2016年，創(chuang)投圈(quan)進(jin)入資本寒冬；2017年，創(chuang)投圈(quan)回暖(nuan)跡象(xiang)明(ming)顯，同時風口(kou)頻換。而到(dao)了2018年開(kai)局(ju)，不少創(chuang)投機構(gou)需要擔(dan)心下自己的生存問(wen)題了。

　　根據投(tou)(tou)中研究院日前發布的數據顯示，2018年1月，中國(guo)風險投(tou)(tou)資（VC）/私募股權投(tou)(tou)資（PE）市場披露(lu)有68只基金成立及開始募集，目標募集規模為192.78億(yi)美(mei)元；有47只基金完(wan)成募集，募集完(wan)成規模為47.9億(yi)美(mei)元。

　　從整體(ti)看(kan)，2018年(nian)開(kai)(kai)年(nian)的開(kai)(kai)始募集(ji)和(he)募集(ji)完成(cheng)基金(jin)數量和(he)金(jin)額規模環比都呈現了大幅度下降，下降幅度超七成(cheng)。有分析師認為，2018年(nian)開(kai)(kai)年(nian)基金(jin)募資態勢表現低(di)迷，未來一定時(shi)期內募資環境依舊面(mian)臨挑戰。

　　VC/PE投資業績兩極分化

　　從數(shu)據(ju)來看，新年(nian)伊始(shi)，開始(shi)募集和募集完成(cheng)基(ji)(ji)金(jin)(jin)的(de)數(shu)量(liang)和金(jin)(jin)額規模(mo)環(huan)比數(shu)據(ju)都有(you)大幅度的(de)下(xia)降(jiang)，開年(nian)基(ji)(ji)金(jin)(jin)募資(zi)態勢低迷(mi)。與2017年(nian)12月相(xiang)比，2018年(nian)1月的(de)完成(cheng)基(ji)(ji)金(jin)(jin)規模(mo)和開始(shi)基(ji)(ji)金(jin)(jin)規模(mo)環(huan)比分別下(xia)降(jiang)了73.03%和75.06%，甚至低于(yu)2017年(nian)全(quan)年(nian)最低數(shu)值。

　　投中研究院分析師李惠認為，過去一(yi)年積(ji)極發(fa)展政府引導基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)，引導基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)作(zuo)為有(you)限合伙人（LP）投資(zi)(zi)子基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)，紛(fen)紛(fen)進(jin)入(ru)投資(zi)(zi)周(zhou)期，雖然對未來(lai)VC/PE募資(zi)(zi)環(huan)境持樂觀心(xin)態，但(dan)從近一(yi)年基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)募資(zi)(zi)來(lai)看，未來(lai)一(yi)階(jie)段基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)募資(zi)(zi)環(huan)境依舊會面臨挑戰。

　　在(zai)(zai)業內人(ren)(ren)士看來(lai)，整(zheng)個VC/PE行(xing)(xing)業在(zai)(zai)近些年(nian)(nian)發展迅速，投資機構數(shu)量快速增加的同時，也給整(zheng)個行(xing)(xing)業帶來(lai)了(le)許多泡(pao)沫。有創(chuang)(chuang)投機構創(chuang)(chuang)始(shi)人(ren)(ren)直言，10年(nian)(nian)前，基金管理者以(yi)海歸(gui)MBA和成(cheng)功企業家為主，這些人(ren)(ren)要(yao)么(me)有很(hen)好的商(shang)業敏感度(du)，要(yao)么(me)有豐富的創(chuang)(chuang)業經驗(yan)。而(er)現在(zai)(zai)從業人(ren)(ren)員太多了(le)，整(zheng)個行(xing)(xing)業被(bei)嚴重稀釋(shi)。在(zai)(zai)他(ta)看來(lai)，目前市場上有很(hen)多機構實際上是不合格的，需(xu)要(yao)一個優(you)勝(sheng)劣汰的過程。

　　從投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)情況來看，2018年(nian)(nian)1月(yue)VC和(he)PE兩個市(shi)場(chang)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)態勢可謂兩極分化。2018年(nian)(nian)1月(yue)，VC市(shi)場(chang)的(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)案例金額規模環比和(he)同(tong)比都是看漲的(de)，而PE市(shi)場(chang)案例數(shu)量和(he)規模同(tong)比和(he)環比都是回落(luo)的(de)，且后者投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)業(ye)(ye)(ye)績(ji)達到近一(yi)年(nian)(nian)來最低。李惠(hui)認(ren)為，整體看，近一(yi)年(nian)(nian)來創投(tou)(tou)(tou)和(he)私募市(shi)場(chang)的(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)態勢不(bu)盡(jin)如意(yi)，但1月(yue)表現平平的(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)業(ye)(ye)(ye)績(ji)和(he)春節假期前夕不(bu)無關系，從單一(yi)案例分析，個別熱點行業(ye)(ye)(ye)企業(ye)(ye)(ye)吸(xi)金力依(yi)舊很強。

　　投(tou)(tou)中研究院數據顯示，2018年1月，VC投(tou)(tou)資案例(li)為245宗，投(tou)(tou)資金額為68.87億(yi)美元，后者(zhe)達到(dao)過去一(yi)年來最(zui)高值(zhi)。PE投(tou)(tou)資案例(li)為75宗，投(tou)(tou)資金額為20.62億(yi)美元，均(jun)為過去一(yi)年來最(zui)低值(zhi)。

　　從區域來看，北(bei)上(shang)廣(guang)依舊是投(tou)資(zi)中心(xin)，北(bei)上(shang)廣(guang)三地仍然占據(ju)國內VC/PE市場地區投(tou)資(zi)案例(li)數量(liang)(liang)和金額(e)的(de)前三名(ming)，投(tou)資(zi)案例(li)數量(liang)(liang)分別(bie)為104宗、62宗和54宗，投(tou)資(zi)金額(e)則(ze)為44.45億美(mei)元(yuan)、13.87億美(mei)元(yuan)和12.89億美(mei)元(yuan)。

　　在行(xing)業(ye)(ye)方面(mian)，2018年(nian)1月，中國(guo)VC/PE市場投資中，IT、互(hu)聯網、醫(yi)療(liao)健康、制造業(ye)(ye)、文化傳(chuan)媒(mei)、教育(yu)及人力資源(yuan)等(deng)熱(re)門板塊成(cheng)為(wei)VC/PE追捧的(de)(de)行(xing)業(ye)(ye)。其中IT行(xing)業(ye)(ye)獲得融(rong)資案(an)例(li)81宗(zong)，案(an)例(li)數量最多；而互(hu)聯網行(xing)業(ye)(ye)則吸納超過30億美元(yuan)的(de)(de)融(rong)資，在融(rong)資金額方面(mian)一枝獨(du)秀(xiu)。

　　赴港上市熱度不減

　　募資(zi)遇冷的同時(shi)，創投機構(gou)還面臨著退出的挑戰。根據(ju)投中(zhong)研(yan)究(jiu)院(yuan)提供的數據(ju)顯示，2018年1月，全球(qiu)中(zhong)企市場(chang)IPO數量明(ming)顯下跌(die)，共(gong)計36家中(zhong)企IPO，環(huan)比下降(jiang)20%；募資(zi)規模252億元人(ren)民幣，環(huan)比下降(jiang)5.26%。

　　分析各(ge)個(ge)市(shi)場情況，2018年1月(yue)，A股市(shi)場中(zhong)企IPO開年冷清，連續數(shu)月(yue)出現(xian)下跌，遠低于去年IPO數(shu)量的(de)平均水(shui)平。募資規模(mo)相(xiang)對來說降(jiang)幅不(bu)大(da)，平均募資金(jin)額提升顯(xian)著(zhu)。

　　投(tou)中研究院(yuan)助理分析師王慧(hui)穎認為，發審(shen)(shen)委持續加(jia)快審(shen)(shen)核速度(du)，縮短(duan)審(shen)(shen)核周期，同時不(bu)斷提高審(shen)(shen)核標準，集中淘(tao)汰一批“先(xian)排隊再整改”的問題企業，造成A股IPO市場出(chu)現短(duan)暫“寒冬”。

　　在(zai)她看來，受(shou)發行價格和發行數量影響，2018年1月IPO賬面退出(chu)回(hui)(hui)報金額(e)（46.9億元(yuan)）和平均(jun)賬面回(hui)(hui)報率(lv)（1.3倍）均(jun)出(chu)現下降，整體趨勢持續(xu)走低，短期來看難有起色(se)。

　　與(yu)此同時(shi)，2018年1月(yue)，港股IPO市場迎來(lai)良(liang)好開(kai)年，連續數(shu)月(yue)維持平(ping)穩運行態(tai)勢(shi)，與(yu)上月(yue)表現基本持平(ping)。香(xiang)港今年或將落實“同股不同權”架構，同時(shi)H股全(quan)流(liu)通(tong)也有望開(kai)通(tong)，再(zai)加上即將展開(kai)的香(xiang)港上市制(zhi)度拓寬計劃和“一帶(dai)一路(lu)”的實施，都刺(ci)激了近期香(xiang)港的IPO市場。

　　創(chuang)(chuang)(chuang)東(dong)方董事長(chang)肖水龍此前接受證券時(shi)報·創(chuang)(chuang)(chuang)業(ye)(ye)資本(ben)匯記者采訪時(shi)表示，港交(jiao)所的(de)(de)改革(ge)，引起了創(chuang)(chuang)(chuang)業(ye)(ye)公(gong)司和創(chuang)(chuang)(chuang)投機(ji)構的(de)(de)高(gao)度關注。大家都在重(zhong)新審視創(chuang)(chuang)(chuang)業(ye)(ye)公(gong)司的(de)(de)未來資本(ben)市(shi)(shi)場(chang)規劃。肖水龍表示，這次改革(ge)顯(xian)然會吸(xi)引一(yi)大批科技(ji)型企(qi)業(ye)(ye)赴(fu)港上市(shi)(shi)，并可(ke)能形成一(yi)個(ge)“新經濟”的(de)(de)大板(ban)(ban)塊(kuai)。而(er)這樣的(de)(de)一(yi)個(ge)大板(ban)(ban)塊(kuai)的(de)(de)形成，最(zui)終會讓(rang)最(zui)優(you)(you)秀的(de)(de)科技(ji)型公(gong)司受益，從而(er)可(ke)能形成一(yi)個(ge)良性(xing)循環：優(you)(you)質公(gong)司——優(you)(you)質資金——更(geng)高(gao)的(de)(de)估值、高(gao)好的(de)(de)流(liu)動性(xing)——優(you)(you)質公(gong)司。

　　基石(shi)資(zi)本管理(li)合伙人(ren)陳延立也認為，此前也有很(hen)多企業選(xuan)擇在(zai)香港(gang)上市，但是A股(gu)(gu)顯然估值(zhi)(zhi)更加(jia)理(li)想。不過從去年表現來(lai)看，港(gang)股(gu)(gu)市場已經(jing)走出低迷，諸如眾安在(zai)線、閱文集(ji)團等選(xuan)擇在(zai)香港(gang)上市，估值(zhi)(zhi)也非常理(li)想。“與美(mei)國相比(bi)，香港(gang)天然地(di)理(li)位置(zhi)靠(kao)近內地(di)，也沒有時差等問題，文化上也比(bi)較(jiao)靠(kao)近。同時，港(gang)股(gu)(gu)具(ju)備上市標準(zhun)的可預期性和上市尺度的可把握(wo)性，因此也會吸引不少企業選(xuan)擇到香港(gang)上市。”

　　他還認為(wei)，科技、醫療、教(jiao)育(yu)等此前(qian)在內地上市相(xiang)對有障礙的(de)企(qi)業(ye)，將有可(ke)能更(geng)多選擇到香港上市。從(cong)投(tou)資的(de)角度(du)來說(shuo)，在優先考(kao)慮退(tui)出(chu)(chu)途徑時，投(tou)資者不僅從(cong)回(hui)報(bao)的(de)角度(du)考(kao)慮，而(er)是(shi)希望能有退(tui)出(chu)(chu)的(de)確(que)定(ding)性，需要及時回(hui)收不錯的(de)收益，而(er)不是(shi)退(tui)出(chu)(chu)遙遙無期。