“我(wo)做投資(zi)，就(jiu)是一視(shi)同仁(ren)地去(qu)尋找目前性(xing)價比更(geng)高的成長(chang)股，估值(zhi)便宜(yi)并且能(neng)夠持續快速(su)成長(chang)。”華富基金總(zong)經(jing)理助理、權益(yi)投資(zi)部(bu)總(zong)監陳啟明在接受中國證券報(bao)記(ji)者采訪時，觀點鮮明地闡述自己的投資(zi)之道。

　　從中長期(qi)(qi)維度(du)看(kan)，陳啟明在期(qi)(qi)待(dai)著一個從去(qu)年年底開(kai)始(shi)、更加(jia)長期(qi)(qi)的(de)慢(man)牛行情出(chu)現。在他看(kan)來，科技板塊(kuai)在經(jing)歷了兩年半的(de)調整之后，已經(jing)迎來“大(da)病初(chu)愈(yu)”的(de)態勢，對科技板塊(kuai)未來發展(zhan)有著良好預期(qi)(qi)。

　　潛心鉆研錨定個股阿爾法

　　陳(chen)啟(qi)明(ming)并不(bu)是(shi)(shi)市場上典型的成長(chang)風格基金經理。在他看來，只(zhi)要是(shi)(shi)能(neng)長(chang)大的公司，能(neng)看到(dao)其長(chang)大的能(neng)力(li)、機會(hui)或者(zhe)潛在價(jia)值、發展空間，那么這就(jiu)是(shi)(shi)成長(chang)股(gu)，而不(bu)僅限(xian)于小盤(pan)股(gu)、科技股(gu)。因(yin)此，秉持著對所有(you)成長(chang)機會(hui)一視同仁(ren)的理念，陳(chen)啟(qi)明(ming)在成長(chang)機會(hui)下(xia)的投資風格也更加均衡。

　　如(ru)何(he)判斷公司(si)能(neng)(neng)(neng)否長(chang)(chang)(chang)大？陳啟(qi)明(ming)認為，雖然(ran)各個賽道(dao)的核(he)心(xin)要(yao)素(su)不同，但最(zui)重要(yao)的還(huan)是要(yao)學(xue)會看清成長(chang)(chang)(chang)的核(he)心(xin)來(lai)源(yuan)于哪(na)里，其(qi)實就是對核(he)心(xin)競爭(zheng)力的分析，“比(bi)如(ru)計算機行(xing)業比(bi)較關注(zhu)軟件的粘性(xing)，電子行(xing)業更關注(zhu)制造水平、良率等(deng)。只有分析清楚核(he)心(xin)競爭(zheng)力，才(cai)能(neng)(neng)(neng)判斷出行(xing)業能(neng)(neng)(neng)否成長(chang)(chang)(chang)，公司(si)能(neng)(neng)(neng)否在行(xing)業里長(chang)(chang)(chang)大。”

　　因此，一旦看清楚哪些公司能夠(gou)長大，陳啟(qi)明所要做(zuo)的(de)便是等待它的(de)成長。整體上他的(de)換手率相對(dui)較低，基本上做(zuo)到了知行合一。雖然每次投資很難(nan)全部押中，但(dan)陳啟(qi)明認為如(ru)果能對(dui)70%-80%，勝率也(ye)是可以不斷積累(lei)的(de)，當然還需要通過持(chi)續(xu)的(de)研究(jiu)和跟蹤(zong)來(lai)不斷提(ti)高。

　　“即使(shi)(shi)我(wo)覺得一(yi)(yi)些子(zi)行(xing)業(ye)非常(chang)好，我(wo)最多也只配置(zhi)15%，因為總會(hui)有(you)失敗(bai)的(de)(de)可能性。然后再去(qu)找另外的(de)(de)方(fang)向(xiang)(xiang)(xiang)，再去(qu)判斷(duan)(duan)下一(yi)(yi)個(ge)15%，不(bu)斷(duan)(duan)積累。”陳啟明表示，成長投(tou)資往往會(hui)面臨(lin)0-1階(jie)段(duan)的(de)(de)布局，而他自己(ji)更加(jia)傾向(xiang)(xiang)(xiang)0.8-1階(jie)段(duan)，方(fang)向(xiang)(xiang)(xiang)正確并有(you)業(ye)績支撐。由于他在投(tou)資上更講究“地板扎實”，所以即使(shi)(shi)風(feng)口(kou)不(bu)再，回撤空間也相對有(you)限。

　　整(zheng)體(ti)而言，陳啟明(ming)(ming)十分清晰地貫徹(che)著自己的(de)(de)阿爾(er)(er)法主義。過往化工行業的(de)(de)工作和研究經(jing)歷，讓他慢慢學(xue)會如(ru)何去(qu)分析一家公(gong)司、看一個行業，他對(dui)阿爾(er)(er)法的(de)(de)敏感度(du)也(ye)在不斷提升。“每個人都有(you)自己的(de)(de)能(neng)力(li)圈，所以(yi)我在做減法，把自己擅長的(de)(de)阿爾(er)(er)法練(lian)得(de)更強，一如(ru)既往地去(qu)尋找我認(ren)為(wei)能(neng)長大的(de)(de)公(gong)司和賽道，以(yi)好的(de)(de)價格買到，然后去(qu)享受成長過程所帶來的(de)(de)投資(zi)收(shou)益。”陳啟明(ming)(ming)表示。

　　兼顧成長與性價比

　　除了成長，性(xing)價比(bi)同樣也是陳啟明十分(fen)看(kan)重的(de)要素。他(ta)將更高性(xing)價比(bi)解釋為下(xia)跌空間有限，其(qi)中60%-70%來自(zi)估值(zhi)(zhi)，而(er)另(ling)外的(de)部分(fen)則來自(zi)產業發(fa)展(zhan)和公司成長空間。在做投(tou)資的(de)時候，陳啟明很少(shao)通過擇時抵抗(kang)下(xia)跌，而(er)是不斷(duan)挖(wa)掘當下(xia)具備(bei)更高性(xing)價比(bi)的(de)成長股標的(de)，既能持續成長，同時估值(zhi)(zhi)也相對便宜。

　　在判斷性價比的(de)(de)過程中，陳啟明強(qiang)調，需(xu)要不斷去衡量各項因(yin)素的(de)(de)變(bian)化，不能僅(jin)僅(jin)因(yin)為小的(de)(de)利空因(yin)素就(jiu)拋售(shou)持倉。但是(shi)，如果上市公司出現重(zhong)大利空，比如公司發展完全變(bian)形或(huo)者市場溢價確實太高(gao)，他才(cai)會(hui)選(xuan)擇賣出，而且(qie)也是(shi)逐步減持，不會(hui)一蹴而就(jiu)。

　　因此，陳啟明持有較長時(shi)間的(de)標的(de)基(ji)本都是(shi)他認為未來3-5年(nian)產業(ye)(ye)(ye)發(fa)(fa)展趨(qu)勢(shi)(shi)向好的(de)標的(de)，并且(qie)估值也正處于歷(li)史相對低位(wei)，“其實(shi)成(cheng)長投(tou)資就(jiu)是(shi)要順應國(guo)家產業(ye)(ye)(ye)發(fa)(fa)展的(de)大(da)勢(shi)(shi)，選(xuan)擇那些具備(bei)核心競爭力、受到國(guo)家大(da)力支持、順應社會自(zi)然發(fa)(fa)展趨(qu)勢(shi)(shi)的(de)行(xing)業(ye)(ye)(ye)，然后再(zai)在產業(ye)(ye)(ye)趨(qu)勢(shi)(shi)里(li)去尋找(zhao)能夠(gou)持續經(jing)營且(qie)擴大(da)份額的(de)公(gong)司(si)(si)，行(xing)業(ye)(ye)(ye)疊(die)加公(gong)司(si)(si)質地共同成(cheng)就(jiu)好的(de)投(tou)資方向。”

　　左側布局均衡成長

　　據悉(xi)，擬(ni)由陳(chen)(chen)啟(qi)明擔(dan)綱的(de)華(hua)富(fu)匠(jiang)心領(ling)航18個(ge)月持(chi)有(you)期混合將于3月23日起發行。展望(wang)今年(nian)A股市(shi)場，陳(chen)(chen)啟(qi)明認為(wei)所(suo)有(you)行業都已經“各就(jiu)各位”。“去年(nian)影響市(shi)場的(de)利(li)(li)空因(yin)素(su)大多得到緩解(jie)，其(qi)中不少利(li)(li)好(hao)因(yin)素(su)慢慢開始體現。”陳(chen)(chen)啟(qi)明表示。

　　具體到行(xing)業板塊，科技(ji)是陳啟(qi)明一(yi)(yi)向認為(wei)十(shi)分“性感”的賽道。在經歷了(le)接(jie)近兩年半(ban)的回調之后，他認為(wei)，科技(ji)板塊迎來了(le)“大病初愈”的態(tai)勢。一(yi)(yi)方面(mian)，可以(yi)理解為(wei)深蹲(dun)之后的反彈；另一(yi)(yi)方面(mian)，也意味(wei)著(zhu)對未來發展的良好預期。

　　“科技板塊(kuai)(kuai)中，計(ji)算機板塊(kuai)(kuai)的(de)收(shou)入(ru)成本剪刀差(cha)已(yi)經(jing)出(chu)現(xian)清晰轉向，人員擴張基本停(ting)滯(zhi)，盈(ying)利(li)能(neng)力還在恢復(fu)，這(zhe)個邏(luo)輯代表計(ji)算機行(xing)業已(yi)經(jing)歷大(da)的(de)低谷，具(ju)備基本面反轉條(tiao)件，再加上(shang)安全、人工智(zhi)能(neng)等政策扶(fu)持(chi)因素(su)的(de)刺激，行(xing)業愈發火(huo)熱。”但(dan)陳啟(qi)明認為，目(mu)前計(ji)算機的(de)基本面發展仍是方(fang)興未艾，只不過短期情緒火(huo)熱，所以可能(neng)會存在一定混淆。

　　對于半(ban)導(dao)體(ti)行(xing)(xing)業，陳(chen)啟明總(zong)結出(chu)三(san)大核(he)心要素(su)，一(yi)是庫存，二是經濟周(zhou)期，三(san)是創新周(zhou)期。他表示，當前半(ban)導(dao)體(ti)行(xing)(xing)業已(yi)經歷(li)大幅殺跌(die)，前期下挫是因(yin)為受到基(ji)本面等因(yin)素(su)影響，但現在(zai)這些(xie)因(yin)素(su)都已(yi)經成為過去(qu)，行(xing)(xing)業具備見(jian)底(di)條件，庫存正在(zai)開(kai)始(shi)消(xiao)化，所以可以自下而上(shang)去(qu)尋找一(yi)些(xie)賽(sai)道、公司(si)的機會(hui)。