作為興證全(quan)球(qiu)基(ji)金(jin)(jin)研究部副(fu)總監、基(ji)金(jin)(jin)經理，董(dong)理在日常管(guan)(guan)理及(ji)投(tou)資工作中對投(tou)研體系(xi)和人才隊伍(wu)建設形成了(le)一套深刻獨到(dao)(dao)的看法。在采訪中，董(dong)理分享了(le)興證全(quan)球(qiu)基(ji)金(jin)(jin)獨特(te)的投(tou)研文(wen)化和管(guan)(guan)理機(ji)制，并談到(dao)(dao)了(le)他近(jin)年來在投(tou)資框(kuang)架上的進化，以及(ji)對市(shi)場的最新看法。董(dong)理表示，在興證全(quan)球(qiu)基(ji)金(jin)(jin)投(tou)研機(ji)制的頂層設計下，投(tou)研團隊能夠充分地在專業領域做(zuo)(zuo)到(dao)(dao)極致(zhi)，真正將自身利(li)益與持有人利(li)益綁定在一起(qi)，做(zuo)(zuo)出(chu)中長期有利(li)于(yu)持有人的決策(ce)。

　　加強薦股能力培養

　　據了解，興(xing)證全球基金(jin)的(de)(de)(de)(de)研究(jiu)(jiu)團隊目前由(you)30位研究(jiu)(jiu)員組成，團隊逐漸成熟穩定，形(xing)成較完善的(de)(de)(de)(de)人(ren)(ren)才梯隊。“理(li)論上一個好的(de)(de)(de)(de)研究(jiu)(jiu)部(bu)應(ying)該是‘類紡錘形(xing)’的(de)(de)(de)(de)狀態。少部(bu)分(fen)足夠優秀的(de)(de)(de)(de)人(ren)(ren)，在跨(kua)行(xing)業研究(jiu)(jiu)有了一定積累后(hou)逐漸轉向(xiang)投資。中(zhong)間段(duan)的(de)(de)(de)(de)人(ren)(ren)，一部(bu)分(fen)是繼續(xu)往上走，另(ling)一部(bu)分(fen)則是沉淀下(xia)來(lai)的(de)(de)(de)(de)致(zhi)力于專(zhuan)門做研究(jiu)(jiu)。投資和研究(jiu)(jiu)需要的(de)(de)(de)(de)特質不太一樣，所以我(wo)們鼓(gu)勵(li)一部(bu)分(fen)適合做研究(jiu)(jiu)的(de)(de)(de)(de)人(ren)(ren)沉淀下(xia)來(lai)。”

　　據董理介紹，公司(si)的(de)研(yan)(yan)(yan)究(jiu)團隊基(ji)本覆蓋了(le)所有行(xing)(xing)業(ye)，每個(ge)研(yan)(yan)(yan)究(jiu)員(yuan)至少覆蓋一個(ge)行(xing)(xing)業(ye)，針對表現突出的(de)研(yan)(yan)(yan)究(jiu)員(yuan)，公司(si)也會(hui)給予(yu)其跨行(xing)(xing)業(ye)覆蓋的(de)機會(hui)，培養(yang)其跨行(xing)(xing)業(ye)對比和對不(bu)同(tong)行(xing)(xing)業(ye)估(gu)值分析的(de)能(neng)力，為進(jin)一步轉投資(zi)、向(xiang)投資(zi)團隊輸送人才(cai)做好準備；另(ling)外，公司(si)還(huan)針對類似新能(neng)源汽(qi)車這種(zhong)上下(xia)游較長的(de)產(chan)業(ye)鏈專(zhuan)門(men)設置了(le)跨行(xing)(xing)業(ye)研(yan)(yan)(yan)究(jiu)員(yuan)，其職(zhi)責是覆蓋產(chan)業(ye)鏈的(de)所有環(huan)節。隨著管理規模的(de)增長，對于研(yan)(yan)(yan)究(jiu)團隊的(de)能(neng)力要求也變得更(geng)高。董理談道(dao)，“我(wo)們的(de)研(yan)(yan)(yan)究(jiu)團隊正(zheng)在由(you)過去的(de)‘服務型(xing)’向(xiang)‘原創型(xing)’轉型(xing)，加強薦股能(neng)力的(de)培養(yang)，在優質個(ge)股挖掘(jue)方(fang)面給予(yu)基(ji)金(jin)經理更(geng)多的(de)協助。”

　　興證全球基金(jin)的(de)投研氛圍因其注(zhu)重長期、多元包容、自我驅(qu)動而(er)被外界所熟(shu)知。“機(ji)制(zhi)決定文化(hua)。公(gong)司對于基金(jin)經(jing)理的(de)考核機(ji)制(zhi)在我看(kan)來可以說是(shi)(shi)‘完美’的(de)，這套(tao)制(zhi)度必須(xu)是(shi)(shi)非常懂(dong)投資的(de)人才(cai)能(neng)設計出來，而(er)且必須(xu)是(shi)(shi)公(gong)司高層有堅定的(de)意愿才(cai)可能(neng)推行下(xia)(xia)去。需求決定供(gong)給，基金(jin)經(jing)理如果追求長期收益，就(jiu)不會(hui)(hui)關注(zhu)短期博弈機(ji)會(hui)(hui)，優勝劣(lie)汰后(hou)留下(xia)(xia)的(de)就(jiu)是(shi)(shi)站在長期視角看(kan)問題的(de)研究團(tuan)隊。”董(dong)理表示。

　　看好流動性改善受益板塊

　　今年是董理從(cong)事證(zheng)券投資(zi)行業的(de)(de)第(di)13年。在(zai)前8年的(de)(de)研究(jiu)員生涯(ya)中，他覆蓋過機械、軍(jun)工、農業、食品飲料等包含周期(qi)和消費在(zai)內的(de)(de)諸多行業，這段經歷讓他鍛造出扎實強大的(de)(de)基本面研究(jiu)能(neng)力(li)，以及跨(kua)行業的(de)(de)學習(xi)和拓展能(neng)力(li)。

　　董理有(you)(you)一套自(zi)己的(de)(de)研(yan)(yan)究(jiu)體系，他會(hui)把(ba)所有(you)(you)上市公司(si)細分(fen)成100多(duo)個行(xing)(xing)(xing)(xing)業(ye)，在持續不斷的(de)(de)學習(xi)中“逐個擊破”。董理談(tan)道，“我絕對不買不懂的(de)(de)行(xing)(xing)(xing)(xing)業(ye)，只(zhi)有(you)(you)自(zi)己有(you)(you)足夠把(ba)握的(de)(de)時候才會(hui)下手。對于陌生的(de)(de)行(xing)(xing)(xing)(xing)業(ye)，喜歡向行(xing)(xing)(xing)(xing)業(ye)內最(zui)優(you)秀(xiu)的(de)(de)研(yan)(yan)究(jiu)員和基金經(jing)理學習(xi)。這(zhe)兩年對半導體行(xing)(xing)(xing)(xing)業(ye)有(you)(you)了更(geng)深的(de)(de)領(ling)悟，也開始在投資上做一些嘗試(shi)，我覺(jue)得這(zhe)是一個良性循環的(de)(de)過程。”

　　擔任(ren)基(ji)金(jin)經理六年來(lai)，董(dong)理在(zai)組合(he)構建方法論上有很(hen)多堅持。比如他一直(zhi)強(qiang)調(diao)投資的紀律性，組合(he)在(zai)行(xing)業(ye)配置上盡可(ke)(ke)(ke)能地做到分散和獨(du)立。“行(xing)業(ye)之間(jian)相關性越低(di)，同(tong)時都犯(fan)錯的可(ke)(ke)(ke)能性就越低(di)，對凈值(zhi)波動的傷害就越小(xiao)。這樣不僅使持有人投資體(ti)驗更(geng)佳，也(ye)可(ke)(ke)(ke)以更(geng)好地避免動作變形。”

　　董理認(ren)(ren)為(wei)，有(you)所堅持并非意味著一成(cheng)不變(bian)，他會隨著市場認(ren)(ren)知的(de)(de)(de)深入對(dui)投資框架做出一些調整和修(xiu)補。“比如(ru)我近年(nian)來最大的(de)(de)(de)變(bian)化(hua)在(zai)于對(dui)估值容忍(ren)度(du)的(de)(de)(de)提升。雖然仍然是買‘便宜貨(huo)’，但對(dui)于‘便宜貨(huo)’的(de)(de)(de)判(pan)斷(duan)標準有(you)了很大變(bian)化(hua)。對(dui)于貴和便宜的(de)(de)(de)理解，一定要(yao)結合公(gong)司(si)的(de)(de)(de)商(shang)業模(mo)式特性、產品(pin)周期、經(jing)營階段等因素綜合考量。”

　　在(zai)談及對未(wei)來宏(hong)觀經濟的(de)看法(fa)時，董理說(shuo)：“未(wei)來半年(nian)到一年(nian)的(de)時間，國內(nei)外經濟環境可能仍(reng)將面(mian)臨一定挑戰。在(zai)經濟面(mian)臨壓力的(de)時候，貨幣政策大(da)概率是會更加友好(hao)，在(zai)流(liu)動性寬松的(de)預(yu)期下，我對A股比(bi)較有信心，尤其是那(nei)些顯著受益(yi)于流(liu)動性改善的(de)板(ban)塊。”