近日，證監(jian)會正式公(gong)(gong)布個人養(yang)老金(jin)投資公(gong)(gong)募基金(jin)產品(pin)名(ming)錄，首批129只養(yang)老目標FOF基金(jin)Y份額入選，萬眾(zhong)期待的個人養(yang)老金(jin)業務揚帆啟航。

　　首(shou)批養(yang)老(lao)金投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)公(gong)募基(ji)金產品均為FOF，為何養(yang)老(lao)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)一(yi)定(ding)要以(yi)FOF形式(shi)存在呢？這要先從養(yang)老(lao)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)目標說起。養(yang)老(lao)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)周期(qi)一(yi)般都會非常長(chang)，如果(guo)從年輕時(shi)就(jiu)開始籌劃養(yang)老(lao)問(wen)題，一(yi)直(zhi)持續(xu)到退(tui)休，期(qi)間跨度可能長(chang)達二、三十年。在這么長(chang)的(de)(de)(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)周期(qi)里，資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本市(shi)場(chang)可能發生天翻地覆的(de)(de)(de)(de)變(bian)化(hua)(hua)，普通投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)人很難對這些(xie)變(bian)化(hua)(hua)做到及時(shi)跟蹤、及時(shi)應變(bian)，相比之下，FOF產品由專業(ye)的(de)(de)(de)(de)基(ji)金經(jing)(jing)理(li)在強大的(de)(de)(de)(de)投(tou)研(yan)團(tuan)隊支持下，投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)更具科學(xue)性。FOF由專業(ye)的(de)(de)(de)(de)基(ji)金經(jing)(jing)理(li)通過深入研(yan)究各個(ge)基(ji)金的(de)(de)(de)(de)特征(zheng)，采用量化(hua)(hua)與主觀研(yan)究相結(jie)合的(de)(de)(de)(de)方式(shi)，對市(shi)場(chang)中全部基(ji)金經(jing)(jing)理(li)進行比較研(yan)究和初篩(shai)，同時(shi)結(jie)合實地調研(yan)，以(yi)復(fu)核量化(hua)(hua)結(jie)果(guo)的(de)(de)(de)(de)可靠性，排除那些(xie)因(yin)為運氣原因(yin)取得(de)短期(qi)優秀業(ye)績卻無法長(chang)期(qi)持續(xu)的(de)(de)(de)(de)基(ji)金經(jing)(jing)理(li)。FOF實現風險(xian)的(de)(de)(de)(de)二次分散，對波(bo)動進行二次平滑，相對而言波(bo)動更低，風險(xian)收益比更高。

　　基(ji)金(jin)投(tou)(tou)資(zi)中面臨第一難題(ti)就(jiu)是基(ji)金(jin)選擇，對(dui)于投(tou)(tou)資(zi)FOF同樣(yang)如此。目前(qian)市場上公(gong)募FOF已超(chao)360只，如何深入研究FOF已經成為新(xin)的需求。FOF中最重(zhong)要(yao)因素就(jiu)是基(ji)金(jin)經理，與(yu)普通基(ji)金(jin)類(lei)似(si)，基(ji)金(jin)經理的投(tou)(tou)資(zi)方法、風格理念、從業背(bei)景(jing)等(deng)均(jun)會影(ying)響(xiang)產品業績。

　　公(gong)募(mu)FOF的(de)基(ji)(ji)金經(jing)理(li)(li)目前(qian)超過100位，但在(zai)管(guan)規模超10億元的(de)不(bu)足50位，仍屬于具有較大(da)發展空間(jian)的(de)領(ling)域。與普(pu)通偏(pian)股、偏(pian)債基(ji)(ji)金的(de)基(ji)(ji)金經(jing)理(li)(li)不(bu)同，普(pu)通投(tou)資(zi)者對(dui)FOF基(ji)(ji)金經(jing)理(li)(li)這一群(qun)體(ti)的(de)感知度不(bu)是很高。這主(zhu)要是因為(wei)FOF基(ji)(ji)金經(jing)理(li)(li)普(pu)遍追求(qiu)輸出相對(dui)平滑(hua)的(de)凈值(zhi)曲線，不(bu)像普(pu)通偏(pian)股型基(ji)(ji)金經(jing)理(li)(li)那樣具有鮮明(ming)的(de)個(ge)性。FOF基(ji)(ji)金經(jing)理(li)(li)的(de)工作看(kan)似簡(jian)單，其實(shi)也包含著大(da)類(lei)(lei)資(zi)產配置(zhi)、基(ji)(ji)金篩選(xuan)、組合動(dong)態(tai)管(guan)理(li)(li)、風險控制(zhi)等環(huan)節，難度一點也不(bu)比偏(pian)股型基(ji)(ji)金低。根據我們對(dui)全市場(chang)FOF基(ji)(ji)金經(jing)理(li)(li)的(de)從業背景和履歷(li)進行分析，可(ke)(ke)分為(wei)保險資(zi)管(guan)派(pai)(pai)、金融工程派(pai)(pai)、基(ji)(ji)金評(ping)級派(pai)(pai)、基(ji)(ji)金經(jing)理(li)(li)派(pai)(pai)這4個(ge)派(pai)(pai)別(bie)(bie)，歸納到(dao)投(tou)資(zi)方法可(ke)(ke)分為(wei)定性選(xuan)人類(lei)(lei)、定量模型類(lei)(lei)、資(zi)產配置(zhi)類(lei)(lei)三大(da)類(lei)(lei)別(bie)(bie)。

　　定性選(xuan)人類的(de)(de)基(ji)(ji)金(jin)經(jing)理(li)從(cong)業背景為保險(xian)資管(guan)(guan)和(he)基(ji)(ji)金(jin)評價。由于保險(xian)資產(chan)管(guan)(guan)理(li)對(dui)(dui)安全性要求較高，因(yin)而(er)基(ji)(ji)金(jin)經(jing)理(li)均培養了(le)絕對(dui)(dui)收益(yi)思(si)維(wei)(wei)，風格均衡(heng)而(er)不(bu)激進，具備多年的(de)(de)選(xuan)基(ji)(ji)經(jing)驗，注重對(dui)(dui)底層(ceng)基(ji)(ji)金(jin)經(jing)理(li)的(de)(de)挖掘，強調底層(ceng)基(ji)(ji)金(jin)經(jing)理(li)投資方(fang)法、業績穩(wen)定性以及知行(xing)合(he)一。此外是基(ji)(ji)金(jin)評價出(chu)身的(de)(de)FOF基(ji)(ji)金(jin)經(jing)理(li)，對(dui)(dui)基(ji)(ji)金(jin)評價的(de)(de)規則理(li)解(jie)深(shen)刻，往往對(dui)(dui)全市場(chang)的(de)(de)基(ji)(ji)金(jin)經(jing)理(li)都了(le)如指掌。這(zhe)兩(liang)種背景的(de)(de)FOF基(ji)(ji)金(jin)經(jing)理(li)在(zai)投資上維(wei)(wei)持均衡(heng)配置，追(zhui)求長期穩(wen)健收益(yi)。

　　定(ding)量模型(xing)類的基金(jin)(jin)(jin)(jin)經理(li)主(zhu)(zhu)要是(shi)(shi)金(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)工程出身(shen)。金(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)工程的主(zhu)(zhu)要內容是(shi)(shi)設計(ji)、開發、管(guan)(guan)理(li)金(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)產品及其衍生(sheng)產品。可以(yi)通俗的理(li)解(jie)為將(jiang)計(ji)算(suan)機技術(shu)和金(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)結合，進行金(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)風險(xian)(xian)管(guan)(guan)理(li)和投(tou)資(zi)策略研究(jiu)。金(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)工程方向是(shi)(shi)僅次于(yu)保險(xian)(xian)資(zi)管(guan)(guan)的第二大人才來(lai)源。其特點是(shi)(shi)：無(wu)論倉位還(huan)是(shi)(shi)選(xuan)基，都強調(diao)投(tou)資(zi)模型(xing)、算(suan)法等在組合管(guan)(guan)理(li)中的運用，以(yi)量化結果(guo)為準，一般認為主(zhu)(zhu)動權(quan)益基金(jin)(jin)(jin)(jin)經理(li)不(bu)具有長期超額穩定(ding)性，更信(xin)賴定(ding)量模型(xing)選(xuan)出的基金(jin)(jin)(jin)(jin)。

　　資產配(pei)置(zhi)類基金(jin)(jin)經理主要(yao)是個股(gu)基金(jin)(jin)經理出(chu)身。在(zai)FOF基金(jin)(jin)經理中，有(you)(you)(you)一些是在(zai)出(chu)任FOF基金(jin)(jin)經理之前(qian)就(jiu)擔任過個股(gu)基金(jin)(jin)經理，自(zi)身對(dui)于股(gu)票投(tou)資具有(you)(you)(you)體系化研究框(kuang)架，因而擅長進行(xing)大類資產配(pei)置(zhi)、行(xing)業風格選擇，還(huan)因具有(you)(you)(you)選股(gu)能力傾向于直(zhi)接投(tou)資股(gu)票。此外，他(ta)們(men)在(zai)挖掘“黑馬”基金(jin)(jin)經理方面具有(you)(you)(you)優勢。

　　不(bu)同(tong)投資(zi)方法的FOF基金經理(li)核心能力圈不(bu)同(tong)，擅長領域有所不(bu)同(tong)。一般而(er)言，定量(liang)模型類投資(zi)風(feng)格會更(geng)穩健，適(shi)合低倉位類產(chan)品；資(zi)產(chan)配(pei)置類相對(dui)更(geng)具進攻性，適(shi)合高(gao)風(feng)險類產(chan)品；而(er)定性選人類更(geng)適(shi)合長期投資(zi)，不(bu)在意短(duan)期表現。