近期，隨著(zhu)全球芯片巨頭英(ying)(ying)偉(wei)達(da)(da)(da)股價(jia)、市值(zhi)持續創下(xia)新高，多只英(ying)(ying)偉(wei)達(da)(da)(da)“概念基(ji)”凈(jing)值(zhi)也接(jie)連刷新歷史(shi)紀錄。作為英(ying)(ying)偉(wei)達(da)(da)(da)“概念基(ji)”的(de)代表，景(jing)順長城納(na)斯達(da)(da)(da)克科技市值(zhi)加(jia)權ETF今年6月以(yi)來就發布了10余次溢價(jia)提示公(gong)告，同時其場外聯接(jie)基(ji)金也宣(xuan)布暫停申購。

　　雖然美(mei)股(gu)市(shi)場(chang)(chang)(chang)整體情(qing)緒并未過(guo)熱，但(dan)有觀點認(ren)為，納斯達克(ke)市(shi)場(chang)(chang)(chang)的一些龍頭(tou)品種已顯示超買跡象，科技(ji)賽道(dao)變得擁擠，而(er)這往往也是市(shi)場(chang)(chang)(chang)出現(xian)階(jie)段性(xing)(xing)調整壓力的信號。美(mei)股(gu)短期的波動和過(guo)熱在(zai)所難免，雖然其(qi)長期向(xiang)上的趨勢沒有終結，但(dan)需(xu)要注意美(mei)聯儲(chu)首次降息(xi)時(shi)點以及人工智能（AI）應(ying)用端等因素帶(dai)來(lai)的不確(que)定性(xing)(xing)。

　　溢價風險提示公告頻發

　　Wind數據顯示，6月18日，全(quan)(quan)球(qiu)芯(xin)片(pian)巨頭英偉(wei)達股價創下歷史收(shou)盤(pan)新高(gao)，總市值達到(dao)3.34萬(wan)億(yi)美元，一(yi)度超過微軟、蘋(pin)果，成(cheng)為全(quan)(quan)球(qiu)市值最(zui)高(gao)的上市公司。

　　在(zai)英偉達(da)(da)行情的強勢帶(dai)動下，6月19日，易方達(da)(da)標(biao)普信(xin)息科(ke)(ke)技(ji)A、景順長城(cheng)全(quan)球半導體芯片產業A、景順長城(cheng)納斯達(da)(da)克(ke)科(ke)(ke)技(ji)市值加權(quan)ETF以及多(duo)只(zhi)納斯達(da)(da)克(ke)100ETF等布局美股科(ke)(ke)技(ji)板塊(kuai)的QDII產品(pin)，基金凈(jing)值紛紛創下歷史新高。

　　結合(he)今年一季(ji)度末(mo)的持倉(cang)情(qing)況來看，廣(guang)發(fa)納(na)(na)斯(si)達(da)(da)克100ETF、景(jing)順長城納(na)(na)斯(si)達(da)(da)克科技市值(zhi)(zhi)(zhi)加(jia)權ETF為(wei)國(guo)內市場(chang)上英偉達(da)(da)“含量”最高(gao)的兩只公募產品，持有(you)(you)英偉達(da)(da)的市值(zhi)(zhi)(zhi)分(fen)別高(gao)達(da)(da)11.91億元、10.31億元，并且(qie)景(jing)順長城納(na)(na)斯(si)達(da)(da)克科技市值(zhi)(zhi)(zhi)加(jia)權ETF持有(you)(you)英偉達(da)(da)的市值(zhi)(zhi)(zhi)占基金資產凈(jing)值(zhi)(zhi)(zhi)比例高(gao)達(da)(da)14.33%。

　　隨著英偉(wei)達(da)股(gu)價(jia)不斷創下新高，景順長城納斯達(da)克(ke)科技市(shi)值(zhi)(zhi)加權(quan)ETF獲得了(le)場(chang)內(nei)資(zi)(zi)金(jin)的持續(xu)關注。截至6月23日，該ETF僅6月以來(lai)(lai)就發布了(le)14次二級(ji)市(shi)場(chang)交(jiao)易價(jia)格溢價(jia)風(feng)險提(ti)示公(gong)告，提(ti)示其二級(ji)市(shi)場(chang)交(jiao)易價(jia)格明顯高于基金(jin)份額參考凈(jing)值(zhi)(zhi)，出現較大(da)幅(fu)度溢價(jia)。為(wei)保(bao)護(hu)投資(zi)(zi)者利益(yi)，6月以來(lai)(lai)該ETF累計發生12次停牌(pai)。

　　業內(nei)(nei)人(ren)士分析稱，部(bu)分QDII產品持(chi)續(xu)溢價的(de)背后反映出當前外(wai)匯投(tou)資額(e)度(du)依然緊缺，投(tou)資者無(wu)法(fa)通過申購(gou)進(jin)行套利，并且大部(bu)分國內(nei)(nei)投(tou)資者不具備獨立投(tou)資美股的(de)條件，因此布局美股科技(ji)板塊等熱門(men)QDII產品的(de)確存在溢價的(de)合理性。

　　再度“閉門謝客”

　　根據5月底國家外匯管理(li)局最新披(pi)露的合格境內機構(gou)投(tou)資者（QDII）投(tou)資額度(du)審批(pi)(pi)情況，盡管國內30余家基金公司集體(ti)獲批(pi)(pi)QDII新增額度(du)，但在部分QDII“開門迎客(ke)”之(zhi)后，依然有部分QDII因額度(du)緊(jin)缺而宣布“閉門謝(xie)客(ke)”。

　　上文提到的(de)英偉達“含量”極(ji)高的(de)景(jing)順長城納斯達克科技市值(zhi)加權ETF就是典型的(de)代表。6月19日(ri)(ri)，景(jing)順長城基金發布公告稱，為(wei)充分保(bao)護基金份(fen)額持有人利(li)益(yi)，保(bao)障基金平穩運作，景(jing)順長城納斯達克科技市值(zhi)加權ETF聯(lian)接基金（QDII）自6月20日(ri)(ri)起暫停(ting)接受申購（含日(ri)(ri)常申購和定期定額投資，下同）及轉(zhuan)換轉(zhuan)入(ru)業(ye)務申請。

　　今(jin)年以(yi)來，該(gai)(gai)基(ji)金(jin)基(ji)本處于(yu)暫(zan)(zan)停(ting)（大額(e)(e)）申(shen)購(gou)狀態。3月14日，該(gai)(gai)基(ji)金(jin)曾宣布(bu)暫(zan)(zan)停(ting)申(shen)購(gou)；4月12日，該(gai)(gai)基(ji)金(jin)將限(xian)購(gou)金(jin)額(e)(e)提(ti)升至(zhi)100元；5月30日，該(gai)(gai)基(ji)金(jin)將限(xian)購(gou)金(jin)額(e)(e)上調至(zhi)500元；隨后(hou)6月20日，該(gai)(gai)基(ji)金(jin)再度(du)宣布(bu)暫(zan)(zan)停(ting)申(shen)購(gou)。今(jin)年一(yi)季(ji)度(du)，該(gai)(gai)基(ji)金(jin)累計(ji)獲得近6億(yi)份(fen)凈(jing)申(shen)購(gou)，基(ji)金(jin)規(gui)模(mo)(mo)達到了14.03億(yi)份(fen)。并(bing)且，景順長城納(na)斯達克科技(ji)市值加權(quan)ETF也是今(jin)年以(yi)來規(gui)模(mo)(mo)增加最多的場內QDII產品。Wind數據顯示，截至(zhi)6月20日，該(gai)(gai)ETF今(jin)年以(yi)來累計(ji)獲得了超40億(yi)份(fen)凈(jing)申(shen)購(gou)，基(ji)金(jin)規(gui)模(mo)(mo)由2023年末的20.03億(yi)份(fen)增加至(zhi)60.38億(yi)份(fen)。

　　無獨有偶，6月20日(ri)，華安基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)發布公(gong)告稱，為了(le)保(bao)(bao)證基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)的(de)平穩運(yun)作，保(bao)(bao)護基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)持有人利益，公(gong)司決定將華安納斯達克(ke)100ETF聯接基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)（QDII）的(de)限購金(jin)(jin)額由此前(qian)的(de)50萬元大幅降至1000元。

　　科技賽道相對擁擠

　　2024年(nian)上半年(nian)，美(mei)聯儲的(de)貨幣政策開始轉向，市場進入對降(jiang)(jiang)息(xi)(xi)預期的(de)博弈階段。盡管(guan)通脹等宏(hong)觀(guan)經(jing)濟因素(su)的(de)擾動(dong)給降(jiang)(jiang)息(xi)(xi)的(de)具體時(shi)點帶來了不確定性，導致首次降(jiang)(jiang)息(xi)(xi)時(shi)間預期不斷推遲和調整，但利得基金認為，美(mei)聯儲降(jiang)(jiang)息(xi)(xi)的(de)大方向并未發生根(gen)本性改變(bian)。

　　站在當(dang)前時點，利得基金判斷，美股行情不會(hui)只(zhi)漲不跌，上(shang)漲中(zhong)勢必伴隨(sui)階段性的過熱與調整(zheng)。

　　一(yi)方(fang)面，盡管后(hou)續(xu)待美聯儲降息真正落(luo)地，無風險利率下降后(hou)，美股資金池(chi)的(de)容量(liang)將有(you)所提(ti)升，并帶來(lai)繼續(xu)上漲的(de)預期(qi)，但也需提(ti)防前期(qi)市場對降息預期(qi)過(guo)高后(hou)“搶跑”所帶來(lai)的(de)不(bu)確定因(yin)素。

　　另(ling)一方(fang)面(mian)，只要AI帶來的(de)商業變革與(yu)效率(lv)提升仍(reng)是大(da)勢所趨，全球范圍的(de)企業便會持(chi)續加大(da)資本投入，增(zeng)量資金也(ye)會繼續追捧(peng)以(yi)英偉達為(wei)代表的(de)科技龍頭(tou)品種。但(dan)科技龍頭(tou)品種快(kuai)速上漲后一旦出現業績不及預期的(de)情(qing)況(kuang)，也(ye)會出現大(da)幅震蕩(dang)和調整。

　　立足當下(xia)，利得基金認為(wei)，美(mei)(mei)股短期的波動和過熱在所(suo)難免(mian)；放眼(yan)中長期，美(mei)(mei)股并未見頂，其長期向上的趨(qu)勢沒有終結。2024年下(xia)半年，美(mei)(mei)股投資(zi)將繼續圍繞降(jiang)息預期、企業業績展開，考(kao)慮到美(mei)(mei)聯儲(chu)首(shou)次(ci)降(jiang)息時點尚不明確(que)以(yi)及(ji)AI應用端的不確(que)定性，海外投資(zi)倉位(wei)需要合(he)理分(fen)配。

　　雖然(ran)美股整體(ti)情(qing)緒并未過(guo)熱，不過(guo)華泰證券研報認(ren)為(wei)，納(na)斯(si)達克市場中的(de)龍(long)頭品種已顯示超買跡象，科技賽道變(bian)得(de)擁擠，而這往往是市場出(chu)現階段(duan)性調整壓力的(de)信(xin)號(hao)。美股在7月存在季(ji)節性支(zhi)撐，但波動(dong)幅度或將增大。

　　“我(wo)們對美股下半年的中(zhong)期行(xing)情仍偏(pian)積(ji)極，不過保守(shou)情形(xing)下對空間上不做過高(gao)期待，而(er)樂觀情形(xing)下，對AI因素驅動(dong)下美股繼(ji)續領跑(pao)全球(qiu)持開(kai)放(fang)態度(du)。”華泰證(zheng)券(quan)研報表(biao)示(shi)。