公(gong)募基(ji)金(jin)(jin)(jin)定期(qi)報(bao)(bao)告的(de)披露(lu)，既是市場跟蹤基(ji)金(jin)(jin)(jin)經理(li)投(tou)資思路(lu)的(de)來源，也是基(ji)金(jin)(jin)(jin)經理(li)和投(tou)資者溝(gou)通(tong)的(de)重要(yao)窗口。越來越多的(de)基(ji)金(jin)(jin)(jin)經理(li)開始重視基(ji)金(jin)(jin)(jin)定期(qi)報(bao)(bao)告中“基(ji)金(jin)(jin)(jin)經理(li)報(bao)(bao)告”欄(lan)目，一些基(ji)金(jin)(jin)(jin)經理(li)從“寥寥數語”轉(zhuan)變(bian)為“千字長文”。隨著公(gong)募基(ji)金(jin)(jin)(jin)2021年四季報(bao)(bao)披露(lu)完畢(bi)，不(bu)少基(ji)金(jin)(jin)(jin)經理(li)發(fa)布的(de)內容(rong)都(dou)比較“走心(xin)”。

　　中國證(zheng)券報(bao)記(ji)者梳理了(le)天(tian)相投(tou)顧整(zheng)理的(de)“積極(ji)投(tou)資(zi)股票型基(ji)(ji)金(jin)”的(de)基(ji)(ji)金(jin)經理報(bao)告(gao)欄目，發現其中不少關(guan)鍵(jian)詞(ci)透(tou)露(lu)了(le)基(ji)(ji)金(jin)經理投(tou)資(zi)配置的(de)玄機(ji)。“消費”成為占(zhan)據C位的(de)最熱關(guan)鍵(jian)詞(ci)，新能(neng)源、半導(dao)體等(deng)成長方向的(de)關(guan)鍵(jian)詞(ci)也熱度不減。此外(wai)，在穩增長的(de)大背景下，“周期(qi)”、“地產”等(deng)關(guan)鍵(jian)詞(ci)，也被不少基(ji)(ji)金(jin)經理屢屢提(ti)及。

　　消費占據C位

　　中(zhong)(zhong)國證券報(bao)記者對2021年(nian)四季報(bao)中(zhong)(zhong)的基金經理報(bao)告欄(lan)目進行了詞頻(pin)統計(ji)，發現在主(zhu)動(dong)權益(yi)型基金中(zhong)(zhong)，“消費”“新(xin)能源”“成(cheng)長”“周期”是被提及頻(pin)率最高的關鍵詞。

　　在行業關鍵詞(ci)方(fang)面(mian)，“消費(fei)”一(yi)詞(ci)以739次的(de)“出鏡率(lv)”位(wei)居所有關鍵詞(ci)之首。這(zhe)與2021年(nian)四季度(du)末公募基金持股市值主要增加的(de)方(fang)向相同。截至2021年(nian)12月(yue)31日，基金持有市值最高的(de)10家A股公司中，白酒(jiu)股占(zhan)據三個席位(wei)，分(fen)別是貴州茅臺、五糧液、瀘州老(lao)窖。

　　易(yi)方達(da)基(ji)金蕭(xiao)楠表示，壓制消(xiao)費(fei)板(ban)塊表現的一(yi)些(xie)負面因素略有(you)(you)緩和，但并未有(you)(you)徹底(di)好轉跡象，導(dao)致白酒(jiu)、家(jia)電等消(xiao)費(fei)板(ban)塊在反彈后就陷入博弈行(xing)情(qing)(qing)中。這表明投資(zi)者對政策、疫(yi)情(qing)(qing)以及宏觀經(jing)濟(ji)等長期變量的不確定性仍有(you)(you)擔憂情(qing)(qing)緒。

　　招商基金侯昊指(zhi)出(chu)，目前，白(bai)酒(jiu)板塊(kuai)(kuai)估值(zhi)已回落至(zhi)合理配(pei)置區間，經濟穩增長預期下(xia)消費韌性較強(qiang)，白(bai)酒(jiu)板塊(kuai)(kuai)仍具(ju)備較好的配(pei)置價值(zhi)。

　　“醫(yi)藥(yao)”也(ye)是(shi)被提及的(de)行業(ye)高(gao)(gao)(gao)頻詞(ci)之一。兩位明星醫(yi)藥(yao)基金經理葛蘭(lan)、趙(zhao)蓓雙(shuang)雙(shuang)看好創新藥(yao)產(chan)業(ye)鏈。葛蘭(lan)認(ren)為，從政策的(de)頂層設計(ji)到(dao)國內企業(ye)近年來(lai)的(de)創新積(ji)累，都使得國內的(de)創新藥(yao)產(chan)業(ye)鏈長(chang)(chang)期維持在(zai)高(gao)(gao)(gao)景氣度(du)的(de)狀態。趙(zhao)蓓表示(shi)，港股(gu)生物醫(yi)藥(yao)板塊已進入估值相對合理階段(duan)，一級市場投融資熱度(du)依然維持在(zai)較(jiao)(jiao)高(gao)(gao)(gao)水(shui)平，未來(lai)創新藥(yao)及創新藥(yao)產(chan)業(ye)鏈或(huo)仍會(hui)維持在(zai)較(jiao)(jiao)高(gao)(gao)(gao)增長(chang)(chang)狀態。

　　此(ci)外，在穩增長的(de)背(bei)景(jing)下，“周期”“地產”等作(zuo)為低估(gu)值(zhi)的(de)代表(biao)，其配置(zhi)價值(zhi)也被不少基金經(jing)理(li)看重(zhong)。“地產”與“房地產”兩詞(ci)合計(ji)被提(ti)及(ji)402次，“周期”則出(chu)現了(le)399次。

　　中歐(ou)基(ji)金基(ji)金經(jing)理曹名長(chang)表(biao)示，在“穩經(jing)濟”的(de)(de)政策前提下(xia)，估值較低，且與(yu)宏(hong)觀經(jing)濟關(guan)系緊密的(de)(de)地產、基(ji)建(jian)、金融(rong)以及可(ke)選消費等行業(ye)(ye)在2022年(nian)可(ke)能(neng)會有不錯的(de)(de)表(biao)現。相反，那些過(guo)去幾年(nian)“透支”的(de)(de)一(yi)些行業(ye)(ye)，在新的(de)(de)周(zhou)期里(li)可(ke)能(neng)后勁不足。

　　新能源等方向熱度不減

　　除了消費之外(wai)，新能(neng)源、半導(dao)體、軍(jun)工(gong)(gong)等都(dou)是(shi)當(dang)前市場(chang)十分(fen)關(guan)注的(de)行業。中(zhong)國(guo)證券(quan)報記者統計發(fa)現，“新能(neng)源”一詞(ci)雖熱度(du)不及(ji)“消費”，但仍被提及(ji)490次，“汽車”一詞(ci)被提及(ji)341次。此外(wai)，“軍(jun)工(gong)(gong)”“半導(dao)體”“電子”“制造(zao)業”等也是(shi)高(gao)頻詞(ci)匯。盡管因為估值偏高(gao)，市場(chang)對于這些成長板(ban)塊出(chu)現一定分(fen)歧(qi)，不過不少“頂流”基金經理(li)，仍然對這些方向保持信(xin)心。

　　前海開(kai)源基金崔(cui)宸龍表(biao)示，全球目前處于(yu)能(neng)(neng)源革(ge)命的(de)(de)重大(da)(da)轉折(zhe)點上，光伏和鋰電池(chi)作為能(neng)(neng)源革(ge)命的(de)(de)生產(chan)端和應用端的(de)(de)代(dai)表(biao)，在此重大(da)(da)歷史(shi)機遇面(mian)前，具有(you)巨大(da)(da)的(de)(de)成長空間，因此堅定看好圍繞(rao)人類社會(hui)(hui)能(neng)(neng)源革(ge)命這(zhe)一(yi)核(he)心(xin)主線(xian)的(de)(de)投(tou)資機遇。崔(cui)宸龍表(biao)示，短期(qi)不排除波動(dong)持續的(de)(de)可(ke)能(neng)(neng)性，但從長期(qi)投(tou)資的(de)(de)角(jiao)度來看，將會(hui)(hui)繼續堅持上述投(tou)資主線(xian)。

　　農銀匯理基金趙詣表示(shi)，對于光伏行業(ye)(ye)，產(chan)業(ye)(ye)各環(huan)節(jie)之間繼續(xu)存在(zai)博弈的(de)情(qing)況(kuang)(kuang)，在(zai)估(gu)值已經很高(gao)(gao)的(de)情(qing)況(kuang)(kuang)下，性價比相對較差(cha)。對于新能源車(che)，仍(reng)然(ran)屬于確定性和增長(chang)速度(du)都非常高(gao)(gao)的(de)板塊，整個電(dian)池(chi)產(chan)業(ye)(ye)鏈龍頭企業(ye)(ye)的(de)排產(chan)仍(reng)處(chu)于較高(gao)(gao)水平(ping)。隨著一線企業(ye)(ye)的(de)產(chan)能陸續(xu)擴展，一季度(du)排產(chan)水平(ping)仍(reng)在(zai)環(huan)比提升，不過2022年板塊會(hui)出現(xian)分化，考慮到電(dian)池(chi)環(huan)節(jie)處(chu)于多應用共振的(de)情(qing)況(kuang)(kuang)，可選擇有核心(xin)競爭力的(de)公司。

　　以重(zhong)倉半導體而聞名的(de)諾安基(ji)金(jin)蔡嵩松(song)表示(shi)，2021年四季度市(shi)(shi)場(chang)對行業景氣度的(de)擔憂拖累了芯片板(ban)塊的(de)走(zou)勢。但是(shi)從產業上(shang)看，一(yi)方(fang)面(mian)，芯片行業缺(que)貨勢頭(tou)可(ke)能會更加(jia)緊(jin)張；另一(yi)方(fang)面(mian)，部分(fen)關鍵技(ji)術即將迎(ying)來突破。2022年產業面(mian)臨的(de)是(shi)兩者疊(die)加(jia)的(de)強邏輯風口。但是(shi)現(xian)在公司股(gu)價多在低位徘徊，產業和股(gu)價的(de)“剪刀(dao)差”越(yue)來越(yue)大。展望2022年，寬松(song)周期對資(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)非常有利，更多需要(yao)關注產業本(ben)身，市(shi)(shi)場(chang)出現(xian)分(fen)歧時正(zheng)是(shi)需要(yao)重(zhong)視和布局(ju)的(de)良機。

　　分化或將持續

　　對于市場風格的描述，“分(fen)化”“震蕩(dang)”“結構(gou)性”三(san)詞分(fen)別“出鏡”達208次、193次、102次。

　　廣發(fa)基金劉(liu)(liu)格(ge)菘指出(chu)，2021年(nian)(nian)市場(chang)的(de)(de)(de)各類資(zi)產表現出(chu)較(jiao)為(wei)明顯(xian)的(de)(de)(de)輪動走勢，鋼鐵、煤炭、電(dian)力公(gong)用(yong)事業(ye)、上游(you)資(zi)源(yuan)品(pin)、新能(neng)(neng)源(yuan)等板塊(kuai)(kuai)全年(nian)(nian)的(de)(de)(de)表現好于(yu)“核(he)心(xin)資(zi)產”。對(dui)于(yu)2021年(nian)(nian)全年(nian)(nian)風(feng)格(ge)分(fen)化(hua)的(de)(de)(de)原因，他認為(wei)，一(yi)方(fang)面(mian)是“核(he)心(xin)資(zi)產”經(jing)歷過去幾(ji)年(nian)(nian)時間的(de)(de)(de)上漲，相對(dui)估值(zhi)水平(ping)已經(jing)處于(yu)較(jiao)高的(de)(de)(de)歷史分(fen)位(wei)，同時景(jing)氣度并沒有明顯(xian)的(de)(de)(de)提升(sheng)以對(dui)應相對(dui)高位(wei)的(de)(de)(de)估值(zhi)；另一(yi)方(fang)面(mian)，周(zhou)期(qi)、電(dian)力公(gong)用(yong)事業(ye)與新能(neng)(neng)源(yuan)板塊(kuai)(kuai)各自都(dou)有景(jing)氣度向上的(de)(de)(de)催化(hua)，周(zhou)期(qi)性(xing)與資(zi)源(yuan)型(xing)行業(ye)的(de)(de)(de)景(jing)氣度向上來自于(yu)供需格(ge)局變化(hua)下的(de)(de)(de)產品(pin)價格(ge)快(kuai)速上漲，電(dian)力與新能(neng)(neng)源(yuan)板塊(kuai)(kuai)則(ze)受益于(yu)碳中(zhong)和的(de)(de)(de)大時代背景(jing)，景(jing)氣度穩中(zhong)有升(sheng)。劉(liu)(liu)格(ge)菘認為(wei)，風(feng)格(ge)分(fen)化(hua)的(de)(de)(de)局面(mian)在2022年(nian)(nian)可能(neng)(neng)會延續。

　　此外，“價值”“均(jun)衡”兩詞被(bei)提及250次、94次。從基(ji)(ji)金(jin)經理(li)(li)的(de)具體表述(shu)及調倉(cang)(cang)跡象中(zhong)可(ke)以發現，兩詞多是(shi)對(dui)調倉(cang)(cang)思路和(he)(he)后(hou)市風格(ge)的(de)描述(shu)。如易方達基(ji)(ji)金(jin)張坤提及，目前，有(you)一批優質(zhi)公(gong)司能夠為(wei)(wei)客(ke)戶創造(zao)價值，提升整個社(she)會(hui)的(de)效(xiao)率和(he)(he)生產力，同時具有(you)持(chi)續為(wei)(wei)股(gu)東創造(zao)自由現金(jin)流(liu)的(de)能力；李曉星、周應波(bo)等(deng)基(ji)(ji)金(jin)經理(li)(li)管理(li)(li)的(de)產品中(zhong)，重倉(cang)(cang)股(gu)占基(ji)(ji)金(jin)凈值比例環(huan)比降低(di)，“持(chi)倉(cang)(cang)分散”漸成基(ji)(ji)金(jin)經理(li)(li)共(gong)識(shi)。

　　此外，“元宇宙(zhou)(zhou)”“貨(huo)幣(bi)政策(ce)”“寬(kuan)松(song)”等詞匯高(gao)頻(pin)出現，在(zai)一(yi)定程度上體現了基金經理(li)的(de)主(zhu)要關注點。“元宇宙(zhou)(zhou)”作為(wei)“新面孔”共被提(ti)及129次，這與2021年元宇宙(zhou)(zhou)主(zhu)題(ti)走紅A股市(shi)場遙(yao)相呼應。2021年四季度央行的(de)舉(ju)措也使得貨(huo)幣(bi)政策(ce)、量化寬(kuan)松(song)等話(hua)題(ti)成為(wei)公募(mu)討論的(de)熱點。