隨著(zhu)資(zi)(zi)管(guan)新規(gui)落地(di)和近兩年債(zhai)(zhai)市走牛，不少追求穩健配置(zhi)的資(zi)(zi)金(jin)(jin)開始關注債(zhai)(zhai)券基(ji)(ji)金(jin)(jin)。國元證券統計顯示，今(jin)年一季(ji)度，債(zhai)(zhai)券基(ji)(ji)金(jin)(jin)規(gui)模上升至(zhi)(zhi)9.7萬億(yi)元。細分(fen)來看，短債(zhai)(zhai)基(ji)(ji)金(jin)(jin)凈流入資(zi)(zi)金(jin)(jin)1122億(yi)元，規(gui)模上升至(zhi)(zhi)1.2萬億(yi)元。

　　那(nei)么，普通投資(zi)(zi)者會如(ru)何選擇(ze)短(duan)債基(ji)(ji)金(jin)(jin)？“配置中短(duan)債基(ji)(ji)金(jin)(jin)的(de)投資(zi)(zi)者，普遍希望(wang)以較好的(de)流(liu)動性管(guan)理(li)和較低的(de)波動獲取(qu)略高(gao)于貨幣基(ji)(ji)金(jin)(jin)的(de)收益。”廣發基(ji)(ji)金(jin)(jin)債券投資(zi)(zi)部總經(jing)理(li)助理(li)方抗表示(shi)，為了(le)給客戶帶來良好的(de)持有體驗，自己在(zai)管(guan)理(li)中短(duan)債基(ji)(ji)金(jin)(jin)時，首先考慮的(de)是控制回撤，在(zai)此基(ji)(ji)礎上再追求季(ji)度(du)相對貨幣基(ji)(ji)金(jin)(jin)有超(chao)額收益。

　　方抗(kang)是一位從(cong)業(ye)15年、管理(li)(li)公募產品(pin)近10年的基(ji)(ji)金經理(li)(li)，目前管理(li)(li)著(zhu)廣發招財(cai)短債、廣發景和中(zhong)(zhong)短債等基(ji)(ji)金。從(cong)投(tou)資策(ce)略和管理(li)(li)風格來看，中(zhong)(zhong)短債基(ji)(ji)金的投(tou)資可(ke)以分為(wei)配(pei)置派、交易派和啞(ya)鈴派。而方抗(kang)正是屬于(yu)啞(ya)鈴派，底倉以高等級、短久(jiu)期(qi)債券(quan)為(wei)主，衛星倉位則通過對中(zhong)(zhong)長久(jiu)期(qi)債券(quan)的波段(duan)操作(zuo)增(zeng)厚(hou)收益。但總的來說，重中(zhong)(zhong)之重是先控制回撤，其次(ci)才(cai)是追求增(zeng)厚(hou)收益。

　　債券基(ji)金的(de)超額收益(yi)(yi)(yi)主要來源于信用(yong)、杠桿和久期。方抗給自(zi)己確定(ding)的(de)原則是不做(zuo)信用(yong)下沉，同時，由于短債產品(pin)的(de)投資范圍也相對受限(xian)，風險預(yu)算不高，既(ji)要控(kong)回撤又要取得較好(hao)的(de)中長期收益(yi)(yi)(yi)，只能通(tong)過精耕細作(zuo)獲取超額收益(yi)(yi)(yi)。

　　“我會選擇一些優勢品(pin)種來做階段性擇時(shi)交易的(de)(de)(de)操(cao)(cao)作(zuo)(zuo)，賺一些辛(xin)苦錢，操(cao)(cao)作(zuo)(zuo)的(de)(de)(de)精細化程度比較高。”方抗介紹，中短(duan)債基(ji)金的(de)(de)(de)客(ke)戶群(qun)體對(dui)回撤比較敏感，因此，組合中底倉(cang)信用債持(chi)倉(cang)的(de)(de)(de)中樞久(jiu)期一般較短(duan)。當市(shi)場在賠率和(he)勝率均占優時(shi)，會通過(guo)階段性的(de)(de)(de)久(jiu)期調整，進行收(shou)益(yi)增(zeng)厚，一旦久(jiu)期策(ce)略的(de)(de)(de)性價比下(xia)降，果斷偏(pian)左側(ce)進行止盈降倉(cang)，最(zui)大程度減少收(shou)益(yi)率上行對(dui)組合凈(jing)值的(de)(de)(de)沖擊。

　　以2021年(nian)下半年(nian)為例(li)，三季度由于上游漲(zhang)價導致PPI階(jie)段(duan)性上行(xing)，市場對通脹(zhang)的悲觀預期加劇，信(xin)用(yong)(yong)債(zhai)收益(yi)(yi)率(lv)(lv)快速上行(xing)。在此(ci)背景下，方抗觀察到2—3年(nian)信(xin)用(yong)(yong)債(zhai)絕對收益(yi)(yi)水平在3.2%附近(jin)，持有賠(pei)率(lv)(lv)已大幅改善，同時，供(gong)給側變(bian)動帶來(lai)的通脹(zhang)影(ying)響往(wang)往(wang)持續時間不(bu)會太長，債(zhai)券投資(zi)的勝率(lv)(lv)仍在，因而在組合中果斷增加了2—3年(nian)信(xin)用(yong)(yong)債(zhai)持倉。當(dang)年(nian)四(si)季度，隨著通脹(zhang)同環比見頂(ding)回(hui)落，債(zhai)券收益(yi)(yi)率(lv)(lv)重(zhong)回(hui)下行(xing)通道，廣發景和(he)中短債(zhai)基(ji)金也因此(ci)取得了比較明顯的超額收益(yi)(yi)。

　　“最(zui)近一(yi)年，1年以(yi)(yi)內(nei)的(de)信用債(zhai)曲線較平，信用利差處于(yu)歷(li)史極值(zhi)位置(zhi)，中長(chang)期信用債(zhai)的(de)持(chi)有價(jia)值(zhi)下降。這種(zhong)情況下，我更愿(yuan)意(yi)以(yi)(yi)較短期限信用債(zhai)作(zuo)為底倉(cang)。同時，中長(chang)端利率債(zhai)的(de)波動較大，比(bi)較適合作(zuo)為交易品種(zhong)。”方抗(kang)表示(shi)，他主要是(shi)根據宏觀環境和市場(chang)變化，通過不斷(duan)優化調整策(ce)略來增強收(shou)益彈性。

　　得益于(yu)方(fang)抗對利率趨勢的敏銳把握和組合操作(zuo)的精耕細(xi)作(zuo)，廣發景和中(zhong)短債(zhai)基(ji)金在較低波動的基(ji)礎上取得了良好的回(hui)報(bao)。Choice統計顯(xian)示，截至(zhi)6月7日(ri)，廣發景和中(zhong)短債(zhai)基(ji)金最近一年的回(hui)報(bao)為3.05%，區間最大回(hui)撤為0.18%，同期(qi)最大回(hui)撤恢復天數(shu)（交易日(ri)）為28天。