市(shi)(shi)場(chang)震(zhen)蕩調整以來，發生了似(si)乎與上半年(nian)不太相同的景象。最近身邊的朋(peng)友(you)最多的問題是，你們公(gong)司對市(shi)(shi)場(chang)怎么(me)看？還要跌到什么(me)時候(hou)？但(dan)筆者依稀記得市(shi)(shi)場(chang)火熱(re)時，朋(peng)友(you)微信說(shuo)推(tui)薦只基金，然(ran)后順便問了句年(nian)收(shou)益多少？當(dang)筆者推(tui)薦說(shuo)成立以來年(nian)化20%時，彷佛(fo)感受(shou)到了對方淡淡的鄙視，“這不算高啊”。

　　不過，這樣的場(chang)(chang)景(jing)也不是(shi)(shi)頭一次碰到了。市場(chang)(chang)熱(re)的時候，比如今年上半年甚至就(jiu)有(you)翻倍的基金(jin)，便(bian)有(you)人(ren)覺得收益超不過50%就(jiu)是(shi)(shi)“壞(huai)基金(jin)”；一旦市場(chang)(chang)冷下來，當你說(shuo)投資(zi)的真正價值(zhi)是(shi)(shi)時間復(fu)利，便(bian)有(you)人(ren)會(hui)跳出來說(shuo)這只是(shi)(shi)金(jin)融營(ying)銷的套路。不免感慨，相較于只關注高(gao)收益的投資(zi)小白來說(shuo)，關注收益是(shi)(shi)否合理、如何(he)少(shao)虧錢，是(shi)(shi)基民(min)投資(zi)閱歷的分水嶺。

　　我(wo)們先看看合理(li)收益與虧損(sun)的(de)關系。舉個(ge)例(li)子(zi)，假設(she)有一(yi)筆閑置(zhi)資金1萬元，用兩年(nian)的(de)時間進行(xing)利滾利的(de)投資，即(ji)第(di)(di)(di)一(yi)年(nian)的(de)收益也作為(wei)資本進入第(di)(di)(di)二(er)年(nian)的(de)投資中。第(di)(di)(di)一(yi)種情況是兩年(nian)的(de)收益率都是25%，第(di)(di)(di)二(er)種情況是第(di)(di)(di)一(yi)年(nian)賺了60%，而第(di)(di)(di)二(er)年(nian)只虧損(sun)10%，哪(na)一(yi)種最終回報更(geng)高(gao)？

　　1：10，000*（1+25%）*（1+25%）=15，625元

　　2：10，000*（1+60%）*（1-10%）=14，400元(yuan)

　　一個(ge)是“平平無奇(qi)”的25%單(dan)(dan)年(nian)回報(bao)，但是可以(yi)做到(dao)連續兩年(nian)都(dou)獲(huo)得(de)25%的收(shou)益；一個(ge)是單(dan)(dan)年(nian)度獲(huo)得(de)60%良好(hao)回報(bao)，隔年(nian)也只損失10%，這(zhe)樣看上(shang)去很(hen)不錯的投資(zi)回報(bao)，結果(guo)卻是穩(wen)健比(bi)過(guo)“過(guo)山(shan)車(che)”的投資(zi)結果(guo)更(geng)好(hao)，投資(zi)體驗也更(geng)好(hao)。在公募(mu)基金行業(ye)也有一個(ge)規律，就是獲(huo)得(de)短期高收(shou)益，或者說賺(zhuan)到(dao)錢(qian)其實不難，難的是獲(huo)得(de)長(chang)期穩(wen)健的收(shou)益。

　　過去(qu)五(wu)(wu)年(nian)(nian)的(de)(de)時(shi)間(jian)里（2015年(nian)(nian)1月1日~2019年(nian)(nian)12月31日），整理銀河證券(quan)數據(ju)(ju)(ju)以偏股型基金(jin)為例，共有(you)568只(zhi)有(you)5年(nian)(nian)的(de)(de)完整數據(ju)(ju)(ju)，而(er)只(zhi)有(you)17只(zhi)基金(jin)實現在過去(qu)的(de)(de)五(wu)(wu)年(nian)(nian)時(shi)間(jian)里每一年(nian)(nian)投資回(hui)報都排在同類前1/2。如果(guo)單年(nian)(nian)看(kan)，可以說這(zhe)17只(zhi)基金(jin)的(de)(de)業(ye)績(ji)“平(ping)平(ping)無奇(qi)”，但累計下來過去(qu)五(wu)(wu)年(nian)(nian)卻實現了良好的(de)(de)中長(chang)期回(hui)報。數據(ju)(ju)(ju)顯示，這(zhe)17只(zhi)基金(jin)的(de)(de)期間(jian)凈值增長(chang)率(lv)均排在行業(ye)前1/3。

　　于此同(tong)時，梳理數據不難發現單(dan)年(nian)度冠軍在下一年(nian)很難維持穩(wen)固的(de)領先地位，大有甚者隔(ge)年(nian)掉入后1/4梯隊。所以(yi)與其過度關注短期的(de)高(gao)(gao)收益，不如關注中(zhong)長期盈利的(de)穩(wen)健與可(ke)持續性，極短期的(de)高(gao)(gao)收益可(ke)能意味著過于集(ji)中(zhong)的(de)投資，使得投資組合面對更多的(de)不確定，增加虧損的(de)概率，甚至是虧損的(de)幅度。

　　一(yi)(yi)(yi)(yi)只跌(die)(die)(die)了10%的(de)(de)(de)(de)基金，只需(xu)要漲11.1%回(hui)本；一(yi)(yi)(yi)(yi)只跌(die)(die)(die)了30%的(de)(de)(de)(de)基金，需(xu)要漲43%回(hui)本。然而一(yi)(yi)(yi)(yi)只跌(die)(die)(die)了50%的(de)(de)(de)(de)基金，卻(que)需(xu)要再漲100%才(cai)能(neng)回(hui)本；一(yi)(yi)(yi)(yi)只跌(die)(die)(die)了70%的(de)(de)(de)(de)基金，則需(xu)要漲233%才(cai)能(neng)夠回(hui)本。隨著虧損幅度加深，別提回(hui)報，我們連回(hui)本的(de)(de)(de)(de)難(nan)度系(xi)數都越來越高(gao)了，這樣的(de)(de)(de)(de)承受(shou)值是很難(nan)接受(shou)的(de)(de)(de)(de)。

　　對(dui)于普通投資者(zhe)而(er)(er)言，無論(lun)市(shi)場是(shi)熱還是(shi)冷，想要降低虧(kui)損(sun)的(de)(de)(de)概率和幅度(du)(du)，不(bu)(bu)追風是(shi)修煉的(de)(de)(de)第一(yi)步，在市(shi)場熱度(du)(du)大漲的(de)(de)(de)時候投資者(zhe)蜂擁而(er)(er)至，而(er)(er)這時好的(de)(de)(de)資產(chan)往往已不(bu)(bu)便宜(yi)，前行(xing)者(zhe)吃(chi)到(dao)最肥的(de)(de)(de)肉，后來者(zhe)時時都有(you)“接盤“的(de)(de)(de)危險；再有(you)就(jiu)是(shi)不(bu)(bu)輕易放棄，市(shi)場調整如(ru)果虧(kui)損(sun)已經造成，更(geng)要冷靜(jing)看(kan)看(kan)手中的(de)(de)(de)資產(chan)，如(ru)果”基本面“沒有(you)發生變化，等待是(shi)更(geng)好的(de)(de)(de)應對(dui)之策。