□國(guo)金(jin)證(zheng)券 金(jin)融(rong)產品中心(xin)

　　9月以來，A股避(bi)險(xian)情(qing)緒升溫，同時北向資(zi)(zi)金(jin)的(de)階段性流出(chu)也對資(zi)(zi)金(jin)面構成壓(ya)力，市(shi)場(chang)(chang)量能持續(xu)萎縮。當前，從流動(dong)性環境上看(kan)，國內短(duan)期或仍維持相對寬松的(de)基調，隨著中長期居(ju)民資(zi)(zi)產(chan)由(you)理財產(chan)品向權益(yi)類資(zi)(zi)產(chan)轉(zhuan)移，A股向上的(de)邏(luo)輯并(bing)未改變。而(er)從個(ge)股層面上看(kan)，盈(ying)利和估值仍將是市(shi)場(chang)(chang)關(guan)注(zhu)的(de)重點(dian)。在短(duan)期避(bi)險(xian)情(qing)緒得(de)到集中釋放后(hou)，市(shi)場(chang)(chang)氛圍或有所(suo)好轉(zhuan)，預(yu)計短(duan)期A股將以震(zhen)蕩(dang)上行為主(zhu)。債市(shi)方面，由(you)于債市(shi)已然回調至疫情(qing)前水(shui)平，持續(xu)向上空間不大(da)，大(da)概率(lv)維持震(zhen)蕩(dang)走勢，后(hou)續(xu)需(xu)關(guan)注(zhu)預(yu)期變化對債券市(shi)場(chang)(chang)帶來的(de)擾動(dong)。當前階段，投資(zi)(zi)者需(xu)注(zhu)重組(zu)合穩健屬性，通過多元化的(de)風格(ge)搭配，從而(er)增加組(zu)合配置在不同市(shi)場(chang)(chang)環境下的(de)應對能力。

　　大類資產配置

　　盡管(guan)近期(qi)A股遭遇(yu)些許波動(dong)，但長期(qi)震蕩向上的(de)(de)(de)(de)(de)格(ge)局不變(bian)，在當(dang)前背景(jing)下(xia)，權益(yi)(yi)類(lei)基(ji)(ji)金(jin)仍可(ke)(ke)作為重(zhong)點(dian)的(de)(de)(de)(de)(de)關注方向。在權益(yi)(yi)類(lei)基(ji)(ji)金(jin)的(de)(de)(de)(de)(de)選擇(ze)上，建議投(tou)資者(zhe)立足基(ji)(ji)金(jin)經(jing)理(li)(li)中(zhong)長期(qi)的(de)(de)(de)(de)(de)管(guan)理(li)(li)能力，長期(qi)業(ye)(ye)績(ji)持(chi)續性(xing)(xing)突出、阿爾法獲取能力較(jiao)強，且業(ye)(ye)績(ji)持(chi)續性(xing)(xing)、穩健性(xing)(xing)較(jiao)好(hao)的(de)(de)(de)(de)(de)基(ji)(ji)金(jin)產品(pin)可(ke)(ke)作為底倉，同(tong)時(shi)(shi)基(ji)(ji)金(jin)配(pei)置中(zhong)順周期(qi)板塊參(can)與較(jiao)多(duo)(duo)或(huo)周期(qi)風格(ge)鮮明的(de)(de)(de)(de)(de)產品(pin)可(ke)(ke)作為配(pei)置的(de)(de)(de)(de)(de)補充。在債(zhai)券型基(ji)(ji)金(jin)的(de)(de)(de)(de)(de)配(pei)置中(zhong)，可(ke)(ke)重(zhong)點(dian)考察基(ji)(ji)金(jin)經(jing)理(li)(li)自上而下(xia)的(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)資能力，建議關注穩健類(lei)信用債(zhai)來應對市場波動(dong)，同(tong)時(shi)(shi)含權債(zhai)券型基(ji)(ji)金(jin)可(ke)(ke)以較(jiao)好(hao)把握(wo)權益(yi)(yi)市場機會(hui)。在QDII配(pei)置方面(mian)，建議權益(yi)(yi)類(lei)資產作為組合收益(yi)(yi)來源核心，把握(wo)較(jiao)確(que)定(ding)(ding)性(xing)(xing)收益(yi)(yi)，同(tong)時(shi)(shi)充分(fen)發(fa)揮QDII可(ke)(ke)覆蓋海外(wai)多(duo)(duo)元細分(fen)市場的(de)(de)(de)(de)(de)優勢，在多(duo)(duo)個(ge)領域(yu)甄選績(ji)優品(pin)種，以配(pei)置多(duo)(duo)樣性(xing)(xing)應對外(wai)部不確(que)定(ding)(ding)性(xing)(xing)風險(xian)因素，實現跨市場的(de)(de)(de)(de)(de)風險(xian)分(fen)散。

　　權(quan)益類開放式基金：

　　保(bao)持底倉穩健 兼(jian)顧(gu)順周期風格

　　經(jing)濟基本(ben)面(mian)復蘇以(yi)及資(zi)(zi)(zi)金(jin)面(mian)相對充裕的(de)(de)(de)(de)格局(ju)尚未發生變化(hua)(hua)，市(shi)場(chang)環境對于(yu)權益類(lei)資(zi)(zi)(zi)產仍(reng)相對友(you)好，但當前(qian)消(xiao)費、科技、醫(yi)藥等行(xing)業(ye)估值(zhi)水平已(yi)處于(yu)近年高(gao)位。在(zai)以(yi)時(shi)(shi)間換空(kong)間、等待估值(zhi)消(xiao)化(hua)(hua)的(de)(de)(de)(de)同(tong)時(shi)(shi)，后續在(zai)業(ye)績(ji)披露的(de)(de)(de)(de)過程中也將(jiang)進一步(bu)加劇局(ju)部的(de)(de)(de)(de)分化(hua)(hua)，市(shi)場(chang)或(huo)更多關注業(ye)績(ji)優勢帶(dai)來的(de)(de)(de)(de)阿爾法機會。因此，從(cong)自(zi)下而(er)上維度出發，能夠(gou)與優質企業(ye)共同(tong)成長的(de)(de)(de)(de)基金(jin)經(jing)理(li)所管理(li)的(de)(de)(de)(de)產品(pin)仍(reng)可(ke)作為(wei)底倉(cang)型品(pin)種。科技領域以(yi)及食(shi)品(pin)、醫(yi)藥等大消(xiao)費領域隨(sui)著業(ye)績(ji)對估值(zhi)逐(zhu)步(bu)消(xiao)化(hua)(hua)，長期(qi)(qi)(qi)(qi)來看板(ban)(ban)塊配(pei)置(zhi)價(jia)值(zhi)仍(reng)存。從(cong)中短期(qi)(qi)(qi)(qi)來看，伴隨(sui)著當前(qian)經(jing)濟復蘇，順(shun)(shun)周(zhou)(zhou)期(qi)(qi)(qi)(qi)板(ban)(ban)塊機會有望擴散，尤其在(zai)較(jiao)低(di)的(de)(de)(de)(de)估值(zhi)優勢下，投資(zi)(zi)(zi)者配(pei)置(zhi)意愿也將(jiang)有所提升(sheng)。今(jin)年以(yi)來，基金(jin)在(zai)順(shun)(shun)周(zhou)(zhou)期(qi)(qi)(qi)(qi)行(xing)業(ye)上進行(xing)明顯減倉(cang)，順(shun)(shun)周(zhou)(zhou)期(qi)(qi)(qi)(qi)行(xing)業(ye)整體配(pei)置(zhi)比例均處歷史低(di)位，行(xing)業(ye)擁(yong)擠度較(jiao)低(di)。在(zai)具體產品(pin)篩(shai)選(xuan)上，一方(fang)面(mian)篩(shai)選(xuan)在(zai)周(zhou)(zhou)期(qi)(qi)(qi)(qi)風(feng)格或(huo)順(shun)(shun)周(zhou)(zhou)期(qi)(qi)(qi)(qi)資(zi)(zi)(zi)產參(can)與較(jiao)多、主題定位較(jiao)為(wei)鮮明的(de)(de)(de)(de)產品(pin)，在(zai)配(pei)置(zhi)的(de)(de)(de)(de)過程中可(ke)發揮(hui)其工具特征(zheng)的(de)(de)(de)(de)屬性(xing)；另一方(fang)面(mian)，投資(zi)(zi)(zi)風(feng)格相對平衡、兼顧順(shun)(shun)周(zhou)(zhou)期(qi)(qi)(qi)(qi)類(lei)資(zi)(zi)(zi)產以(yi)及消(xiao)費成長類(lei)風(feng)格的(de)(de)(de)(de)基金(jin)產品(pin)，也可(ke)作為(wei)組(zu)合(he)配(pei)置(zhi)的(de)(de)(de)(de)補充。

　　固定收益類(lei)基金：

　　注重基礎收(shou)益 持(chi)續(xu)布局“固收(shou)+”

　　經濟數(shu)據總體(ti)持續(xu)復蘇，工業(ye)、投資、消費(fei)累計同(tong)比(bi)持續(xu)收窄(zhai)，但(dan)改(gai)(gai)善幅度較(jiao)弱；資金(jin)(jin)面(mian)上(shang)，未來(lai)市(shi)場(chang)流動性(xing)大(da)概(gai)率(lv)持續(xu)合理充裕，各期限資金(jin)(jin)利率(lv)8月呈(cheng)現(xian)先回(hui)升(sheng)后震蕩的形(xing)態。建(jian)議以穩健(jian)類信用債(zhai)(zhai)基(ji)金(jin)(jin)配(pei)置為主，累積票息回(hui)報，抵(di)御市(shi)場(chang)波動；同(tong)時可(ke)(ke)適當配(pei)置含權(quan)(quan)債(zhai)(zhai)券基(ji)金(jin)(jin)，把握基(ji)本面(mian)邊際改(gai)(gai)善下的權(quan)(quan)益(yi)(yi)(yi)市(shi)場(chang)投資機會。在(zai)二(er)級(ji)債(zhai)(zhai)基(ji)的選擇上(shang)，考慮到今年以來(lai)權(quan)(quan)益(yi)(yi)(yi)市(shi)場(chang)呈(cheng)現(xian)明顯分化格局，成長股估值(zhi)(zhi)進(jin)一步抬(tai)升(sheng)，短期看價值(zhi)(zhi)股配(pei)置性(xing)價比(bi)在(zai)逐(zhu)漸抬(tai)升(sheng)，建(jian)議關注(zhu)權(quan)(quan)益(yi)(yi)(yi)配(pei)置均(jun)衡產品，可(ke)(ke)以更(geng)好(hao)抵(di)御估值(zhi)(zhi)高(gao)位下可(ke)(ke)能(neng)的下跌(die)風(feng)險。

　　QDII基金：

　　構建多元組合把握確定(ding)性

　　盡管(guan)海外金(jin)融市(shi)(shi)場已自(zi)3月(yue)疫(yi)情沖(chong)擊的暴跌中逐步(bu)恢復，但(dan)全(quan)球(qiu)的經濟活動和企(qi)業盈利遭遇大幅收縮，且美(mei)國大選等諸多不確定性(xing)仍存，把握住當下(xia)的確定性(xing)和多元(yuan)分(fen)散風險(xian)成為基金(jin)投資的重中之重。美(mei)股(gu)(gu)方面(mian)(mian)，隨著(zhu)美(mei)國疫(yi)情出現拐點、聯儲(chu)釋放長期(qi)寬松(song)信號，美(mei)股(gu)(gu)指數(shu)具備一(yi)定支撐。但(dan)隨著(zhu)估(gu)值再度高企(qi)，不確定性(xing)對(dui)(dui)股(gu)(gu)市(shi)(shi)的擾(rao)動愈加(jia)不容忽視，建議(yi)投資受疫(yi)情沖(chong)擊較(jiao)輕、景(jing)氣度相對(dui)(dui)較(jiao)高的納(na)指。港(gang)股(gu)(gu)方面(mian)(mian)，市(shi)(shi)場風格延續分(fen)化，指數(shu)漲幅相對(dui)(dui)落后但(dan)部分(fen)個股(gu)(gu)較(jiao)為活躍，預計個股(gu)(gu)機(ji)會依(yi)舊大于市(shi)(shi)場的系統性(xing)機(ji)會，而圍繞稀缺性(xing)布局(ju)優質(zhi)龍頭是主動管(guan)理(li)型基金(jin)的優勢。黃(huang)金(jin)資產方面(mian)(mian)，全(quan)球(qiu)實際利率低(di)迷，疊加(jia)階段性(xing)避險(xian)需求刺激，黃(huang)金(jin)趨勢性(xing)上(shang)漲預期(qi)不改(gai)。