【制造業】

　　都說“拳(quan)出少林，劍(jian)歸華山”，華山劍(jian)法(fa)有道亦(yi)有術，氣宗與劍(jian)宗相(xiang)輔相(xiang)成。在廣發(fa)基(ji)金研(yan)究發(fa)展部的“四(si)大門派(pai)”當中，制造(zao)業小組(zu)同樣是一(yi)支內外兼修的團隊。研(yan)究員從業年限(xian)均超過(guo)三年，深耕汽車、新能源、機械、軍(jun)工等(deng)制造(zao)行業，深入(ru)草根調研(yan)把脈產業趨(qu)勢，一(yi)旦敏銳(rui)捕捉到行業拐點，長劍(jian)出鞘又(you)快又(you)準。

　　去(qu)年(nian)(nian)以(yi)來，在電動車(che)、光伏和軍工(gong)等板塊行(xing)情中(zhong)，以(yi)廣(guang)(guang)發高(gao)端(duan)制(zhi)造為代表的(de)基(ji)(ji)金(jin)較好(hao)地把(ba)握了機會(hui)。銀河證券(quan)統計顯示，截(jie)至9月30日，今年(nian)(nian)以(yi)來、過去(qu)一年(nian)(nian)、過去(qu)兩年(nian)(nian)，廣(guang)(guang)發高(gao)端(duan)制(zhi)造收益率分別(bie)為 95.68%、125.03%、188.09%，均在12只裝備制(zhi)造行(xing)業股票型基(ji)(ji)金(jin)的(de)排名首(shou)位(wei)。

　　深耕供給端

　　敏銳判斷行業供需拐點　

　　今年二季度，當市場對光伏預期悲觀時，制造業(ye)(ye)小組通過(guo)需求端的研究，提(ti)前把握行業(ye)(ye)拐點。

　　“光伏的需(xu)求與價(jia)格成反(fan)向關(guan)系。隨著(zhu)海外疫情蔓延(yan)，光伏產品價(jia)格下(xia)跌。同時，歐(ou)美(mei)啟(qi)動了以新能源為切入點的后(hou)疫情修復計(ji)劃，海外需(xu)求會起來。”陳(chen)偉(wei)波介紹，當時，大(da)部(bu)分觀(guan)點認(ren)為，光伏產能仍處(chu)于過(guo)剩狀(zhuang)態。而制(zhi)造業小組通過(guo)研(yan)究，得出了不一樣的結論。

　　“因(yin)為疫情因(yin)素，供給(gei)(gei)端(duan)出(chu)現比較(jiao)大的收縮，市(shi)場份額向龍頭企業集中(zhong)。”陳偉波說(shuo)，基于(yu)需求回升(sheng)、供給(gei)(gei)收縮的分析(xi)，研究員判斷光伏(fu)的景氣回升(sheng)，龍頭公司的增長路徑比較(jiao)清晰。

　　基于這(zhe)一判斷，廣發(fa)高(gao)端制造在二季度(du)逆勢(shi)加大光(guang)伏的配置(zhi)比(bi)例，把握(wo)住了(le)二季度(du)之后的大行情。Wind數據顯示，4月1日至9月30日，光(guang)伏指數漲(zhang)幅(fu)近46%，同期(qi)滬深(shen)300漲(zhang)幅(fu)為24.45%。這(zhe)是自2016年以來光(guang)伏指數表現最好(hao)的半年。

　　此外，在軍工、電動(dong)車等細分(fen)賽道，制造業(ye)小組也(ye)把握住(zhu)了行業(ye)拐點的機會。今年6月，研究員在產(chan)業(ye)鏈調研時(shi)發現，龍頭(tou)公司(si)布(bu)局新業(ye)務(wu)，訂單大幅增長，盈利能力明顯提升。

　　緊密跟蹤

　　把握產業趨勢的Beta

　　“TMT是(shi)看產業(ye)趨(qu)勢，消費(fei)是(shi)看清楚(chu)大家(jia)當(dang)下的偏(pian)好，制(zhi)造(zao)業(ye)更注重對過去(qu)規(gui)律(lv)的總結(jie)。”陳偉(wei)波(bo)認為，制(zhi)造(zao)業(ye)的研究，核心是(shi)把(ba)握產業(ye)規(gui)律(lv)，緊(jin)密跟蹤(zong)產業(ye)動態。而(er)產業(ye)的研究離不開供需框(kuang)架，需求端和(he)供給端都要重視。

　　其中，需(xu)求端(duan)的(de)(de)預(yu)測(ce)主要基(ji)于政策、產業環境和(he)數據方(fang)面的(de)(de)研究，市場(chang)比(bi)較容易形成一致預(yu)期，但一致預(yu)期不代表(biao)正確，比(bi)如工(gong)程機械行(xing)業，今年需(xu)求增長幅度超市場(chang)預(yu)期，需(xu)保持獨立思考(kao)，并不斷(duan)驗證。供(gong)給端(duan)研究包括產能、企業競(jing)爭優勢、護城河(he)、產業鏈關(guan)系等。

　　“要(yao)做好供(gong)給端的(de)判(pan)斷，需(xu)要(yao)長時間的(de)產業研究(jiu)(jiu)與(yu)積(ji)累。”陳偉波說，只有長期積(ji)累，才(cai)(cai)能(neng)更好地把握(wo)產業的(de)變化、行業規律(lv)以及預判(pan)競爭(zheng)格局(ju)演化。結(jie)合供(gong)需(xu)兩端的(de)研究(jiu)(jiu)，才(cai)(cai)可以敏銳地把握(wo)行業供(gong)需(xu)的(de)拐點(dian)。

　　如(ru)何做到這一點？

　　“一是(shi)規(gui)律的(de)(de)總結，二是(shi)緊密跟(gen)蹤。”陳偉波指出，制造業(ye)的(de)(de)研究(jiu)思路是(shi)把握產業(ye)趨勢的(de)(de)Beta，加上(shang)個(ge)股的(de)(de)Alpha。研究(jiu)員結合行業(ye)規(gui)律和緊密跟(gen)蹤，發(fa)現產業(ye)變化，把握產業(ye)的(de)(de)發(fa)展趨勢，再找出行業(ye)中最好的(de)(de)公(gong)司。

　　具體(ti)而言，制造業小組會通過(guo)(guo)兩(liang)方面開展(zhan)工作(zuo)(zuo)。一(yi)(yi)是財務指標定(ding)量(liang)篩(shai)選，通過(guo)(guo)內部選股模(mo)型，對毛利率、凈利率、ROE、各種收入增速情(qing)況進(jin)行(xing)篩(shai)選，找(zhao)到一(yi)(yi)些指標出現改善(shan)的公司。第二，研究(jiu)員要開展(zhan)大量(liang)的產業鏈調研工作(zuo)(zuo)，包括草根調研、上(shang)市公司調研、專家訪談等，進(jin)行(xing)產業積累(lei)，深(shen)入一(yi)(yi)線獲取產業信息。

　　“制造業研究(jiu)最(zui)(zui)重要、最(zui)(zui)難(nan)的工作就是判(pan)斷(duan)產業趨勢，一旦在研究(jiu)中充分驗證之后(hou)，該(gai)進攻的時候就要果斷(duan)。”陳偉波說。