近期，公募(mu)量化產(chan)(chan)(chan)品頻發(fa)預警，成立失敗、延長募(mu)集期、商議終止、清(qing)盤退市等(deng)案例接(jie)連(lian)不斷。受今年以來市場風格快(kuai)速切換影響，以小微盤策略為(wei)主的公募(mu)量化產(chan)(chan)(chan)品業(ye)績不盡如(ru)人意。今年一季(ji)度公募(mu)量化產(chan)(chan)(chan)品整體遭遇(yu)大幅贖回，其中不乏多只(zhi)此(ci)前頗受追捧的知名產(chan)(chan)(chan)品。

　　業內人士反(fan)思(si)，投資者開(kai)始對過去(qu)幾年業績優(you)異(yi)的(de)量(liang)化產品未來能否延續(xu)較好(hao)的(de)表現產生了懷疑，未來量(liang)化產品在(zai)市場上的(de)競(jing)爭(zheng)力(li)仍有待證明。與(yu)此同(tong)時，多家(jia)公募量(liang)化部門對于市場風格(ge)把控以及風險管(guan)理(li)方面(mian)都做(zuo)出了策略上的(de)調(diao)整。

　　預(yu)警信(xin)號不斷(duan)閃現

　　7月6日(ri)，長城(cheng)基金(jin)(jin)發布公告稱(cheng)，長城(cheng)量化(hua)選(xuan)股鑫選(xuan)六個(ge)月持有期混合基金(jin)(jin)于(yu)2023年11月獲得證監會關(guan)于(yu)延期募(mu)(mu)集(ji)(ji)備案的(de)回函，自今(jin)年4月8日(ri)起公開募(mu)(mu)集(ji)(ji)。截至7月5日(ri)基金(jin)(jin)募(mu)(mu)集(ji)(ji)期限(xian)屆滿(man)，該基金(jin)(jin)未能滿(man)足基金(jin)(jin)合同規定的(de)基金(jin)(jin)備案條件，故基金(jin)(jin)合同不(bu)能生效。

　　6月(yue)(yue)(yue)(yue)5日，長城基金(jin)曾就該(gai)基金(jin)發布延長募(mu)集(ji)期公告。該(gai)基金(jin)于4月(yue)(yue)(yue)(yue)8日起開始(shi)募(mu)集(ji)，原定(ding)募(mu)集(ji)截止日為(wei)6月(yue)(yue)(yue)(yue)7日。為(wei)充分滿足投資者的投資需(xu)求，根據(ju)有關規定(ding)，經基金(jin)管理人和基金(jin)托管人協商一致，決(jue)定(ding)將(jiang)該(gai)基金(jin)的募(mu)集(ji)期延長至7月(yue)(yue)(yue)(yue)5日。不過從結果來看，經過延長募(mu)集(ji)后(hou)，基金(jin)依然沒(mei)有達到成立門檻。

　　無獨有偶，近期海富通量(liang)(liang)化(hua)選股(gu)混(hun)合(he)(he)、創金(jin)合(he)(he)信均益(yi)量(liang)(liang)化(hua)選股(gu)混(hun)合(he)(he)等(deng)公募(mu)(mu)量(liang)(liang)化(hua)產品也宣(xuan)布(bu)延長募(mu)(mu)集(ji)期。根據(ju)公告(gao)，兩只基(ji)金(jin)分(fen)別自6月(yue)(yue)(yue)(yue)24日(ri)、5月(yue)(yue)(yue)(yue)20日(ri)開(kai)始募(mu)(mu)集(ji)，原定募(mu)(mu)集(ji)截止日(ri)分(fen)別為7月(yue)(yue)(yue)(yue)5日(ri)、6月(yue)(yue)(yue)(yue)21日(ri)，此后(hou)募(mu)(mu)集(ji)期分(fen)別延長至7月(yue)(yue)(yue)(yue)19日(ri)、6月(yue)(yue)(yue)(yue)25日(ri)。創金(jin)合(he)(he)信均益(yi)量(liang)(liang)化(hua)選股(gu)混(hun)合(he)(he)已(yi)于6月(yue)(yue)(yue)(yue)27日(ri)成(cheng)立，募(mu)(mu)集(ji)規模(mo)剛(gang)剛(gang)達(da)到2億元的(de)成(cheng)立門檻。

　　除(chu)新發端頻(pin)頻(pin)受阻(zu)外，近(jin)期多只存量公募(mu)量化產品(pin)因規(gui)模縮水發布清盤預警(jing)、召開持有人大會商議(yi)終止基金合同以及正式宣布清盤。

　　例(li)如，截至(zhi)7月8日(ri)，泰康(kang)睿利量化多策略混合(he)(he)已連(lian)續57個(ge)工(gong)作日(ri)基(ji)金(jin)(jin)資產凈值低于(yu)(yu)5000萬元。若(ruo)截至(zhi)7月11日(ri)日(ri)終(zhong)(zhong)，該基(ji)金(jin)(jin)連(lian)續60個(ge)工(gong)作日(ri)基(ji)金(jin)(jin)資產凈值低于(yu)(yu)5000萬元并觸發基(ji)金(jin)(jin)合(he)(he)同(tong)終(zhong)(zhong)止的情形，該基(ji)金(jin)(jin)將根(gen)據基(ji)金(jin)(jin)合(he)(he)同(tong)的約定進入清算程序并在清算完成后終(zhong)(zhong)止，無須召開基(ji)金(jin)(jin)份額持有人大會審(shen)議。

　　6月20日(ri)，創金(jin)(jin)(jin)(jin)合(he)(he)(he)(he)信(xin)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)宣布，將召開(kai)創金(jin)(jin)(jin)(jin)合(he)(he)(he)(he)信(xin)行業輪(lun)動(dong)量(liang)(liang)化(hua)(hua)選(xuan)股(gu)股(gu)票(piao)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)份額持有(you)(you)人(ren)大(da)(da)會，為保護基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)份額持有(you)(you)人(ren)利益，基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)管理人(ren)根據有(you)(you)關規定提(ti)議終止(zhi)其基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)合(he)(he)(he)(he)同。此(ci)外(wai)，創金(jin)(jin)(jin)(jin)合(he)(he)(he)(he)信(xin)量(liang)(liang)化(hua)(hua)核心混(hun)合(he)(he)(he)(he)已(yi)于6月26日(ri)通(tong)過持有(you)(you)人(ren)大(da)(da)會審(shen)議，自(zi)(zi)次日(ri)起(qi)進入清算(suan)(suan)期。6月24日(ri)，采取發起(qi)式的長江(jiang)量(liang)(liang)化(hua)(hua)科(ke)技精選(xuan)一(yi)個月滾動(dong)持有(you)(you)，因(yin)成立三年(nian)后基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)資產凈值低(di)于2億元，已(yi)觸(chu)發基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)合(he)(he)(he)(he)同終止(zhi)情形，自(zi)(zi)動(dong)進入基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)財產清算(suan)(suan)程序。

　　市(shi)場風格切換加劇贖回

　　今年以來市場(chang)風格切換明顯(xian)，以小(xiao)微(wei)盤策略為主(zhu)的公募量化產品集(ji)體遇冷。

　　Wind數據顯(xian)示，截至今(jin)年一季度末，2024年之(zhi)前(qian)成立的公募量(liang)化(hua)產品總規(gui)模為(wei)2188.25億份(fen)(fen)，一季度整(zheng)體遭遇(yu)了(le)226.95億份(fen)(fen)贖回，國金量(liang)化(hua)精選、國金量(liang)化(hua)多因子、西部(bu)利得量(liang)化(hua)成長、博道成長智航(hang)等多只知名產品都遭遇(yu)資金凈流出。在1月1日(ri)至2月5日(ri)市場調(diao)整(zheng)過(guo)程中，上述量(liang)化(hua)產品基金凈值回撤均在25%以上。

　　天相(xiang)投顧基金評價中(zhong)心相(xiang)關人士在接受中(zhong)國證券報記者(zhe)采訪時表示，今年(nian)一季(ji)度，市場風(feng)格從小盤(pan)(pan)切換到大盤(pan)(pan)，小市值(zhi)股票因(yin)流動性(xing)問題出現大幅回(hui)撤，導致部分公募量(liang)化(hua)產品(pin)凈值(zhi)大幅調整。由于波動加劇，市場情緒導致資金贖(shu)回(hui)，部分產品(pin)規(gui)模有所(suo)縮(suo)減甚至清盤(pan)(pan)。

　　以泰康睿(rui)利(li)量(liang)化多策略混合為例，結合2024年一季(ji)報來看(kan)，截至7月10日(ri)，該基金一季(ji)度(du)末(mo)的前十大(da)重(zhong)倉股最新市(shi)值(zhi)均在100億(yi)元以下，且大(da)部分低于50億(yi)元。1月1日(ri)至2月5日(ri)，上述個股調整幅度(du)均在20%以上。并且，該基金季(ji)度(du)調倉幅度(du)較大(da)。

　　滬上某公募(mu)機(ji)構產(chan)品部(bu)人士(shi)向(xiang)中國(guo)證券(quan)報記者(zhe)透露，今年量化(hua)(hua)行業主(zhu)要受到了小微盤風格(ge)劇烈調整的(de)沖(chong)擊，由于過去兩三年表(biao)現較(jiao)(jiao)好的(de)量化(hua)(hua)策(ce)略(lve)(lve)或(huo)多或(huo)少和小微盤風格(ge)以及量價(jia)因子具有較(jiao)(jiao)高的(de)相(xiang)關性，因此導致相(xiang)關產(chan)品整體(ti)業績有所(suo)下滑。“國(guo)內市場上的(de)公募(mu)量化(hua)(hua)產(chan)品策(ce)略(lve)(lve)同(tong)質化(hua)(hua)現象(xiang)本(ben)來(lai)就比(bi)較(jiao)(jiao)嚴(yan)重，缺(que)乏差異化(hua)(hua)競爭(zheng)優勢(shi)，部(bu)分策(ce)略(lve)(lve)擁擠度(du)過高，所(suo)以一旦出(chu)現流動(dong)性危機(ji)，極易(yi)出(chu)現集體(ti)回撤的(de)情(qing)況。”天相(xiang)投顧(gu)基金評價(jia)中心相(xiang)關人士(shi)補充說。

　　經歷了這一輪調整之后，上述(shu)公募機構產(chan)品部(bu)人士表示，投資(zi)者開(kai)始對過去幾年業績(ji)優(you)異的量(liang)化產(chan)品未來(lai)能否延續較好(hao)的表現產(chan)生了懷疑，未來(lai)行業需要再次證明(ming)量(liang)化產(chan)品在市場上的競(jing)爭(zheng)力。

　　提高風控能力

　　在(zai)和多家公募機(ji)構量(liang)化部(bu)門的(de)接(jie)觸中，中國證券報(bao)記者了解到，今年(nian)下半年(nian)公募機(ji)構對(dui)于量(liang)化策略布局普(pu)遍有所(suo)調整，無(wu)論是對(dui)市場風(feng)格的(de)把握還是風(feng)險(xian)管理，都提出了新的(de)應(ying)對(dui)思路。

　　部(bu)分(fen)公募機構量化部(bu)門(men)反饋，一(yi)方面(mian)，估(gu)值相對便(bian)宜(yi)的(de)小微盤品種(zhong)可能(neng)仍(reng)有(you)估(gu)值修復(fu)和(he)流動性溢價，部(bu)分(fen)前期“錯殺”的(de)標的(de)潛在收益(yi)可能(neng)更高；另一(yi)方面(mian)，今年基本面(mian)因(yin)子(zi)有(you)所恢復(fu)，傳(chuan)統多因(yin)子(zi)模型仍(reng)然具(ju)備生(sheng)命(ming)力，相關(guan)品種(zhong)依(yi)然是值得(de)配置的(de)方向；此外，相比過去兩(liang)三年，高頻策略的(de)性價比整體(ti)降低。

　　另(ling)有(you)公募機構(gou)表示，近年來業(ye)(ye)內(nei)普遍通過挖掘更多獨特因子、發現有(you)效另(ling)類數據(ju)、提(ti)(ti)升(sheng)模型(xing)預(yu)(yu)測能(neng)力等方法(fa)提(ti)(ti)升(sheng)產(chan)品(pin)業(ye)(ye)績，一些機構(gou)的(de)數據(ju)庫納入(ru)了產(chan)業(ye)(ye)數據(ju)，以及采用深(shen)度學習模型(xing)進行預(yu)(yu)測。隨(sui)著風險意識(shi)強化，接下(xia)來公募機構(gou)的(de)預(yu)(yu)測模型(xing)可能(neng)會從只關注人工智能(neng)擬合(he)收(shou)益的(de)維度過渡(du)到(dao)風險控(kong)制的(de)維度。

　　“盡管市(shi)場風(feng)格極(ji)端(duan)的環境(jing)不(bu)可避免，但(dan)發(fa)展到極(ji)致時又(you)會回歸。A股每年(nian)都不(bu)缺熱點賽(sai)道，每年(nian)也(ye)都有基金因為選對賽(sai)道而取得(de)較好的表現(xian)，可是(shi)投資者很難事前判斷(duan)哪個賽(sai)道會更(geng)好。在市(shi)場風(feng)格相對均衡(heng)、機會分(fen)散的市(shi)場環境(jing)下(xia)，一定(ding)程度上(shang)有利于(yu)量(liang)化策略獲取超額收益。”在北京某公募量(liang)化人士看來，未來采取風(feng)格和行業輪動的量(liang)化模型、研究(jiu)框架需求依然廣闊。