中(zhong)(zhong)證網訊（王珞）近日，南(nan)華(hua)基金總(zong)經(jing)理(li)助理(li)兼固收投資(zi)(zi)總(zong)監何(he)林澤在《郁見(jian)投資(zi)(zi)》欄目中(zhong)(zhong)表示，在轉債投資(zi)(zi)中(zhong)(zhong)，對權益市場的(de)(de)(de)判斷(duan)是至關重要的(de)(de)(de)。一方(fang)(fang)面，20%左右的(de)(de)(de)轉債倉位(wei)其實并不算(suan)高，在我們的(de)(de)(de)擇(ze)券風格(ge)下(xia)對組合波動的(de)(de)(de)影響相對有限(xian)；另一方(fang)(fang)面，轉債與權益資(zi)(zi)產的(de)(de)(de)特(te)性還(huan)存在一定的(de)(de)(de)差異，如果(guo)排除個券的(de)(de)(de)信用(yong)風險，轉債的(de)(de)(de)下(xia)跌空間相對有限(xian)。

　　“評估當前(qian)轉債(zhai)(zhai)(zhai)市場(chang)的(de)供(gong)需(xu)環境，這直接決(jue)定了轉債(zhai)(zhai)(zhai)市場(chang)的(de)整體估值狀況。例(li)如，2022-2023年，轉債(zhai)(zhai)(zhai)市場(chang)的(de)供(gong)需(xu)結(jie)構(gou)來說，當時，轉債(zhai)(zhai)(zhai)發行(xing)速度很快，但(dan)權(quan)益市場(chang)表現相對較弱，含(han)權(quan)固收的(de)資金持(chi)續外流，導致需(xu)求萎縮，轉債(zhai)(zhai)(zhai)市場(chang)的(de)供(gong)需(xu)格局(ju)較差。這種(zhong)環境下(xia)倉位(wei)需(xu)要(yao)進行(xing)一定控制，同時需(xu)要(yao)進行(xing)結(jie)構(gou)管理，轉向防御性更強的(de)品種(zhong)。例(li)如去(qu)年，很多銀行(xing)轉債(zhai)(zhai)(zhai)到(dao)期收益率(lv)已接近商(shang)金債(zhai)(zhai)(zhai)利(li)率(lv)，那權(quan)益市場(chang)如果繼續下(xia)跌對其(qi)轉債(zhai)(zhai)(zhai)的(de)影響并不(bu)會很大，將轉債(zhai)(zhai)(zhai)作為(wei)商(shang)金債(zhai)(zhai)(zhai)的(de)替代也是很好(hao)的(de)選擇。”何林(lin)澤指出(chu)。

　　何林澤表示，自今年以(yi)(yi)來，尤其是(shi)4月(yue)以(yi)(yi)后，市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)的(de)(de)供(gong)需格局發生了顯(xian)著(zhu)(zhu)變化(hua)：首先是(shi)供(gong)給(gei)的(de)(de)明(ming)顯(xian)減少(shao)(shao)，同時4月(yue)轉(zhuan)債(zhai)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)資金涌入的(de)(de)跡象非常明(ming)顯(xian)，反映出(chu)需求端的(de)(de)強(qiang)勁。考慮(lv)到(dao)(dao)未來一到(dao)(dao)兩年內，隨著(zhu)(zhu)供(gong)給(gei)的(de)(de)減少(shao)(shao)以(yi)(yi)及存量轉(zhuan)債(zhai)的(de)(de)逐步到(dao)(dao)期，轉(zhuan)債(zhai)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)的(de)(de)規模(mo)很有(you)可能會持續變化(hua)，目(mu)前約8000億的(de)(de)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)規模(mo)可能會進一步減少(shao)(shao)，在這樣的(de)(de)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)環境下，轉(zhuan)債(zhai)的(de)(de)估值有(you)望(wang)得(de)到(dao)(dao)支撐。“盡管近期權益市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)出(chu)現了調整(zheng)，股指尤其是(shi)中小(xiao)盤出(chu)現了下跌，但轉(zhuan)債(zhai)指數的(de)(de)表現強(qiang)于股指，這正是(shi)當前轉(zhuan)債(zhai)的(de)(de)供(gong)需格局所致。因(yin)此，如果我們判斷轉(zhuan)債(zhai)供(gong)需格局是(shi)有(you)利(li)的(de)(de)，并(bing)且市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)沒有(you)出(chu)現泡(pao)沫(mo)，那么適(shi)度(du)增(zeng)加轉(zhuan)債(zhai)的(de)(de)倉位便是(shi)合理(li)的(de)(de)選擇。”