻和深(shen)度，才能(neng)大概率(lv)實(shi)(shi)現投資研(yan)究(jiu)(jiu)的(de)長期領先(xian)。

　　嘉實基金進一步表示(shi)，公募基金進入前瞻與深(shen)入的產(chan)業研究領域(yu)，還有另(ling)一個維(wei)度的使命。

　　在嘉實基金大制造研究(jiu)總(zong)監劉杰(jie)看(kan)來，通過專業的(de)研究(jiu)，才能(neng)在資本(ben)市場上(shang)捕捉更好的(de)機會(hui)。團(tuan)隊在投資研究(jiu)工作中(zhong)與(yu)產(chan)(chan)業發展(zhan)同頻共振(zhen)，引導社會(hui)資金流向，參與(yu)到最(zui)具成長(chang)空(kong)間(jian)且最(zui)符合國家長(chang)期發展(zhan)的(de)產(chan)(chan)業領域(yu)，把我國有(you)優勢(shi)的(de)產(chan)(chan)業繼續(xu)做(zuo)大做(zuo)強，把存在弱勢(shi)的(de)環節補充起來，真(zhen)正實現助力產(chan)(chan)業騰飛。 

　　以產業(ye)視角把握行業(ye)“第一原(yuan)理(li)”，以產業(ye)投(tou)資眼光去(qu)看(kan)待企業(ye)的(de)投(tou)資價值，努力(li)爭取(qu)豐厚的(de)回報，這是嘉實基(ji)金(jin)投(tou)研體(ti)系中的(de)“硬核”之一。

　　打造投資者需要的“投研生產線”

　　近期，公募(mu)基(ji)金費率(lv)改革已全面啟動(dong)，相(xiang)適應的費率(lv)制度機制，使(shi)公募(mu)基(ji)金與投資者利(li)益更加(jia)(jia)協調一(yi)致。嘉實基(ji)金認為，這對(dui)公募(mu)基(ji)金提出了(le)更高(gao)要求，更加(jia)(jia)考(kao)驗基(ji)金公司投研團隊是否能夠持續精進專業能力(li)，以持有人利(li)益最(zui)大(da)化為己(ji)任。

　　“對(dui)于投資者(zhe)而言，希望看(kan)到(dao)基(ji)金投研結(jie)果能做到(dao)：可解釋、可復制(zhi)、可延續。”嘉實基(ji)金表示，這就要求(qiu)投研結(jie)果更加(jia)依(yi)靠團隊(dui)取得成績，而非只寄(ji)托在(zai)某一個人的(de)身上。當(dang)優秀業績來自于整個團隊(dui)上百位專業人士的(de)協同支持，基(ji)金公司的(de)長期業績才有可能更加(jia)穩定。

　　“在(zai)不確(que)定性的(de)資(zi)產管理領域，經驗主義式(shi)的(de)投(tou)資(zi)不再是(shi)長久之計。業績是(shi)我們為持有(you)人(ren)創造價值的(de)根本(ben)所在(zai)，所以嘉實(shi)所要(yao)做的(de)就是(shi)用專業、深化的(de)投(tou)資(zi)能(neng)力，來提升業績和(he)強(qiang)調投(tou)資(zi)理念。”嘉實(shi)基(ji)金總經理經雷在(zai)嘉實(shi)基(ji)金2023年Harvest Day活動演講(jiang)中闡述了嘉實(shi)基(ji)金投(tou)研的(de)初(chu)心。

　　持(chi)續打造標(biao)(biao)準化和數字化的投研(yan)流程。把投研(yan)的整個(ge)流程理解為“堅持(chi)標(biao)(biao)準又兼容靈敏的生產(chan)線”。這是嘉實基(ji)金一(yi)直(zhi)以來精(jing)進努力(li)的方向。

　　據(ju)了(le)解，在嘉(jia)實基金(jin)，由經(jing)歷過不同市場周期考驗的(de)績優基金(jin)經(jing)理擔任研(yan)究總監，由研(yan)究員們雙向(xiang)互選的(de)方(fang)式(shi)組建投資戰隊(dui)，再由大數(shu)據(ju)、人工智能做投資研(yan)究的(de)AI賦能。實現投資能力(li)互補與融合(he)的(de)同時，將投研(yan)工作逐步(bu)向(xiang)工業化實現轉(zhuan)換。

　　“未來公(gong)募行(xing)業(ye)發展不應(ying)靠造星(xing)運動，更不會依(yi)靠1-2個(ge)(ge)明(ming)星(xing)基(ji)金(jin)經(jing)理。”嘉(jia)實基(ji)金(jin)表示，切(qie)實提升(sheng)投(tou)資者的投(tou)資體驗(yan)和(he)獲得感應(ying)滲透(tou)于基(ji)金(jin)公(gong)司投(tou)研、風(feng)控(kong)、產品、銷(xiao)售等全產業(ye)鏈條的每一(yi)個(ge)(ge)環節。

　　嘉實基金認為(wei)，將(jiang)團隊個人(ren)能(neng)力沉淀在(zai)組織內部(bu)，形成一個可復制的(de)決策流程(cheng)，應(ying)是絕大部(bu)分投(tou)資機構的(de)追求。換(huan)言之，唯有(you)擁有(you)深度(du)研究和選股(gu)能(neng)力的(de)基金公(gong)司才能(neng)在(zai)未來的(de)競(jing)爭中勝(sheng)出。

　　投資(zi)者需要的是(shi)真正的實力派，而不是(shi)轉瞬而逝的流星。

　　不(bu)論何(he)種市場，保持長(chang)期整(zheng)體(ti)業績穩(wen)定(ding)是嘉實基金的目標，雖(sui)然不(bu)像“拿第一”那樣耀眼(yan)，但實現(xian)這樣的目標其實更難。