從(cong)海(hai)量的(de)(de)歷(li)史數據中選出超額(e)收益的(de)(de)多(duo)種“大概率”事件以(yi)制定策略(lve)(lve)，用(yong)數量模型(xing)驗證(zheng)并(bing)固化規律(lv)和(he)策略(lve)(lve)，然后嚴格執行策略(lve)(lve)來指(zhi)導投資，以(yi)求獲得可(ke)以(yi)持續穩定且(qie)高(gao)于平均收益的(de)(de)超額(e)回報，這大概就是量化交易的(de)(de)魅力(li)所在。

　　作為有著17年量化交易經(jing)驗(yan)的(de)專業(ye)人士(shi)，西部利得基金投資部副(fu)總經(jing)理(li)崔惠軍(jun)對(dui)投資的(de)理(li)解(jie)似乎與眾多基金經(jing)理(li)并不相同。克(ke)服人性(xing)的(de)弱點，克(ke)服認(ren)知的(de)偏差，嚴謹的(de)邏(luo)輯思維和對(dui)數據的(de)敏(min)感，對(dui)于他(ta)來說(shuo)，或許只是對(dui)一個(ge)合(he)格的(de)量化交易者最基本(ben)的(de)要求(qiu)。

　　日前，《證(zheng)券日報》記(ji)者對崔惠軍進行專(zhuan)訪時(shi)發現，他的投(tou)(tou)資理念(nian)(nian)秉承“投(tou)(tou)資要(yao)順勢而為”的理念(nian)(nian)，這可能與(yu)他多(duo)年從事(shi)量(liang)化交易有關(guan)。他認為，隨著國(guo)企(qi)改革的不斷深入，國(guo)企(qi)概念(nian)(nian)股仍(reng)然(ran)存在較大投(tou)(tou)資機會；同時(shi)，在A股國(guo)際化進程提速(su)背景下(xia)，股息率(lv)也將作為基金(jin)擇股的重(zhong)要(yao)因素(su)，投(tou)(tou)資者對分紅率(lv)在價值投(tou)(tou)資選股標準中占據的地位較為重(zhong)視。長期來(lai)看(kan)，國(guo)企(qi)概念(nian)(nian)仍(reng)是較好的投(tou)(tou)資題材。

　　經歷牛熊市轉換

　　十余年間無敗績

　　畢業于中國人民大學(xue)，取得本科、碩(shuo)士學(xue)歷(li)；17年來(lai)專注(zhu)量化交易(yi)，歷(li)經(jing)某大型券(quan)商和(he)基金公(gong)司；同時(shi)，擁有嚴謹的邏輯思(si)維，天生對數(shu)據具備高敏感度，這些(xie)優(you)勢似乎(hu)決定了崔惠軍必然(ran)成為一個量化交易(yi)者。

　　“我(wo)最擅長大類資(zi)(zi)產(chan)配置、股票(piao)量化、期(qi)貨量化投資(zi)(zi)等，十余(yu)年(nian)間的工(gong)作(zuo)內容就是(shi)專注量化投資(zi)(zi)。”崔(cui)惠軍介紹稱，他大學(xue)所學(xue)專業(ye)(ye)是(shi)數學(xue)，畢業(ye)(ye)后的工(gong)作(zuo)也算是(shi)專業(ye)(ye)對口，同時他也是(shi)國(guo)內較早從(cong)事量化研(yan)究和量化投資(zi)(zi)的基金經理之一。

　　據(ju)悉，崔惠軍此前在(zai)券(quan)商(shang)和基金(jin)公司(si)任職期間，主(zhu)要服務(wu)機構客戶(hu)，負責管理的資(zi)金(jin)主(zhu)要來自(zi)于銀(yin)行和券(quan)商(shang)等大型金(jin)融機構。多年(nian)的投(tou)資(zi)歷(li)程讓他逐漸形成了“風險(xian)為(wei)先”的投(tou)資(zi)理念(nian)。

　　崔惠軍認為(wei)，風險(xian)和安全貫穿在(zai)投資(zi)的(de)(de)(de)全流程(cheng)中，從數(shu)據清洗和量化模型(xing)的(de)(de)(de)回(hui)測(ce)，到模型(xing)選擇和投資(zi)組合構(gou)建，首先考慮的(de)(de)(de)是(shi)不同建模方法(fa)對(dui)最終投資(zi)組合的(de)(de)(de)潛在(zai)風險(xian)影響，合格的(de)(de)(de)投資(zi)經理是(shi)會把風險(xian)考慮在(zai)交易前(qian)，反之，如果等到投資(zi)組合真正出(chu)現風險(xian)再來考慮風控，這對(dui)客戶是(shi)很不負責任的(de)(de)(de)。

　　多年以來(lai)，崔惠軍所從事(shi)的(de)交易和(he)管理的(de)產品(pin)，經歷了(le)牛市和(he)熊市的(de)跌宕，即便是在A股經歷極(ji)端、熔斷等(deng)行(xing)情下，他所管理的(de)產品(pin)均取得了(le)正收益(yi)，十余年間無敗績。

　　2016年8月(yue)份，崔惠軍加(jia)入西部(bu)利得基(ji)金公(gong)(gong)司，現任(ren)該公(gong)(gong)司個股精選(xuan)基(ji)金經理，同(tong)時也是公(gong)(gong)司副(fu)總經理、權益(yi)量(liang)化(hua)投資總監。

　　“我(wo)從今年年初(chu)開始管理公司個股精(jing)選股票(piao)基金(jin)(jin)，截至(zhi)5月31日，產(chan)品收益率(lv)為0.57%，在所有股票(piao)型基金(jin)(jin)中，排名前15.75%（137/870），同步跑贏上證(zheng)指(zhi)數(shu)(shu)、上證(zheng)50指(zhi)數(shu)(shu)、滬深300指(zhi)數(shu)(shu)、中證(zheng)500指(zhi)數(shu)(shu)、創業板指(zhi)數(shu)(shu)等主要的市場基準(zhun)指(zhi)數(shu)(shu)。”他介紹說。

　　研判行情順勢而為

　　看好國企紅利投資機會

　　隨著A股市場(chang)國際化進(jin)程(cheng)提速，市場(chang)投資機(ji)會再(zai)度(du)顯(xian)現。在崔惠軍(jun)看來，過(guo)去(qu)五年間，國企(qi)國資改革(ge)扎(zha)實推進(jin)，公司(si)制改革(ge)基本完(wan)成，兼并重組、提質(zhi)增效取得積極進(jin)展。國企(qi)改革(ge)已駛入快車道，國企(qi)概念股將迎來新的投資契機(ji)。

　　與(yu)此同時(shi)，在A股“入摩(mo)”背(bei)景下，海(hai)外成熟的投(tou)資(zi)理念會逐步影(ying)響(xiang)國內投(tou)資(zi)風格(ge)；海(hai)外投(tou)資(zi)者對上市(shi)公司(si)分紅非(fei)常重(zhong)視，高分紅公司(si)在海(hai)外會獲得一定(ding)溢價。

　　他說，“從A股(gu)入選MSCI的(de)單只股(gu)票分(fen)紅率(lv)（股(gu)息(xi)率(lv)）可以得(de)到印證。”目前，MSCI中國A股(gu)國際通指(zhi)數股(gu)息(xi)率(lv)為(wei)2.0%，而創業(ye)板(ban)指(zhi)數股(gu)息(xi)率(lv)的(de)為(wei)0.8%，MSCI中國A股(gu)國際通指(zhi)數的(de)分(fen)紅率(lv)為(wei)創業(ye)板(ban)指(zhi)數分(fen)紅率(lv)的(de)2.5倍。

　　“分紅率在(zai)價值投(tou)資選(xuan)股標準中(zhong)占據舉足輕重(zhong)(zhong)的(de)地位。”崔惠軍(jun)表示，現金(jin)分紅是(shi)上市公司(si)實實在(zai)在(zai)回饋股民的(de)，來不(bu)得半點虛假，這也是(shi)海外成熟(shu)投(tou)資者更為看重(zhong)(zhong)上市公司(si)分紅的(de)重(zhong)(zhong)要原因(yin)。而分紅率指標往(wang)(wang)往(wang)(wang)能(neng)為投(tou)資者找(zhao)到優質的(de)投(tou)資標的(de)。

　　據了解，在海外(wai)金融市場(chang)中，紅(hong)利(li)指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)產品是一類(lei)重(zhong)要(yao)的(de)基(ji)金類(lei)別(bie)，產品具有(you)較(jiao)優的(de)風險收益屬(shu)性。而我國在2012年由中證(zheng)指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)公(gong)司發布(bu)的(de)中證(zheng)國企(qi)紅(hong)利(li)指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)就是紅(hong)利(li)指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)的(de)代表，該指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)挑(tiao)選的(de)上市公(gong)司分紅(hong)率高(gao)、分紅(hong)比較(jiao)穩定、實(shi)際控(kong)制人為國有(you)資(zi)本、具有(you)一定規模及流動性的(de)100只股(gu)票作為樣本，以反映A股(gu)市場(chang)高(gao)紅(hong)利(li)國有(you)企(qi)業股(gu)票的(de)整體狀況和走勢。

　　“目前(qian)中證國(guo)(guo)企紅利指數股(gu)(gu)(gu)(gu)息(xi)率(lv)為4.3%，而(er)MSCI中國(guo)(guo)A股(gu)(gu)(gu)(gu)國(guo)(guo)際通指數股(gu)(gu)(gu)(gu)息(xi)率(lv)為2.0%，前(qian)者(zhe)(zhe)是后者(zhe)(zhe)的2.1倍。”崔惠軍(jun)說，這反映了國(guo)(guo)企概念股(gu)(gu)(gu)(gu)現(xian)金分紅能(neng)力(li)很強(qiang)，這也是投資者(zhe)(zhe)最為青(qing)睞國(guo)(guo)企概念股(gu)(gu)(gu)(gu)的主要原因。

　　據透露，目(mu)前西部利得(de)基(ji)金(jin)正在(zai)準備(bei)推(tui)出(chu)中證國企紅利指(zhi)(zhi)數增(zeng)強型證券(quan)投(tou)資基(ji)金(jin)（LOF），該基(ji)金(jin)投(tou)資標的(de)集中在(zai)股票、債券(quan)、股指(zhi)(zhi)期貨等。通過進一(yi)步了解到，該基(ji)金(jin)的(de)股票資產占(zhan)基(ji)金(jin)資產不(bu)低于(yu)80%，國企紅利指(zhi)(zhi)數成分股及備(bei)選(xuan)成分股占(zhan)非(fei)現金(jin)基(ji)金(jin)資產不(bu)低于(yu)80%；適(shi)合人群為希(xi)望(wang)分享(xiang)國企改革(ge)成果(guo)、有一(yi)定(ding)風險承受能力的(de)，希(xi)望(wang)長期獲得(de)市場平均回報的(de)，以及希(xi)望(wang)投(tou)資多(duo)個(ge)優質(zhi)股票和上市公(gong)司(si)的(de)投(tou)資者(zhe)。

　　崔惠(hui)軍認為，目前(qian)市場(chang)對于國(guo)企(qi)改革(ge)主題標(biao)的(de)的(de)關(guan)注度(du)并不(bu)高(gao)，中證國(guo)企(qi)改革(ge)指數的(de)市盈率、市凈(jing)率處于歷(li)史低位(wei)，迎(ying)來入場(chang)好時(shi)機，如果政策主題投資窗口打開(kai)，其基本面及成(cheng)長性有望獲(huo)得新的(de)發展契機，通過國(guo)企(qi)股權結構以及激勵制度(du)的(de)改革(ge)，將有效(xiao)提升國(guo)企(qi)的(de)ROE（凈(jing)資產收(shou)益率），抓(zhua)住新一輪投資機遇。