在中國經濟復蘇(su)以(yi)及(ji)政(zheng)策利好(hao)的加持(chi)下，互(hu)聯網(wang)賽道正以(yi)新的姿態(tai)重(zhong)(zhong)(zhong)新吸(xi)引(yin)公募資金的重(zhong)(zhong)(zhong)倉(cang)。對互(hu)聯網(wang)公司來(lai)說，廣告收(shou)入(ru)(ru)(ru)強勁(jing)復蘇(su)對業績和(he)股價形成了(le)(le)(le)有(you)力支(zhi)撐，也刺激著(zhu)越(yue)來(lai)越(yue)多的基金經理(li)重(zhong)(zhong)(zhong)新將互(hu)聯網(wang)公司納入(ru)(ru)(ru)核心重(zhong)(zhong)(zhong)倉(cang)股。從(cong)最近三個月的情況(kuang)來(lai)看(kan)，互(hu)聯網(wang)公司的股價上漲(zhang)為很多基金經理(li)貢(gong)獻了(le)(le)(le)超(chao)過20%的收(shou)益，這種強勢甚至還吸(xi)引(yin)了(le)(le)(le)部分新能源主(zhu)題(ti)基金重(zhong)(zhong)(zhong)倉(cang)入(ru)(ru)(ru)場。

　　多位(wei)基金經理認為，今年經濟的(de)復蘇和消費信心(xin)的(de)增強將(jiang)首先體現在互(hu)聯網(wang)板塊(kuai)的(de)再度崛起。與此同時，降本(ben)增效以及AI（人工智能(neng)）技術投入也將(jiang)進(jin)一步在利潤端利好互(hu)聯網(wang)板塊(kuai)。

　　廣告收入改善

　　在(zai)互聯(lian)網(wang)主題基(ji)金(jin)中(zhong)，規(gui)模高達(da)(da)330億元的易方達(da)(da)中(zhong)概互聯(lian)ETF（交(jiao)易型開放式指數基(ji)金(jin)）年(nian)內(nei)收益率已(yi)超15%，最(zui)近三(san)個月的累計凈值漲(zhang)幅(fu)(fu)達(da)(da)到21.52%；此外，招商基(ji)金(jin)旗下的招商移動(dong)互聯(lian)基(ji)金(jin)在(zai)最(zui)近三(san)個月內(nei)亦大漲(zhang)近19%。而在(zai)2021—2023年(nian)極端下跌(die)的過(guo)程(cheng)中(zhong)，部分互聯(lian)網(wang)主題基(ji)金(jin)的累計跌(die)幅(fu)(fu)高達(da)(da)60%。

　　作為(wei)與中國經濟和消費最為(wei)緊(jin)密的行(xing)業之一，互聯(lian)網板塊(kuai)的股(gu)票和相(xiang)關(guan)(guan)主題基金過去三年(nian)極度低(di)迷的表現與消費不振有很(hen)大關(guan)(guan)系(xi)。

　　有基金經(jing)理表示(shi)，過去(qu)三年(nian)(nian)間消費(fei)品企業、地(di)產(chan)公司等都大幅降(jiang)低了廣(guang)告投(tou)放。“可以看(kan)到，互(hu)聯(lian)(lian)網(wang)公司過去(qu)三年(nian)(nian)接收的廣(guang)告投(tou)放顯著下降(jiang)，但從去(qu)年(nian)(nian)三四季(ji)度(du)開始(shi)，不少互(hu)聯(lian)(lian)網(wang)公司的廣(guang)告收入開始(shi)止跌(die)回(hui)升(sheng)。到了2024年(nian)(nian)一季(ji)度(du)，廣(guang)告投(tou)放呈現加速態(tai)勢，這(zhe)也預示(shi)著中國經(jing)濟(ji)出(chu)現了復蘇和消費(fei)信心回(hui)升(sheng)。”深圳一位重倉互(hu)聯(lian)(lian)網(wang)股(gu)票的基金經(jing)理告訴證(zheng)券時報記者，除了經(jing)濟(ji)基本(ben)面好轉，人(ren)工智能技術(shu)在平板、手機(ji)等消費(fei)電子上的應用，也進(jin)一步刺激了廣(guang)告投(tou)放，并對互(hu)聯(lian)(lian)網(wang)公司的業績(ji)產(chan)生了實際支撐。

　　根(gen)據機構發布(bu)的第一季度廣告投放(fang)數(shu)據，互聯(lian)網公司最為受益(yi)，其中(zhong)線上互聯(lian)網廣告復蘇最為明顯，短視(shi)頻與電商廣告增勢向(xiang)好。根(gen)據QuestMobile，2023年全年互聯(lian)網廣告市(shi)場規(gui)模為7146.1億(yi)元，同比(bi)增長7.6%；2024年預(yu)計同比(bi)增長10%以上至7883.6億(yi)元。

　　基金(jin)經理最關(guan)注的(de)(de)頭部互聯網公(gong)司已經開(kai)始受益于經濟復蘇帶來的(de)(de)廣告(gao)收入(ru)(ru)增(zeng)(zeng)長，而較小的(de)(de)互聯網公(gong)司也出現了較好(hao)的(de)(de)數(shu)據變(bian)化。以南(nan)方基金(jin)重倉的(de)(de)美(mei)圖公(gong)司為例，該公(gong)司2021年(nian)廣告(gao)收入(ru)(ru)為7.6億元(yuan)，2022年(nian)的(de)(de)廣告(gao)收入(ru)(ru)則銳(rui)減(jian)22%至5.9億元(yuan)，到了2023年(nian)廣告(gao)收入(ru)(ru)又較2022年(nian)大(da)增(zeng)(zeng)28%至7.58億元(yuan)，已接(jie)近2021年(nian)的(de)(de)廣告(gao)收入(ru)(ru)。

　　公募跨界搶籌

　　在廣告(gao)收(shou)入大(da)增的(de)背景下，主要互聯網股票(piao)在過(guo)去一個季度(du)頻(pin)繁開始進入基(ji)金(jin)重倉股，甚至吸引(yin)了其(qi)他賽(sai)道主題基(ji)金(jin)重倉布局。

　　例如(ru)，去年四季度廣告(gao)收(shou)入(ru)開始(shi)改善(shan)的(de)嗶(bi)哩嗶(bi)哩在(zai)今(jin)(jin)年一(yi)季度吸(xi)引(yin)了超過(guo)40只基金(jin)重倉，公司股價(jia)在(zai)最近4個月內累(lei)計漲(zhang)近60%。廣告(gao)收(shou)入(ru)的(de)改善(shan)還吸(xi)引(yin)了新(xin)能(neng)源主(zhu)題(ti)基金(jin)經理的(de)關注，以李博管(guan)理的(de)信(xin)澳新(xin)能(neng)源精選基金(jin)為例，該基金(jin)在(zai)今(jin)(jin)年一(yi)季度末將(jiang)嗶(bi)哩嗶(bi)哩列為第一(yi)大(da)重倉股，其余9只股票(piao)則(ze)全為新(xin)能(neng)源股票(piao)。

　　小(xiao)米集團也是基(ji)金重(zhong)點(dian)關注的對象，公司2023年廣告收入為205億元，同比(bi)增長11.2%，在過去的一(yi)個(ge)季(ji)度吸引了超(chao)過120只公募(mu)基(ji)金重(zhong)倉。在互聯網板(ban)塊迅速走強(qiang)的背(bei)景(jing)下，小(xiao)米集團最近(jin)(jin)2個(ge)月股價漲(zhang)幅(fu)接(jie)近(jin)(jin)53%。

　　基(ji)(ji)(ji)于基(ji)(ji)(ji)本面的(de)(de)改善，互聯(lian)網板塊已成為許多基(ji)(ji)(ji)金(jin)經理(li)博取高(gao)收(shou)益(yi)的(de)(de)優質對(dui)象。依靠對(dui)互聯(lian)網龍頭(tou)股(gu)的(de)(de)重(zhong)倉，樊力謹管(guan)理(li)的(de)(de)廣發港(gang)股(gu)優質增長基(ji)(ji)(ji)金(jin)甚至在最近3個月內就賺取24.8%的(de)(de)高(gao)收(shou)益(yi)。

　　“國內(nei)經(jing)濟數據超(chao)預期(qi)和政(zheng)(zheng)策環境持續改善(shan)，是港股(gu)市場(chang)走強的(de)重要基石(shi)。”樊力謹分(fen)析，一方面(mian)(mian)，一季(ji)度國內(nei)實際GDP同比增長5.3%，制(zhi)造業PMI（采購經(jing)理(li)人指數）連續兩個月重回擴張區間；另一方面(mian)(mian)，近期(qi)官方陸續發布的(de)關(guan)于財政(zheng)(zheng)、貨幣(bi)和地產政(zheng)(zheng)策的(de)積極(ji)表述，有助于增強投資(zi)者對(dui)中周期(qi)經(jing)濟企穩和上市公司基本(ben)面(mian)(mian)改善(shan)的(de)信(xin)心，進(jin)而帶動此前低配港股(gu)市場(chang)的(de)全球投資(zi)者進(jin)行組合(he)配置的(de)再平(ping)衡。

　　樊(fan)力謹表示，將重點關(guan)注(zhu)港股市場三類“優質(zhi)增長(chang)”的(de)(de)投資機遇(yu)。首先，中(zhong)國消費(fei)者對于(yu)更(geng)高品(pin)質(zhi)產品(pin)與(yu)(yu)服務的(de)(de)不懈追求(qiu)，使得(de)消費(fei)升級依然(ran)是中(zhong)長(chang)期的(de)(de)確定性(xing)趨勢(shi)，內需相(xiang)關(guan)的(de)(de)眾多(duo)行(xing)業龍頭公(gong)司在(zai)滲透率提升與(yu)(yu)結構化(hua)轉型的(de)(de)機遇(yu)中(zhong)有望持續(xu)增長(chang)。例如，在(zai)移動互聯(lian)網、美妝護(hu)膚(fu)、運動服飾等(deng)(deng)領域都能持續(xu)看到這種案例。此(ci)外，樊(fan)力謹也(ye)認為，近年(nian)來(lai)電商、本地生活等(deng)(deng)互聯(lian)網行(xing)業龍頭公(gong)司在(zai)廣闊的(de)(de)海外市場也(ye)打開(kai)了成長(chang)的(de)(de)天(tian)花(hua)板。

　　基金經理：有趨勢性行情

　　基于經濟復蘇以及利好政策不斷，不少(shao)重倉互(hu)聯網股(gu)票的基金經理預期該板塊可能是2024年(nian)(nian)和(he)2025年(nian)(nian)最(zui)核(he)心的機會(hui)。

　　易方(fang)(fang)達中國互(hu)聯網(wang)(wang)基金經(jing)理(li)余(yu)海燕表示，國內互(hu)聯網(wang)(wang)公司在利潤(run)端持(chi)續改善(shan)，從公布的(de)2023年四季報已經(jing)可以看出(chu)，多家(jia)行業龍頭(tou)公司均實現了(le)(le)不同程度的(de)營(ying)收和(he)利潤(run)增長(chang)。此外，互(hu)聯網(wang)(wang)龍頭(tou)公司積(ji)極推進股份回購(gou)計劃，反映了(le)(le)公司對(dui)自身股價和(he)長(chang)期發展前景的(de)信(xin)心，以及良好的(de)現金流基礎。在政策方(fang)(fang)面，工(gong)信(xin)部提(ti)出(chu)適度超前建設(she)5G、算(suan)力等信(xin)息設(she)施，國家(jia)新聞(wen)出(chu)版(ban)署對(dui)網(wang)(wang)絡游(you)戲的(de)審批(pi)，均釋放了(le)(le)積(ji)極的(de)政策信(xin)號，提(ti)振(zhen)了(le)(le)投(tou)資者(zhe)的(de)信(xin)心，也(ye)促進了(le)(le)互(hu)聯網(wang)(wang)行業的(de)健(jian)康發展。

　　鵬華港美(mei)互(hu)聯(lian)基金(jin)經(jing)理(li)李悅表示，未(wei)來持續聚焦于中(zhong)國(guo)(guo)總量政(zheng)策的力度及(ji)有(you)效(xiao)性，過去三年中(zhong)概互(hu)聯(lian)網(wang)廠(chang)商(shang)普遍采(cai)取降本(ben)增效(xiao)戰略，成本(ben)端(duan)得(de)到明(ming)顯(xian)優化，市場對總體(ti)消費前景較弱的悲觀預期已充分反映在資產價格(ge)(ge)里，隨著中(zhong)國(guo)(guo)穩增長政(zheng)策效(xiao)應逐步體(ti)現(xian)以及(ji)中(zhong)國(guo)(guo)互(hu)聯(lian)網(wang)行業(ye)競爭格(ge)(ge)局趨于穩定，互(hu)聯(lian)網(wang)板塊有(you)望獲得(de)行業(ye)估值修復的機會。

　　大(da)成互聯網思(si)維混合(he)基金(jin)經(jing)理王帥也(ye)認(ren)(ren)為，市場經(jing)歷波動后已經(jing)不再位(wei)于拐點區間，很可能(neng)有趨勢性機(ji)會，這也(ye)意味(wei)著行(xing)情(qing)將(jiang)不可避免出現(xian)分化，符合(he)時代(dai)特征的(de)資產(chan)將(jiang)會迎來趨勢性行(xing)情(qing)。因此，對于市場并不悲觀，反而自(zi)身的(de)認(ren)(ren)知水平是否能(neng)夠(gou)適應時代(dai)和市場才是真正的(de)挑戰。回歸到投資細(xi)節(jie)上，一方面要(yao)更加重視供給(gei)格局，無論是中國具備定(ding)價權的(de)產(chan)業(ye)環節(jie)還是AI浪潮(chao)中的(de)弄潮(chao)兒；另一方面要(yao)持續關(guan)注(zhu)國內互聯網科技產(chan)業(ye)在全球產(chan)業(ye)分工環節(jie)中的(de)話(hua)語權的(de)提(ti)升。