紅(hong)(hong)(hong)利策略在近幾年(nian)的(de)行情中(zhong)大放異彩，今年(nian)以來漲幅尤其(qi)顯著，熱度只增不(bu)減(jian)，并讓(rang)不(bu)少(shao)投資(zi)(zi)(zi)者產(chan)生了“恐(kong)高情緒”。對此，建信基金(jin)數量投資(zi)(zi)(zi)部(bu)副總(zong)經(jing)理薛(xue)玲認為，無(wu)論是從歷史還是海外市場角度來看，紅(hong)(hong)(hong)利策略在中(zhong)長(chang)期維(wei)度上(shang)的(de)表現一(yi)直較好，當前時點配(pei)置紅(hong)(hong)(hong)利資(zi)(zi)(zi)產(chan)其(qi)實更契合經(jing)濟(ji)增速(su)換擋的(de)宏觀環境，面對增長(chang)的(de)不(bu)確定性(xing)，投資(zi)(zi)(zi)者應更加關注標的(de)本身性(xing)價比或現金(jin)流狀況。

　　擬(ni)由薛(xue)玲管理(li)的(de)建信紅利精選(xuan)股票型(xing)發起式(shi)基金于6月20日正(zheng)式(shi)發行，這既是她(ta)對紅利資產長期(qi)表現的(de)信心體現，也是團(tuan)隊在(zai)主(zhu)動量化產品方向上的(de)主(zhu)動探索。在(zai)他們看來(lai)，隨(sui)著市場(chang)有效性的(de)增加(jia)，除了阿(a)爾法(fa)收(shou)益(yi)，如(ru)果(guo)可以(yi)持續獲取(qu)Smart 貝塔(ta)收(shou)益(yi)，對客戶來(lai)說也是一(yi)種增厚(hou)。

　　談及(ji)新產品的(de)(de)定(ding)位與(yu)優勢，薛玲坦言，大(da)部分投(tou)資(zi)者的(de)(de)投(tou)資(zi)需(xu)求仍然是絕對(dui)收益型(xing)需(xu)求，所以新產品的(de)(de)投(tou)資(zi)目(mu)標一是力爭長期戰勝中證紅利(li)指(zhi)數，二是希(xi)望打造(zao)一只能夠給客(ke)戶提供(gong)長期可(ke)持續(xu)獲得(de)收益的(de)(de)股票型(xing)產品，堅持做風(feng)格明(ming)確的(de)(de)產品，把(ba)資(zi)產配(pei)置的(de)(de)權利(li)交給客(ke)戶。

　　紅利行情或長期持續

　　薛(xue)玲擁有計算機(ji)專業學習背景(jing)，曾從事人工智能(neng)研究、金融數據分析工作，這些(xie)經(jing)歷都為其進(jin)行量化投資管理打下了扎實(shi)的專業基礎。在(zai)震(zhen)蕩(dang)的市場中，量化的視角往(wang)往(wang)能(neng)夠抽絲(si)剝(bo)繭，幫助(zhu)把握那些(xie)易被忽視的市場規律與(yu)結果(guo)。

　　這兩(liang)年(nian)紅(hong)(hong)(hong)利(li)(li)熱度居高不下(xia)，尤其是今年(nian)以來，紅(hong)(hong)(hong)利(li)(li)策略受到(dao)越(yue)來越(yue)多投資(zi)者(zhe)的(de)(de)關注，漲(zhang)幅顯(xian)著。但是，紅(hong)(hong)(hong)利(li)(li)資(zi)產(chan)(chan)未來的(de)(de)持續性如何，同樣被市場廣泛討論。薛(xue)玲認為(wei)，紅(hong)(hong)(hong)利(li)(li)資(zi)產(chan)(chan)的(de)(de)表現(xian)長(chang)期可圈(quan)可點。一方(fang)(fang)面(mian)(mian)，從(cong)(cong)歷史10年(nian)以上的(de)(de)維(wei)度看(kan)，中證紅(hong)(hong)(hong)利(li)(li)指(zhi)數的(de)(de)收益率遠遠跑贏偏股混合基金指(zhi)數；另(ling)一方(fang)(fang)面(mian)(mian)，從(cong)(cong)海外市場看(kan)，自(zi)利(li)(li)率下(xia)行時代開始，紅(hong)(hong)(hong)利(li)(li)的(de)(de)Smart 貝(bei)塔(ta)(ta)產(chan)(chan)品(pin)是所有Smart 貝(bei)塔(ta)(ta)產(chan)(chan)品(pin)中發(fa)展規模(mo)最大的(de)(de)產(chan)(chan)品(pin)類型，表現(xian)也相對較好。

　　至于未來的可持續性，薛玲補充說，當前(qian)整體經濟處于轉(zhuan)型(xing)階段，增(zeng)速換擋背(bei)景下(xia)，投(tou)資(zi)(zi)思(si)路或許需(xu)要系統性的轉(zhuan)換。在(zai)高增(zeng)長時(shi)代，投(tou)資(zi)(zi)者更關注股(gu)票的成(cheng)長性；當增(zeng)長面臨(lin)不(bu)確(que)定性時(shi)，需(xu)要更加關注標的性價比和現金流表現。當前(qian)A股(gu)市場(chang)股(gu)息率仍然(ran)與10年期(qi)國債收益率有著(zhu)較(jiao)大差異，因此在(zai)這個(ge)時(shi)點(dian)投(tou)資(zi)(zi)紅利資(zi)(zi)產，仍是比較(jiao)適宜的選擇。

　　主動量化更新迭代

　　為了(le)實(shi)現可(ke)持續的(de)(de)收益目標，給投資者提供利(li)率下行時代的(de)(de)資產配置工具，建信紅(hong)利(li)精選(xuan)的(de)(de)投資策略(lve)將(jiang)以紅(hong)利(li)低波為基礎，持續篩選(xuan)能夠長期穩定分(fen)紅(hong)且(qie)未來分(fen)紅(hong)預期較好的(de)(de)股票，同時排除近期漲幅較多、波動較劇烈(lie)的(de)(de)股票。

　　傳統的(de)紅利策(ce)略主要從股(gu)(gu)(gu)(gu)息率(lv)維(wei)度進行(xing)(xing)股(gu)(gu)(gu)(gu)票篩(shai)(shai)選(xuan)，在(zai)(zai)篩(shai)(shai)選(xuan)高股(gu)(gu)(gu)(gu)息率(lv)標的(de)時(shi)，通(tong)常會篩(shai)(shai)選(xuan)出(chu)(chu)兩類：一是分(fen)子(zi)端的(de)分(fen)紅較高，二(er)是分(fen)母端的(de)市值較低。如果股(gu)(gu)(gu)(gu)票價(jia)格連續下(xia)跌，其股(gu)(gu)(gu)(gu)息率(lv)指(zhi)標依然較高，策(ce)略則可能陷(xian)入“越(yue)跌越(yue)買”的(de)困境，即“價(jia)值陷(xian)阱”。此外，紅利既表(biao)現(xian)出(chu)(chu)長期(qi)向上的(de)過程(cheng)，同時(shi)也(ye)會表(biao)現(xian)出(chu)(chu)階段性(xing)的(de)波動(dong)，這(zhe)源于(yu)其中部分(fen)隨著周期(qi)波動(dong)的(de)行(xing)(xing)業，在(zai)(zai)上升(sheng)期(qi)業績顯著改善，企(qi)業分(fen)紅動(dong)力強，但(dan)周期(qi)行(xing)(xing)業股(gu)(gu)(gu)(gu)價(jia)通(tong)常在(zai)(zai)短(duan)時(shi)間內反(fan)映(ying)整個周期(qi)的(de)預期(qi)業績，使(shi)得股(gu)(gu)(gu)(gu)價(jia)容易在(zai)(zai)短(duan)期(qi)經歷大幅波動(dong)，即紅利策(ce)略的(de)“周期(qi)股(gu)(gu)(gu)(gu)陷(xian)阱”。對(dui)于(yu)這(zhe)些(xie)傳統“陷(xian)阱”，薛(xue)玲表(biao)示：“建(jian)信紅利精選(xuan)的(de)量化模(mo)型(xing)引入波動(dong)率(lv)因子(zi)，在(zai)(zai)具有周期(qi)屬性(xing)的(de)個股(gu)(gu)(gu)(gu)大幅兌現(xian)業績預期(qi)使(shi)自身波動(dong)率(lv)迅(xun)速抬升(sheng)后，及時(shi)將(jiang)其調出(chu)(chu)投資組(zu)合(he)，以降低組(zu)合(he)整體的(de)波動(dong)；同時(shi)，基(ji)于(yu)PB-ROE相匹配的(de)選(xuan)股(gu)(gu)(gu)(gu)理念，將(jiang)估值與企(qi)業盈利綜合(he)考慮，爭取跳出(chu)(chu)‘價(jia)值陷(xian)阱’。”

　　策(ce)(ce)略改進的(de)背后(hou)，是建信基金量(liang)化(hua)投資團隊一直(zhi)以(yi)來的(de)堅守與(yu)突(tu)破。團隊始終堅持將(jiang)風險因(yin)子暴露控制在(zai)較低的(de)水平，著(zhu)眼于阿爾(er)法收(shou)益的(de)可持續性。另(ling)外(wai)，隨著(zhu)市場有效性的(de)增(zeng)加，團隊也在(zai)不斷反思自身投資框架的(de)有效性，積極探索Smart 貝塔(ta)策(ce)(ce)略對產(chan)品收(shou)益的(de)增(zeng)厚作用。因(yin)此，除了傳統(tong)的(de)指(zhi)數增(zeng)強，建信基金量(liang)化(hua)團隊也在(zai)積極發展主動量(liang)化(hua)產(chan)品，不斷適應市場的(de)投資需求。

　　把配置權利交給投資者

　　7年(nian)多的(de)(de)基金(jin)經(jing)理(li)任職經(jing)驗讓(rang)薛(xue)玲(ling)的(de)(de)視野不再局限(xian)于自己所(suo)管理(li)的(de)(de)產(chan)(chan)品(pin)，而是(shi)(shi)更多地(di)站在(zai)全市場的(de)(de)角度考慮(lv)，什么才是(shi)(shi)投資(zi)者(zhe)真正需要的(de)(de)產(chan)(chan)品(pin)。

　　薛玲坦言，近年(nian)來隨著理財產品凈值化(hua)轉(zhuan)型(xing)，部(bu)(bu)分資(zi)(zi)金從銀行理財產品轉(zhuan)移至公(gong)募基金，但其實大部(bu)(bu)分投(tou)(tou)資(zi)(zi)者仍然是絕(jue)對(dui)收益型(xing)需求。對(dui)此(ci)，建信(xin)紅利(li)精(jing)選將強化(hua)配(pei)(pei)置(zhi)(zhi)工(gong)具屬性，明確并堅(jian)持紅利(li)低波的投(tou)(tou)資(zi)(zi)風格，為投(tou)(tou)資(zi)(zi)者爭取長期可持續的絕(jue)對(dui)收益，將配(pei)(pei)置(zhi)(zhi)的權利(li)交給投(tou)(tou)資(zi)(zi)者。

　　談及新(xin)產品(pin)未(wei)來(lai)的(de)布局(ju)思(si)路，薛玲表示，海外(wai)方(fang)面主要關(guan)注美(mei)聯儲的(de)降(jiang)(jiang)息(xi)時點，整(zheng)體來(lai)說(shuo)美(mei)聯儲降(jiang)(jiang)息(xi)或(huo)將(jiang)(jiang)給(gei)A股資金(jin)流帶來(lai)顯著(zhu)(zhu)的(de)邊(bian)際(ji)改善(shan)作用(yong)，利好權益市(shi)場，國內(nei)方(fang)面也會(hui)(hui)對相關(guan)政策會(hui)(hui)議內(nei)容保持密切跟蹤。具(ju)體到配置方(fang)向上，一是(shi)公共事業領(ling)域(yu)，原先由地方(fang)政府、財政承擔的(de)普惠性行業可能會(hui)(hui)迎來(lai)漲價(jia)，這將(jiang)(jiang)是(shi)整(zheng)體現金(jin)流重估的(de)重新(xin)定價(jia)過(guo)程；二是(shi)隨著(zhu)(zhu)美(mei)聯儲降(jiang)(jiang)息(xi)，黃(huang)金(jin)、有色金(jin)屬也可能會(hui)(hui)重新(xin)定價(jia)；三是(shi)目前豬周期基本行至尾聲，在(zai)未(wei)來(lai)CPI上行過(guo)程中，農林牧漁或(huo)存在(zai)左側布局(ju)機會(hui)(hui)。另外(wai)，目前港股仍(reng)具(ju)有較(jiao)(jiao)好性價(jia)比，且股息(xi)率水(shui)平較(jiao)(jiao)高，新(xin)產品(pin)將(jiang)(jiang)適(shi)當參與港股市(shi)場的(de)紅(hong)利投資機會(hui)(hui)。